本周公布的8月社融和经济数据大多超预期，但股市仍相对“平淡”，投资者的问题聚焦在：（1）社融和经济未来能否持续改善？（2）“稳增长”政策是否继续加码？（3）如何布局本轮“信用周期底部”？ 
　　针对以上问题，我们的基本看法如下：
　　第一、8月的社融和经济数据基本确认“信用周期底部”。第5轮“信用周期底部”已经出现：6月以PMI为代表的经济数据已经触底回升，7.24中央政治局会议增加“稳增长”政策权重，8月的社融和经济数据进一步确立“信用底”。我们认为，当前和18年末的“信用底”很类似：地产/基建大概率“信用托底”，高质量主线将成为结构性“宽信用”的方向。
　　第二、信用周期底部区域，价值风格占优；市场底确立之后，成长风格占优。“信用底”一般领先或同步于“市场底”，历史数据显示：（1）“信用底→市场底”期间，价值风格占优；（2）“市场底”确立之后，成长风格占优；（3）无论“信用底”还是“市场底”确立之后，部分消费行业总能获得较为显著的超额收益。
　　第三、短期配置线索：供给约束的资源+估值仍有修复空间的消费。“活跃资本市场”政策见效之前，地产和消费“稳增长”政策有望继续加码，当前“信用底”已经确立而“市场底”仍待确认，建议配置：（1）价值风格且供给约束的资源；（2）兼顾成长风格且估值仍有修复空间的消费。
　　第四、中长期布局方向：寻找结构性“宽信用”的高质量发展主。18年末的“信用底”，结构性“扩产”的半导体和新能源车获得长期超额收益。当前同时满足“4个必要条件+1个充分条件”的潜在结构性“扩产”的行业是：高端制造（工程机械、通用设备、专业工程、电池）、TMT科技（影视院线、数字媒体、通信设备）、出口链细分领域（商用车、家电）。
　　第五、第5轮“信用周期底部”，先破后立，大安全当立！行业配置兼顾短期“稳增长”的顺周期和中长期“调结构”的大安全：（1）“活跃资本市场”政策最大公约数的券商；（2）“稳增长”政策加码&出口链共振（家电/新能源车）；（3）“高质量发展”主线下，潜在结构性“宽信用”的AI算力基建/中特估-央国企重估（煤炭/石油石化/电力）。
　　风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。