2023年9月，食品饮料板块延续上月跌势，但跌幅有所收敛，其中白酒、啤酒的下跌更甚于其它板块，休闲食品和调味品板块止跌。当月，主板表现尚可，创业板块下跌，食品饮料跑输大市。半年报业绩利好兑现后，市场关注度随之回落，同时市场行情也普遍回落，上述因素共同导致食品饮料的下跌。
　　经过8、9月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至9月30日，板块的静态市盈率为23.97倍，较2020年高点下降了-52.59%，较2023年一季度的高点下降-13.77%，目前低于2015年以来的均值水平26.89倍。
　　9月，食品饮料板块个股全面下跌，下跌比例环比8月下降。9月，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品，以及动销改善的上市公司。
　　2023年1至8月，食品饮料制造业投资额增速高位回落。2023年8月，食品制造业的固定投资增长环比7月持平略有提振。
　　2023年1至8月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，国内市场供应恢复常态；同期，白酒产量延续收缩趋势。
　　2023年1至8月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛；但是，坚果、鱼油、麦芽、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。近来，啤酒进口转增，葡萄酒进口量进一步收缩；坚果进口止跌，预计四季度国内市场将会有补库需求。2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落，但对于乳酪、稀奶油、酸奶等高端制品的进口需求仍增长较高。
　　2023年1至9月，行业上游大宗商品价格以止跌上涨为主要趋势，部分持续收缩的品类下降幅度收窄。随着8、9月份经济指标向好趋势的巩固，社会生产和补库行为趋于积极，原料价格止跌，并有望进入上行通道。
　　投资策略：国内经济指标于8、9月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。此外，2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，下半年上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜，以及白酒。
　　风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场去库存不及预期，导致企业出口增长放缓。
　　

研究报告全文：食品饮料分析师刘冉登记编码S073051601000111977经济指标向好板块下跌蓄势liuranccnewcom021-50586281食品饮料行业9月月报证券研究报告-行业月报同步大市维持食品饮料相对沪深300指数表现发布日期2023年10月12日投资要点食品饮料沪深30016112023年9月食品饮料板块延续上月跌势但跌幅有所收敛其中白酒啤6酒的下跌更甚于其它板块休闲食品和调味品板块止跌当月主板表现尚2-3可创业板块下跌食品饮料跑输大市半年报业绩利好兑现后市场关注-8-13度随之回落同时市场行情也普遍回落上述因素共同导致食品饮料的下跌-18经过89月的连续下跌食品饮料板块的估值进一步下沉根据IFIND的数202210202302202306202310据截至9月30日板块的静态市盈率为2397倍较2020年高点下降了资料来源中原证券-5259较2023年一季度的高点下降-1377目前低于2015年以来的均相关报告值水平2689倍食品饮料行业分析报告行业延续弱势复9月食品饮料板块个股全面下跌下跌比例环比8月下降9月上涨个股调品表现突出2023-09-21主要集中在复合调味品工业调味品以及动销改善的上市公司食品饮料行业分析报告白酒行业竞争格局2023年1至8月食品饮料制造业投资额增速高位回落2023年8月食品优化盈利进一步增强2023-09-18制造业的固定投资增长环比7月持平略有提振食品饮料行业月报酒饮带动板块表现改2023年1至8月国内的肉制品食用油乳制品啤酒等基本民生品类的善悲观情绪渐散2023-07-11产量增长较上年同期普遍提振国内市场供应恢复常态同期白酒产量延续收缩趋势联系人马嶔琦2023年1至8月国内进口大豆小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修电话021-50586973复性地增长国内市场的补库需求旺盛但是坚果鱼油麦芽牛奶等地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼副产品的进口数量仍处于持续下降的态势近来啤酒进口转增葡萄酒进邮编200122口量进一步收缩坚果进口止跌预计四季度国内市场将会有补库需求2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落但对于乳酪稀奶油酸奶等高端制品的进口需求仍增长较高2023年1至9月行业上游大宗商品价格以止跌上涨为主要趋势部分持续收缩的品类下降幅度收窄随着89月份经济指标向好趋势的巩固社会生产和补库行为趋于积极原料价格止跌并有望进入上行通道投资策略国内经济指标于89月份出现积极向好的迹象社会零售数据略有改善上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势此外2023年上市公司的收入增长无虞全年经营呈现量增价降利润修复的特征下半年上市公司的盈利能力有望进一步增强食品饮料板块中推荐休闲食品预制菜以及白酒风险提示居民收入和国内市场消费修复不及预期海外市场去库存不及预期导致企业出口增长放缓本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共12页食品饮料1食品饮料板块市场表现2023年9月食品饮料板块延续上月跌势但跌幅有所收敛其中白酒啤酒的下跌更甚于其它板块休闲食品和调味品板块止跌当月主板表现尚可创业板块下跌食品饮料跑输大市根据IFIND的数据2023年9月食品饮料板块下跌-223较上月跌幅收敛25个百分点其中白酒啤酒分别下跌-267-323跌幅分别较上月收敛12个百分点此外食品加工下跌-094休闲食品下跌-129调味品上涨026均出现止跌迹象同期上证指数上涨03上证50上涨103科创板下跌-249创业板下跌-1149月主板表现尚可创业板块下跌食品饮料跑输大市半年报业绩利好兑现后市场关注度随之回落同时市场行情也普遍回落上述因素共同导致食品饮料的下跌继67月连续上涨后食品饮料板块在89两月连续下跌累计跌幅-697抹去67月一半的涨幅67月板块上涨部分是跟随市场同步沪深300指数在6月和7月分别上涨245和604此外部分是来自良好的半年报业绩预期半年报业绩利好兑现后市场关注度随之回落同时市场行情也普遍回落导致食品饮料跟随下跌图表12023年9月食品饮料板块及市场涨跌幅图表22023年1-9月食品饮料板块涨跌幅食品饮料及市场2023年9月食品饮料2023年1-9月215111001512023-53食品饮料创业板科创板上证50沪深300上证A股-10资料来源中原证券研究所IFIND2023年9月市场表现较好的一级行业包括煤炭石油石化医药生物银行汽车机械设备和通信银行机械设备和通信延续了2023年以来的良好涨势三季度时令进入建筑旺季包括基建在内的各大项目陆续开工此外国际石油价格近期上涨上述原因带动了煤炭和石油石化等相关板块上涨医药生物扭转前期跌势近来表现突出成为消费领域的亮点本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共12页食品饮料图表32023年9月一级行业及市场表现涨跌幅图表42023年1至9月一级行业及市场表现涨跌幅127010608506404230020电子汽车通信-2钢铁计算机房地产10食品饮料轻工制造公用事业社会服务非银金融建筑装饰机械设备石油石化美容护理-4农林牧渔0-6钢铁汽车通信-10电子计算机-8房地产农林牧渔食品饮料轻工制造公用事业社会服务非银金融建筑装饰机械设备石油石化美容护理-10-20资料来源中原证券研究所IFIND2食品饮料板块估值经过89月的连续下跌食品饮料板块的估值进一步下沉根据IFIND的数据截至9月30日板块的静态市盈率为2397倍较2020年高点下降了-5259较2023年一季度的高点下降-1377目前低于2015年以来的均值水平2689倍根据IFIND的数据统计截至9月30日食品饮料板块的估值2397倍较8月进一步下降较今年一季度的阶段高点降-1377板块估值目前已经低于2015年以来的均值水平2689倍截至9月30日在31个一级行业中食品饮料板块的估值低于10个行业在消费板块中的估值相对低于医药生物社会服务和传媒等图表5食品饮料板块的估值倍截至2023930454035302520151050资料来源中原证券研究所IFIND本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共12页食品饮料图表6食品饮料板块的时间序列估值倍食品饮料市盈率倍60504030201002014-07-312017-04-282020-01-232022-10-312014-01-302014-04-302014-10-312015-01-302015-04-302015-07-312015-10-302016-01-292016-04-292016-07-292016-10-312017-01-262017-07-312017-10-312018-01-312018-04-272018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-04-302020-07-312020-10-302021-01-292021-04-302021-07-302021-10-292022-01-282022-04-292022-07-292023-01-312023-04-282023-07-31资料来源中原证券研究所IFIND图表7市场一级行业估值比较倍截至2023930市盈率倍20239306050403020100汽车钢铁电子综合银行传媒通信煤炭环保房地产计算机农林牧渔基础化工有色金属家用电器纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输商贸零售社会服务非银金融建筑材料建筑装饰电力设备机械设备国防军工石油石化美容护理食品饮料资料来源中原证券研究所IFIND本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共12页食品饮料3食品饮料板块的个股表现9月食品饮料板块个股全面下跌下跌比例环比8月下降根据IFIND的数据在124个上市公司中录得上涨的个股有29个录得下跌个股95个个股下跌比例达到766较8月下降10个百分点9月上涨个股主要集中在复合调味品工业调味品以及动销改善的上市公司本期上涨的个股主要包括莲花健康安琪酵母中炬高新天味食品宝立食品元祖股份金徽酒五粮液南侨食品三全食品劲仔食品等上涨热点分散复合调味品如天味食品工业调味品如安琪酵母以及近期动销改善的公司如中炬高新金徽酒五粮液等构成了上涨的主要力量莲花健康因拟跨界计算机行业而出现二级市场异动靠近上游的大宗工业品最先受益于自上年三季度以来的成本下降以及近期的工业补库因而有较好的市场表现图表8食品饮料前二十大上涨个股202391-2023930706050403020100资料来源中原证券研究所IFIND本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共12页食品饮料4行业产出和要素价格41投资2022年经历了2014年饮料和2016年食品以来的行业去产能以及疫情期间的市场主体疲弱的投资支出2022年食品饮料行业的投资增速提振显著根据WIND2022年1至12月国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增137饮料制造累计同比增2722023年1至8月食品饮料制造业投资额增速高位回落根据WIND2023年1至8月国内食品制造业固定资产投资额累计同比增28较上年同期回落142个百分点2023年1至8月国内饮料制造业固定资产投资额累计同比增34较上年同期回落298个百分点2023年8月食品制造业的固定投资增长环比7月持平略有提振根据WIND2023年8月国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增28环比7月提升08个百分点饮料和酒制造业的固定资产投资增长34环比7月提升01个百分点8月食品饮料制造业投资增速略有提振食品制造较饮料制造的提升幅度更大图表92023年1至8月食品饮料制造业投资增速120100806040200-202007-022020-022004-082005-022005-082006-022006-082007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08-402004-02-60固定资产投资完成额制造业食品制造业累计同比月固定资产投资完成额制造业酒饮料和精制茶制造业累计同比月资料来源中原证券研究所WIND本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共12页食品饮料42国内产出及进口数量国内产出2022年肉制品乳制品预制食品以及冷冻饮品等民生品类的产量保持低位增长而白酒葡萄酒精制茶方便面和罐头等品类的产量同比减少部分品类如白酒葡萄酒精制茶方便面和罐头属于趋势性的长期缩减2023年1至8月国内的肉制品食用油乳制品啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振国内市场供应恢复常态同期白酒产量延续收缩趋势根据WIND数据6月以来国内鲜冷肉产量增速提振2023年1至8月国内的鲜冷藏肉产量24706万吨累计同比增111较一季度提升近11个百分点6月以来的鲜冷肉的产量增速显著提振年内国内食用油产量增速大幅回升2023年1至8月国内的食用油产量31117万吨累计同比增64年内增长保持平稳较上年同期提升115个百分点国内白酒产量收缩态势加剧2023年1至8月国内白酒产量为2618万千升累计同比-132降幅有所收窄2019至2022年国内白酒行业已经连续四年减产2023年国内白酒产出进一步收缩且收缩势头加剧国产葡萄酒产量收缩态势加剧2023年1至8月国内葡萄酒产量为85万千升累计同比减少-167延续收缩态势自2018年以来国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产目前产量已跌至2001年的水平国内啤酒产量增长有所回落但仍保持稳健2023年1至8月国内啤酒产量27008万千升累计同比增31进入三季度后啤酒产量的增长相比一二季度的7有所回落但较上年同期仍提振22个百分点啤酒产量提振意味着国内啤酒消费相对良好其中餐饮和娱乐场景恢复如常对于啤酒消费起到拉动作用国内乳制品产出增长进一步提振2023年1至8月国内乳制品产量达到20089万吨累计同比增36增长较一二季度回落1个百分点但仍高于上年同期的21进口数量2022年国内对于小麦玉米大豆猪肉原奶棕榈油麦芽坚果明胶鱼油等大宗商品的进口数量减少增长水平位于历史低位2023年1至8月国内进口大豆小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长国内市场的补库需求旺盛但是坚果鱼油麦芽牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势近来啤酒进口转增葡萄酒进口量进一步收缩坚果进口止跌预计四季度国内市场将会有补库需求本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共12页食品饮料根据WIND数据2023年1至8月国内进口玉米1491万吨累计同比减少-119玉米进口延续收缩趋势2023年1至8月国内进口小麦数量956万吨累计同比增529维持高位增长势头2023年1至8月国内进口大豆数量7163万吨累计同比增183增幅较一二季度进一步提升47个百分点保持较高增长2023年1至8月国内进口棕榈油257万吨累计同比增1185增势回落但仍维持较高的水平处于持续补库阶段2023年1至8月国内进口食用植物油736万吨累计同比增888年内维持较高的增长水平市场处于持续补库阶段2023年1至8月国内进口的鲜干果及坚果数量为546万吨累计同比减少-09连续13个月负增长但降幅明显收窄预计四季度市场将进入补库存阶段2023年1至8月国内进口鱼油2983953吨累计同比减少-4286连续16个月负增长随着国内原奶价格下跌2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落但对于乳酪稀奶油酸奶等高端制品的进口需求仍增长较高2023年8月国内进口原奶数量673万吨环比7月增加768同比减少-358同比降幅收窄2023年1至8月国内累计进口黄油654万吨累计同比减少-10522023年以来保持较大降幅2023年1至8月国内进口稀奶油数量指数同比上升41272023年8月国内进口奶酪176万吨环比持平同比增长2482啤酒进口转增葡萄酒进口量进一步收缩2023年1至8月国内累计进口啤酒3166万千升同比增022023年以来啤酒进口增长由负转正三季度以来增幅回落2023年1至8月国内累计进口葡萄酒1757万千升同比减少-269自2021年10月以来连续23个月维持负增长本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共12页食品饮料43要素价格431上游价格2023年1至9月行业上游大宗商品价格以止跌上涨为主要趋势部分持续收缩的品类下降幅度收窄随着89月份经济指标向好趋势的巩固社会生产和补库行为趋于积极原料价格止跌并有望进入上行通道根据WIND数据国内原奶价格持续下跌当前价格基本回落至2020年下半年该轮上涨前的水平截至2023年8月30日国内主产区的原奶价格为373元公斤同比降-947价格延续跌势当前价格基本回落至2020年下半年该轮上涨前的水平2022年四季度以来国内包材价格持续攀升截至2023年8月30日易拉罐均价广州为每吨13540元同比上涨937环比上涨383自2022年四季度以来基于国内经济修复的预期国内包材价格迄今上涨了1494鲜干坚果的原料进口价格和国内销价出现止跌迹象国内市场显现补库需求截至2023年8月国内进口鲜干坚果的价格指数同比降1796环比升117随着进口数量停止收缩进口价格止跌同期国内坚果市场的销售均价止跌截至8月国内坚果制品的销售均价2451元件环比上涨869国内坚果售价止跌8月以来国内糯米价格触底反弹始于二季度的价格回调出现止跌反弹迹象经过前期的阶段性上涨国内糯米价格自2023年二季度开始回落8月价格出现触底反弹迹象2023年8月国内市场的糯米批发价格为316元斤环比上涨194较一季度末下跌-217始于二季度的价格回调出现止跌反弹迹象国内糖蜜价格一季度阶段性反弹二季度后价格延续回落趋势2022年7月以来国内糖蜜价格持续下跌截至2022年12月南宁糖蜜吨价为1400元较7月1800元高点下跌了2857但较历史上的价格仍翻了一番2023年3月糖蜜价格延续一季度的季节性采购季反弹南宁糖蜜吨价达到1775元二季度以来国内糖蜜价格延续回落态势截至8月南宁糖蜜价格为1675元吨较一季度的高点下跌了-5632023年678月在双节备货的背景下国内面粉价格触底反弹2022年12月国内面粉吨价回落至3530至3540元较11月每吨下降100元2023年1月在过节因素的支撑下面粉价格保持稳定2023年2至3月国内面粉价格延续回落势头截至2023年5月国内面粉吨价降至3130元2023年678月在双节备货的背景下面粉价格触底反弹截至8月末河南面粉价格为3460元吨较5月低点反弹1054但仍低于上年同期的3480元吨国内和进口油料价格持续下行有利于食品加工企业的盈利修复2023年8月国内油料油脂价格指数延续跌势环比同比分别下降-01和-567降幅收窄国内进口食用油均价延续跌势截至2023年8月进口食用油均价为9748万美元万吨环比同比分别下跌-115本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共12页食品饮料和-3578油料价格下行有利于食品加工企业的盈利改善国内生猪价格进一步下行截至2023年9月国内22省市的生猪均价1634元公斤环比同比分别下跌-511和-3259国内生猪价格目前仍处于历史低位5投资策略及风险提示51投资策略国内经济指标于89月份出现积极向好的迹象社会零售数据略有改善上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势但是板块出现趋势性上涨未来仍需要有居民消费数据和市场资金取向的配合此外2023年上市公司的收入增长无虞全年经营呈现量增价降利润修复的特征下半年上市公司的盈利能力有望进一步增强食品饮料板块中推荐休闲食品预制菜以及白酒2023年1月以来休闲食品和预制菜是下跌幅度较大的两个板块分别下跌了-2393和-2257在板块超跌的蓄势下未来的向上弹性更大趋势性行情到来时受益也更大根据市场调研的情况白酒行业进一步头部化全国和区域龙头的增长仍较好增长韧性足此外高端白酒的价格略有下降但是销售平稳400元以上的次高端白酒市场修复较为缓慢市场出现消费降级的现象主要来自商务居民两端的自觉降级200至400元的中高端白酒受益承接了部分降级消费市场有所扩大如国缘水井坊的瑧酿八号古井贡和汾酒青花均是受益单品52股票组合十月份股票投资组合中白酒推荐五粮液水井坊休闲食品板块推荐劲仔食品餐供领域推荐立高食品千味央厨和安井食品出口型上市公司推荐安琪酵母图表10食品饮料行业重点投资标的10月投资组合总股本流通股本股价ROEEPSPE公司亿元亿元元股20222023E2024E2023E2024E五粮液3882388215610250577688520121765水井坊4884886032399326431922891891劲仔食品4512911059134704005326722008立高食品169071636570016523838632676千味央厨0870455855101217122734222579安井食品29329312400131450562424571988安琪酵母8698633360164016920319901658资料来源中原证券研究所IFIND2023930日收盘价本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共12页食品饮料53风险提示居民收入和国内市场消费修复不及预期海外市场去库存不及预期导致企业出口增长放缓本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共12页食品饮料行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共12页