投资要点：8月单月人身险公司保费同比-0.3%，主要受产品切换影响。健康险保费同比+2%，产险保费同比+3%，均由负转正，我们依然看好龙头险企的长期竞争优势。负债端显著改善，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。
　　8月单月人身险公司保费同比-0.3%，由正转负，主要受新旧产品切换所致。1）2023年1-8月人身险原保费29465亿元，同比+13.1%，规模保费34251亿元，同比+12.0%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+13.7%。8月单月人身险公司原保费规模达2013亿元，同比-0.3%（7月增速为+27.5%）。我们预计8月新单保费增速明显回落，主要是由于预定利率下调、新旧产品切换所致。2）1-8月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长8%，投连险同比-44%。8月单月保户投资新增交费同比+23%，较7月增速回落7pct；投连险同比-31%，较7月降幅收窄9pct。3）目前中国人寿已经率先推出2024年开门红产品，包括“鑫耀龙腾”两全险（3年交8年满期）、“鑫禧龙腾”年金险（3年交8年满期）、“鑫耀鸿图”年金险（10年交15年满期）和“鑫耀年年”养老年金险（3年交）。我们预计，部分险企2024年开门红筹备节奏有所提前，目前保险产品相比其他类型资产仍有相对吸引力，叠加2023年开门红前期基数不高，2024年开门红表现值得期待。
　　健康险保费单月增速由负转正，8月单月同比+2.2%。1）2023年1-8月健康险保费同比+5.0%，2022年同期增速为+2.9%。8月单月健康险保费同比+2.2%，重回正增长（7月为-2.0%）。8月末健康险占比为23%，较7月末略有提升。2）我们认为，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。
　　8月产险保费增速同比+3.2%，车险与非车险单月增速均有改善。1）2023年1-8月产险公司保费达11053亿元，同比+7.5%。8月单月产险公司保费达1153亿元，同比+3.2%，增速由负转正（7月增速为-0.6%）。2）车险保费增速持续回暖。1-8月车险保费同比+5.6%，8月单月保费同比+6.8%，较7月增速提升1.7pct。根据汽车工业协会微信公众号数据，在国家促销费政策和车企优惠促销等因素驱动下，8月份汽车产销量环比分别+7.2%和+8.2%，同比分别+7.5%和+8.4%，而新能源车产销同比分别增长22%和27%。我们预计，伴随汽车产销回暖，车险保费增速有望持续复苏。3）非车险单月降幅明显收窄。1-8月非车险保费同比+9.5%，8月单月保费同比-1.9%，较7月降幅收窄6.4pct。其中，农险/健康险/意外险/责任险单月保费分别同比+13%、持平、-7%、-10%，分别较7月增速+10pct、+25pct、-1pct、+2pct。
　　2023年8月末行业投资资产规模达26.97万亿元，较年初+7.7%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比10.2%/43.6%/12.9%/33.2%。股票和基金8月末占比较年初+0.2pct，债券+2.7pct，银行存款-1.1pct，其他（非标等）-1.8pct。
　　负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年Q2新单保费及NBV增速显著改善，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏，2023年全年NBV有望大幅正增长。2）十年期国债收益率已回升至2.7%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年10月11日保险板块估值0.40-0.77倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业月报2023年10月12日TableInvestInfo投资评级优于大市维持保险行业8月月报产品切换后寿险增速市场表现回落车险保费持续回暖TableSummary投资要点月单月人身险公司保费同比主要受产品切换影TableQuoteInfo保险海通综指8-033519响健康险保费同比2产险保费同比3均由负转正我们2517依然看好龙头险企的长期竞争优势负债端显著改善估值低位1514安全边际高维持优于大市评级512-4918月单月人身险公司保费同比-03由正转负主要受新旧产品切换所致1-14932022102023120234202372023年1-8月人身险原保费29465亿元同比131规模保费34251亿元同比120可比口径下人身险公司原保费收入同比1378月单月人身资料来源海通证券研究所险公司原保费规模达2013亿元同比-037月增速为275我们预计8月新单保费增速明显回落主要是由于预定利率下调新旧产品切换所致2相关研究1-8月保户投资新增交费万能险为主同比增长8投连险同比-448月TableReportInfo保险销售行为新规落地行业向规范化单月保户投资新增交费同比23较7月增速回落7pct投连险同比-31发展再迈进20231010较月降幅收窄目前中国人寿已经率先推出年开门红产品包二季度NBV超高增长净利润短期承79pct32024压保险行业2023年中报回顾与展括鑫耀龙腾两全险3年交8年满期鑫禧龙腾年金险3年交8年满望20230923期鑫耀鸿图年金险10年交15年满期和鑫耀年年养老年金险3上市险企8月保费点评受产品切换影年交我们预计部分险企2024年开门红筹备节奏有所提前目前保险产品响寿险保费增速放缓产险增速回升相比其他类型资产仍有相对吸引力叠加2023年开门红前期基数不高202420230918年开门红表现值得期待健康险保费单月增速由负转正8月单月同比2212023年1-8月健康险保费同比502022年同期增速为298月单月健康险保费同比22重回正增长7月为-208月末健康险占比为23较7月末略有提升2TableAuthorInfo我们认为健康险仍然具有长期增长空间通过打通保险体检康复养老药品医院等产业链条建立健康管理医疗服务保险的一站式健康生态系统能够有效提高客户粘性为保险业务增长赋能8月产险保费增速同比32车险与非车险单月增速均有改善12023年1-8月产险公司保费达11053亿元同比758月单月产险公司保费达1153亿元同比32增速由负转正7月增速为-062车险保费增速持续回暖1-8月车险保费同比568月单月保费同比68较7月增速提升17pct根据汽车工业协会微信公众号数据在国家促销费政策和车企优惠促销分析师孙婷等因素驱动下8月份汽车产销量环比分别72和82同比分别75和Tel0105094992684而新能源车产销同比分别增长22和27我们预计伴随汽车产销Emailst9998haitongcom回暖车险保费增速有望持续复苏3非车险单月降幅明显收窄1-8月非车险保费同比月单月保费同比较月降幅收窄其中证书S0850515040002958-19764pct农险健康险意外险责任险单月保费分别同比13持平-7-10分别分析师曹锟较7月增速10pct25pct-1pct2pctTel010-56760090Emailck14023haitongcom2023年8月末行业投资资产规模达2697万亿元较年初77银行存款证书S0850523070002债券股票和基金其他非标等分别占比102436129332股票和基金8月末占比较年初02pct债券27pct银行存款-11pct其他非标等-18pct负债端持续改善安全边际较高攻守兼备12023年Q2新单保费及NBV增速显著改善我们预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2023年全年NBV有望大幅正增长2十年期国债收益率已回升至27左右未来伴随国内经济复苏长端利率若继续修复上行则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年10月11日保险板块估值040-077倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2图12023年1-8月保险行业保费同比增长情况亿元250001702000015000100008150785000-132-4360财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费20228312023831资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所备注图中保费数据为行业保费收入正文中引用的数据其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据二者均来源于国家金融监督管理总局官网口径有差异故此图的产险部分与正文数据不尽相同图22018年以来健康险保费累计增速60505044394035312824303030212519182116201816201517161591366108555433325-20020-102020-112022-012023-032018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-052023-07-202018-01-17-30健康险保费同比增速资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所图32020年以来车险保费同比增速2502001501005000-50-100-150-200-250车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3图410年期中债国债到期收益率4240383634323028262422资料来源wind海通证券研究所图5行业资金运用配臵100090080070060050040030020010000201506201508202110202112201402201404201406201408201410201412201502201504201510201512201602201604201606201608201610201612201702201704201706201708201710201712201802201804201806201808201810201812201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308银行存款债券股票和基金其他非标另类等资料来源wind海通证券研究所表12023年8月寿险公司保费情况亿元8月累计8月单月保费收入市场占保费收入市场占公司名称公司名称有率有率规模同比增速规模同比增速中国人寿5336056193中国人寿3210-103159平安人寿3523988127平安人寿303017150太保人寿188899268太保人寿13823469新华保险127865646太平人寿97610248太平人寿1226211644新华保险829-6841中国人保中国人保87291153239870720人寿人寿寿险公司寿险公司276791137100020134-031000合计合计资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业4表22023年8月产险公司保费情况亿元8月累计8月单月保费收入市场占保费收入市场占公司名称公司名称规模同比增速有率规模同比增速有率人保财险3663177331人保财险349278303平安产险2003426181平安产险2280-71198太保产险13205119119太保产险133228115产险公司产险公司11052775100011533321000合计合计资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所表3上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格元EV元1YrVNB元A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47697634781885169300207158199228中国人寿-A36274256435447885260158127143162新华保险-A35828297819388779673192078089099中国太保-A28575180540157736261139096115126中国人保-A567625641734845009008013014证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A4769062061056051-1382-1927-1881-1989中国人寿-A3627085083076069-397-570-814-1007新华保险-A3582043044040037-2460-5936-5928-6144中国太保-A2857055053049046-1666-2659-2536-2703中国人保-A567091089077067-642-879-1287-1935证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47695564605336864444471549825461中国人寿-A36271801140981381693154316381758新华保险-A35824793153474923478329835914165中国太保-A28572792563053292357237526652982中国人保-A567049055067078496501565639证券简称价格PE倍PB倍A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47698581037895695107101096087中国人寿-A36272013319537162627214235221206新华保险-A358274811381033728103109100086中国太保-A285710241117938869121120107096中国人保-A56711591027851725114113100089资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年10月11日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业5信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst银行行业s非银行金融行业曹锟非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明