事件：公司发布三季度业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润5.79~5.99亿元，同比增长41.3%~46.2%；实现扣非归母净利润5.41~5.61亿元，同比增长42.7%~48.0%；此前公司公告拟筹划环动科技分拆上市事宜。
　　经营业绩持续增长，同环比均有提升。根据公司公告，预计23Q3单季度实现归母净利润2.1~2.3亿元，同比+32.4%~45.0%，环比+6.3%~16.4%；单季度实现扣非归母净利润2.0~2.2亿元，同比+35.5%~49.0%，环比+7.8%~18.6%。业绩同环比增长，主要系公司在重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务上呈现良好增长态势，证明公司作为精密齿轮制造平台型优势公司，获得了下游客户的充分认可。同时公司持续推动内部降本增效工作，也有助于业绩稳步增长。
　　环动科技主要从事机器人关节高精密减速器产品，实现RV减速器等国产替代，净利率达20%。公司在RV减速器领域打破海外垄断，持续国产替代。公司从2013年开始开发，16年承担“863计划”项目，至今已有40余种型号，各项性能达国际先进水平，产能超过10万台，根据GGII数据，2022年市场份额为14%，在国产品牌中市占率最高。公司具有较强的盈利能力，净利率超过20%。根据公司公告，2022环动科技年收入1.77亿元，净利润0.41亿元；2023年Q1收入0.60亿元，净利润0.13亿元。
　　分拆上市将聚焦核心业务，完善激励机制，并且公司仍保留其控制权。分拆上市一方面将帮助环动聚焦核心业务发展；另一方面，将拓宽公司融资渠道；同时将充分调动团队的积极性。分拆上市将完善公司团队激励机制，有利于吸引优秀人才并巩固团队，进一步提升环动科技的核心竞争力。公告中公司也表示，分拆上市不会导致公司丧失对环动科技的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性不利影响，不会损害公司独立上市的地位和持续盈利能力。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为精密齿轮制造平台型企业，齿轮业务已形成较强竞争优势，随着新能源车、重卡AMT的增长以及海外市场拓展，贡献业绩增量；机器人领域RV减速器市占率领先；并且仍是少数能够直接对接客户，在人形机器人领域共同成长的减速器供应商。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润8.15/10.56/13.32亿元，同比增速40.1%/29.6%/ 26.1%，对应当前PE为31x/24x/19x，维持“买入”评级。
　　核心风险：下游汽车销量不及预期、机器人产业发展不及预期、环动科技分拆不确定性。

研究报告全文：上市公司汽车2023年09月28日公司双环传动002472研究Q3业绩同环比提升环动科技拟分拆上市公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件公司发布三季度业绩预告预计2023年前三季度实现归母净利润579599亿元同买入维持比增长413462实现扣非归母净利润541561亿元同比增长427480此前公司公告拟筹划环动科技分拆上市事宜证市场数据2023年09月27日经营业绩持续增长同环比均有提升根据公司公告预计23Q3单季度实现归母净利润券收盘价元29592123亿元同比324450环比63164单季度实现扣非归母净利润研一年内最高最低元37532177究市净率342022亿元同比355490环比78186业绩同环比增长主要系公报息率分红股价027流通A股市值百万元22407司在重型卡车自动变速箱齿轮乘用车齿轮等业务上呈现良好增长态势证明公司作为精告上证指数深证成指3107321010432密齿轮制造平台型优势公司获得了下游客户的充分认可同时公司持续推动内部降本增注息率以最近一年已公布分红计算效工作也有助于业绩稳步增长基础数据2023年06月30日环动科技主要从事机器人关节高精密减速器产品实现RV减速器等国产替代净利率达每股净资产元868资产负债率393720公司在RV减速器领域打破海外垄断持续国产替代公司从2013年开始开发总股本流通A股百万85375716年承担863计划项目至今已有40余种型号各项性能达国际先进水平产能超流通B股H股百万--过10万台根据GGII数据2022年市场份额为14在国产品牌中市占率最高公司一年内股价与大盘对比走势具有较强的盈利能力净利率超过20根据公司公告2022环动科技年收入177亿元双环传动沪深300指数收益率净利润041亿元2023年Q1收入060亿元净利润013亿元200分拆上市将聚焦核心业务完善激励机制并且公司仍保留其控制权分拆上市一方面将帮助环动聚焦核心业务发展另一方面将拓宽公司融资渠道同时将充分调动团队的积-20极性分拆上市将完善公司团队激励机制有利于吸引优秀人才并巩固团队进一步提升-40环动科技的核心竞争力公告中公司也表示分拆上市不会导致公司丧失对环动科技的控02-2803-3105-3107-3108-3110-2811-2812-2801-2804-3006-3009-28制权不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性不利影响不会损害公司独立相关研究上市的地位和持续盈利能力双环传动002472点评规模效应带动业绩高增海外市场减速器拓展加速维持盈利预测维持买入评级公司作为精密齿轮制造平台型企业齿轮业务已形成20230830较强竞争优势随着新能源车重卡AMT的增长以及海外市场拓展贡献业绩增量机双环传动002472深度精密齿轮制造平台公司机器人减速机打开新空间器人领域RV减速器市占率领先并且仍是少数能够直接对接客户在人形机器人领域共20230808同成长的减速器供应商我们维持公司盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润81510561332亿元同比增速401296261对应当前PE为31x24x19x证券分析师维持买入评级戴文杰A0230522100006daiwjswsresearchcom核心风险下游汽车销量不及预期机器人产业发展不及预期环动科技分拆不确定性王珂A0230521120002wangkeswsresearchcom财务数据及盈利预测研究支持20222023H12023E2024E2025E胡书捷A0230122070007husjswsresearchcom营业总收入百万元6838368684831010111877联系人同比增长率268190241191176朱傅哲归母净利润百万元58236981510561332862123297818同比增长率784469401296261zhufzswsresearchcom每股收益元股068043096124156毛利率211212216221226ROE7950101117130市盈率43312419注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入5391683884831010111877其中营业收入5391683884831010111877减营业成本43385397665378699193减税金及附加3333485663主营业务利润10201409178221762621减销售费用7069768183减管理费用229304359411465减研发费用214298369440517减财务费用12471918369经营性利润38266788711611487加信用减值损失损失以-填列-14-28-22-21-22加资产减值损失损失以-填列-37-42-10-10-11加投资收益及其他4626525353营业利润37762390611841506加营业外净收入2-4-1-1-2利润总额37961990511831504减所得税25337097128净利润35458683510871376少数股东损益284203043归属于母公司所有者的净利润32658281510561332全面摊薄总股本778850853853853每股收益元046073096124156资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想