【钛合金/折叠屏】聚焦在3C行业渗透趋势下的产业链机会
　　【钛合金】苹果、荣耀等3C厂商加速导入，引领消费电子变革大趋势；关注3D打印/磨抛环节机会
　　1、为什么要用钛合金？相比传统不锈钢（硬但不轻）、铝合金（轻但不硬），钛金属能更好兼顾硬度和重量，做到又轻又硬、满足3C轻薄需求。
　　2、未来市场需求有多大？2023年起苹果、荣耀、三星、华为等均开启导入钛合金材料。未来如钛合金材料进一步在各3C消费电子品牌（苹果、荣耀、三星、华为、小米、VIVO、OPPO等）、及产品类型（手机—手表—Pad—笔记本电脑）中逐步渗透，成长空间有望持续打开。
　　3、相关产业链机会在哪？由于钛合金材料特性，使得加工环节（成形、研磨抛光）价值量更高、加工耗材消耗量更大。3D打印是钛合金成形方式之一、开始大规模产业化，后道研磨抛光（精加工环节）价值量有望大幅提升。我们中性测算未来3C手机钛合金加工未来百亿级市场潜力可期。
　　 【折叠屏】行业有望进入加速爆发期，催生3C行业结构性成长机会；关注MIM件环节机会
　　1、为什么关注折叠屏领域机会？近年来折叠屏出货量快速突起，2018-2022年CAGR=91%，且2022年折叠屏占比手机份额仅1.2%、未来提升空间大。据IDC预测，2027年折叠屏出货量预计达到4810万部，2022-2027年CAGR=27.6%。目前三星在折叠屏份额领先，国内厂家加速崛起。
　　2、相关产业链机会在哪？折叠屏铰链由多个金属零件组成，其中精密金属零件制造工艺为MIM。国内东睦旗下上海富驰与精研科技为国内双雄。
　　投资建议：聚焦3C行业钛合金+折叠屏趋势下的产业链机会
　　1、【3C钛合金】重点关注3D打印/磨抛设备材料；推荐—铂力特、华曙高科；关注—金太阳、宇环数控、天工国际、宝钛股份、银邦股份。
　　2、【折叠屏】重点关注MIM件环节；推荐—东睦股份等；关注—精研科技、统联精密等。
　　风险提示：钛合金相关新产品研发推广不及预期、折叠屏下游需求波动风险、竞争格局恶化风险。

研究报告全文：证券研究报告钛合金折叠屏消费电子大趋势看好3D打印研磨抛光MIM件3C设备行业专题报告行业评级看好2023年10月11日分析师王华君分析师李思扬邮箱wanghuajunstockecomcn邮箱lisiyangstockecomcn证书编号S1230520080005证书编号S1230522020001钛合金折叠屏聚焦在3C行业渗透趋势下的产业链机会钛合金苹果荣耀等3C厂商加速导入引领消费电子变革大趋势关注3D打印磨抛环节机会1为什么要用钛合金相比传统不锈钢硬但不轻铝合金轻但不硬钛金属能更好兼顾硬度和重量做到又轻又硬满足3C轻薄需求2未来市场需求有多大2023年起苹果荣耀三星华为等均开启导入钛合金材料未来如钛合金材料进一步在各3C消费电子品牌苹果荣耀三星华为小米VIVOOPPO等及产品类型手机手表Pad笔记本电脑中逐步渗透成长空间有望持续打开3相关产业链机会在哪由于钛合金材料特性使得加工环节成形研磨抛光价值量更高加工耗材消耗量更大3D打印是钛合金成形方式之一开始大规模产业化后道研磨抛光精加工环节价值量有望大幅提升我们中性测算未来3C手机钛合金加工未来百亿级市场潜力可期折叠屏行业有望进入加速爆发期催生3C行业结构性成长机会关注MIM件环节机会1为什么关注折叠屏领域机会近年来折叠屏出货量快速突起2018-2022年CAGR91且2022年折叠屏占比手机份额仅12未来提升空间大据IDC预测2027年折叠屏出货量预计达到4810万部2022-2027年CAGR276目前三星在折叠屏份额领先国内厂家加速崛起2相关产业链机会在哪折叠屏铰链由多个金属零件组成其中精密金属零件制造工艺为MIM国内东睦旗下上海富驰与精研科技为国内双雄投资建议聚焦3C行业钛合金折叠屏趋势下的产业链机会13C钛合金重点关注3D打印磨抛设备材料推荐铂力特华曙高科关注金太阳宇环数控天工国际宝钛股份银邦股份2折叠屏重点关注MIM件环节推荐东睦股份等关注精研科技统联精密等风险提示钛合金相关新产品研发推广不及预期折叠屏下游需求波动风险竞争格局恶化风险201钛合金苹果荣耀加速导入引领消费电子变革大趋势目录02折叠屏产业化提速催生3C行业结构性成长机会CONTENTS033C设备行业投资建议04风险提示301钛合金苹果荣耀加速导入引领消费电子变革大趋势411钛合金高强度轻量化的最佳选择顺应消费电子轻量化趋势钛合金指以钛为基加入其他元素组成的合金是20世纪50年代发展起来的一种重要的结构金属具备强度高耐蚀性好耐热性高等特征在航天航空汽车工业核工业化工石化牙科和医疗修复等领域应用广泛图1钛合金材料示意图表1钛材的定义及分类分类标准分类始果按是否添加合金元素分类纯钛钛合金按牌号即组织结构和合金成分分类TATBTC阿拉伯数字按形态分类棒材丝材管材板材等按用途分类航空航天舰船及兵器用钛材等按是否涉及军工分类军用钛材和民用钛材资料来源百度图片齐家浙商证券研究所资料来源中商产业研究院浙商证券研究所512钛合金高强度轻量化的最佳选择顺应消费电子轻量化趋势钛合金核心优势表2钛合金优劣势对比钛合金1轻量化钛合金质量轻其密度为钢材的60不锈钢的优势劣势轻量化成本高密度为7900kgm3而钛合金的密度为4500kgm3左右高强度加工难度大耐腐蚀容易发生氧化耐高温与其他材料连接性不佳2高强度钛合金具有良好的强度韧性和延展性且具有高生物相容性较高的比强度和比刚度在航空航天等领域中广泛应用资料来源爱采购浙商证券研究所整理3耐腐蚀钛合金具有良好的耐腐蚀性能具有良好的抗氧表3钛合金与铝镁锌合金性能参数对比化耐热耐酸碱等性能不易被大气水和生物腐蚀因密度抗拉强度比强度弹性模量硬度熔点材料gcm3MpabpE104MPaBHNc此可以应用于海洋化工等有腐蚀性的环境中铝合金27110-2705771575-1206604耐高温钛合金在高温环境下仍能保持较好的稳定性和强锌合金67280-4405270565-140385度不容易卡死这使得钛合金在高温环境下应用范围更广镁合金18250-34319144160-75650钛合金45580-16463661176270-31016685高生物相容性钛合金具有良好的生物相容性可作为人资料来源轻合金国家工程研究中心应用基地浙商证券研究所6体内植入物材料被广泛应用于人工关节牙齿种植等领域13钛合金荣耀苹果加速引入钛合金技术催生3C行业技术变革图2荣耀MagicV2首次采用钛合金3D打印技术iPhone15Pro引入钛合金材料2023年起多款新机开启导入钛合金材料1荣耀-折叠屏MagicV2搭载91金属结构铰链首次采用航天的钛合金3D打印工艺折叠最薄厚度990mm展开最薄47mm催生折叠屏手机进入毫米时代相比以前以不锈钢和铝合金为主钛金属能更好地兼顾硬度和重量做到又轻又硬2苹果-iPhone15ProProMax边框加入钛金属材质带来资料来源荣耀MagicV2发布会苹果官网浙商证券研究所整理更轻机身重量iPhone15Pro重量仅187g15ProMax重量表43C消费电子行业主要品牌钛合金导入情况品牌产品型号产品类型使用钛合金部位仅224g相比206g的14Pro和240g的14ProMax更轻Iphone15propro手机中框max苹果3苹果iWatch手表WatchUltra2采用49毫米钛金属表壳AppleWatchUltra手表外壳4华为Watch4Pro采用航天级钛合金表壳更坚固耐腐蚀荣耀折叠屏Magicv2手机铰链轴盖GalaxyS24Ultra手机中框三星5三星S24Ultra手机据Techweb三星下一代旗舰GalaxyGalaxyWatch5Pro手表外壳S24Ultra将会采用钛合金材质它将对标同样采用钛合金的OPPO折叠屏FindN2手机螺丝7华为Watch4Pro手表表壳iPhone15ProMax新款手机有望在今年底亮相资料来源各公司官网公告浙商证券研究所整理14钛合金行业趋势期待未来在3C电子品牌产品类型中加速导入行业趋势相比此前的不锈钢和铝合金材质钛合金能够更好地兼具坚固和轻薄的特点从而降低手机的厚度和重量并提高强度钛合金开启大规模在手机中进行应用未来如钛合金材料进一步在各3C消费电子品牌苹果荣耀三星华为小米VIVOOPPO等及产品类型手机手表Pad笔记本电脑中逐步渗透成长空间有望持续打开图3钛合金-行业趋势展望期待未来在各类3C电子品牌产品类型中加速导入8资料来源荣耀MagicV2发布会苹果官网百度图片浙商证券研究所整理153D打印精加工顺应消费电子引入钛合金技术市场空间有望加速打开3D打印解决钛合金技术量产痛点虽钛合金材料优势明显但是加工难度大良率低从而造成成本过高因此一直没在手机市场广泛应用此次荣耀MagicV2手机铰链结构件采用3D金属打印工艺催生3D打印在消费电子领域空间打开研磨抛光精加工钛合金摩擦系数大导热性差热量不易散失加工时容易使零件表面产生烧伤现象刀尖易造成磨损及破损等现象导致单件加工价值量更高加工耗材消耗量更大如未来钛合金应用需求打开加工环节将迎市场新增量图4东莞金太阳-精密结构件产品示意图电子产品解决方案流程图9资料来源公司官网浙商证券研究所整理163D打印精加工顺应消费电子引入钛合金技术市场空间有望加速打开市场空间参考荣耀折叠屏轴盖目前钛合金轴盖的材料成本30元左右加工成本在200-300元之间未来随着3D打印技术在钛合金卷轴量产进一步规模化良率进一步提高带来边际成本下降带来需求放量市场空间提升敏感性分析据IDC数据2022年全年手机出货量121亿台同比下降113我们通过敏感性分析对钛合金渗透率加工成本导入进行假设如在5渗透率200元加工成本的中性假设下市场空间有望达121亿元表53C钛合金加工市场空间-敏感性分析百亿级市场潜力可期钛合金加工市场空间亿元钛合金加工成本元渗透率125102030300367318236372610892503061151303605908200244812124248472615018369118236354510012246112124236350612306112118210资料来源浙商证券研究所测算假设手机出货量为2022年数据121亿台保持不变02折叠屏产业化提速催生3C行业结构性成长机会1121折叠屏国内外市场增速可观催生3C行业结构性成长机会3C行业需求下行但近年来手机折叠屏增速可观催生3C行业结构性成长机会折叠屏手机作为智能手机和平板电脑的集合体拓展了用户大屏显示的使用场景刺激了用户换机需求全球市场2022年全球智能手机出货约12亿台同比下滑111但折叠屏出货量增速成为市场亮点据IDC数据2022年全球折叠屏手机出货约1420万台同比增长1002018-2022年CAGR91且仅占智能手机份额的12同时IDC预计2027年折叠屏手机将达4810万部占智能手机份额35未来5年CAGR276图52022年全球智能手机出货约12亿台同比下滑111图62022年全球折叠屏手机出货约1420万台占智能手机份额12160080604070140035481356050120030504010002540800303020201560020121421010400010714605052000319-10020100000201820192020202120222027E0-2020092010201120122013201420152016201720182019202020212022全球折叠屏手机出货量百万台折叠屏渗透率全球智能手机出货量百万台YOY12资料来源Wind浙商证券研究所整理资料来源IDC浙商证券研究所整理22折叠屏国内外市场增速可观催生3C行业结构性成长机会图72022年全球各品牌折叠屏出货量情况三星出货量大幅领先140012001150全球市场-竞争格局2022年三星在全球手机厂商1000800份额中占据领先地位且在折叠屏领域占据绝对龙600头国内厂家华为荣耀小米OPPOVivo等4002001564552542112184加速追赶0三星华为OPPOVivo小米荣耀摩托摩拉2022年折叠屏出货量万台资料来源Canalys浙商证券研究所整理图82022年全球手机厂商份额三星占据领先份额图92022年全球折叠屏厂商份额三星占据领先份额2022年全球手机厂商份额2022年全球折叠屏厂商份额2021三星322三星苹果28华为11OPPO小米OPPOVivo199小米vivo其他9荣耀1381摩托摩拉13资料来源Canalys浙商证券研究所整理资料来源Canalys浙商证券研究所整理23折叠屏国内外市场增速可观催生3C行业结构性成长机会国内市场2022年全年中国智能手机市场出货量约293亿台同比下降35同样折叠屏产品出货量增速成为市场亮点2022年中国折叠屏手机出货量达360万台同比增长154图102022年全年中国智能手机市场出货量约293亿台同比下降35图112022年中国折叠屏手机出货量达360万台同比增长1544501018540051653501440430012-53250103200-10821506-15210041-2050210-2500201820192020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E中国智能手机出货量百万台YOY中国折叠屏手机出货量百万台折叠屏渗透率14资料来源中关村在线浙商证券研究所整理资料来源中关村在线浙商证券研究所整理24折叠屏国内外市场增速可观催生3C行业结构性成长机会国内市场-竞争格局2022年Vivo在国内手机厂商份额中占据领先地位但头部几家份额差距较小与全球市场不同在折叠屏领域华为占据绝对龙头三星位列其二其他厂家荣耀小米OPPOVivo等加速追赶图122022年国内手机厂商份额vivo占据领先份额图132022年国内折叠屏厂商份额华为占据领先份额2022年国内手机厂商份额2022年国内折叠屏厂商份额7819vivo荣耀1619三星华为OPPO6OPPO苹果14918小米其他Vivo小米其他171751资料来源IDC浙商证券研究所整理资料来源中关村在线浙商证券研究所整理1525折叠屏转轴铰链催生MIM件相关产业链需求提升折叠屏-转轴铰链催生MIM件需求提升铰链由多个金属零件组装而成其中精密金属零件的制造工艺主要为MIM1性能维度转轴铰链的设计带来折叠屏如何折怎么折与最终手机的轻薄程度厚度与其有着直接关系2成本维度折叠屏手机的价格从动辄上万到现在已逐步下探到几千元档与国产供应链的日趋成熟有着密不可分的关系竞争格局目前精研科技富驰高科等厂商主要布局相关MIM零部件的加工宜安科技上海驰声常州世竟等厂商入局液态金属的研发与生产奇鋐兆利长盈精密科森科技等厂商布局铰链组装表6MIM行业竞争格局东睦旗下上海富驰与精研科技为国内双雄16资料来源新材料在线各公司官网浙商证券研究所整理033C设备行业投资建议1703重点推荐受益3C钛合金折叠屏相关的产业链环节3C钛合金重点关注3D打印切磨抛环节的设备材料重点推荐铂力特华曙高科重点关注金太阳宇环数控天工国际宝钛股份银邦股份等折叠屏重点关注MIM件环节重点推荐东睦股份等重点关注精研科技统联精密等表7重点公司盈利预测与估值日期20231010EPS元PE2022A公司代码股价元总市值亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025EPBROE铂力特688333114318305162843230724127116563D打印华曙高科68843329112102040608122745035-139金太阳3006062733802---148---2843钛合金加工宝钛股份60045632715612162025282016133291宇环数控0029032003004050608554433254074钛合金材料天工国际0826HK24668020027046-1295-1075银邦股份3003376957010405-851913-4143东睦股份6001141287903030506513826202161MIM件精研科技30070923444-12----19---23-109统联精密6882102103306081317352617122181行业平均值753825224618资料来源Wind浙商证券研究所整理注各公司eps均来自Wind一致预期天工国际股价总市值eps单位为HKD港币31铂力特3D打印龙头设备产品原材料产业链各环节接力放量1盈利预测估值与目标价评级预计公司2023-2025年归母净利润为254263亿元浙商机械团队预测同比增长2166551PE为734429倍维持买入评级2关键假设驱动因素及主要预测13D金属打印对传统加工技术持续替代在下游3C等应用领域渗透率不断提升2产能扩张规划如期达产3我们与市场不同的观点市场认为3D打印产业尚未成熟市场空间尚未打开我们认为13D打印已在航空航天工业机械汽车等领域已经逐步实现产业化行业成长性已打开未来渗透率可期23D打印有望在3C行业领域加速渗透成为下一个重大增长点4股价上涨的催化因素公司新签订单加速3D打印技术在3C行业导入加速5风险提示下游客户集中风险3D打印产业化不及预期风险1932华曙高科3D打印领军企业设备-软件-材料全链条齐发力打开成长空间1盈利预测估值与目标价评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为162229亿元浙商机械团队预测同比增长分别约573931对应PE分别为765542倍维持增持评级2关键假设驱动因素及主要预测13D金属打印对传统加工技术持续替代在下游3C等应用领域渗透率不断提升2伴随增材制造设备扩产项目逐渐投产顺利突破产能瓶颈3我们与市场不同的观点市场对公司全链条综合布局认知不足我们认为1公司将依托其设备-软件-材料全链条多元布局为全产业链用户提供多样定制化增材制造解决方案提高市场渗透率2借助优秀研发团队布局前瞻产品技术优化迭代技术创新提升公司竞争优势打开成长空间4股价上涨的催化因素公司新签订单加速3D打印技术在3C行业导入加速5风险提示增材制造设备核心器件进口依赖风险下游产业化应用不及预期产能投放不及预期20