【事件】9月28日金监总局正式发布《保险销售行为管理办法》（以下简称《办法》），内容共6章50条，对保险销售的事前、事中和事后行为进行了全面规范。新规内容与2022年7月发布的征求意见稿基本一致，新规自2024年3月1日起施行。
　　将保险销售行为划分为售前、售中和售后三大环节。1）保险销售前行为是指保险公司及受其委托的保险中介机构、其他机构（以下简称保险机构）为订立保险合同创造环境、准备条件、招揽保险合同相对人的行为。2）保险销售中行为是指保险机构与特定相对人为订立保险合同就合同内容进行沟通、商谈，作出要约和承诺的行为。3）保险销售后行为是指保险公司机构履行基于保险合同订立而产生的保单送达、回访、信息通知、档案管理等附随义务的行为。4）保险销售前行为与保险销售中行为区分的关键点是：保险销售行为的相对人是否特定化，以及保险销售行为是否已进入就保险合同的具体内容进行沟通、商谈，作出要约和承诺的阶段。
　　对售前、售中和售后行为针对性地提出了明确规定。1）售前：主要规定了保险销售业务范围、保险产品信息披露、保险营销宣传行为以及保险销售的技术准备、人员准备、渠道准备等；2）售中：主要规定了保险公司的告知义务、说明义务、询问义务、禁止强制搭售、禁止代签名等；3）售后：主要规定基于保险合同订立而产生的保险公司附随义务。
　　从四大方面明确了保险产品适当性要求。1）产品分级：要求保险公司建立保险产品分级管理制度，根据产品的复杂程度、保险费负担水平以及保单利益的风险高低等标准，对本机构的保险产品进行分类分级。2）销售分级：要求保险公司、保险中介机构建立保险销售能力资质分级管理体系，以保险销售人员的专业知识、销售能力、诚信水平、品行状况等为主要标准，对所属保险销售人员进行分级，并与保险产品分级管理制度相衔接，区分销售能力资质实行差别授权，明确所属各等级保险销售人员可以销售的保险产品。3）销售终止：要求保险机构与销售人员在销售保险时，发现投保人不适合某款保险产品时，应当建议投保人终止投保。4）书面留痕：要求销售过程中，投保人应当以书面或者其他可保存的形式，签署或者确认投保声明、投保提示书、免除或者减轻保险人责任条款的说明等文件材料。
　　建立保险产品说明制度，更好地保护消费者知情权。1）《办法》要求保险公司要在其官方网站上公布保险产品说明，重点突出保障范围、免除或者减轻保险人责任条款、预期收益以及投保人、被保险人、受益人的权利义务等内容，以便在投保人、被保险人、受益人注意力有限的情况下，了解保险产品条款的核心内容；2）规定在投保人投保前，保险公司及受其委托的保险中介机构、保险销售人员要向投保人提供保险产品说明。
　　新规落地的短期冲击有限，利好行业长期规范化发展。我们认为，本次新规正式落地，与此前征求意见稿内容基本一致，预计行业已经有所准备，因此短期的冲击比较有限。而通过推动保险产品及销售分级制度，有助于进一步推动保险代理人队伍整体素质提升，减少销售误导，利好保险行业长期规范化发展。
　　负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年Q2新单保费及NBV增速显著改善，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏，2023年全年NBV有望大幅正增长。2）十年期国债收益率已回升至2.67%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年10月9日保险板块估值0.41-0.79倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业信息点评2023年10月10日TableInvestInfo投资评级优于大市维持保险销售行为新规落地行业向规范化发市场表现展再迈进投资要点TableSummaryTableQuoteInfo保险海通综指3963事件9月28日金监总局正式发布保险销售行为管理办法以下简称办2927法内容共6章50条对保险销售的事前事中和事后行为进行了全面规范1892新规内容与2022年7月发布的征求意见稿基本一致新规自2024年3月1日856起施行-179将保险销售行为划分为售前售中和售后三大环节1保险销售前行为是指保-1214202210202312023420237险公司及受其委托的保险中介机构其他机构以下简称保险机构为订立保险合同创造环境准备条件招揽保险合同相对人的行为2保险销售中行为资料来源海通证券研究所是指保险机构与特定相对人为订立保险合同就合同内容进行沟通商谈作出要约和承诺的行为3保险销售后行为是指保险公司机构履行基于保险合同订相关研究立而产生的保单送达回访信息通知档案管理等附随义务的行为4保险TableReportInfo二季度NBV超高增长净利润短期承压保险行业2023年中报回顾与展销售前行为与保险销售中行为区分的关键点是保险销售行为的相对人是否特望20230923定化以及保险销售行为是否已进入就保险合同的具体内容进行沟通商谈上市险企8月保费点评受产品切换影作出要约和承诺的阶段响寿险保费增速放缓产险增速回升20230918对售前售中和售后行为针对性地提出了明确规定1售前主要规定了保险优化保险公司偿付能力监管标准缓解销售业务范围保险产品信息披露保险营销宣传行为以及保险销售的技术准险企资本压力引导险资支持资本市场发备人员准备渠道准备等2售中主要规定了保险公司的告知义务说明展20230911义务询问义务禁止强制搭售禁止代签名等3售后主要规定基于保险合同订立而产生的保险公司附随义务从四大方面明确了保险产品适当性要求1产品分级要求保险公司建立保险产品分级管理制度根据产品的复杂程度保险费负担水平以及保单利益的风TableAuthorInfo险高低等标准对本机构的保险产品进行分类分级2销售分级要求保险公司保险中介机构建立保险销售能力资质分级管理体系以保险销售人员的专业知识销售能力诚信水平品行状况等为主要标准对所属保险销售人员进行分级并与保险产品分级管理制度相衔接区分销售能力资质实行差别授权明确所属各等级保险销售人员可以销售的保险产品3销售终止要求保险机构与销售人员在销售保险时发现投保人不适合某款保险产品时应当建议投保人终止投保4书面留痕要求销售过程中投保人应当以书面或者其他可保存的形式签署或者确认投保声明投保提示书免除或者减轻保险人责任条款的说明等文件材料分析师孙婷Tel01050949926建立保险产品说明制度更好地保护消费者知情权1办法要求保险公司要在其官方网站上公布保险产品说明重点突出保障范围免除或者减轻保险Emailst9998haitongcom人责任条款预期收益以及投保人被保险人受益人的权利义务等内容以证书S0850515040002便在投保人被保险人受益人注意力有限的情况下了解保险产品条款的核分析师曹锟心内容2规定在投保人投保前保险公司及受其委托的保险中介机构保险Tel010-56760090销售人员要向投保人提供保险产品说明Emailck14023haitongcom新规落地的短期冲击有限利好行业长期规范化发展我们认为本次新规正证书S0850523070002式落地与此前征求意见稿内容基本一致预计行业已经有所准备因此短期的冲击比较有限而通过推动保险产品及销售分级制度有助于进一步推动保险代理人队伍整体素质提升减少销售误导利好保险行业长期规范化发展负债端持续改善安全边际较高攻守兼备12023年Q2新单保费及NBV增速显著改善我们预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2023年全年NBV有望大幅正增长2十年期国债收益率已回升至267左右未来伴随国内经济复苏长端利率若继续修复上行则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年10月9日保险板块估值041-079倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2表1上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格元EV元1YrVNB元A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A48077634781885169300207158199228中国人寿-A36094256435447885260158127143162新华保险-A36718297819388779673192078089099中国太保-A28455180540157736261139096115126中国人保-A581625641734845009008013014证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A4807063061056052-1364-1903-1862-1972中国人寿-A3609085083075069-409-585-826-1018新华保险-A3671044045041038-2413-5822-5828-6054中国太保-A2845055053049045-1675-2672-2546-2713中国人保-A581093091079069-487-712-1178-1838证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A48075564605336864444471549825461中国人寿-A36091801140981381693154316381758新华保险-A36714793153474923478329835914165中国太保-A28452792563053292357237526652982中国人保-A581049055067078496501565639证券简称价格PE倍PB倍A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A48078651045903701108102096088中国人寿-A36092003318036972614213234220205新华保险-A367176611661058746106111102088中国太保-A284510201112934866121120107095中国人保-A58111871053872743117116103091资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年10月9日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3信息披露分析师声明Table孙婷Analyst银行行业非银行金融行业s曹锟非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明