报告摘要：
　　备注：TTM估值数据来自于方正策略TTM估值数据库。全动态估值数据均来自于方正策略全动态估值数据库，基于分析师重点跟踪公司的当年盈利预测计算而得。TTM估值数据库与全动态估值数据库均由重点公司个股数据汇总整理而成，具体个股数据来自wind。
　　从静态估值的角度看：
　　本周A股总体PE（TTM）较上周从17.32倍升至17.38倍，PB（LF）较上周从1.54倍升至1.55倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）较上周从27.33降至27.32倍，PB（LF）本周维持在2.11倍；
　　创业板PE（TTM）较上周从47.32倍升至47.47倍，PB（LF）从3.32倍升至3.33倍；科创板PE（TTM）较上周从58.09倍降至57.81倍，PB（LF）从3.67倍降至3.65倍；
　　创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从4.08降至4.06；相对PB（LF）较上周从2.56降至2.54；科创板相对于沪深300的相对PE（TTM）较上周从5.02降至4.95；相对PB（LF）从2.83降至2.79；
　　 A股总体总市值较上周上升0.38%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降0.01%；
　　本周A股非金融ERP本周维持1.05%，股债收益差较上周从-0.64%升至-0.63%。
　　从动态估值的角度看：
　　本周A股重点公司总体全动态PE较上周从11.86倍升至11.93倍；A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE较上周从16.40倍升至16.46倍；
　　创业板重点公司全动态PE较上周从24.72倍升至24.91倍；科创板重点公司全动态PE较上周从36.57倍升至36.97倍；
　　创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE本周维持在2.37；科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从3.51升至3.52；
　　本周A股非金融重点公司全动态ERP较上周从3.49%降至3.42%。
　　核心假设风险：TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动

研究报告全文：策略研究20230922策略周报本周A股估值小幅扩张A股TTM全动态估值全景扫描方正证券研究所证券研究报告分析师报告摘要曹柳龙登记编号S1220523060003备注TTM估值数据来自于方正策略TTM估值数据库全动态估值数据均联系人徐嘉奇来自于方正策略全动态估值数据库基于分析师重点跟踪公司的当年盈利预测计算而得TTM估值数据库与全动态估值数据库均由重点公司个股数相关研究据汇总整理而成具体个股数据来自wind拥抱第5轮信用底策略周末谈9月第2期20230916从静态估值的角度看本周A股估值继续收敛A股TTM全动态本周A股总体PETTM较上周从1732倍升至1738倍PBLF估值全景扫描20230915较上周从154倍升至155倍A股整体剔除金融服务业PETTM较人口拐点一定会导致地产拐点吗上周从2733降至2732倍PBLF本周维持在211倍策略周末谈9月第1期20230909创业板PETTM较上周从4732倍升至4747倍PBLF从332本周A股估值小幅收敛A股TTM全动态倍升至333倍科创板PETTM较上周从5809倍降至5781倍估值全景扫描20230909PBLF从367倍降至365倍本周A股估值总体回升A股TTM全动态创业板相对于沪深300的相对PETTM较上周从408降至406相估值全景扫描20230902对PBLF较上周从256降至254科创板相对于沪深300的相对外资在做空中国吗策略周末谈8月第4期20230827PETTM较上周从502降至495相对PBLF从283降至279A股总体总市值较上周上升038A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降001本周A股非金融ERP本周维持105股债收益差较上周从-064升至-063从动态估值的角度看本周A股重点公司总体全动态PE较上周从1186倍升至1193倍A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE较上周从1640倍升至1646倍创业板重点公司全动态PE较上周从2472倍升至2491倍科创板重点公司全动态PE较上周从3657倍升至3697倍创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE本周维持在237科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从351升至352本周A股非金融重点公司全动态ERP较上周从349降至342核心假设风险TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的并非建立在预期净利润的基础上未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与合意状态存在一定的差异全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算并以分析师重点跟踪公司为样本约占全部A股的13分析盈利预测的主观性以及重点公司的非完整性可能导致动态估值与合意估值存在一定偏差策略观点不代表行业估值水平并不代表股价走势盈利环境发生超预期波动1敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报正文目录1本周估值概览42本周A股估值详情521本周绝对估值变化522本周相对估值变化723大类行业估值水平824一级行业估值水平1025ERP与股债收益差133风险提示142敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表目录图表1本周估值概览4图表2A股总体PETTM5图表3A股总体PBLF5图表4A股总体剔除金融服务业PETTM5图表5A股总体剔除金融服务业PBLF5图表6A股重点公司总体全动态PE6图表7A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE6图表8创业板PETTM6图表9创业板PBLF6图表10科创板PETTM6图表11科创板PBLF6图表12创业板全动态PE7图表13科创板全动态PE7图表14创业板相对于沪深300的相对PETTM7图表15创业板相对于沪深300的相对PBLF7图表16科创板相对于沪深300的相对PETTM8图表17科创板相对于沪深300的相对PBLF8图表18创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE8图表19科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE8图表20大类行业估值PE9图表21大类行业估值PB9图表22大类行业估值全动态PE10图表23一级行业估值PE10图表24一级行业估值PB11图表25一级行业估值全动态PE11图表26一级行业PB-ROE分位数12图表27一级行业全动态估值与业绩增速12图表28A股非金融ERP与股债收益差13图表29A股非金融重点公司全动态ERP133敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报1本周估值概览图表1本周估值概览方正策略估值周报简表本周估值主要变化总市值较上周变化A股总体038A股总体剔除金融服务业-001PETTMPBLF全动态PE估值水平本周数值历史分位数周度环比变化本周数值历史分位数周度环比变化本周数值历史分位数周度环比变化A股总体1738491007155730011193305007A股非金融27325270002112610001646323006市场整体沪深30011684120101311270011051360009创业板4747236016333158001249149019科创板5781378-02836522-002369791040周期类2075485-010165236-0011228134-003资源类116391-01014846100098767-005中游材料2915570-014159218-0011389360-002中游制造2210158-0042053270001412268-001大消费42019030172652120012159665024大类板块可选消费54369520081861580001616823004必需消费37555330203412060022574372045金融服务67020601407285001598128012服务业122650300810561001871280007TMT46973390192641390012468165023非银金融1805455038133850031304195026银行48012101005567001469116009计算机121749581493772120043715610087传媒89397821112312120032104244036估值变动靠前的食品饮料30684480376385880082665573033一级行业钢铁15002976-0800962480001122372-038国防军工6703424-113312388-0053358293-051有色金属1678115-035219188-005131430-019社会服务-1136361367338430-0112824244-049美容护理5486606-159432600-0132704195-093债市收益率股市收益率本周数值历史分位数周度环比变化股债比较本周数值历史分位数周度环比变化10Y国债PE倒数366479000ERP105782000收益率股息率19824001股债收益差-063994001266全动态PE倒数607552-002全动态ERP347758-002资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘4敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报2本周A股估值详情21本周绝对估值变化从静态估值来看本周A股总体PETTM较上周从1732倍升至1738倍PBLF较上周从154倍升至155倍A股整体剔除金融服务业PETTM较上周从2733降至2732倍PBLF本周维持在211倍图表2A股总体PETTM图表3A股总体PBLF资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍截止本周五收盘单位倍图表4A股总体剔除金融服务业PETTM图表5A股总体剔除金融服务业PBLF资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍截止本周五收盘单位倍从动态估值来看本周A股重点公司总体全动态PE较上周从1186倍升至1193倍A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE较上周从1640倍升至1646倍5敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表6A股重点公司总体全动态PE图表7A股重点公司总体剔除金融服务业全动态PE资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍截止本周五收盘单位倍从静态估值来看本周创业板PETTM较上周从4732倍升至4747倍PBLF从332倍升至333倍科创板PETTM较上周从5809倍降至5781倍PBLF从367倍降至365倍图表8创业板PETTM图表9创业板PBLF资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍截止本周五收盘单位倍图表10科创板PETTM图表11科创板PBLF资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍截止本周五收盘单位倍6敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报从动态估值来看本周创业板重点公司全动态PE较上周从2472倍升至2491倍科创板重点公司全动态PE较上周从3657倍升至3697倍图表12创业板全动态PE图表13科创板全动态PE资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍截止本周五收盘单位倍22本周相对估值变化从静态估值来看本周创业板相对于沪深300的相对PETTM较上周从408降至406相对PBLF较上周从256降至254科创板相对于沪深300的相对PETTM较上周从502降至495相对PBLF从283降至279图表14创业板相对于沪深300的相对PETTM图表15创业板相对于沪深300的相对PBLF资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘相对估值无单位截止本周五收盘相对估值无单位7敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表16科创板相对于沪深300的相对PETTM图表17科创板相对于沪深300的相对PBLF资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘相对估值无单位截止本周五收盘相对估值无单位从动态估值来看本周创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE本周维持在237科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE较上周从351升至352图表18创业板与沪深300重点公司的相对全动态PE图表19科创板与沪深300重点公司的相对全动态PE资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘相对估值无单位截止本周五收盘相对估值无单位23大类行业估值水平从静态的PETTM来看大类行业中可选消费大消费估值水平较高分别为5436倍4201倍高于历史90分位数资源类估值水平偏低为1163倍低于历史10分位数从PBLF来看各大类行业估值水平均低于历史中位数金融服务服务业估值水平偏低分别为072倍105倍低于历史10分位数8敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表20大类行业估值PE资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍图表21大类行业估值PB资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍从全动态PE来看各大类行业估值相对适中均未达到历史极值水平其中可选消费动态估值水平较高为1616倍接近历史90分位数金融服务资源类动态估值水平较地分别为598倍987倍接近历史10分位数9敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表22大类行业估值全动态PE资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍24一级行业估值水平从静态的PETTM来看申万一级行业中商贸零售钢铁计算机纺织服饰农林牧渔传媒汽车电子轻工制造建筑材料交通运输美容护理公用事业等行业估值高于历史中位数其中商贸零售钢铁计算机行业估值高于历史90分位数综合房地产社会服务通信电力设备等行业估值低于历史10分位数图表23一级行业估值PE资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍部分行业整体净利润为负导致PE为负此时PE指标失效图中隐藏了PE的负半轴10敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报从PBLF来看申万一级行业中美容护理食品饮料煤炭等行业估值高于历史中位数非银金融银行建筑装饰房地产医药生物建筑材料环保等行业估值低于历史10分位数图表24一级行业估值PB资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍从全动态PE来看申万一级行业中农林牧渔汽车综合电子建筑材料计算机食品饮料房地产等行业重点公司全动态估值高于历史均值而有色金属电力设备等行业全动态估值低于历史10分位数图表25一级行业估值全动态PE资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘单位倍11敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报综合比较赔率PB历史分位数与胜率ROE历史分位数在图像左侧的行业估值水位较低在图像上方的行业盈利能力较强位于第二象限的行业具有低估值高盈利能力的特征当前有色金属通信家用电器基础化工石油石化国防军工电力设备机械设备行业位于第二象限图表26一级行业PB-ROE分位数资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘综合比较赔率全动态PE与胜率23-24一致预期净利润复合增速在图像右侧的行业业绩增速较快在图像下方的行业估值水平较低位于趋势线右方的行业兼具低估值与高业绩增速当前传媒交通运输轻工制造公用事业等行业位于趋势线右侧当前社会服务为极端值已剔除图表27一级行业全动态估值与业绩增速资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘剔除社会服务12敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报25ERP与股债收益差从静态估值来看本周A股非金融ERP本周维持105股债收益差较上周从-064升至-063图表28A股非金融ERP与股债收益差资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘从动态估值来看本周A股非金融重点公司全动态ERP较上周从349降至342图表29A股非金融重点公司全动态ERP资料来源Wind方正证券研究所截止本周五收盘13敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报3风险提示TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的并非建立在预期净利润的基础上未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与合意状态存在一定的差异全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算并以分析师重点跟踪公司为样本约占全部A股的13分析盈利预测的主观性以及重点公司的非完整性可能导致动态估值与合意估值存在一定偏差策略观点不代表行业估值水平并不代表股价走势盈利环境发生超预期波动14敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标基准指数说明普500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom15敬请关注文后特别声明与免责条款