8月国内游戏市场收入同比增长46.08%，增幅持续扩大
　　根据伽马数据，2023年8月，中国游戏市场规模为292.26亿元，环比增长2.15%，同比增长46.08%，较7月37.49%的同比增幅再次扩大。其中移动游戏市场收入为228.51亿元，环比增长3.35%，同比增长63.73%，较7月51.09%的同比增幅亦有所扩大。数据高增的原因主要由于：1）8月份正值暑期，用户活跃度较高，七夕节日活动亦对付费数据有所拉动。2）多款新品上线贡献流水，其中《冒险岛：枫之传说》流水达5亿元，为本月表现最佳的新游，同时上月新品《晶核》本月流水取得明显环比增长。
　　MOBA类产品增幅明显，小游戏买量数量创新高
　　分类型看，MOBA类产品流水份额增幅最大，流水上涨主要由《王者荣耀》带动，暑期用户活跃度较高及七夕主题皮肤销量较高是付费额增加的主要原因。角色扮演类游戏流水份额有所增加，主因《逆水寒》《崩坏：星穹铁道》等产品市场表现较佳，此外《天龙八部》带来增量。买量方面，据AppGrowing数据，8月APP游戏买量数量环比下滑5.9%，其中投放强度最大的为冰川网络《超能世界》。无需下载APP的小游戏8月在投数量环比增长66.4%，接近2000款，投放第一为恺英网络新品《仙剑奇侠传之新的开始》。
　　自研游戏出海收入持续分化，份额向头部公司集中
　　根据伽马数据，8月自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.03亿美元，环比下滑0.22%，同比增长5.47%。但根据DataAI，8月中国手游出海榜单前30产品收入规模环比增长5.7%，其中米哈游海外收入第一，产品《崩坏：星穹铁道》与《原神》均进行了版本更新，8月营收分别环比增长45%与8%。心动网络海外收入上升明显，其新游《铃兰之剑：为这和平的世界》上线首日登顶中国台港澳地区iPhone手游下载榜，并跻身增长榜第9名。
　　端游头部产品较去年同期表现较好，环比略有回落
　　根据伽马数据，8月中国客户端实际销售收入为56.04亿元，环比下降1.60%，同比增长6.92%。主要由于部分头部产品如《穿越火线》、《地下城与勇士》等本月活动数量少于上月，且活动侧重促活而非促付费，流水环比下降；但头部产品较去年同期表现较佳，如《英雄联盟》核心群体稳固，同时七夕推出的限定皮肤热度较高，《永劫无间》转为免费制带来较多热度。
　　新品驱动游戏行业恢复性增长提速，关注调整后游戏板块机会
　　我们认为：1）版号的常态化发放支持行业供给端持续改善，优质内容对需求促进作用显著，游戏行业整体复苏态势有望进一步延续；2）游戏+AI在智能NPC、AI bot、结合AIGC的玩法创新等领域有望逐步落地，促进创新增收及降本增效，打开行业未来发展空间，或逐步提振板块估值。新品密集上线，结构化头部效应显著。头部企业外，布局差异化品类或渠道的产品或有望更明显享受行业景气复苏带来的增长。
　　风险提示：游戏上线进度或表现不及预期，相关行业政策变化，AI技术落地不及预期，海外竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告传媒8月手游同比高增小游戏买量新高华泰研究传媒增持维持2023年10月12日中国内地动态点评研究员朱珺8月国内游戏市场收入同比增长4608增幅持续扩大SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX711861063211166根据伽马数据2023年8月中国游戏市场规模为29226亿元环比增长215同比增长4608较7月3749的同比增幅再次扩大其中移动研究员周钊游戏市场收入为22851亿元环比增长335同比增长6373较7SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom月5109的同比增幅亦有所扩大数据高增的原因主要由于18月份正SFCNoBQA910861056793958值暑期用户活跃度较高七夕节日活动亦对付费数据有所拉动2多款新品上线贡献流水其中冒险岛枫之传说流水达5亿元为本月表现行业走势图最佳的新游同时上月新品晶核本月流水取得明显环比增长传媒沪深300MOBA类产品增幅明显小游戏买量数量创新高70分类型看MOBA类产品流水份额增幅最大流水上涨主要由王者荣耀50带动暑期用户活跃度较高及七夕主题皮肤销量较高是付费额增加的主要原因角色扮演类游戏流水份额有所增加主因逆水寒崩坏星穹铁道31等产品市场表现较佳此外天龙八部带来增量买量方面据AppGrowing11数据8月APP游戏买量数量环比下滑59其中投放强度最大的为冰川9网络超能世界无需下载APP的小游戏8月在投数量环比增长664Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23接近款投放第一为恺英网络新品仙剑奇侠传之新的开始2000资料来源Wind华泰研究自研游戏出海收入持续分化份额向头部公司集中重点推荐根据伽马数据月自主研发游戏海外市场实际销售收入为亿美元81503目标价环比下滑022同比增长547但根据DataAI8月中国手游出海榜股票名称股票代码当地币种投资评级单前30产品收入规模环比增长57其中米哈游海外收入第一产品崩恺英网络002517CH1800买入坏星穹铁道与原神均进行了版本更新8月营收分别环比增长45三七互娱002555CH3322买入与8心动网络海外收入上升明显其新游铃兰之剑为这和平的世界完美世界002624CH1600买入吉比特买入上线首日登顶中国台港澳地区手游下载榜并跻身增长榜第名603444CH48775iPhone9宝通科技300031CH2291买入资料来源华泰研究预测端游头部产品较去年同期表现较好环比略有回落根据伽马数据8月中国客户端实际销售收入为5604亿元环比下降160同比增长692主要由于部分头部产品如穿越火线地下城与勇士等本月活动数量少于上月且活动侧重促活而非促付费流水环比下降但头部产品较去年同期表现较佳如英雄联盟核心群体稳固同时七夕推出的限定皮肤热度较高永劫无间转为免费制带来较多热度新品驱动游戏行业恢复性增长提速关注调整后游戏板块机会我们认为1版号的常态化发放支持行业供给端持续改善优质内容对需求促进作用显著游戏行业整体复苏态势有望进一步延续2游戏AI在智能NPCAIbot结合AIGC的玩法创新等领域有望逐步落地促进创新增收及降本增效打开行业未来发展空间或逐步提振板块估值新品密集上线结构化头部效应显著头部企业外布局差异化品类或渠道的产品或有望更明显享受行业景气复苏带来的增长风险提示游戏上线进度或表现不及预期相关行业政策变化AI技术落地不及预期海外竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1传媒图表1重点公司推荐一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E恺英网络002517CH买入12131800261100480720921112527168513181093三七互娱002555CH买入21713322481501331511731971632143812551102完美世界002624CH买入13301600258020710570810961873233316421385吉比特603444CH买入35545487752560720281946230125791753182715451378宝通科技300031CH买入184022917590-096098137177-1917187813431040注数据截至2023年10月12日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2重点推荐公司最新观点股票名称最新观点恺英网络23Q2高基数下利润超预期保持稳健增长维持买入评级002517CH公司发布2023半年度报告上半年实现营收归母净利扣非后归母净利1976724676亿元分别同比-16515351331利润端稳健增长其中Q2实现归母净利434亿元同环增145497超我们预期主要因1新老产品持续贡献稳健业绩2公允价值变动净收益04亿35月协议收购浙江盛和剩余29股权少数股东损益环降约03亿元公司中期每10股派1元含税现金分红总额21亿元股息率07考虑收购子公司股权落地盈利能力提升我们上调公司23-25年归母净利预测至155198238亿元23年可比公司Wind一致预期PE均值17X考虑公司前沿技术布局领先给予23年25XPE目标价1800元维持买入风险提示版号获取及产品上线表现不及预期AIGCVR落地不及预期报告发布日期2023年08月28日点击下载全文恺英网络002517CH买入2Q利润端超预期关注后续重点新品三七互娱营销投放增加影响短期利润前三季度预计业绩稳健维持买入评级002555CH三七互娱23H1实现营收7761亿元归母净利1226亿元分别同比下降4102767其中23Q2实现收入3996亿元同比略降018归母净利同比下滑5172至451亿主要因凡人修仙传人界篇等新产品上线后销售费用提升影响公司发布前三季度业绩预告预计实现归母净利22-23亿元同比-251至192Q3单季度预计实现归母净利95-105亿元同增692至870新产品利润贡献逐步体现我们维持预计公司2023-25年归母净利334038284372亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值为20倍考虑公司积极把握流量机遇探索AI应用给予23年22倍PE目标价3322元前值4228元维持买入评级风险提示新品上线进度及表现不及预期买量成本提升报告发布日期2023年08月30日点击下载全文三七互娱002555CH买入Q2利润短期承压Q3净利预期释放完美世界H1实现归母净利380亿元符合业绩预告维持买入002624CH公司23H1实现收入446亿元同增1368实现归母净利38亿元同降666扣非后净利286亿元同降5739均符合此前业绩预告游戏业务利润回落主要因幻塔22年贡献的流水基数较高23年自然回落且新品天龙2贡献递延将在后期逐步释放此外23H1非经常性损益为09亿元同比大幅下降22H1为47亿元主要系确认游戏业务海外子公司股权处置收益考虑到新品上线节奏及贡献慢于我们之前预期我们下调公司2023-2025年归母净利预测至111157186亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值为20倍考虑公司AIGC探索积极推进给予23年28倍PE目标价1600元维持买入评级风险提示行业政策变动新品上线表现不及预期出海推进不及预期报告发布日期2023年08月30日点击下载全文完美世界002624CH买入业绩符合预告期待后续新品周期吉比特2023上半年整体业绩稳健下半年迎重点新品上线维持买入评级603444CH公司23H1实现营收2349亿同降644实现归母净利676亿同降18023Q2实现营收1205亿同降599环增533实现归母净利369亿同增908环增2020环比提升主要因1核心产品问道手游收入利润环比增加2与摩尔庄园合作到期相关收入递延余额当期全部确认3汇兑收益归母口径贡献环增073亿元公司公告每10股派发现金红利7000元含税中期股息率16考虑核心产品上线进度略慢于我们预期下调公司23-25年归母净利至140216571858亿元23年可比公司Wind一致预期平均PE19X考虑公司研运能力获得印证给予23年25XPE目标价48775元维持买入评级风险提示相关行业政策调整新品上线时间及表现不及预期报告发布日期2023年08月16日点击下载全文吉比特603444CH买入H1业绩稳健H2迎多款新品上线宝通科技23H1净利122亿元同增14067300031CH公司发布半年报23H1营收1545亿元yoy129归母净利122亿元yoy14067扣非净利114亿元yoy13785其中Q2营收790亿元yoy-850qoq461归母净利3867万元yoy31348qoq-5354Q2净利环比下滑主因公司大力发展智能产品业务研发和管理费用投入较多我们调整23-25年净利至403563729亿元采用分部估值法预计游戏23年净利264亿元可比公司23年PE16X考虑公司23H2待上线新游较多给予PE20X对应市值528亿元预计工业互联网23年净利139亿元可比公司23年PE30X给予PE30X对应市值417亿元目标市值945亿元目标价2291元维持买入评级风险提示智能产品业务推进不及预期游戏自研产品表现不及预期等报告发布日期2023年08月26日点击下载全文宝通科技300031CH买入工业发展态势良好游戏已渐恢复资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2传媒免责声明分析师声明本人朱珺周钊兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3传媒香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员三七互娱002555CH吉比特603444CH恺英网络002517CH宝通科技300031CH完美世界002624CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师朱珺周钊本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入三七互娱002555CH吉比特603444CH恺英网络002517CH宝通科技300031CH完美世界002624CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4传媒法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5