2023年8月全球权益市场普遍下跌，上证指数、深证成指、恒生指数跌幅较大，中国长期国债收益率下降，美日长期国债收益率上行，大宗商品中原油持续上涨，金属、农产品国内外市场表现分化。权益市场方面，2023年8月份发达市场领先新兴市场。债券市场方面，2023年8月美国10年期国债收益率上行12BP，中国10年期国债利率下行10BP。大宗商品方面，2023年8月国际油价继续小幅上涨，国内市场豆一、沪铝、沪金上涨，海外市场金属、农产品普遍下跌。
　　2023年9月份，我们的大类资产配置策略如下：
　　股票市场主要思路：把握风险偏好修复带来的A股底部回升机会。今年上半年国内政策以“调结构-大安全”为主线，对比18-19年，下半年“调结构-大安全”方向不变，并有望孕育出结构性“宽信用”的新抓手。同时，当前A股赔率处于合意区间，预计“活跃资本市场”下的A股有望反弹。行业配置建议继续“降维进攻”，券商搭台，成长唱戏，布局高质量“宽信用”新方向——（1） “活跃资本市场”的券商。（2）高端制造结构性“宽信用”的新能源车链/AI算力基建。（3）中特估-央国企重估的“宽信用”方向。
　　债券市场主要思路：9月货币政策仍将维持宽松态势，但资金面有边际收紧的风险，配置策略以票息策略为主，建议配置短期利率债，保持流动性，关注短久期国企地产债的配置机会。
　　大宗商品市场主要思路：9月考虑到全球总需求乏力，国际大宗商品应审慎配置，但国内商品有望随着经济复苏继续保持强势。1）当前油价已处于高位，但由于供给偏紧，油价可能高位震荡。2）国际有色库存已处于高位，叠加全球制造业衰退，海外市场工业金属价格可能继续走低。3）美元短期维持强势，黄金配置价值有所下降，但长期仍应关注。4）海外农产品总体驱动力不强，配置价值不高。
　　风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。

研究报告全文：策略研究20230908月度策略报告信心重铸把握A股市场底2023年9月大类资产配置报告方正证券研究所证券研究报告分析师2023年8月全球权益市场普遍下跌上证指数深证成指恒生指数跌幅曹柳龙登记编号S1220523060003较大中国长期国债收益率下降美日长期国债收益率上行大宗商品中原油持续上涨金属农产品国内外市场表现分化权益市场方面2023年联系人徐嘉奇8月份发达市场领先新兴市场债券市场方面2023年8月美国10年期国债收益率上行12BP中国10年期国债利率下行10BP大宗商品方面2023年8月国际油价继续小幅上涨国内市场豆一沪铝沪金上涨海外市相关研究场金属农产品普遍下跌方正研究最新行业观点2023年9月联合月报202308282023年9月份我们的大类资产配置策略如下全球景气收缩A股反转契机2023年8月大类资产配置报告20230809股票市场主要思路把握风险偏好修复带来的A股底部回升机会今年上半年国内政策以调结构-大安全为主线对比18-19年下半年调结方正研究最新行业观点2023年8月联合月报20230731构-大安全方向不变并有望孕育出结构性宽信用的新抓手同时当前A股赔率处于合意区间预计活跃资本市场下的A股有望反弹2023年7月大类资产配置报告20230707行业配置建议继续降维进攻券商搭台成长唱戏布局高质量宽信方正研究最新行业观点2023年7月联用新方向1活跃资本市场的券商2高端制造结构性宽合月报20230629信用的新能源车链AI算力基建3中特估-央国企重估的宽信用方向债券市场主要思路9月货币政策仍将维持宽松态势但资金面有边际收紧的风险配置策略以票息策略为主建议配置短期利率债保持流动性关注短久期国企地产债的配置机会大宗商品市场主要思路9月考虑到全球总需求乏力国际大宗商品应审慎配置但国内商品有望随着经济复苏继续保持强势1当前油价已处于高位但由于供给偏紧油价可能高位震荡2国际有色库存已处于高位叠加全球制造业衰退海外市场工业金属价格可能继续走低3美元短期维持强势黄金配置价值有所下降但长期仍应关注4海外农产品总体驱动力不强配置价值不高风险提示地缘政治风险超预期全球通胀问题持续宏观经济不及预期海外市场大幅波动等1敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告正文目录1全球市场纵览411大类资产表现回顾412海外基本面洞察6121美国需求放缓经济保持平稳降速6122欧洲景气度持续收缩7123日本制造业PMI在荣枯线上下震荡8124花旗经济意外指数显示美国经济好于预期813全球要闻速览92国内市场观察1021国内基本面制造业景气度延续修复态势1022权益市场政策推动金融地产链领涨1123期货市场商品普遍上涨1324固定收益市场短端利率大幅回升143大类资产配置15318月大类资产回顾股市表现普遍较差债券商品表现均存在分化1532股市推荐配置1633债市标准配置1834大宗商品标准配置184配置比例及精选产品202敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表目录图表12023年8月全球股市普遍下跌4图表22023年8月中国长期国债收益率下降美日长期国债收益率上行5图表32023年8月全球大宗商品多数上涨5图表42023年8月人民币指数小幅回落6图表5美国制造业与非制造业PMI7图表6美国新增非农就业人数7图表72023年8月欧元区制造业PMI小幅回升8图表82023年8月德国IFO指数下降8图表92023年8月花旗美国经济意外指数8图表102023年8月花旗新兴市场经济意外指数9图表112023年8月制造业PMI持续回升10图表122023年8月上证指数恒生指数均下跌11图表132023年8月沪深两市融资余额小幅下降11图表142023年8月A股一级行业涨跌幅12图表152023年8月A股一级行业市盈率12图表162023年8月A股一级行业市净率13图表17国内期货成交金额连续两个月上升13图表18国内主要商品期货指数走势13图表19各期限国债收益率普遍低位震荡14图表2010年期国债期货结算价上涨14图表212023年8月长端利率低位震荡14图表222023年8月短端利率大幅回升14图表232023年8月国债期限利差走窄15图表242023年8月国开债期限利差走窄15图表25中票各评级发行利率15图表26公司债各评级发行利率15图表272023年8月全球大类资产表现16图表282023年8月行业配置表17图表29CRB指数走势18图表30南华综合指数走势18图表31铜价走势19图表32铝价走势19图表33锌价走势19图表34铅价走势19图表35金价走势19图表36银价走势19图表37现金及固定收益类配置比例20图表38权益类配置比例20图表39大宗商品类配置比例213敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告1全球市场纵览11大类资产表现回顾2023年8月全球权益市场普遍下跌上证指数深证成指恒生指数跌幅较大中国长期国债收益率下降美日长期国债收益率上行大宗商品中原油持续上涨金属农产品国内外市场表现分化权益市场方面2023年8月份发达市场领先新兴市场债券市场方面2023年8月美国10年期国债收益率上行12BP中国10年期国债利率下行10BP大宗商品方面2023年8月国际油价继续小幅上涨国内市场豆一沪铝沪金上涨海外市场金属农产品普遍下跌2023年8月份全球股市普遍下跌8月上证指数下跌520深证成指下跌685恒生指数下跌845美股方面纳斯达克指数下跌217标普500指数下跌177道琼斯工业指数下跌236欧洲方面法国CAC40指数下跌涨242德国DAX指数下跌304英国富时100指数下跌338同期韩国综合指数下跌290日经225指数小幅下跌167印度SENSEX30指数下跌255俄罗斯RTS指数上涨016巴西IBOVESPA指数下跌509图表12023年8月全球股市普遍下跌资料来源wind方正证券研究所2023年8月全球长期债券收益率分化2023年8月美国10年期国债收益率从397上行12BP至409欧元区10年期公债收益率从254上行3BP至257德国10年期上市联邦证券利率从252下行1BP至251中国10年期国债利率从266下行10BP至266日本10年期国债收益率从061上行5BP至066印度10年期国债收益率从717下行06BP至7174敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表22023年8月中国长期国债收益率下降美日长期国债收益率上行资料来源wind方正证券研究所2023年8月国际油价持续上涨金属农产品国内外市场表现分化原油价格方面ICE布油期货价格在2023年8月上涨148NYMEX轻质原油上涨218工业金属方面LMES-铝3合约价格下跌355收于2202美元吨LMES-铜3合约价格下跌447收于8437美元吨COMEX黄金连续合约价格下跌163月底收于19384美元盎司农产品方面2023年8月豆一近月合约价格上涨694收于5286元吨CBOT玉米连续合约价格下跌848收于46125美分蒲式耳CBOT小麦连续合约价格下跌1378收于574美分蒲式耳国内外农产品走势的差异可能源于气候因素金属走势分化与经济景气度差异及人民币的贬值压力有关图表32023年8月全球大宗商品多数上涨资料来源wind方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告2023年8月人民币指数再次回落相较美元贬值2023年8月美元指数上涨从7月末的1019上升至1036上涨172人民币指数小幅下行062澳元加元日元新西兰元相对人民币贬值分别下跌159031087172欧元英镑港币美元新加坡元相对人民币升值分别上涨005081143201051此外人民币兑韩元上涨202人民币兑俄罗斯卢布上涨147国家外汇管理局2023年8月25日公布2023年7月我国国际收支货物和服务贸易数据显示我国国际收支货物和服务贸易进出口规模37710亿元同比下降37其中货物贸易出口18287亿元进口14432亿元顺差3855亿元服务贸易出口1838亿元进口3153亿元逆差1315亿元服务贸易主要项目为运输服务进出口规模1493亿元旅行服务进出口规模1171亿元其他商业服务进出口规模927亿元电信计算机和信息服务进出口规模542亿元按美元计值2023年7月我国国际收支货物和服务贸易出口2810亿美元进口2455亿美元顺差355亿美元图表42023年8月人民币指数小幅回落资料来源wind方正证券研究所12海外基本面洞察121美国需求放缓经济保持平稳降速美国ISM制造业PMI继续回升新订单指数小幅下降2023年8月美国ISM制造业指数上涨12个百分点录得476仍低于荣枯线处于收缩区间2023年8月的ISM数据进一步证明美国商品需求正在放缓分项来看8月新订单指数较7月下降05个百分点录得468新出口订单指数较7月回升03个百分点录得465进口指数较7月下降16个百分点录得480物价支付指数较7月上涨58个百分点录得484美国2023年8月新增非农就业超预期制造业新增就业转正美国劳工统计局公布数据显示2023年8月新增美国非农就业187万人较7月增加3万人且高于预期的17万人8月美国季调失业率为38高于前值358月平均时薪同比增长429前值为436分行业看休闲和酒店业新增就业人数4万人政府就业人数增加08万人专业和商业服务业增加19万个就业岗位6敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告医疗保健业就业人数增加97万人运输和仓储行业就业人数减少34万人建筑业就业人数增加16万人美国2023年7月CPI同比增速小幅回升数值略低于市场预期值最新发布的美国劳工部数据显示美国2023年7月CPI同比上涨32低于市场预期33相较于前值30有所回升去除食品和能源影响的核心CPI同比上涨47与预期持平环比上涨022023年8月31日美国经济分析局最新公布的数据显示PCE物价指数出现反弹2023年7月美国PCE同比增速录得328高于前值的296其中美联储最关注的通胀指标剔除食物和能源后的核心PCE同比增长424高于预期的420也高于前值409环比增长022高于前值021截至9月5日FedWatch数据显示9月加息概率仅为6而11月加息概率为45图表5美国制造业与非制造业PMI图表6美国新增非农就业人数资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所122欧洲景气度持续收缩近期欧元区制造业景气度小幅回升2023年8月欧元区制造业PMI回升至435较7月的427提高08个百分点仍处于收缩区间2023年8月欧元区服务业PMI终值录得479较前值509下降3个百分点位于荣枯线以下欧元区综合PMI为467较前值486下降19个百分点已连续4个月下降2023年8月全球制造业PMI为490较上月小幅提高03个百分点8月德国IFO商业景气指数有所下降较前值874下降17个百分点录得8577敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表72023年8月欧元区制造业PMI小幅回升图表82023年8月德国IFO指数下降资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所123日本制造业PMI在荣枯线上下震荡2023年8月日本制造业PMI录得496较2023年7月维持不变低于荣枯线2023年8月东京CPI同比增速录得29较上月下降03pct东京核心CPI同比增速录得28较上月下降02pct日本通胀压力仍较大CPI连续24个月正增长主要原因并非内需拉动而是日元贬值压力导致的物价上涨对内需的挤压将让日本企业处境更困难124花旗经济意外指数显示美国经济好于预期2023年8月美国经济意外指数录得464低于上月761但仍说明美国经济好于人们的普遍预期8月花旗新兴市场经济意外指数为-27较上月-73有所上升但仍反映新兴市场经济情况不及预期图表92023年8月花旗美国经济意外指数资料来源wind方正证券研究所注花旗经济意外为正数表示实际经济情况好于人们的普遍预期8敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表102023年8月花旗新兴市场经济意外指数资料来源wind方正证券研究所注花旗经济意外为正数表示实际经济情况好于人们的普遍预期13全球要闻速览18月1日澳洲联储公布利率决议澳大利亚储备银行央行宣布维持基准利率为41不变这是澳大利亚央行连续第二个月暂停加息28月4日澳洲联储公布货币政策声明澳洲联储小幅下调了对经济增长的预期预计今年GDP增速将从12降至09的低点一年后将加速至16但增幅仍不高目前预计要到2025年底通胀才会回到2-3的目标范围内降至28这表明利率可能会在更长时间内保持在高位38月9日EIA公布月度短期能源展望报告EIA短期能源展望报告表示预计2023年美国原油产量将达到创纪录的1276万桶日此前预期为1256万桶日48月15日澳洲联储公布8月货币政策会议纪要澳洲联储在纪要中表示对于较长时间里保持低利率的预估是合理的几乎看不到通胀压力的迹象某些CPI分项指标有下行风险澳洲第二季度GDP增速更为强劲消费前景在一段时间内更加平衡几乎看不到通胀压力的迹象近期经济风险偏于下档之后将更为均衡58月17日美联储公布货币政策会议纪要公布的美联储货币政策会议纪要显示最近一次美联储会议上联储决策者警告通胀还有较高的上行风险可能迫使他们进一步加息68月18日欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话欧洲央行首席经济学家连恩表示有很多理由可以让他们相信未来几年欧洲经济将会增长他们的诀窍基本上是确保需求不会增加供应因此这不是一个使需求出现严重负增长的问题它只需要比供应增长速度更慢就可以了9敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告78月25日2023年杰克逊霍尔全球央行年会举行主题为世界经济的结构变化88月31日欧洲央行公布7月货币政策会议纪要欧洲央行7月利率决议会议纪要显示所有成员支持加息25个基点最初有人倾向于不加息欧洲央行警告市场不要过于关注九月份利率决议并表示对经济面临滞胀的担忧上升工资-物价螺旋上升的风险似乎得到了控制在2025年之前实现2的通胀目标2国内市场观察21国内基本面制造业景气度延续修复态势2023年8月我国制造业PMI指数延续回升趋势但仍处于收缩区间非制造业PMI指数下降速度趋缓8月制造业PMI非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为497510和513制造业PMI环比提高04个百分点非制造业PMI环比下降05个百分点综合PMI产出指数环比提高02个百分点经济仍面临需求不足的问题但自5月488的低点以来景气持续修复制造业PMI从分项来看2023年8月生产指数较7月提高17个百分点录得5198月新订单指数较7月上升07个百分点录得502重回扩张区间8月原材料库存指数较7月上升02个百分点录得4848月从业人员指数较7月继续回落01个百分点录得4808月供应商配送时间指数较7月上升11个百分点录得516从企业规模来看2023年8月大型企业PMI较前值提高05个百分点录得508中型企业PMI较前值上升06个百分点录得496小型企业PMI较前值上升03个百分点录得477小型企业生产经营恢复仍然面临压力图表112023年8月制造业PMI持续回升资料来源wind方正证券研究所非制造业PMI分行业来看2023年8月建筑业PMI指数较前值提高26个百分点录得538服务业PMI指数下降10个百分点录得505同时建筑10敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告业新订单指数录得485较上月上升22个百分点服务业新订单指数录得474较上月下降10个百分点均处于收缩区间非制造业市场需求有所回落综合来看2023年8月我国制造业总体呈现出改善迹象制造业生产与需求均处于扩张区间库存持续去化非制造业PMI也开始回升但建筑业与服务业新订单指数仍然处于收缩区间反映出需求承压22权益市场政策推动金融地产链领涨2023年8月上证综指下跌520恒生指数下跌845沪深300指数下跌621截至2023年8月31日沪深两市融资余额为148万亿元较上月末下降90亿从两融余额来看场内杠杆呈现小幅下降图表122023年8月上证指数恒生指数均下跌图表132023年8月沪深两市融资余额小幅下降资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所分行业来看2023年8月A股30个一级行业均有不同程度下跌传媒煤炭国防军工石油石化分别下跌096193281317此外商贸零售综合建筑消费者服务行业分别下跌8338501009113611敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表142023年8月A股一级行业涨跌幅资料来源wind方正证券研究所截至2023年8月31日剔除亏损行业后市盈率最低的行业是银行市盈率为464倍其次石油石化建筑煤炭行业市盈率普遍偏低分别为1109989729倍除此以外市盈率较高的行业有商贸零售传媒计算机钢铁消费者服务等行业目前市净率最低的行业是银行市净率仅为053倍建筑房地产钢铁石油石化煤炭的市净率普遍较低分别为091092100118127倍市净率最高的行业是食品饮料为629倍紧随其后的计算机消费者服务国防军工电子医药电力设备及新能源的市净率分别395365321317310285倍图表152023年8月A股一级行业市盈率资料来源wind方正证券研究所注房地产和综合业因利润大幅波动造成市盈率异常未列入12敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表162023年8月A股一级行业市净率资料来源wind方正证券研究所23期货市场商品普遍上涨整体来看2023年8月国内商品期货总体处于上涨状态截至2023年8月31日南华综合指数收于255116上涨427金属指数上涨198工业品指数上涨354贵金属指数上涨211能源化工指数上涨505农产品指数上涨412图表17国内期货成交金额连续两个月上升图表18国内主要商品期货指数走势资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所2023年8月中长期国债收益率低位震荡1年期国债收益率上行幅度较大10年期国债期货结算价上涨03713敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表19各期限国债收益率普遍低位震荡图表2010年期国债期货结算价上涨资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所24固定收益市场短端利率大幅回升债市长端利率低位震荡短端利率上行截至8月31日1年期中债国债到期收益率相较7月底上升9BP至1913年期中债国债到期收益率下降4BP至2225年期中债国债到期收益率下降5BP至24010年期中债国债到期收益率下降10BP至25630年期中债国债到期收益率下降11BP至2908月国内制造业PMI小幅回升至497高于前值493但仍低于临界点国内经济衰退可能性不大因而利率大幅下行可能性较小但货币政策保持稳健积极宏观流动性保持宽松对债市形成一定支撑短期10年期国债收益率可能震荡中小幅下行投资策略建议以票息策略为主建议配置中短期债券保持流动性图表212023年8月长端利率低位震荡图表222023年8月短端利率大幅回升资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所14敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表232023年8月国债期限利差走窄图表242023年8月国开债期限利差走窄资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所信用债发行利率多数有较大幅度上升2023年8月3年期AAA级中短期票据发行利率上行40BPAA级中短期票据发行利率下行9BPAA级中短期票据发行利率上行93BP3年期AAA公司债发行利率下行49BPAA级公司债发行利率上行122BPAA级公司债发行利率下行76BP图表25中票各评级发行利率图表26公司债各评级发行利率资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所3大类资产配置318月大类资产回顾股市表现普遍较差债券商品表现均存在分化2023年8月全球股市普遍下跌新兴市场跌幅高于发达市场俄罗斯RTS小幅上涨多数国家长期债券收益率上涨美国10年期国债收益率上行12BP日本10年期国债利率上行103BP中国10年期国债收益率下降102BP大宗商品市场中国际原油价格普遍上涨金属农产品国内市场多数上涨海外市场普遍下跌15敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表272023年8月全球大类资产表现变动变动权益2023年1M外汇2023年1MMSCI全球133-30美元兑瑞郎-4513MSCI新兴市场25-64美元指数0117MSCI发达市场147-26美元兑加元-0324道琼斯工业指数48-24美元兑日元11023标普500174-18美元兑离岸人民币5118纳斯达克指数341-18美元兑新台币4013上证指数10-52美元兑港币0406深证成指-54-68澳元兑美元-49-35恒生指数-71-85欧元兑美元13-14英国富时100-02-34新西兰元兑美元-62-42德国DAX145-30英镑兑美元48-13法国CAC40130-24人民币指数-25-06日经225250-17大宗商品2023年1M俄罗斯RTS9102豆一近月-0569印度SENSEX3066-25LMES-铝3-74-35台湾加权指数177-30沪铝连三0222债券2023年1M沪金近月14226美国10年期国债210bp120bpICE布油连续1115中国10年期国债-278bp-102bpCBOT玉米连续-320-85英国10年期国债594bp103bpLMES-铜308-45德国10年期国债-20bp-10bpNYMEX轻质原油4122法国10年期国债-132bp-45bp沪铜连三43-03日本10年期国债203bp52bpCOMEX黄金连续65-16意大利10年期国债-565bp17bpCBOT小麦连续-275-138印度10年期国债-161bp-06bp资料来源wind方正证券研究所注2023年代表2023年以来涨跌幅或债券收益率变动基点数1M代表2023年8月32股市推荐配置国内股市方面2023年8月市场呈下跌状态从我们跟踪的主要指数表现来看8月份上证指数下跌520创业板指下跌600万得全A下跌561结构上来看8月中盘股跌幅相对较小上证50指数下跌539沪深300指数下跌621中证500指数下跌573中证1000指数下跌6328月国内PMI高于前值但仍低于临界点经济呈现弱复苏态势企业盈利或到下行周期尾声下一阶段A股DDM三因子共振修复风险偏好是主要驱动力量带动市场筑底回升从分子端盈利来看8月我国制造业PMI为497连续第三个月向上8月制造业生产指数仍处于扩张区间库存继续去化新订单指数和新出口订单指数分别为502467内需有改善迹象但外需承压严重总体来看8月综合PMI产出指数为513高于荣枯线企业生产经营总体保持扩张态势经济仍处于弱复苏状态未来随着积极的财政货币政策落地企业盈利环境有望改善16敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告从分母端来看美联储加息尾声国内宽货币稳信用政策延续流动性维持宽松态势政策方面7月24日政治局会议确立政策底政策的方向与节奏逐渐明朗监管层对于活跃资本市场提振投资者信心的决心是明确的政策主线仍以调结构为主但近期货币政策及地产政策不断发力有望加速风险偏好的修复夯实A股市场底美股方面2023年8月纳斯达克指数下跌217标普500指数下跌177道琼斯工业指数下跌236从基本面看18月份美国ISM制造业PMI回升至476但收缩幅度仍较大新订单指数降至468新出口订单降至465均位于荣枯线以下说明美国内外需均承压28月美国PCE物价指数回升核心PCE同比上涨424高前值距离2目标仍有较大差距PMI显示美国经济衰退风险仍存但就业与房屋新开工数据却显示美国经济存在韧性最终软着陆的可能性较高美国经济表现出韧性而通胀水平仍未达到美联储目标未来可能还有一次加息可能对美股产生一定冲击A股行业配置的主要思路从行业表现来看2023年8月份A股一级行业均下跌具体来看传媒煤炭国防军工石油石化跌幅较小分别下跌096193281317农林牧渔商贸零售综合建筑消费者服务跌幅较大分别下跌81483385010091136今年上半年国内政策以调结构-大安全为主线对比18-19年下半年调结构-大安全方向不变并有望孕育出结构性宽信用的新抓手同时当前A股赔率处于合意区间预计活跃资本市场下的A股有望反弹行业配置建议继续降维进攻券商搭台成长唱戏布局高质量宽信用新方向1活跃资本市场的券商2高端制造结构性宽信用的新能源车链AI算力基建3中特估-央国企重估的宽信用方向图表282023年8月行业配置表行业名称沪深300权重配置建议行业名称沪深300权重配置建议食品饮料121标配建筑22标配银行110标配通信22超配非银行金融103超配房地产17标配电力设备及新能源99超配石油石化17低配电子85超配国防军工16低配医药68标配农林牧渔15低配计算机38标配煤炭14低配汽车36超配建材11标配有色金属34标配消费者服务08标配基础化工33标配传媒07标配家电33标配钢铁06低配交通运输31标配轻工制造02标配17敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告电力及公用事业29标配纺织服装00标配机械24标配资料来源wind方正证券研究所33债市标准配置利率债方面2023年8月份DR007小幅上行但中期流动性仍将保持宽松货币政策保持稳健积极对债市形成支撑从宏观数据来看中国经济陷入衰退的可能性不大因此长期利率下行空间有限建议配置短债保持流动性信用债方面2023年8月货币政策与地产政策持续发力信用债发行量显著提升但交易热度并未提高后续在地产政策放松的预期下可关注国企地产债的配置机会配置策略仍以票息策略为主债市投资策略需要关注政策预期和资金面实际状况9月货币政策仍将维持宽松态势但资金面有边际收紧的风险配置策略以票息策略为主建议配置短期利率债保持流动性关注短久期国企地产债的配置机会34大宗商品标准配置2023年8月海外商品指数小幅下跌国内商品指数大幅上涨截至2023年8月31日CRB现货综合指数收于55284点较2023年8月底下跌195国内方面截至2023年8月31日南华综合指数收于255116点较2023年7月底上涨4279月考虑到全球总需求乏力国际大宗商品应审慎配置但国内商品有望随着经济复苏继续保持强势1当前油价已处于高位但由于供给偏紧油价可能高位震荡2国际有色库存已处于高位叠加全球制造业衰退海外市场工业金属价格可能继续走低3美元短期维持强势黄金配置价值有所下降但长期仍应关注4海外农产品总体驱动力不强配置价值不高图表29CRB指数走势图表30南华综合指数走势资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所18敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表31铜价走势图表32铝价走势资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所图表33锌价走势图表34铅价走势资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所图表35金价走势图表36银价走势资料来源wind方正证券研究所资料来源wind方正证券研究所19敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告4配置比例及精选产品图表37现金及固定收益类配置比例本月近期配置大类产品种类---中性参考收益基准建议百分比现金港中国人民银行一年期定现金5期存款利率货币基金中国人民银行一年期定类固定收益类银行理财5期存款利率2债券综合指数中债总值指数中国利率债中债国债总值指数国内中国信用债中债信用债总值指数中国转债中证可转债固定收益10中国高收益债中债-高收益企业债指数全球国债巴克莱全球国债海外全球投资级债券巴克莱全球综合债指数全球高收益债券富时国际高收益公司债资料来源wind方正证券研究所图表38权益类配置比例本月近期配置大类产品种类---中性参考收益基准建议百分比大盘股上证50A股中盘股中证50045小盘股中证1000港股港股恒生指数15权益类美国股票标普500发达国家MSCIAC世界指数国外欧洲股票EUROSTOXX10日本股票日经225新兴市场MSCI新兴市场指数资料来源wind方正证券研究所20敬请关注文后特别声明与免责条款