巨星传奇具备独有明星IP资源，且IP运营和新零售双向赋能，协同效应显著。公司近年来持续拓展产品矩阵，有望打造新的增长引擎，我们预计2023/2024/2025实现归母净利润0.94/1.41/1.75亿元，对应66.5/44.4/35.7倍估值。首次覆盖给予“增持”投资评级。
　　巨星传奇集团是一家致力于新零售产品研发及销售与IP创造和营运的创新型新零售营运商。公司成立于2017年，于2023年7月在香港主板挂牌上市。凭借周杰伦、刘畊宏等自有明星IP不断拓展业务领域，以创新的业务模式拉动新零售业务迅速扩张，成为中国防弹饮料市场领导者。近年来，公司不断丰富IP资源，创建明星IP导流矩阵号，进行高质量媒体内容创作及活动策划，并通过电商、短视频、直播渠道进行商务合作，为新零售产品建立了良好的宣传平台，协同效应显著。2023H1，公司旗下明星IP导流号全网粉丝体量超2亿，形成了影响力极强的分销网络。
　　公司业务包括新零售与IP创造及营运两个分部，协同效应显著。近年来公司通过持续多元化的独有明星IP矩阵，赋能低碳水化合物健康管理产品销售。IP创造及营运分部能够在自身创收的同时，成为推广新零售产品的营销工具之一。
　　独有明星IP构建护城河，多元业务驱动产品销售。公司拥有专属大流量明星IP，构建多元IP资产组合。以周杰伦、刘畊宏为核心，扩展包含方文山、王婉霏、南拳妈妈、陈法蓉、庾澄庆、孙耀威在内的明星资源开展IP孵化，能够为品牌快速引流，推动新零售业务加速实现显著增长。公司与核心头部明星IP关系稳固，与周杰伦、杰威尔音乐（周杰伦艺人经纪公司）及Archstone（周杰伦业务磋商代表）建立长期互利合作关系，与杰威尔音乐订立10年IP授权协议，并可于协议到期时续期10年。
　　加码研发拓展产品矩阵，私域+公域流量打造全体系营销网络。公司目前的核心产品魔胴咖啡主打“低碳饮食”和防弹饮料概念，产品营销依赖于自有IP。未来，公司将在健康管理市场投入更多的研发，与供应商、高校、科研院所合作，打造食品饮料和护肤品的独家配方，丰富产品矩阵。2023-2025年度，公司计划推出不少于30款食品饮料新品和30款护肤品新品。其中，公司拟将全球发售所得款项中的2450万元投入到食品饮料产品研发，近2150万元投入到护肤品研发。
　　首次覆盖给予“增持”投资评级。考虑到公司具备独有明星IP资源，且IP运营和新零售双向赋能，协同效应显著。公司近年来持续拓展产品矩阵，有望打造新的增长引擎，我们预计2023/2024/2025实现归母净利润0.94/1.41/1.75亿元，对应66.5/44.4/35.7倍估值。
　　风险提示：全球经济状况和国际贸易政策的变动；高度依赖明星，KOL声誉受损的风险；知识产权受损的风险。