行业联合月报集合了方正研究所各行业小组在当前时点下对本行业的最新看法及标的建议，随月更新；由方正研究所各行业小组联合完成，旨在提供更完善、更高效、增强阅读感的服务。
　　风险提示：经济出现大幅下行、政策不及预期、全球股市剧烈波动等，具体行业风险提示详见正文。

研究报告全文：策略研究20230927市场及行业观察方正研究最新行业观点2023年10月联合月报方正证券研究所证券研究报告分析师行业联合月报集合了方正研究所各行业小组在当前时点下对本行业的最新曹柳龙登记编号S1220523060003看法及标的建议随月更新由方正研究所各行业小组联合完成旨在提供更完善更高效增强阅读感的服务联系人徐嘉奇相关研究信心重铸把握A股市场底2023风险提示经济出现大幅下行政策不及预期全球股市剧烈波动等具体年9月大类资产配置报告20230908行业风险提示详见正文方正研究最新行业观点2023年9月联合月报20230828全球景气收缩A股反转契机2023年8月大类资产配置报告20230809方正研究最新行业观点2023年8月联合月报202307312023年7月大类资产配置报告202307071敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告正文目录1总量及大金融行业观点711策略712金工813市场中小盘814固收815ESG816金融917地产102消费类行业观点1021社会服务1022零售美护1123轻工1224纺织服装1225农业1326家电1327医药生物1428食品饮料153成长类行业观点1531计算机1532电子1633互联网传媒174制造类行业观点1741机械1742军工1843汽车195周期类行业观点2051有色2052化工202敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表目录图表1总量团队10月观点4图表2大金融类行业10月观点及关注标的4图表3消费类行业10月观点及关注标的5图表4成长类行业10月观点及关注标的6图表5制造类行业10月观点及关注标的6图表6周期类行业10月观点及关注标的73敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表1总量团队10月观点总量团队10月观点五重底相继出现期待事件催化下A股实现底部反转投资方向继续布局价格体系重塑潜力策略的央国企重估的价值股兼顾配置中长期结构性宽信用的高质量发展主线券商家电新能车AI算力基建等从中长周期角度来看市场整体具备较高的投资价值目前多项特征指标显示市场大概率已处于底金工部区域在多数宽基指数发出见底信号之时在活跃资本市场提振投资者信心为中长期投资指明方向市场中小盘之际在不确定性仍存的环境中布局确定性投资机会为中长期投资做好准备固收10月债市震荡短端相对占优ESGCCER管理办法通过市场重启在即自然相关信息披露有望逐步成为监管要求资料来源方正证券研究所图表2大金融类行业10月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组10月观点关注标的2023E2024E2023E2024E成交底至经济底中信证券14461242152177-099明重申推荐券商板块保险板块资负共振将延续负债端金融报行合一利好头部资产端有华泰证券11931028137159290望迎显著修复银行板块降准降低银行负债端成本增强新华保险942850396439-788后续信贷投放持续看好政策加码坚定推荐地产板块我们持续提示楼市回暖仍需政策进一步支持广地产州放松限购印证我们的判断天健集团573511107120-598后续加码空间仍然充足金九银十楼市回暖值得期待坚定推荐地产板块资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年9月26日收盘价EPS计算所得4敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表3消费类行业10月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组10月观点关注标的2023E2024E2023E2024E海底捞22161942085097-562中秋国庆假期在即出行链预社会服务订火爆关注近期调整的餐饮九毛九25541516038064-1749板块长白山3348239104056332美护医美9月旺季终端迎来水羊股份24221811077103-357环比显著改善Q3减重产品获零售美护批持续突破零售抖音双11好物节9月19日开始招商红旗连锁13001211041044270嘉益股份12551103355404190关注订单高景气出口标的看轻工好顺周期下需求提振欧派家居18971632500581-314当前品牌端板块估值整体处于底部区间8月以来终端流水改善Q3业绩有望延续稳健趋势建议关注中高端男装与运纺织服装申洲国际21011598296389-1635动品牌制造端在海外品牌持续去库下订单拐点有望于9月出现下半年业绩有望呈逐季改善趋势农业生猪去产能即将加速巨星农牧83481124033245467外销方面家电行业出口金额同比增速回正后续有望延续增家电长趋势内销方面抖音渠道表海尔智家13261153180207153现亮眼扫地机以价换量逻辑持续兑现连续血糖监测CGM市场空间医药生物广阔关注国产品牌进口替代三诺生物31802602081099450加速白酒白酒目前已经作为顺周期代表性板块与宏观经济恢珍酒李渡216217300480602686复的预期高度相关从实际基本面角度出发目前渠道库存食品饮料山西汾酒286222698501072050和社会库存今年以来仍然处于持续去化的过程分化加剧大众品关注成本改善下的核心千味央厨33942587173227-1043标的资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年9月26日收盘价EPS计算所得5敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表4成长类行业10月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组10月观点关注标的2023E2024E2023E2024E上行板块又回到高性价比区间复盘22H2修复节奏板块中产业趋势上行的AI云计算计算机机等领域和政策需求导向数金山办公113758557331440-459据信创或仍占优近期AI商业化应用落地的加速后续数据要素政策有望密集发布韦尔股份77943364120278164半导体需求拐点明确存储板电子块有望率先复苏新益昌49312690162297-895一苹果的3D硬件支持新iPhone和VisionPro二苹果推动3D内容创建SpatialVideo和Object-互联网传媒腾讯控股1842155315231806-769Capture三从Unity收费模式变革事件看游戏3D含量加速增长下的压力资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年9月26日收盘价EPS计算所得图表5制造类行业10月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组10月观点关注标的2023E2024E2023E2024E1看好快速发的AI机器人赛道2密切关注顺周期拐点及杰瑞股份1268926246337382通用低估值品种以及国内边际改善的工程机械估值持续机械郑煤机69358018422255消化等待订单的半导体设备3出口链关注具有竞争优势的传统机械设备如油服叉车伊之密16941283109144176矿山机械等军工板块目前估值分位点处于中航沈飞39233133107134-577近10年2495估值性价比凸显并且即将进入十四五后军工航材股份48313696127166-273期主机单位有望于年内收到新一轮订单价格担忧或也将逐步明朗北方导航51553682020028-0586敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告金九银十为传统车市旺季加之国家和地方多重汽车促消费政策预计车市热度将汽车长城汽车32912492078103-169持续保持假期出游购车需求旺盛看好主打家庭用车的多座SUV和高端MPV资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年9月26日收盘价EPS计算所得图表6周期类行业10月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组10月观点关注标的2023E2024E2023E2024E军用航空航发型号批产有望迎来加速期推荐关注具备明显有色航材股份48313696127166-273卡脖子或技术壁垒属性的龙头企业鉴于公司短期第3季度的盈利情况将改善中期2024-2025化工年新项目集中投产长期将成万华化学15041122606812-281为全球化工行业的龙头企业继续推荐万华化学资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年9月26日收盘价EPS计算所得1总量及大金融行业观点11策略五重底已现市场底反转将至23年下半年以来政策底信用底盈利底已经确立分位数法调整的估值体系显示A股估值已接近底部沪金现货伦敦金现货创历史新高也显示避险情绪已达极致悲观五重底共振下市场底可期中美缓和小周期美联储加息周期尾声地产政策放松均有可能成为本轮市场底A股Risk-On的驱动力历史经验显示在信用底市场底传导期间价值风格占优在市场底确立之后成长风格占优投资方向关注高股息的新红利主线高股息高补贴央国企的价值行业煤炭石油石化电力正在引领中特估-央国企重估的第二波行情兼顾配置中长期结构性宽信用的高质量发展主线1活跃资本市场政策最大公约数的券商2稳增长政策加码出口链共振家电新能源车3高质量发展主线下潜在结构性宽信用的AI算力基建风险提示政策落地不及预期宏观经济下行压力超预期盈利环境发生超预期波动等7敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告12金工近期资本市场政策利好频发政策底已然明确然而由于投资者信心尚未完全恢复近期市场仍然表现欠佳从市场特征指标来看目前股债收益差指标已经接近历史均值2倍标准差区域权益基金发行已处于历史冰点沪深300ETF期权PCR指标已达到均值-2倍标准差位置此外沪深300ETF等核心蓝筹标的获大幅净申购上市公司回购加速综合来看我们认为目前市场大概率已处于底部区域风险提示模型基于历史数据分析历史规律未来可能存在失效的风险市场可能发生超预期变化13市场中小盘3100点关口收复并逼近3150点附近该上涨走势是延长了大盘横盘蓄势周期还是完成了底部构筑开始走出底部走势目前还有待于观察毕竟大盘及部分宽基指数未现见底信号但多数宽基指数发出了见底信号这意味着A股市场结构底完成可以中长期布局结构投资如对科创50及医药的投资但有些之前强势板块慎防补跌风险哑铃式的盘口特征托起A股的力量具备握紧中间结构等待市场共振与其临渊慕鱼不如退而结网在多数宽基指数发出见底信号之时在活跃资本市场提振投资者信心为中长期投资指明方向之际在不确定性仍存的环境中布局确定性投资机会为中长期投资做好准备操作上轻指数重个股逢低关注医药军工新能源汽车有色券商TMT底部股智能制造及高的底部中小盘股继续回避外资重仓股及高位破位运行股风险提示本观点基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断不构成投资建议市场可能发生异于预期的重大变化14固收10月政府债发行量将会回落财政支出加快并且是信贷小月因而资金面可能将会较9月边际转松经济触底回升而稳增长政策可能加码但经济依然偏弱使得央行不会持续收紧资金面因而债市总体以震荡为主风险提示经济超预期恢复信贷投放超预期通胀回升超预期15ESG生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议审议并通过温室气体自愿减排交易管理办法试行会议强调管理办法是规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件对于市场启动和运行具有重要意义同时北京绿色交易所8月17日发布通知允许各市场参与主体提交登记账户和交易账户开立申请材料各项准备工作推进顺利CCER重启在即海外热点来看在由自然相关财务披露工作组TNFD制定的框架下企业可能很快要将其与自然相关的财务风险和机会进行8敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告披露工作组按计划将于今年9月发布最终版本的自然相关风险管理和披露框架建议TNFD框架可能会类似于TCFD框架的发展轨迹成为规范性的披露要求监管环境对于促进可持续性披露的作用日趋明显监管机构的关注逐渐扩大从气候披露到其他可持续性问题有望加速TNFD框架纳入监管要求风险提示国内外ESG发展不及预期政策出现重大变化ESG各产品发展不及预期16金融行业观点券商活跃资本市场与行业供给侧改革并行头部低估值券商有望受益牌照价值弱化中型券商外延收购可能性加大一是成交底现经济底明920-921A股换手率创新低二是行业整合有望加快券商股权融资受限降费改革下牌照价值弱化三是向下风险有限23E利润增长超20且估值底部保险资产端中美经济工作组成立国内稳经济政策持续推出资产端修复预期增强权益利率有望企稳上行并带动板块估值修复负债端提前筹备开门红将助力1H24稳健甚至超预期增长银保渠道报行合一费改下有望量稳质升资负共振有望持续银行降准落地将降低银行负债端资金成本缓解息差压力利好后续信贷投放优化房地产政策持续出台将有效防范化解地方债务风险有利于缓解市场对银行隐性不良的担忧银保渠道费率近期调整银行中收将承压稳增长系列政策持续出台板块估值有望修复风险提示政策落地不及预期市场流动性不及预期预定利率下调后新产品销售不及预期权益市场波动投资建议建议关注中信证券华泰证券新华保险关注标的理由中信证券证券行业龙头资本金领先第二梯队看好ROE中枢提升中信证券资本金领先行业综合实力位居行业第一有望受益于行业供给侧改革下行业头部化趋势当前中信风控指标限制紧NSFR127LCR135后续资本约束放松有望打开ROE提升空间风险提示政策落地不及预期市场流动性不及预期市场大幅下跌华泰证券财富管理机构服务双轮驱动加杠杆能力突出公司信息技术投入力度领先行业IT优势驱动零售业务加速转型金融产品保有规模位居行业第2近年来公司持续扩充资本金拓展业务当前行业股权融资暂缓公司风控指标限制紧有望受益于后续杠杆约束放松风险提示政策落地不及预期市场流动性不及预期市场大幅下跌9敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告新华保险新华基数最低持仓和估值最低弹性最大1H23业绩基数行业最低下半年增长确定性强纯寿险标的资产端弹性行业最大EV修复空间充足预计24年在同期低基数公司持续深化改革下业绩增长动力充足NBV具备持续领跑的可能性风险提示政策落地不及预期预定利率下调后新产品销售不及预期权益市场波动17地产行业观点持续看好政策加码坚定推荐地产板块我们持续提示楼市回暖仍需政策进一步支持看好后续政策加码空间广州放松限购印证了前期判断我们认为后续政策加码空间仍然充足金九银十楼市回暖值得期待坚定推荐地产板块标的方面核心关注我爱我家天地源天健集团招商蛇口此外建议关注一线城市标的京投发展城投控股越秀地产存量房赛道贝壳-W格局优化建发国际集团华发股份越秀地产优质龙头中国海外宏洋集团保利发展风险提示政策落地或不及预期股市或有调整风险楼市回暖不及预期投资建议建议关注天健集团关注标的理由天健集团公司背靠深圳国资各项业务稳步增长棚改经验丰富城中村改造有望打开公司新的增长空间风险提示政策落地不及预期楼市回暖不及预期资本市场调整风险2消费类行业观点21社会服务行业观点回顾暑期展望中秋国庆小长假关注疫情期间修炼内功成效显著的上半年业绩超预期暑期旺季持续改善的海底捞关注近期回调无碍持续增长的九毛九关注小长假催化兼具成长性的长白山风险提示居民出游意愿不及预期风险人均消费不及预期风险行业竞争加剧风险等投资建议建议关注海底捞九毛九长白山关注标的理由海底捞公司修炼内功成效显著翻台率提升降本提质效果初现我们测算公司当前利润率已超疫情前短期看暑期旺季叠加夜场活动及新品推出翻台率10敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告有望进一步提升中长期看随内部管理进一步优化未来公司有望重启开店带动估值进一步提升风险提示行业竞争加剧门店经营恢复不及预期食品安全等风险九毛九九毛九的竞争优势来自太二领先的单店模型强盈利能力开店空间以及怂等品牌的孵化预期太二品牌五年内开千店的目标不变海外市场信心增强拟打造成中餐出海代表怂火锅加速扩张进入快速发展阶段风险提示行业竞争加剧门店经营恢复不及预期食品安全等风险长白山公司具备得天独厚的自然冰雪资源在旺盛的滑雪避暑旅游需求下受益周边交通边际改善带来进一步增量风险提示宏观经济波动风险景区客流恢复不及预期风险旅游消费力恢复不及预期风险22零售美护行业观点美护19月旺季迎来环比显著改善7-8月医美部分终端机构表现平淡或因暑期出行影响9月旺季以来迎来显著环比修复2华东医药司美格鲁肽研发进展突破构筑最全减重矩阵华东医药宣布其司美格鲁肽注射液降糖适应症III期临床试验完成首例患者入组及给药后续也计划启动减重适应症的临床试验此外7月9月份公司旗下利拉鲁肽注射液和口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002片分别获NMPA批准上市公司减重获批持续突破当前已构筑最全减重矩阵零售抖音双11好物节9月19日开始招商本次双11平台层面相比去年主要有几点变化1活动时间从10月31日提前至10月20日222年200-30的自愿报名商家出资的平台优惠券折扣变成23年15折扣的百分比折扣且若不参与该折扣则不得参与其他活动3商家准入要求小幅调降风险提示消费复苏不及预期线上渠道增速不及预期宏观政策不及预期风险投资建议建议关注水羊股份红旗连锁关注标的理由水羊股份继续看好伊菲丹超预期爆发带来的公司业绩拐点收购伊菲丹研发底层加码持续赋能自有品牌持续优化三重积极变化23Q1起公司净利率逐季提升股权激励锚定高增风险提示行业竞争加剧营销投放费用管控不达预期新品牌孵化风险新品类培育团队不达要求等红旗连锁2023H1温和复苏主营改善投资收益驱动归母净利增长11敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告风险提示经济恢复不及预期门店拓展不及预期投资收益兑现不及预期23轻工行业观点轻工出口整体有望逐步企稳修复8月单月我国家具出口额同比-4较7月的-13明显改善8月全行业出口额同比-9家具品类出口表现优于整体伴随终端需求复苏库存有望进一步去化并逐步传导至订单标的层面重点关注订单景气度高具备超预期可能的优质个股推荐嘉益股份内销方面近期政策积极信号频发顺周期需求改善下造纸家居有望率先受益具体来看造纸板块需求改善有望推动纸价企稳回升叠加成本端纸浆价格回落盈利拐点可期建议关注林浆纸一体化优势显著产品结构多元三大基地协同发展的大宗纸龙头太阳纸业家居板块当前板块估值处于历史低位区间情绪好转有望带动板块估值修复需求侧政策鼓励下家居消费潜力有望持续释放建议关注行业龙头顾家家居索菲亚志邦家居欧派家居风险提示终端消费复苏不及预期原材料价格波动风险行业竞争加剧汇率波动风险等投资建议建议关注嘉益股份欧派家居关注标的理由嘉益股份深度绑定大客户保温杯行业需求景气大客户终端营销策略有效带动公司订单高增23H1境外收入同比436产能稳步扩张奠定未来规模扩张基础原材料成本下降叠加汇兑收益共同推高盈利水平23H1归母净利润同比888中长期看自动化水平提升规模效应释放盈利能力有望维持较高水平风险提示行业竞争加剧原材料价格波动终端需求不及预期欧派家居公司厨柜衣柜双龙头地位稳固组织架构变革推进机制理顺后大家居模式有望加速放量伴随地产需求端刺激加强及居民消费平稳恢复公司凭借产品设计供应链渠道及交付的全方位优势有望获取更多市场份额风险提示渠道拓展不及预期地产政策释放不及预期终端需求不及预期原材料价格波动24纺织服装行业观点当前品牌端板块估值整体处于底部区间8月以来终端流水改善男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现建议关注报喜鸟比音勒芬海澜之家运动品牌流水稳健盈利能力有望持续改善建议关注安踏体育特步国际李宁制造端在海外品牌持续去库下订单拐点有望于9月出现下半年业绩有望呈持续改善趋势其中Q4受去年低基数影响叠加国际品牌下紧急订单概率加大业绩弹性更大建议关注申洲国际华利集团伟星股份12敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告风险提示整体消费复苏不及预期海外服装品牌去库不及预期行业竞争加剧的风险投资建议建议关注申洲国际关注标的理由申洲国际当下海外通胀问题逐步缓解海外品牌韧性犹存品牌公司对2023财年指引多维持在持平至单位数增长区间边际上未见转弱趋势且随着后续品牌去库陆续完成管理层预计下半年收入将逐季好转预计Q3降幅收窄9月持平Q4实现增长同时随着订单回暖带动开工率回升毛利率有望改善风险提示下游去库进度慢于预期服装消费疲软扩产进度不及预期25农业行业观点当前生猪产能依然过剩未来几个月猪价或旺季不旺导致养殖产业信心加速变弱行业去产能即将加速当前板块估值低位建议关注风险提示养殖行业疫病风险农产品市场行情波动风险自然灾害风险投资建议建议关注巨星农牧关注标的理由巨星农牧1行业产能去化逐渐加速猪价有望走出底部2公司合理布局养殖产能出栏量高速增长3成本把控优异轻资产模式保证资金充足今年上半年公司养殖端成本不到16元公斤公司成本管控优异公司农户模式下公司资金压力较小风险提示产能释放不及预期风险猪肉行情波动风险养殖行业疫病风险自然灾害风险26家电行业观点1外销方面根据海关总署数据8月家电行业出口金额同比增速回正并实现11的增长各细分品类出口金额增速环比均有所提升多个细分品类实现同比双位数增长其中白电板块中的空调冰箱洗衣机品类均实现双位数增长个护按摩小家电板块出口韧性较强8月数据扭转月度增速放缓态势实现较大幅度提升电吹风机电熨斗电动剃须刀出口金额同比分别2935202内销电商方面8月电商数据分品类看养生壶除螨仪空气净化器等小家电天猫淘宝渠道表现优秀空调京东渠道电吹风天猫淘宝渠道销售快速增长扫地机器人以价换量逻辑持续兑现天猫淘宝和京东渠道销量增速分别达5319分品牌看白电板块中格力京东渠道销额增长靓丽107美的集团旗13敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告下华凌品牌京东渠道增速亮眼100海尔智家旗下卡萨帝品牌天猫淘宝渠道增速达85风险提示宏观经济增速放缓导致市场需求下降原材料价格上涨汇率波动等风险投资建议建议关注海尔智家关注标的理由海尔智家公司为白电行业龙头高端化全球化布局优势凸显国内方面高端品牌卡萨帝份额和高端成套销售占比有望持续提升海外方面北美市场需求边际回暖欧洲市场收入预计保持快速增长2023H2库存低位品牌运营策略调整或带动盈利能力改善同时公司积极拓展干衣机暖通空调热泵等新品类有望为业务带来新增量风险提示宏观经济增速放缓导致市场需求下降消费及房地产政策变动行业竞争加剧导致价格战原材料价格波动汇率波动海外业务运营风险等27医药生物行业观点CGM壁垒较高目前我国渗透率相对较低提升空间可观2020年1型糖尿病渗透率仅692型糖尿病渗透率仅11市场发展还处于起步阶段据灼识咨询预测到2030年12型患者中渗透率分别能提升到380和134国内未来市场机会和增长潜力可观我国CGM市场进口品牌占比超八成国产替代空间广阔国产首个CGM产品在2021年底才正式获批上市由于德康暂未进入中国市场2022年以前市场呈现雅培一家独大的局面2021年其市场占比达78随着三诺生物鱼跃医疗微泰医疗深圳硅基等企业的崛起国产CGM产品陆续获批性价比优势明显国产替代有望加速市场格局将面临重组风险提示行业发展不及预期政策鼓励不及预期市场竞争加剧个股业绩不达预期其他系统性风险等投资建议建议关注三诺生物关注标的理由三诺生物公司稳居行业龙头渠道优势明显零售市场占比超50且通过海外并购现已将销售网络拓展至全球135个国家和地区CGM市场增量空间可观国产替代正当时公司第三代CGM技术产品优势显著且有望开始全球放量分级诊疗持续利好POCT海外子公司整合完毕扭亏为盈风险提示行业竞争加剧风险产品质量控制风险CGM产品海外获批不及预期风险行业政策变化风险海外子公司经营不及预期风险等14敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告28食品饮料行业观点白酒高端延续韧性基地区域酒积极增长强分化持续宏观回暖望带动板块顺周期增长纵观2023H1疫情防控常态化下场景复苏带动白酒行业步入复苏周期企业表现分化加剧其中高端酒整体表现较强韧性区域一线龙头受益宴席等消费场景复苏实现积极增长次高端库存持续消化彰显显著分化性大众品板块业绩分化明显需求恢复尚待时间Q1放开初期消费场景快速回补后Q2以来整体复苏节奏有所放缓啤酒板块高端化趋势延续场景复苏销量回升叠加费控较好盈利能力进一步提升休闲食品行业业绩分化较大建议关注渠道快速拓展的标的调味品板块需求弱复苏成本压力有望逐步缓解速冻板块短期需求稳健韧性较强景气向上趋势不改乳制品板块呈现弱复苏趋势原奶和大包粉价格下行有望释放利润弹性软饮料板块整体复苏态势较好看好成本改善费用优化带动盈利能力提升保健品和食品添加剂公司业绩呈现分化风险提示宏观经济恢复不及预期居民消费恢复不及预期行业竞争加剧等投资建议建议关注珍酒李渡山西汾酒千味央厨关注标的理由珍酒李渡增速节奏前低后高终端经营逐季度改善坚定看好多重引擎助推下全年业绩的强劲增长产能持续蓄势长期成长逻辑清晰公司整合四大品牌三种香型多重增长引擎的赋能使得集团兼具成长性与长线抗风险能力中长期成长逻辑清晰正式入通流通性迎来进一步改善风险提示终端库存消化不及预期居民消费恢复不及预期行业竞争加剧宏观经济下行风险等山西汾酒短期关注如生新品上市放量长期看多产品接连构筑增长曲线未来成长与盈利逻辑清晰强监管下壁垒加固公司股权激励锚定高增长目标长期确定性进一步加强风险提示宏观经济增长不及预期风险行业竞争加剧风险食品安全风险千味央厨下游需求持续复苏全年高增可期展望下半年8月起进入行业消费旺季下游餐饮有望逐季改善暑期及十一假期出行有望进一步拉动消费复苏B端餐饮需求恢复保持乐观长期来看我们认为公司兼具稳定性与成长性上游供应链量增趋势不改存量客户构建公司业绩稳定性积极布局预制菜围绕大客户定制需求带来增量风险提示食品安全与质量风险原材料上涨风险餐饮恢复不及预期3成长类行业观点31计算机15敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告行业观点上行板块又回到高性价比区间复盘22H2修复节奏板块中产业趋势上行的AI云计算机等领域和政策需求导向数据信创或仍占优近期AI商业化应用落地的加速后续数据要素政策有望密集发布重点关注AI中际旭创工业富联金山办公科大讯飞等数据要素人民网太极股份上海钢联等信创太极股份麒麟信安等风险提示政策落地不及预期风险商业模式落地不及预期风险技术发展不及预期风险投资建议建议关注金山办公关注标的理由金山办公金山会员体系全面升级有望提升用户付费与会员转化WPSAI正式推出将率先应用于旗下在线内容生成工具轻文档未来有望全面嵌入WPS套件中并重塑办公软件的形态与功能长期来看WPSAI有望进化成为类似Microsoft365Copilot的产品全面嵌入WPS套件中风险提示政企采购进度不及预期用户转化率不及预期技术变革或导致产品被替代疫情导致下游需求不足新的竞争者导致竞争格局发生变化机构订阅转型进度不及预期32电子行业观点全球及国内半导体市场需求持续回暖根据SIA数据2023年7月全球半导体销售额约432亿美金环比增长23中国市场方面2023年7月半导体销售额约127亿美金环比增长26可以看到中国市场复苏节奏快于全球市场我们看好后续伴随下游需求回暖以及部分半导体企业去库存进入尾声全球及国内半导体行业或将延续加速复苏态势存储头部供应商持续减产部分产品价格有望在年底前回升库存方面SK海力士23Q2末库存环比已出现下降美光看到移动端多数客户库存已接近正常水平数据中心客户库存可能在23年底或稍后逐步恢复正常供给端三大厂均已宣布减产SK海力士及美光全年资本开支下降超过40三星亦保持审慎态度我们看好存储板块率先从底部复苏风险提示需求复苏不及预期中美贸易摩擦加剧行业竞争加剧投资建议建议关注韦尔股份新益昌关注标的理由韦尔股份我们看好公司作为头部企业所具备的技术积累和品牌优势行业下行阶段虽面临业绩下滑但以OV50H为代表的新品研发和市场开拓仍在持续推进有望在行业回暖下实现更为快速的增长风险提示需求复苏不及预期中美贸易摩擦加剧行业竞争加剧16敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告新益昌我们看好公司作为固晶机龙头率先受益于下游MiniLED厂商扩产且公司在半导体封测领域持续扩张焊线机分选机订单在即风险提示需求复苏不及预期中美贸易摩擦加剧行业竞争加剧33互联网传媒行业观点一苹果的3D硬件支持新iPhone和VisionPro新iPhone支持主机游戏手游进入高密集3D手游阶段苹果公司在2023年秋季发布会宣布将主机3A游戏引入iOS手游手机游戏或将开始进入高3D密集的3A游戏时代苹果秋季发布会上展示了生化危机8村庄生化危机4重制版死亡搁浅等3A主机游戏预计这些游戏将于2023年底或2024年初陆续登陆搭载A17Pro芯片的iPhone15Pro二苹果推动3D内容创建SpatialVideo和ObjectCaptureSpatialVideo空间视频将成为下一代照片标准SpatialVideo空间视频有望革新传统照片模式用户可以佩戴VisionPro来观看三维空间视频SpatialVideo带来更加具有空间感和立体感的观看体验ObjectCapture物体捕捉将带来海量USDZ格式的3D素材通过ObjectCapture功能生成USDZ格式的3D文件具有跨平台易操作以及动态交互性等优势三从Unity收费模式变革事件看游戏3D含量加速增长下的压力9月13日消息Unity宣布自2024年1月1日起Unity将根据游戏的安装量引入新的UnityRuntime费用9月18日Unity官方在Twitter账户道歉将重新修改调整此次的收费模式此次事件体现了游戏开发行业中3D内容越发重要的地位因而才会引发开发者与3D游戏引擎之间的争议风险提示技术发展不及预期产业推进不及预期法律及道德风险投资建议建议关注腾讯控股关注标的理由腾讯控股1广告业务视频号带动广告收入高质量增长2游戏业务亟待出现爆款产品还原网络游戏收入增速亮眼3金融科技与企业服务增速有所恢复4企业运营效率仍在不断提升风险提示游戏出海不及预期视频号广告收入不及预期新游戏流水不及预期4制造类行业观点41机械行业观点17敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告1持续看好已进入新技术快速发展与初样产品井喷阶段的AI机器人大赛道后续随着AI大模型与机器人的不断融合和具身化发展赛道或将再次出现加速2建议密切关注顺周期领域拐点的出现关注通用低估值品种伊之密杭氧股份海天精工纽威数控国内视角边际改善的工程机械三一重工恒立液压中联重科徐工机械估值持续消化等待订单动作的半导体设备中微公司拓荆科技北方华创3出口链中国经济复苏的主要抓手美国8月核心CPI超预期上升关注国际长期高利率环境下低价优质竞争优势的国内传统机械设备的出口如油服设备杰瑞股份迪威尔叉车安徽合力杭叉集团矿山机械新锐股份耐普矿机美腾科技等风险提示新技术突破不及预期宏观经济下行风险海外贸易限制风险等投资建议建议关注杰瑞股份郑煤机伊之密关注标的理由杰瑞股份民营油服龙头业绩稳健增长油价保持高位油服设备有望进入上行周期国内市场页岩油气加大开发带来设备需求美国设备更新周期临近俄罗斯市场迎来新机遇风险提示海外经济衰退地缘政治风险政策风险技术研发失败风险等郑煤机煤矿智能化提速液压支架龙头企业领航智能化改造浪潮高起点迈入汽零业务期待新能源汽车零部件逐渐放量风险提示煤炭行业资本开支下行风险原材料价格波动风险汽零产品推广不及预期风险汇率波动风险等伊之密1注塑机行业周期性十分明显23年上半年景气度有所回升公司市占率也有所提升与龙一差距进一步缩小2压铸机特斯拉引爆一体化压铸热潮2022年公司已完成重型压铸机6000T7000T8000T9000T的产品研发并成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T9000T并已有效运行期待一体化压铸后续订单的放量3公司重视研发服务创新及海外布局扩张空间充足市占率有望进一步提升风险提示宏观经济恢复不及预期一体化压铸进展不及预期市场竞争加剧风险42军工行业观点军工板块目前估值分位点处于近10年2495估值性价比凸显并且即将进入十四五后期主机单位有望于年内收到新一轮订单价格担忧或也将逐步明朗建议关注1新型号谱系齐全主机厂中航沈飞2受益于航空装备放量的新材料企业航材股份中航高科3低成本精确制导北方导航长盈通18敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告4卫星互联网方向上海瀚讯佳缘科技海格通信思科瑞5核聚变及高能方向国光电气风险提示军品订单下达不及预期宏观经济下行风险军审定价对业绩造成压力风险投资建议建议关注中航沈飞航材股份北方导航关注标的理由中航沈飞下游景气度保持高水平二季度业绩实现高速增长增资扬州院提高业务协同能力加强产业协同效应公司筹划定增事宜有利于未来新老型号扩产增能先进中型歼击机和高速无人机或将大力发展公司或持续受益于行业增量风险提示配套供应不及时的风险研发达不到预定性能目标的风险我国在航空防务装备预算减少的风险航材股份我们认为伴随空军向战略空军转型发展军用航空航发型号批产有望加速公司作为航发集团唯一材料生产平台多项军用产品的国内独家供应商有望随之持续受益风险提示军审定价风险关联交易占比较高风险业务重组整合风险等北方导航公司提质增效盈利能力持续提升远火需求明确内需外贸双轮驱动业绩增长聚势赋能转型升级产业结构持续优化公司有望在行业下游需求释放的红利中获得超额收益风险提示军品订单下达不及预期全面竞优导致行业竞争加剧客户集中度较高43汽车行业观点在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下8月车市淡季不淡而金九银十为传统车市旺季预计车市热度将持续保持目前增换购需求成为车市增长主动力中秋国庆长假创造购车需求释放窗口看好越野用车和家庭旅游用车在新能源大潮下插混总体增长良好其中SUV和MPV车型同比表现尤为突出混动SUVMPV叠加假期出游用车看好主打家庭概念的长城汽车与理想汽车风险提示新能源车销量不及预期新车型推出不及预期价格战下毛利受损汽车出口不及预期投资建议建议关注长城汽车关注标的理由19敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告长城汽车近年来公司积极拥抱电动化智能化战略转型新车型销量表现良好Q2收入端明显改善随着新一代混动技术HI4的陆续搭载公司新能源产品矩阵在不断完善整车销量有望进一步提高在出口端生态出海战略持续落地海外销量创历史新高目前已出口到170多个国家海外销售渠道超700家海外市场有望成为新增长点风险提示新能源车销量不及预期新车型推出不及预期价格战下毛利受损汽车出口不及预期5周期类行业观点51有色行业观点随着军工新材料板块经历三年的产能快速爬坡期后不同细分赛道相关企业的商业模式或竞争格局已较为清晰同时下一阶段各型号跨越式武器装备将由研发期转批产期有望驱动新技术新材料进入放量阶段推荐具备明显卡脖子或技术壁垒属性的龙头企业航材股份风险提示军审定价风险关联交易占比较高风险业务重组整合风险等投资建议建议关注航材股份关注标的理由航材股份我们认为伴随空军向战略空军转型发展军用航空航发型号批产有望加速航材股份作为航发集团唯一材料生产平台多项军用产品的国内独家供应商有望随之持续受益风险提示军审定价风险关联交易占比较高风险业务重组整合风险等52化工行业观点7月初至今MDI和丙烯酸及酯产品的市场均价较第2季度有所上涨且与原材料价差亦有一定幅度的扩大鉴于公司短期第3季度的盈利情况将改善中期2024-2025年新项目集中投产长期将成为全球化工行业的龙头企业继续推荐万华化学风险提示军审定价风险关联交易占比较高风险业务重组整合风险等投资建议建议关注万华化学关注标的理由万华化学陶氏产能置换属于正常技改更新对供给格局影响有限部分下游需求保持增长MDI长期需求仍有增量提升项目管理能力高质量投资引领下一轮增长20敬请关注文后特别声明与免责条款