AI软硬件应用持续落地，投资领先创企&依托优势业务成为龙头追赶策略
　　近期，AI硬件落地、软件应用、龙头投资事件频发，例如Meta、谷歌等厂商推出多款AI终端产品，包括手机、耳机和眼镜等；北美多个AI龙头接连推出类似其他厂商已有产品的大模型应用，例如类ChatGPT的Meta AI、类MidJourney的EMU等；此外，投资事件频发，Amazon向AI初创公司Anthropic投资40亿美金，苹果也表明将会增加AI投资。我们看到：1）硬件方面，AI在手机、PC、眼镜的落地已经初具雏形，未来AI硬件落地还有望拓展到更富想象力的AR/VR、机器人等领域；2）软件方面，几大北美AI龙头在应用层面开始对齐，主要集中在聊天机器人、文生图、生产力工具等方向；3）海外科技龙头积极投资AI领先初创公司，依托已有业务推出AI应用及产品。我们看好：1）AI带动存储用量提升；2）AI手机（小米）、AIPC（联想）等终端标的；3）多模态AI落地（海康、大华）。
　　硬件落地：手机、耳机、眼镜产品已有落地，AR/VR、机器人等可期待
　　硬件方面，Meta、谷歌分别发布智能眼镜与AI手机：1）Meta和Ray-Ban一起开发的智能太阳眼镜，可以全天携带，用途包括直播和记录生活中看到的所有事情。2）谷歌Pixel 8手机，实现第一次在手机上搭载AI大模型，具有优化操作系统助手等体验。3）据FT，OpenAI正与苹果前设计师JonyIve、软银商讨开发AI时代的“iPhone”。我们认为AI投资向终端落地的第二阶段发展，现在已经看到了AI手机、AIPC、AI眼镜等雏形。而未来，我们认为AI落地将从硬件形态已经较成熟的手机、眼镜等终端，迁移至更具想象力的AR/VR、以及具身智能等领域。
　　软件应用：集中在图片生成&编辑、生产力工具、聊天机器人领域
　　应用方面，Meta主要发布了类似ChatGPT的聊天机器人Meta AI、类似MidJourney的文生图服务Emu、和面向广告主的AI工具AIStudio。谷歌发布了类似微软Copilot的操作系统助手Assistant with Bard和AI修图工具Best take。几大北美AI龙头在应用层面开始对齐，呈现“一雄领先，众家追赶”的布局态势，各公司纷纷布局自身的空白领域，目前主要的软件应用领域集中在聊天机器人、文生图、生产力工具等方向。
　　龙头战略：积极投资AI领先初创公司，依托已有业务推出AI应用及产品
　　我们看到科技龙头选择垂直整合基础模型层和应用层，并依托已有优势业务推出相应AI应用及产品，例如微软凭借在办公软件和操作系统领域的积淀推出Copilot全家桶，Meta作为社交龙头，则将聊天机器人作为发展的重要方向。此外，对于AI大模型研发相对落后的科技龙头来说，投资初创企业成为加速追赶的主要方式，例如，9/25，Amazon向AI初创公司Anthropic投资40亿美金，通过类微软与OpenAI的合作模式加入竞争；9/29，据BBC，苹果CEO库克表示正积极研究生成式AI，并表示会增加AI投资。
　　风险提示：AI及技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子AI大模型动态跟踪硬件雏形已现软件开始对齐华泰研究电子增持维持2023年10月12日中国内地动态点评研究员黄乐平PhDAI软硬件应用持续落地投资领先创企依托优势业务成为龙头追赶策略SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000近期AI硬件落地软件应用龙头投资事件频发例如Meta谷歌等厂商推出多款AI终端产品包括手机耳机和眼镜等北美多个AI龙头接连研究员余熠推出类似其他厂商已有产品的大模型应用例如类ChatGPT的MetaAISACNoS0570520090002yuyihtsccom类的等此外投资事件频发向初创公司SFCNoBNC5358675582492388MidJourneyEMUAmazonAIAnthropic投资40亿美金苹果也表明将会增加AI投资我们看到1硬研究员黄礼悦件方面AI在手机PC眼镜的落地已经初具雏形未来AI硬件落地还有SACNoS0570523070007andrewhuanghtsccom望拓展到更富想象力的ARVR机器人等领域2软件方面几大北美SFCNoBRH099862128972228AI龙头在应用层面开始对齐主要集中在聊天机器人文生图生产力工具联系人权鹤阳等方向3海外科技龙头积极投资AI领先初创公司依托已有业务推出SACNoS0570122070045quanheyanghtsccomAI应用及产品我们看好1AI带动存储用量提升2AI手机小米SFCNoBTV779862128972228AIPC联想等终端标的3多模态AI落地海康大华行业走势图硬件落地手机耳机眼镜产品已有落地ARVR机器人等可期待硬件方面Meta谷歌分别发布智能眼镜与AI手机1Meta和Ray-Ban电子沪深300一起开发的智能太阳眼镜可以全天携带用途包括直播和记录生活中看到32的所有事情2谷歌Pixel8手机实现第一次在手机上搭载AI大模型具有优化操作系统助手等体验3据FTOpenAI正与苹果前设计师Jony22Ive软银商讨开发AI时代的iPhone我们认为AI投资向终端落地的第二12阶段发展现在已经看到了AI手机AIPCAI眼镜等雏形而未来我1们认为落地将从硬件形态已经较成熟的手机眼镜等终端迁移至更具AI9想象力的ARVR以及具身智能等领域Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23资料来源Wind华泰研究软件应用集中在图片生成编辑生产力工具聊天机器人领域应用方面Meta主要发布了类似ChatGPT的聊天机器人MetaAI类重点推荐似MidJourney的文生图服务Emu和面向广告主的AI工具AIStudio谷目标价歌发布了类似微软Copilot的操作系统助手AssistantwithBard和AI修图工股票名称股票代码当地币种投资评级具Besttake几大北美AI龙头在应用层面开始对齐呈现一雄领先众小米集团-W1810HK2000买入家追赶的布局态势各公司纷纷布局自身的空白领域目前主要的软件应联想集团992HK1081买入用领域集中在聊天机器人文生图生产力工具等方向海康威视002415CH4300买入大华股份002236CH2800买入龙头战略积极投资AI领先初创公司依托已有业务推出AI应用及产品资料来源华泰研究预测我们看到科技龙头选择垂直整合基础模型层和应用层并依托已有优势业务推出相应AI应用及产品例如微软凭借在办公软件和操作系统领域的积淀推出Copilot全家桶Meta作为社交龙头则将聊天机器人作为发展的重要方向此外对于AI大模型研发相对落后的科技龙头来说投资初创企业成为加速追赶的主要方式例如925Amazon向AI初创公司Anthropic投资40亿美金通过类微软与OpenAI的合作模式加入竞争929据BBC苹果CEO库克表示正积极研究生成式AI并表示会增加AI投资风险提示AI及技术落地不及预期本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1电子图表1复盘4G周期AI20的受益产业链顺序为基础设施-终端-平台-应用资料来源Wind彭博华泰研究图表2海外科技龙头人工智能产品与技术布局资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2电子图表3海外科技龙头积极投资AI初创企业资料来源stateofai2022华泰研究图表4重点公司推荐一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E小米集团-W1810HK买入123020003078440340490560673319230320151685联想集团992HK买入852108110333202001300800854583813611361海康威视002415CH买入341843003189201381691932232477202217711533大华股份002236CH买入22772800750150711251421633207182216041397注数据截至2023年10月11日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表5重点推荐公司最新观点股票名称最新观点小米集团-W2Q23业绩超预期毛利率与运营成本优化1810HK小米2Q23收入同比下降4非GAAP口径净利润同比增长100其2Q23非GAAP口径净利润4157亿较华泰预测4048亿元高3小米智能手机收入同比下降13物联网互联网服务收入同比增长127因原材料成本降低收入结构改善小米2Q23毛利率达历史新高据我们预测因汽车业务投资较大小米目前股价对应汽车业务估值为负随着汽车业务在未来几个季度中步入正轨并取得蓬勃发展我们预计其汽车业务估值也将转正我们将小米202320242025非GAAP口径下净利润预测调整2-3-4至人民币124亿140亿166亿元并维持我们基于SOTP的目标价为200港币不变含我们对小米汽车业务每股30港币的估值维持买入评级风险提示智能手机需求不及预期宏观经济下行报告发布日期2023年09月01日点击下载全文小米集团-W1810HK买入2Q23业绩基本符合预期静待汽车业务崛起联想集团1QFY24业绩PC渠道库存去化结束传统服务器出货疲弱拖累利润率992HK联想1QFY24收入129亿美元同比-24低于彭博一致预期6归母净利润177亿美元同比-66低于一致预期25IDGSSGISG业务收入同比下滑281下滑83增长177我们认为正面因素包括1PC渠道去库存已经基本结束2AI服务器毛利率或显著提升公司FY24-26计划追加10亿美元AIPC与服务器投资负面因素为传统服务器PC需求仍疲弱单价下滑盈利能力下降将FY2425年归母净利润预测下调4747至9651021亿美元考虑到PC库存调整基本结束且公司AI服务器及PC均有广泛布局给予1738倍FY24年PEWind一致预期可比公司2023EPE中位数1738倍对应1081元港币目标价维持买入风险提示普通服务器需求的不确定性全球经济波动报告发布日期2023年08月21日点击下载全文联想集团992HK买入1QFY24库存调整基本结束关注AI业务机会免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3电子股票名称最新观点海康威视2Q23PBGSMBG承压EBG坚挺创新业务为主要增长点002415CH海康2Q23收入同增31归母净利润同增15与此前华泰预期基本一致收入同增5归母净利润同增1从本次业绩我们看到1受地方财政影响PBG业务持续承压2机器人汽车电子高增萤石复苏创新业务整体实现17的高速增长我们认为公司业务将慢复苏因此下调232425年归母净利润预测至158180208亿元下调目标价至43元前值51元基于254x23EPE可比公司243x23EPE考虑到公司处于龙头地位行业复苏中率先受益同时看好AI大模型能力全面赋能业务维持买入建议关注固定资产投资专项债发行等宏观指标复苏迹象风险提示海外市场政策和疫情风险部分智能化市场竞争激烈报告发布日期2023年08月20日点击下载全文海康威视002415CH买入2Q23PBG承压创新业务为主要增长点大华股份1H23海外与G端承压B端与分销业务为主要增长点002236CH大华发布半年报1H23营收1463亿元yoy39归母净利198亿元yoy3002Q营收862亿元yoy46归母净利148亿元yoy272公司整体营收弱复苏但得益于坚持高质量发展与持续降本减少低毛利项目与产品2Q毛利率环比进一步提升至431展望2H23我们预计海外与G端业务仍将承压B端业务与分销业务坚挺因此下调收入预测但看好公司高质量发展上调毛利率预期预计公司23-25年归母净利润分别为414754亿元前值354450亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值211x考虑到移动入股落地公司业务开展格局向好给予公司23年2246xPE维持目标价2800元与买入评级风险提示企业数字化转型进度难以把握市场需求随宏观经济指标放缓报告发布日期2023年08月27日点击下载全文大华股份002236CH买入1H23海外与G端承压B端与分销业务为主要增长点资料来源Bloomberg华泰研究预测风险提示AI技术落地不及预期虽然AI技术加速发展但由于成本落地效果等限制相关技术落地节奏可能不及我们预期技术开发进度不及预期由于技术发展存在非线性技术商业化存在一定不确定性新技术开发渗透进度可能不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4电子免责声明分析师声明本人黄乐平余熠黄礼悦兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本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