从我们对2024年的十大判断看，与2023年影响A股走势主要来自于内在因素相反，影响2024年A股走势的主要来自外部因素的扰动，内在因素是确定的，即经济回升、政策宽松是确定的，人民币汇率回升也是大概率事件，但外在因素具有不确定性，即全球地缘政治扰动、美大选带来的扰动、美联储政策带来的流动性扰动、美债及美股走势的扰动、欧债不确定性的扰动、亚太局势的扰动等。
　　内在确定性与外在不确定性交织，2024年的大盘走势波动幅度将加大，2023年大盘低点到高点的波动空间处于历史低位附近，按照大盘历史的运行规律，2024年大盘的波动空间将远大于2023年，参照历史并考虑到当前A股上市家数超过5000家的现实，大盘低点到高点的波动幅度低于历史平均水平是大概率事件，也会低于30%这一历史参考值，参照注册制试点以来大盘低点到高点的波动幅度平均值约为24%，2024年大盘低点到高点的波动幅度有望超过20%，20%——24%之间是大概率事件。
　　按照大盘每十年有一个价格中枢，下一个十年大盘运行的箱体下沿低点基本落在上一个十年价格中枢附近之规律，2022年的大盘低点2863点与2885点所构筑的“双底”，大概率成为当下十年的大盘箱体下沿的低点，若无重大利空事件发生，未来大盘向下的空间已被封杀，3000点重要关口难有效失守。
　　按照大盘从未跌破20年年线，并沿着20年线运行的历史规律看，2023年大盘20年年线在2843点，以同斜率上行计，2024年大致会上升至2930点附近，与3000点仅差70个点，这就意味着大盘向下空间被封杀，而2024年“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策还会继续发力，大盘向上的空间将被打开，2024年大盘年线收阳是大概率事件。
　　风险提示：地缘政治超预期恶化，全球局势动荡，美联储政策继续紧缩或不降息，美元持续走强，欧债危机爆发等，可能会导致报告中的判断出现较大偏差。

研究报告全文：策略研究20231011年度策略报告谁主沉浮2024年A股市场判断方正证券研究所证券研究报告分析师从我们对2024年的十大判断看与2023年影响A股走势主要来自于内在赵伟登记编号S1220522120002因素相反影响2024年A股走势的主要来自外部因素的扰动内在因素是确定的即经济回升政策宽松是确定的人民币汇率回升也是大概率事件但外在因素具有不确定性即全球地缘政治扰动美大选带来的扰动美联相关研究单击或点击此处输入文字储政策带来的流动性扰动美债及美股走势的扰动欧债不确定性的扰动亚太局势的扰动等内在确定性与外在不确定性交织2024年的大盘走势波动幅度将加大2023年大盘低点到高点的波动空间处于历史低位附近按照大盘历史的运行规律2024年大盘的波动空间将远大于2023年参照历史并考虑到当前A股上市家数超过5000家的现实大盘低点到高点的波动幅度低于历史平均水平是大概率事件也会低于30这一历史参考值参照注册制试点以来大盘低点到高点的波动幅度平均值约为242024年大盘低点到高点的波动幅度有望超过202024之间是大概率事件按照大盘每十年有一个价格中枢下一个十年大盘运行的箱体下沿低点基本落在上一个十年价格中枢附近之规律2022年的大盘低点2863点与2885点所构筑的双底大概率成为当下十年的大盘箱体下沿的低点若无重大利空事件发生未来大盘向下的空间已被封杀3000点重要关口难有效失守按照大盘从未跌破20年年线并沿着20年线运行的历史规律看2023年大盘20年年线在2843点以同斜率上行计2024年大致会上升至2930点附近与3000点仅差70个点这就意味着大盘向下空间被封杀而2024年活跃资本市场提振投资者信心的政策还会继续发力大盘向上的空间将被打开2024年大盘年线收阳是大概率事件风险提示地缘政治超预期恶化全球局势动荡美联储政策继续紧缩或不降息美元持续走强欧债危机爆发等可能会导致报告中的判断出现较大偏差1敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告正文目录12023年回顾422023年十大事件及事件对A股系统性行情结构行情的走势影响632024年展望842024年十大预判852024年大盘波动空间测算1462024年行业配置162敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表目录图表12023年前三季度大盘走势图4图表22023年前三季度万德微盘股指数8841431走势图5图表32023年前三季度石油880310走势图5图表42023年前三季度中证新能399808走势图6图表52023年前三季度食品饮料880372走势图6图表62023年前三季度重大事件对应A股走势图6图表72019年至今降息降准节奏及后续走势预测9图表82023年前三季度PMIV型反转PPI探底回升10图表92023年前三季度美元兑离岸人民币走势及后续预测11图表10以色列正式向哈马斯宣战11图表112023年前三季度WTI原油价格走势11图表12美联邦基金目标利率12图表132023年前三季度道琼斯工业指数及后续预测12图表14美股估值空间受抑13图表152023年前三季度美债收益率走势及后续预测13图表16英法出现国债利率倒挂14图表17华为Mate60pro14图表18问界新M7发布会14图表19大盘十年间隔价格中枢数据15图表20A股大盘从未跌破20年年线163敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告2023年还未过去2024年即将到来回顾2023展望2024给投资者展望未来一年资本市场系统性行情状况分析非系统性行情所在是每一年证券分析师的必备答卷12023年回顾回顾2023年的A股市场可谓波澜不惊但又汹涌澎湃波澜不惊的是系统行情大盘从年初3073点起步盘中一度冲高至3418点随之冲高回落也在3053点附近打响了3000点保卫战若大盘不能上下突破那么2023年大盘低点到高点的波动空间仅为1195低于2021年的1265大盘年度波动空间再创历史新低前三个季度涨幅为069图表12023年前三季度大盘走势图资料来源Wind方正证券研究所2023年的前三个季度主要宽基指数涨跌不一分化较为明显代表小微企业剔除STST退市整理股首发连板未打开的标的主要包含全部A股中市值居于后400个股的万得微盘股指数涨幅高达37并有望实现年线五连阳走势新能源医疗信息技术金融占比较高的创业板则表现不佳跌幅为14614敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表22023年前三季度万德微盘股指数8841431走势图资料来源Wind方正证券研究所汹涌澎湃的是结构行情A股2023年度的结构行情分化非常大也可谓冰火两重天截止2023年9月30日前三个季度涨幅最高的既不是高的主要宽基指数中证1000也不是开年以来备受市场关注的TMT而是不被市场所关注不为市场所提及的石油涨幅为4572其次为互联网前三个季度跌幅最深的为新能源中证新能跌幅为2845年线两连阴是大概率事件其次为食品饮料跌幅为1804年线有望三连阴图表32023年前三季度石油880310走势图资料来源通达信方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表42023年前三季度中证新能399808走势图图表52023年前三季度食品饮料880372走势图资料来源Wind方正证券研究所资料来源通达信方正证券研究所22023年十大事件及事件对A股系统性行情结构行情的走势影响图表62023年前三季度重大事件对应A股走势图资料来源Wind方正证券研究所整理一活跃资本市场7月24日中共中央政治局会议明确提出活跃资本市场提振投资者信心意味着资本市场在经济活动中的地位大幅提升要以政治高度看待A股市场A股市场受政策利好提振A股走出震荡上涨走势从3153点上涨至3322点6敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告二A股13政策组合拳8月27日推出稳定资本市场13政策组合拳财政部宣布将证券交易印花税下调50证监会随之发布有关一二级市场供需关系改善问题及释放流动性三大政策即控制新股发行节奏上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份调降融资保证金比例将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80受利好消息影响8月28日大盘以上涨506开盘三国内经济V型反转疫情管控全面放开后2023年前三个季度国内经济走出了先抑后扬的V型反转走势经济先行指标制造业PMI自6月起连续4个月环比回升9月份重返荣枯线之上四美通胀压力加大美经济数据超预期通胀压力持续加大美联储年内连续加息前三个季度已累加息100BP受美联储紧缩政策影响美十年期国债收益率突破48创2007年8月初以来的新高美元指数先抑后扬回升至107之上五人民币汇率走弱受国内经济波动影响叠加美元的大幅波动走势影响2023年人民币兑美元汇率走出了先扬后抑走势从年初的6921回落至7361相当长一段时期内持续在71之上运行但去年高点7371并未破随之进入平稳运行态势中六中美息差加大2022年4月中美息差出现逆转并逐步持续扩大随着美联储持续加息美债收益率持续走高以十年期国债收益率计2023年中美之间息差从年初的104个百分点升至三季度末的212个百分点七地缘政治动荡10月7日巴勒斯坦哈马斯袭击以色列巴以战火再起2023年全球地缘政治动荡既有俄乌战争持续不断也有沙特与伊朗在中国调解下达成世纪大和解更有巴以战火重燃受全球经济波动及地缘政治影响叠加美联储持续紧缩的货币政策扰动2023年国际大宗商品价格继续大幅波动原油价格先抑后扬黄金价格先扬后抑全球金融市场动荡八稳增长政策组合拳稳增长政策打出组合拳全国多个城市提出认房不认贷政策中国人民银行国家金融监管管理总局联合下发关于调整优化差别化住房信贷政策的通知通知明确统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限首套房个人住房商业贷款最低首付比例统一为不低于20二套住房商业贷款最低首付比例统一为不低于30国务院发布提高个人所得税专项附加扣除标准通知3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准由每个子女每月1000元提升到2000元子女教育专项附加扣除标准由每个子女每月1000元提高到2000元赡养老人专项附加扣除标准由每月2000元提高到3000元九货币政策继续宽松前三个季度央行先后进行了二次降准每次降准为025个百分点共释放长期流动性约11万亿先后下调MLF利率及LPR共计下调一年期MLF利率25个BP一年期LPR共计下调20个BP五年期LPR共7敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告计下调10个BP商业银行先后两次下调挂牌存款利率一年期共计下调20个BP二年期共计下调30个BP三五年期共计下调40个BP十华为打破美制裁华为推出具有超5G功能的Mate60pro手机意味着华为在被限制禁止使用ARMv9指令集架构的情况下华为麒麟9000S芯片的出现一举突破了被美限制的7nm芯片技术宣示着国内半导体产业上了一个里程碑意义的新台阶受此次消息影响科技股重获市场关注华为产业链走强32024年展望2023年是内外局势不确定性较多的一年内在经济起步走势不及预期政策连打组合拳经济才出现企稳回升的态势从回落到探底回升走出了V走势A股市场从跌宕起伏逐步转向稳健运行人民币贬值的步伐才得到有效遏制外在中美之间无论是贸易还是科技乃至金融博弈异常加剧俄乌战争巴以冲突美国政治斗争激烈美联储鹰声嘹亮扰动着2023年内外资本市场走势北上资金的持续流出成为扰动A股走势的主要不确定性因素那么在充满未知的2024年有那些因素会影响2024年的内外资本市场走势2024年A股能否走出底部迎来久违了的趋势性上涨行情42024年十大预判可能对全球股市及A股系统性行情结构行情走势产生的影响一货币与财政政策继续加码2024年国内货币政策继续保持宽松的环境精准有力还是货币政策出发点由于利率还有下调空间我们预计2024年央行有望通过MLF续作及LPR操作方式继续下调资金利率由非对称性转为对称性降息概率大降准空间不大降025个百分点是大概率事件财政政策继续保持积极态势加力提效的财政政策继续发挥其在经济稳增长过程的中流砥柱作用赤字率有望保持在3除地方债发行规模有望继续加大外企业继续减税降费个税起征点再度提升是大概率事件货币政策利好A股系统性行情有利于大盘上行走势财政政策将利好结构行情提高个税起征点减税降费的政策将有利于可选消费汽车等8敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表72019年至今降息降准节奏及后续走势预测资料来源Wind方正证券研究所二国内经济持续向好由于稳增长政策持续发力政策的效果开始得到体现叠加2023年的低基数效应国内经济将走出低谷GDP有望出现回升走势但受全球经济下行拖累及地缘政治影响外贸仍难以改观经济仍以内循环为主消费拉动供给GDP增速上行斜率较缓由于经济非报复性回升CPI上行斜率也会较缓3的通胀目标可控由于中上游制造业恢复较好PPI由负转正是大势所趋上半年PPI上行斜率较高存在基数效应下半年PPI上行斜率低于上半年GDP回升有利于提高A股估值空间利好A股系统性行情PPI持续回升继续利好中上游制造业给有色化工先进装备制造等带来结构行情9敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表82023年前三季度PMIV型反转PPI探底回升资料来源Wind方正证券研究所三地产政策空间有限2023年为实现经济稳增长化解商业银行风险房地产政策已基本全面放开2024年除了降息对房地产行业有正面影响外房地产政策大概率不会有大的变化经济周期决定了房地产行业处于趋势下行周期房地产产业经营状况不会因政策变化而产生过大的改变并购重组节奏有望加快行业集中度大幅提升事件性因素推动地产股的结构反弹但无反转围绕着房地产的传统可选消费有超跌反弹但无反转房地产政策影响的边际效应递减房地产板块及传统可选消费结构机会有限但受益于城中村改造的通讯设备电力设备建材装饰等具有结构行情四人民币有望升值2023年前三个季度人民币兑美元汇率走出了先扬后抑的走势并一直处于71之上运行但2022年10月中旬的7371未破尽管2023年9月美元持续走高但人民币兑美元汇率未再继续贬值一直绕7301震荡运行内在原因就是国内经济走出了V回升走势支持了人民币汇率保持相对稳定运行2024年美经济衰退是大概率事件通胀压力的减弱美联储停止加息并降息是大势所趋2024年人民币汇率走强将是大概率事件人民币汇率走强有利于A股系统性行情有利于与流动性相关性较高的高科技成长股上涨走势10敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表92023年前三季度美元兑离岸人民币走势及后续预测资料来源Wind方正证券研究所五地缘政治恶化2024年是美国及全球主要经济体大选之年依照美选举惯例政策的连续性及拜登上台后的政绩美民主党当选的概率较大但全球地缘政治动荡不会因美大选结果出炉而改变甚至动荡还会加剧受美经济下行压力影响中美之间贸易有望改善但科技战金融战大概率不会停止俄乌战争有可能断断续续地延续巴以战争也可能会持续并有扩散的风险欧洲因经济衰退原因局部动乱的概率大全球地缘政治难以缓和原油黄金等大宗商品价格回落空间有限石油价格能否再度突破100美元桶将备受市场关注全球地缘政治动荡给石油天然气煤炭军工有色带来结构机会图表10以色列正式向哈马斯宣战图表112023年前三季度WTI原油价格走势资料来源环球网方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所六美联储政策反转2024年美联储将停止加息由于美核心CPI阶段内难以回落至2目标美联储虽停止加息但不会立即转为降息下半年降息的概率大美元指数上半年会维持在102108之间震荡运行下半年有望回落至100之下并围绕着98震荡运行冲高回落将是美元指数的必然走势美元走势影响全球大宗商品价格运行态势也会影响金融市场风险偏好美元未能续强11敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告势有利于对冲地缘政治对全球金融市场冲击预计2024年美股有望走出先抑后扬的走势图表12美联邦基金目标利率0756075075100000750800050500500600002502502502502502502502502502502504000402000000003-02000-040002025025050-060001-08000025100-100000-12000涨幅美国联邦基金目标利率资料来源Wind方正证券研究所图表132023年前三季度道琼斯工业指数及后续预测资料来源Wind方正证券研究所七美股难再强势由于美联储2022年2023年连续两年的持续大幅加息高利率对美经济产生的负面影响逐步体现从2023年三季度美国的高CPI低M2看2024年美经济见顶回落是大概率事件美通胀压力降低美CPI及PPI持续回落但经济衰退及高利率将导致美企业整体盈利能力较2023年降低美股估值空间受抑美股走了13年牛市2年的高位徘徊继续上行的动力已不足12敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表14美股估值空间受抑PETTMPBPETTM中位值PB中位值纳斯达克指数41625063189372标普50023574072068278道琼斯工业指数25356161790341资料来源Wind方正证券研究所注时间区间为2009年1月至今八美潜在金融危机美联储2022年2023年连续两年的持续大幅加息将对全球及美金融系统产生负面影响高利率与高负债将成为压倒美银行的最后一棵稻草类似2023年美硅谷银行倒闭的剧情或将重演美存在潜在的金融危机但不会爆发类似2008年的金融危机美联储将通过降息加QE方式维稳美金融市场美债收益率见顶回落概率大美国银行股走弱概率大并拖累美道指及标普500走势图表152023年前三季度美债收益率走势及后续预测资料来源Wind方正证券研究所九欧洲危机重重欧洲央行虽会追随美联储停止加息但欧洲经济受俄乌战争拖累受传统汽车产业被中美新能源汽车超越影响受中东冲突导致能源价格上涨影响而加速回落欧元兑美元持续走低回落到11之下是大概率事件法国2年期国债收益率水平与10年期国债收益率基本持平并基本上逼近了2009年欧债危机时的债券收益率水平英国10年期国债收益率已超越2009年水平这些意味着市场对欧洲经济较为悲观欧债危机有再度爆发的风险届时2024年欧洲股市回落幅度有可能超过美股13敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表16英法出现国债利率倒挂资料来源Wind方正证券研究所十中美科技之争白热化由于地缘政治恶化影响到原油等传统能源价格的走势让全球各主要经济体认识到新能源发展的重要性新能源取代传统能源将是大势所趋新能源汽车光伏风电等将成为各主要经济体竞相发展的产业国内相关产业具有强大的竞争力此外华为麒麟9000S芯片一举突破了7nm芯片技术AI产业有望与美科技企业拉近距离中美科技竞争会愈演愈烈中国科技产业具备了突围能力自主产业链的构建进一步完备2024年A股结构投资主线依旧在高科技成长及智能制造图表17华为Mate60pro图表18问界新M7发布会资料来源公司官网方正证券研究所资料来源公司官网方正证券研究所52024年大盘波动空间测算14敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告从我们对2024年的十大判断看与2023年影响A股走势主要来自于内在因素相反影响2024年A股走势的主要来自外部因素的扰动内在因素是确定的即经济回升政策宽松是确定的人民币汇率回升也是大概率事件但外在因素具有不确定性即全球地缘政治扰动美大选带来的扰动美联储政策带来的流动性扰动美债及美股走势的扰动欧债不确定性的扰动亚太局势的扰动等内在确定性与外在不确定性交织2024年的大盘走势波动幅度将加大2023年大盘低点到高点的波动空间处于历史低位附近按照大盘历史的运行规律2024年大盘的波动空间将远大于2023年参照历史并考虑到当前A股上市家数超过5000家的现实大盘低点到高点的波动幅度低于历史平均水平是大概率事件也会低于30这一历史参考值参照注册制试点以来大盘低点到高点的波动幅度平均值约为242024年大盘低点到高点的波动幅度有望超过202024之间是大概率事件按照大盘每十年有一个价格中枢下一个十年大盘运行的箱体下沿低点基本落在上一个十年价格中枢附近之规律2022年的大盘低点2863点与2885点所构筑的双底大概率成为当下十年的大盘箱体下沿的低点若无重大利空事件发生未来大盘向下的空间已被封杀3000点重要关口难有效失守图表19大盘十年间隔价格中枢数据资料来源Wind方正证券研究所按照大盘从未跌破20年年线并沿着20年线运行的历史规律看2023年大盘20年年线在2843点以同斜率上行计2024年大致会上升至2930点附近与3000点仅差70个点这就意味着大盘向下空间被封杀而2024年活跃资本市场提振投资者信心的政策还会继续发力大盘向上的空间将被打开2024年大盘年线收阳是大概率事件15敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告图表20A股大盘从未跌破20年年线资料来源Wind方正证券研究所大盘向下无空间就只能向上拓展空间以3000点为2024年的低点计按照2024的波动空间来测算那么2024年大盘高点应在3600点3720点之间若国内经济能够全面复苏半导体芯片继续突破卡脖子问题AI能够全面追赶上美国外在扰动因素低于预期那么也不排除大盘能够逼近4000点附近62024年行业配置超配生物医药半导体新能源汽车新能源设备军工AI通讯华为产业链智能制造电力设备化工新材料有色券商家电标配银行石化互联网煤炭机械设备社会服务公用事业交运中药环保农林牧渔建材美容护理旅游低配地产食品饮料传媒保险商贸零售建筑钢铁水泥风险提示地缘政治超预期恶化全球局势动荡美联储政策继续紧缩或不降息美元持续走强欧债危机爆发等可能会导致报告中的判断出现较大偏差16敬请关注文后特别声明与免责条款年度策略报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom17敬请关注文后特别声明与免责条款