研究报告全文：TableTitle23741证券研究报告双环传动248Q3188业绩维持高增长拟拆分环动-163681076272366公司研究科技上市-80651414TableReportType14932-747345128107公司点评报告146184208TableReportDate2023年10月11日-43182205366TableStockAndRank双环传动002472-016007107TableS事件027ummar公司于y9月28037日发布公告2023年Q1-Q3实现归母净利润58-60投资评级114657202843亿元同比增长41-462113其中Q3实现归母净利润21-23亿元同比增205203上次评级158长15032-45于9月26140日发布公告拟筹划子公司环动科技分拆上市事宜本次拟筹划的分拆上市事项不会导致公司丧失对环动科技的控制权35856962陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师406719731372执业编号S1500522060001点评联系电话13816900611证券研究报告Q3业绩维持高增长公司预计2023年Q1-Q3实现归母净利润58-60邮箱lujiamincindasccom亿元以中枢59亿元计同比44Q3归母净利润21-23亿元以中枢22亿元计同比39业绩增长主要系1重型卡车自动变速曹子杰汽车行业研究助理箱齿轮乘用车齿轮等业务上呈现良好增长态势2公司持续推动内联系电话13522702936部降本增效自主创新等工作有效提升制造能力降低单位成本推邮箱caozijiecindasccom动公司业绩稳步增长环动科技为公司机器人业务平台自成立以来发展迅速环动科技成立于2020年环动科技系公司下属主要从事机器人关节高精密减速器的研发设计生产和销售的国家高新技术企业为客户提供覆盖3-1000KG负载机器人所需的高精密减速器整体方案产品主要包括RV减速器谐波减速器等产品广泛应用于工业机器人协作机器人多足机器人工业自动化等高端制造领域2022年实现收入177亿元环动科技已完成两轮融资引入管理团队和投资机构2021年8月18日管理层吴长鸿张靖员工持股平台对环动科技增资增资完成后公司对环动科技的持股比例由100下降至70182023年1月13日国家制造业基金先进制造业基金等7家投资机构对环动科技增资增资完成后公司对环动科技的持股比例下降至6129我们认为1机器人减速器行业处于高速发展阶段拆分上市有助于拓宽融资渠道提供更多资金支持环动科技发展2有助于通过员工持股平台激励经营管理研发团队更好地提高员工积极性3公司持股比例较高本次分拆不会丧失对环动科技的控制权对业绩影响可控信达证券股份有限公司盈利预测公司主营业务为精密齿轮应用于汽车机器人智能家居等CINDASECURITIESCOLTD领域有望持续受益于下游高景气度我们预计公司2023-2025年归母净北京市西城区闹市口大街9号院1号楼利润为74810231302亿元对应PE分别为322318倍邮编100031风险因素原材料价格波动产能释放不及预期客户开拓不及预期收购标的整合不及预期TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元539168387970964511369增长率YoY471268166210179归属母公司净利润32658274810231302百万元增长率YoY5370784286367272毛利率195211214221227净资产收益率ROE677993115129EPS摊薄元038068088120153市盈率PE倍72664073316823171821市净率PB倍486323296266235资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年10月11日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2财务模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产37615646574268117567营业总收入539168387970964511369货币资金4631605155515922312营业成本43385397626575178790应收票据1210161521营业税金及附加3333435160应收账款12891750179222272195销售费用70697689102预付账款105139161194226管理费用229304315371426存货15311823181123252274研发费用214298343410478其他361319407459539财务费用12471878887非流动资产60627249789985339090减值损失合计-37-42-20-20-20长期股权投资10219191919投资净收益-40-1-2-1固定资产合计44255134616569347493其他37-2606473无形资产259416503603708营业利润37762388111601478其他127616811213977870营业外收支2-4000资产总计982312895136411534416657利润总额37961988111601478流动负债39793843383545634631所得税2533496683短期借款18921035103510351035净利润35458683210951395应付票据438613567769745少数股东损益284837194应付账款10421268130816991719归属母公司净利润32658274810231302其他60792792510591132EBITDA9661289173221282552非流动负债8521569156915691569EPS当年元046073088120153长期借款5241143114311431143其他328426426426426现金流量表单位百万元负债合计48315411540361316200会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益119134217289382经营活动现金流7941217153317622505归属母公司股东权益487473508020892410075净利润35458683210951395负债和股东权益982312895136411534416657折旧摊销459568726835936财务费用13087111111111重要财务指标单位百万元投资损失-5-5121主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-214-142-174-32412营业总收入539168387970964511369其它70124374349同比471268166210179投资活动现金流-1024-1577-1394-1494-1524归属母公司净利润32658274810231302资本支出-1016-1596-1393-1492-1523同比5370784286367272长期投资-123000毛利率195211214221227其他416-1-2-1ROE677993115129筹资活动现金流2501457-189-231-261EPS摊薄元038068088120153吸收投资582002300PE72664073316823171821借款26103270000PB486323296266235支付利息或股息-142-193-191-231-261EVEBITDA2458176214341165943现金净增加额41107-5037720请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖长安汽车线控底盘一体压铸两轮车座椅等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免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