投资要点
　　借鉴潜望镜对光的传播线路的改变，使得光学变焦在机身内部完成。“潜望镜式变焦”镜头俗称“内变焦”镜头，由于光学变焦是在机身内部完成，所以容易安装滤镜，无需额外安装镜头筒。潜望式镜头借鉴潜望镜对光的传播线路的改变，让手机相机的传感器不用和镜头处在同一水平线上，而是通过反光镜让光路发生折叠后，进入相机传感器中，这就导致传感器可以横向布置在机身内，有效缩短传感器到焦点间的距离，从而减少手机的厚度。（1）优点：潜望式变焦摄像头最凸出的优势在于可以让用户在没有任何镜头移动的情况下，拍摄远处的物体或景物的效果接近于单反相机。同时，潜望镜的垂直方向设置可以让智能手机厂商将相机传感器和必要的镜头安装在手机内而不用付出增加手机厚度的代价。除了潜望式变焦摄像头的焦距较长，适合捕捉远处物体外，OIS还能保证用潜望式光学变焦拍摄的图像噪点比数字变焦少得多，在弱光或夜间拍摄的时候，该功能也很方便。（2）缺点：潜望式长焦摄像头最大的挑战在于变焦能力被固定在一定的数值上。其次，随着焦距的增加，视野变窄，相机开口的光圈比主相机小（假设两个相机使用的镜头几乎相同）。光圈缩小，落在传感器上的光量就会减少，导致对环境光的要求更高。因此，与大光圈的主相机相比，使用潜望镜相机拍摄图像存在光线昏暗或人为地过度曝光等缺点。
　　苹果调换反射镜与镜组位置，实现四重反射棱镜技术。常规潜望式长焦镜头光进入到镜头后，会经过第一次折射，反射镜会把垂直光路转向为平行光路，此时光路会通过中间的镜组，经过再一次的反射镜折射后，直接进入CMOS。如果需要变焦，移动最中间的镜组便可实现。而在iPhone 15 Pro Max中，苹果调换了反射镜和镜组的位置，光路先是通过镜组，然后再经过反射镜折叠，最后到达传感器。为使光路距离足够长，苹果并没有选择常用的45°反射棱镜，它的角度大概在31°左右，这就使得光线折射过程中“行走”的光程更长，从已知信息来看，光线最终照射进CMOS，中间反射四次，故iPhone 15 Pro Max长焦方案称为“四重反射棱镜技术”。
　　成本与卖点衡量，潜望式摄像2023年需求有望达4亿颗。潜望式摄像头模组成本高于未采用潜望式设备头模组成本，据知名拆解机构TechInsights的物料成本分析表来看，三星Galaxy S10+ （未采用潜望式长焦镜头）的相机模组成本为56.5美元，而下一代的Galaxy S20 Ultra （采用潜望式长焦镜头）的相机模组成本则上升至107.5美元，相较上代S10+翻了将近一番。2023年中国智能手机品牌为应对苹果在中高端手机市场的竞争，加大对潜望式模组的采用率。OPPO、vivo、华为、荣耀等主流智能手机品牌厂商在潜望式模组产品的布局均有所提升。2023年初至8月，华为、OPPO、vivo、荣耀、小米等国内主流厂商新推出的手机机型共计156台，其中主摄搭载了OIS光学防抖功能的机型共计67台，搭载比例42.95%，高于2022年1-8月的29.26%；其中搭载了潜望式摄像头模组的机型共计11台，搭载比例7.05%，高于2022年1-8月的3.93%，OIS光学防抖及潜望式摄像头等高端摄像头模组的渗透率有明显提升。据调研机构Sigmaintell估计，潜望式摄像头出货量在2023年有望突破4亿颗。
　　投资建议：潜望式长焦镜头是手机拍照领域的一次革命性的创新，让手机拍照迎来了新的风口。随着技术的进步和优化，潜望式长焦镜头的缺点会逐渐被克服，其优点会更加凸显。未来，潜望式长焦镜头有可能实现更高的变焦倍数、更好的成像质量、更小的模组尺寸等。建议关注布局潜望式镜头技术相关厂商。
　　风险提示：宏观经济形势变化风险致使产业链受到冲击；智能手机市场需求恢复不及预期；潜望式镜头成本高于消费者预期风险。

研究报告全文：2023年10月12日行业研究证券研究报告消费电子行业快报多厂商发力影像系统潜望式摄像头有望成为标配投资评级同步大市-A维持投资要点首选股票评级借鉴潜望镜对光的传播线路的改变使得光学变焦在机身内部完成潜望镜式变焦镜头俗称内变焦镜头由于光学变焦是在机身内部完成所以容易一年行业表现安装滤镜无需额外安装镜头筒潜望式镜头借鉴潜望镜对光的传播线路的改变让手机相机的传感器不用和镜头处在同一水平线上而是通过反光镜让光路发生折叠后进入相机传感器中这就导致传感器可以横向布置在机身内有效缩短传感器到焦点间的距离从而减少手机的厚度1优点潜望式变焦摄像头最凸出的优势在于可以让用户在没有任何镜头移动的情况下拍摄远处的物体或景物的效果接近于单反相机同时潜望镜的垂直方向设置可以让智能手机厂商将相机传感器和必要的镜头安装在手机内而不用付出增加手机厚度的代价除了潜望式变焦摄像头的焦距较长适合捕捉远处物体外OIS还能保证用潜望式光资料来源聚源学变焦拍摄的图像噪点比数字变焦少得多在弱光或夜间拍摄的时候该功能也很方便2缺点潜望式长焦摄像头最大的挑战在于变焦能力被固定在一定升幅1M3M12M的数值上其次随着焦距的增加视野变窄相机开口的光圈比主相机小假相对收益872111742设两个相机使用的镜头几乎相同光圈缩小落在传感器上的光量就会减少绝对收益697-2211675导致对环境光的要求更高因此与大光圈的主相机相比使用潜望镜相机拍摄分析师孙远峰图像存在光线昏暗或人为地过度曝光等缺点SAC执业证书编号S0910522120001sunyuanfenghuajinsccn苹果调换反射镜与镜组位置实现四重反射棱镜技术常规潜望式长焦镜头光分析师王海维进入到镜头后会经过第一次折射反射镜会把垂直光路转向为平行光路此时SAC执业证书编号S0910523020005wanghaiweihuajinsccn光路会通过中间的镜组经过再一次的反射镜折射后直接进入CMOS如果相关报告需要变焦移动最中间的镜组便可实现而在iPhone15ProMax中苹果调换了反射镜和镜组的位置光路先是通过镜组然后再经过反射镜折叠最后到达消费电子AIGC赋能PixelAI有望成为手机新卖点华金证券消费电子行业快报传感器为使光路距离足够长苹果并没有选择常用的45反射棱镜它的角-度大概在31左右这就使得光线折射过程中行走的光程更长从已知信2023109消费电子及智能眼镜息来看光线最终照射进CMOS中间反射四次故iPhone15ProMax长焦Quest3Ray-BanMeta方案称为四重反射棱镜技术发布XR赛道再添劲旅-华金证券消费电子行业快报2023108成本与卖点衡量潜望式摄像2023年需求有望达4亿颗潜望式摄像头模组成消费电子多款新品重磅推出有望加速消费本高于未采用潜望式设备头模组成本据知名拆解机构的物料成TechInsights电子各细分领域景气度回升-华金证券电子本分析表来看三星未采用潜望式长焦镜头的相机模组成本GalaxyS10行业快报2023925为565美元而下一代的GalaxyS20Ultra采用潜望式长焦镜头的相机集成电路技术发展引领产业变革向高密度模组成本则上升至美元相较上代翻了将近一番年中国智1075S102023封装时代迈进-华金证券电子行业深度能手机品牌为应对苹果在中高端手机市场的竞争加大对潜望式模组的采用率2023921OPPOvivo华为荣耀等主流智能手机品牌厂商在潜望式模组产品的布局均半导体玻璃基板全套解决方案最早有望于有所提升年初至月华为荣耀小米等国内主流厂20238OPPOvivo2026年推出将率先应用于高性能领域-华金证商新推出的手机机型共计台其中主摄搭载了光学防抖功能的机型共156OIS券电子行业快报2023920计台搭载比例高于年月的其中搭载了潜望67429520221-82926菱电电控客户向乘用车产品电动化转型量式摄像头模组的机型共计台搭载比例高于年月的1170520221-8价齐升逻辑凸显-华金证券电子菱电电控公httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业快报393OIS光学防抖及潜望式摄像头等高端摄像头模组的渗透率有明显提升司快报2023918据调研机构Sigmaintell估计潜望式摄像头出货量在2023年有望突破4亿颗半导体设备上海微电子后道IC光刻机中标先进封装设备自主可控渐行渐近-华金证券电投资建议潜望式长焦镜头是手机拍照领域的一次革命性的创新让手机拍照迎子行业快报2023914来了新的风口随着技术的进步和优化潜望式长焦镜头的缺点会逐渐被克服其优点会更加凸显未来潜望式长焦镜头有可能实现更高的变焦倍数更好的成像质量更小的模组尺寸等建议关注布局潜望式镜头技术相关厂商风险提示宏观经济形势变化风险致使产业链受到冲击智能手机市场需求恢复不及预期潜望式镜头成本高于消费者预期风险httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业快报行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明孙远峰王海维声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分