煤炭库存较高，补库需其他因素催化，而非简单淡季补库。我们认为，首先需强调电力板块四季度走势或将更多和电价预期以及新的电力政策相关，而不是煤价，但煤价会影响未来的盈利，同样需要分析。上周秦港Q5500动力煤价983元/吨涨至1000元/吨，假期煤炭供需双弱，不少人期待淡季补库煤价上涨，但我们认为，从电厂高库存看，这个期望兑现可能性小，港口库存目前不到6000万吨，低于之前6月的高位近7800万吨，但仍高于21-22年多数时间，贸易商究竟愿意补多少仍需观察。
　　10月长协电价：江苏弱化，广东好转。1、江苏10月电力集中竞价交易成交均价454.5元/兆瓦时，YOY-3.1%，环比-2.3%，我们认为电价略有下行或受水电出力影响。2、广东23年10月中长期交易综合价482元/MWh，较标杆电价上浮4.1%（23年9月上浮2.2%；22年9月上浮17%），但绿电交易电能量成交均价511元/MWh，环境溢价均价23.53元/MWh（23年9月电能量成交均价493元/MWh，环境溢价均价23.86元/MWh），需要注意广东绿电交易量仅有不足亿度，占比较小。另电网公布了10月代理购电价格，涨跌互现，见附表。
　　西北省间可调度储能和可中断用户的响应电量调峰，解决火电等其他电源不足时的问题（文件内容值得一读）。9月25日，西北能监局印发《西北省间顶峰辅助服务交易规则（试行）（征求意见稿）》。《规则》指出，西北区域省间顶峰辅助服务是在西北区域内顶峰资源不足省（区）存在电力缺口、用户用电无法保障时，向顶峰资源富余省区的储能电站、可中断用户购买跨省顶峰的服务。储能顶峰分I类顶峰和II类顶峰：I类顶峰是指放电电量接受过省内或省间调峰辅助服务补偿的放电顶峰服务，报价区间为0-0.3元/千瓦时；II类顶峰是指放电电量未接受过调峰辅助服务补偿的放电顶峰服务，报价区间为0-0.9元/千瓦时。
　　国家发改委：印发《电力负荷管理办法（2023年版）》、《电力需求侧管理办法（2023年版）》，较2011年发布的《有序用电管理办法》和2017年《电力需求侧管理办法》重点修订：（1）着重强调了电力系统需求响应能力建设，并加强了电力负荷管理。这尤其利于推动负荷聚合商和虚拟电厂等资源进入电力市场，并有助发电及电网数字化投资。（2）提升需求响应能力，到2025年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%-5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上。（3）到2030年，要形成规模化的实时需求响应能力，结合辅助服务市场、电能量市场交易可实现电网区域内需求侧资源共享互济。（4）有序用电方案规模应不低于本地区历史最高负荷的30%。
　　电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行可期。我们认为火电23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
　　

研究报告全文：行业研究公用事业证券研究报告TableMainInfo行业周报2023年10月11日TableInvestInfo投资评级优于大市维持10月代理购电季节性回落不影响24年市场表现长协签订TableSummary1542TableQuoteInfo投资要点公用事业海通综指1056569煤炭库存较高补库需其他因素催化而非简单淡季补库我们认为首先需083强调电力板块四季度走势或将更多和电价预期以及新的电力政策相关而不是-403煤价但煤价会影响未来的盈利同样需要分析上周秦港Q5500动力煤价983-889元吨涨至1000元吨假期煤炭供需双弱不少人期待淡季补库煤价上涨但202210202312023420237我们认为从电厂高库存看这个期望兑现可能性小港口库存目前不到6000资料来源海通证券研究所万吨低于之前6月的高位近7800万吨但仍高于21-22年多数时间贸易商究竟愿意补多少仍需观察相关研究TableReportInfo电力现货市场基本规则试行出10月长协电价江苏弱化广东好转1江苏10月电力集中竞价交易成交均台短期煤价已非行业第一要素价4545元兆瓦时YOY-31环比-23我们认为电价略有下行或受水电20230924出力影响2广东23年10月中长期交易综合价482元MWh较标杆电价上清洁能源23年中报总结黎明在即浮年月上浮年月上浮但绿电交易电能量成曙光已现20230922412392222917火电23年中报总结业绩大幅改善交均价511元MWh环境溢价均价2353元MWh23年9月电能量成交均价机遇挑战并存20230928493元MWh环境溢价均价2386元MWh需要注意广东绿电交易量仅有不足亿度占比较小另电网公布了10月代理购电价格涨跌互现见附表西北省间可调度储能和可中断用户的响应电量调峰解决火电等其他电源不足时的问题文件内容值得一读9月25日西北能监局印发西北省间顶峰TableAuthorInfo辅助服务交易规则试行征求意见稿规则指出西北区域省间顶峰辅助服务是在西北区域内顶峰资源不足省区存在电力缺口用户用电分析师吴杰无法保障时向顶峰资源富余省区的储能电站可中断用户购买跨省顶峰的服Tel02123183818务储能顶峰分I类顶峰和II类顶峰I类顶峰是指放电电量接受过省内或省间Emailwj10521haitongcom调峰辅助服务补偿的放电顶峰服务报价区间为0-03元千瓦时II类顶峰是证书S0850515120001指放电电量未接受过调峰辅助服务补偿的放电顶峰服务报价区间为0-09元千瓦时分析师傅逸帆Tel02123185698国家发改委印发电力负荷管理办法2023年版电力需求侧管理办Emailfyf11758haitongcom法2023年版较2011年发布的有序用电管理办法和2017年电证书S0850519100001力需求侧管理办法重点修订1着重强调了电力系统需求响应能力建设联系人阎石并加强了电力负荷管理这尤其利于推动负荷聚合商和虚拟电厂等资源进入电Tel02123185741力市场并有助发电及电网数字化投资2提升需求响应能力到2025年Emailys14098haitongcom各省需求响应能力达到最大用电负荷的3-5其中年度最大用电负荷峰谷差联系人胡鸿程率超过40的省份达到5或以上3到2030年要形成规模化的实时需Tel02123185962求响应能力结合辅助服务市场电能量市场交易可实现电网区域内需求侧资源共享互济4有序用电方案规模应不低于本地区历史最高负荷的30Emailhhc15605haitongcom电力龙头估值长期低位区间Q3盈利上行可期我们认为火电23年Q1盈利筑底提升政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国内火电投资机会明显建议关注火电弹性浙能电力皖能电力华电国际华能国际大唐发电宝新能源火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业2表12022-2023年全年各地电网代理购电价格一览表单位元MWh地区年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022384937583830388339153822379437623995379239463729山东202338833900392238483858358937753875399139972022418643334554457243934594440846174650468645634658江苏202345374679467446834717437847694738442344012022516151875125552253365184512849645514550552434977浙江202354465413545352415205525750165036525451482022522852205388569553355197487048925377511551304872广东202355995621561256185839550156595784562853332022497249724972497249724972497249724972497249724972江西202349565037530851245051497249724972497249722022469746714599464045404599475547784582454946764738河南202349625023506450504756453345334533453045302022535553495556539353415296512453795968570957726105上海202359875984580958925839455847614704440141842022495551485157475838904639463048255480549853185541湖北202356565620544151225050486548994998499048302022464847014341403638893989365542474966543953195851重庆202356575507515245324459440753005304472844022022440043314319427041684168415041784145431541774075辽宁202341784224424642804109417941934306434643112022--263325742179179619362070178318122437-云南202327832780291629832588208120152225221220322022436643104331430342504123411541104528487349674904福建202343794564440141644344453745794593455045672022359736133808371530352787276429183018335634253634甘肃202336553651360736143282313538473097303633202022437144044370437043864423427741484255448944824491吉林202346104480455144624466447744774477447744772022514451425143519853795367526251495293524152345342海南202353425284532153395361538953905346530552412022417942314252425042584253425342604262425842584283黑龙江202342874287428742874287420742094207420742072022435040184269433540664416450345544472438843554439河北202345774804462443584570429441924401464445242022416741304303394237034178448443914462441243364345冀北202344064407431443744279424542384317430743522022464948374777424445404624476648665125522553405741湖南202360985932495951314825452153565398511249062022378337543946357734603791397839734150414440974494山西202348764540419140463663343937323713361437372022417140394327424240744035422542724218402141154237北京202342524286410141524084419642164211413140042022461346134613461346134613461346134613461346134613安徽202346134613461346134613461346134613461346132022489348564690464946314739480248474746461547534888天津202348624942499549914781438043594457440242742022381438393300326529532903257530573559379742084142广西202345874214343343704188375640524707531548572022379337913715375337343744374437623841426346064551贵州20234578466946604555432140184198429241452022308129972320314528823070298123883146308530603059蒙东202329772883279928892901273228072795283929162022312332713301325530733129334333013137322233513234蒙西20233094317132333161312730252921293229672022293829842984298629692969301322922996299230003008宁夏202327602982294128442926287628742799301529672022447144364496443134972559282234143811415042504578四川202345304530502246584101341635993961336533972022227424092365236819542118225623682771279031823238青海202326012622293828482791252028702837288930192022394437803963381036813551393742124376518944834178陕西202346074660453044204272407039543992385041062022----25842503252225612583259726002617新疆20232662264326582581267026312694262924802521资料来源北极星售电网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用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