北京时间2023年9月28日4:30，美光发布FY2023 Q4（对应自然年2023年6月-8月）财报，公司预计FY24H2毛利有望回升至正数，下游持续复苏。我们认为周期低点已过，持续关注行业边际复苏态势。
　　核心要点
　　美光Q4营收环比增长，亏损幅度有所收窄。公司FY2023Q4营收40.10亿美元( QoQ+7%/YoY-40%),位于先前指引上限。非GAAP下，毛利润-3.66亿美元(前季-6.03亿美元)，经营亏损12.08亿美元(前季-14.69亿美元)，经营利润率-30.12%(前季-39.15%)，净亏损11.77亿美元(前季-15.65亿美元)。FY23总收入为155亿美元(YoY-49%)。根据公司法说会信息，FY24H2毛利有望回升至正数，下游需求持续提升。
　　手机业务环比高增：分产品来看：DRAM收入28亿美元（QoQ+3%）；NAND收入12亿美元（QoQ+19%）；分应用来看：计算和网络业务收入12.00亿美元（QoQ-14%/YoY-59%）；手机业务12.11亿美元（QoQ+48%/YoY-20%）;嵌入式业务8.60亿美元（QoQ-6%/YoY-34%）；存储业务6.27亿美元（QoQ+18%/YoY-17%）。
　　数据中心24Q1有望重回增长，消费电子静候复苏：1）数据中心市场：虽然AI服务器需求旺盛，但无法抵消传统通用型服务器需求低迷的影响，公司预计24Q1数据中心将实现环比增长。同时HBM3E已经通过英伟达的产品认证，预计2024年初开始贡献收入；2）PC市场：公司预计2023年PC出货量下降双位数，但在2024年恢复5%左右的增长；3）Mobile市场：美光预计2023年智能手机出货量将减少5%，2024年恢复5%的增长。受益价格弹性及在高端手机存储容量升级，手机单机价值量持续提升。4）汽车&工业市场：实现创纪录的年度收入，汽车需求依然强劲。工业市场在第四财季显示出复苏迹象，分销合作伙伴库存水平正在稳定。
　　FY24Q1指引及未来展望：预计FY24Q1营收44±2亿美元，毛利率（4.0%）±2.0%；2023年DRAM和NANDFlash bit供应均较2022年减少。美光预计2024年行业DRAM和NANDFlash bit供应增长速度将低于需求速度，2024年将会是产业恢复之年。
　　投资建议
　　美光本季价格跌幅收窄，现货市场开始反弹：美光FY23Q4价格（ASP）：DRAM环比下降高个位数，NAND环比下降15%左右；我们认为原厂涨价趋势有望逐季增强，伴随原厂减产及恐慌性备货，渠道已对DRAM和NAND进行了战略性采购。10月9日，512TLC颗粒价格为1.83美金，较低值反弹29.8%。涨价态势有望持续向下游蔓延。
　　推荐：1）朗科科技：韶关国资控股企业，深度受益于粤港澳数据中心节点韶关项目落地；2）德明利：深耕主控，发力布局嵌入式场景应用；3）兆易创新：NOR flash市场份额国内第一全球第三；DRAM打开成长空间；4）普冉股份：加速布局大容量NORFlash，EEPROM持续拓展；5）东芯股份：中小存储容量领军，错位竞争格局良好。
　　风险提示
　　下游需求复苏不及预期、产能削减效果不及预期、数据中心招标进度不及预期、DDR5渗透率不及预期、国产替代进程不及预期。

研究报告全文：电子证券研究报告行业点评2023年10月9日强于大市存储海外龙头跟踪美光FY2023Q4营收两季环增关注盈利逐季改善北京时间2023年9月28日430美光发布FY2023Q4对应自然年2023年6月-8月财报公司预计FY24H2毛利有望回升至正数下游持续复苏我们认为周期低点已过持续关注行业边际复苏态势核心要点美光Q4营收环比增长亏损幅度有所收窄公司FY2023Q4营收4010亿美元QoQ7YoY-40位于先前指引上限非GAAP下毛利润-366亿美元前季-603亿美元经营亏损1208亿美元前季-1469亿美元经营利润率-3012前季-3915净亏损1177亿美元前季-1565亿美元FY23总收入为155亿美元YoY-49根据公司法说会信息FY24H2毛利有望回升至正数下游需求持续提升手机业务环比高增分产品来看DRAM收入28亿美元QoQ3NAND收入12亿美元QoQ19分应用来看计算和网络业务收入1200亿美元QoQ-14YoY-59手机业务1211亿美元QoQ48YoY-20嵌入式业务860亿美元QoQ-6YoY-34存储业务627亿美元QoQ18YoY-17数据中心有望重回增长消费电子静候复苏数据中心市场24Q11虽然AI服务器需求旺盛但无法抵消传统通用型服务器需求低迷的影响公司预计24Q1数据中心将实现环比增长同时HBM3E已经通过英伟达的产品认证预计2024年初开始贡献收入2PC市场公司预计2023年PC出货量下降双位数但在2024年恢复5左右的增长3Mobile市场美光预计2023年智能手机出货量将减少52024年恢复5的增长受益价格弹性及在高端手机存储容量升级手机单机价值量持续提升4汽车工业市场实现创纪录的年度收入汽车需求依然强劲工业市场在第四财季显示出复苏迹象分销合作伙伴库存水平正在稳定FY24Q1指引及未来展望预计FY24Q1营收442亿美元毛利率40相关研究报告202023年DRAM和NANDFlashbit供应均较2022年减少美光电子行业2023年半年报综述20230914预计2024年行业DRAM和NANDFlashbit供应增长速度将低于需求速苹果2023秋季发布会点评20230914度2024年将会是产业恢复之年XR深度之商业篇20230817投资建议中银国际证券股份有限公司美光本季价格跌幅收窄现货市场开始反弹美光FY23Q4价格ASP具备证券投资咨询业务资格DRAM环比下降高个位数NAND环比下降15左右我们认为原厂涨电子价趋势有望逐季增强伴随原厂减产及恐慌性备货渠道已对DRAM和进行了战略性采购月日颗粒价格为美金证券分析师苏凌瑶NAND109512TLC183较低值反弹涨价态势有望持续向下游蔓延lingyaosubocichinacom298证券投资咨询业务证书编号S1300522080003推荐1朗科科技韶关国资控股企业深度受益于粤港澳数据中心节点韶关项目落地2德明利深耕主控发力布局嵌入式场景应用3联系人李圣宣兆易创新NORflash市场份额国内第一全球第三DRAM打开成长空间shengxuanlibocichinacom4普冉股份加速布局大容量NORFlashEEPROM持续拓展5东一般证券业务证书编号S1300123050020芯股份中小存储容量领军错位竞争格局良好风险提示下游需求复苏不及预期产能削减效果不及预期数据中心招标进度不及预期DDR5渗透率不及预期国产替代进程不及预期附录美光法说会部分PPT图表1美光FY2023Q4法说会摘要资料来源美光FY2023Q4法说会中银证券图表2美光FY2023Q4法说会营收拆分资料来源美光FY2023Q4法说会中银证券图表3美光FY2023Q4法说会营收拆分资料来源美光FY2023Q4法说会中银证券2023年10月9日存储海外龙头跟踪2图表4美光FY2024Q1业绩指引资料来源美光FY2023Q4法说会中银证券2023年10月9日存储海外龙头跟踪3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月9日存储海外龙头跟踪4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371