事件
　　2023年9月27日，公司发布《2023年前三季度业绩预告》
　　投资要点
　　三季报业绩预计5.8-6.0亿元，同比增长41%-46%
　　根据业绩预告，2023年前三季度：公司预计实现归母净利润5.8-6.0亿元，同比增长41%-46%；预计实现扣非净利润5.4-5.6亿元，同比增长43%-48%；预计实现基本每股收益0.68元/股-0.70元/股。2023年第三季度：公司预计实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长32%-45%；预计实现扣非净利润2.0-2.2亿元，同比增长35%-49%。
　　我们认为公司2023三季报业绩增长的主要原因为：1）精密减速机领域持续发力：随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展。2）齿轮业务呈高增长态势：重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务呈现良好增长态势，持续获得头部客户认可。3）降本增效持续推进：公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作。
　　公司拟分拆上市控股子公司环动科技，把握精密减速机行业国产替代提速机遇
　　根据公司公告，为了充分发挥资本市场的作用，拓宽融资渠道，优化资源配置，公司拟分拆上市控股子公司浙江环动机器人关节科技股份有限公司（环动科技），本次分拆事项符合公司的总体战略布局。
　　《“十四五”机器人产业发展规划》提出，“十四五”期间，将推动一批机器人核心技术和高端产品取得突破，整机综合指标达到国际先进水平，关键零部件性能和可靠性达到国际同类产品水平。精密减速机等关键零部件迎来了行业黄金发展阶段，进口替代有望加速进行。此次分拆上市有助于环动科技聚焦自身核心业务，依托资本市场优化资源配置，巩固市场地位+提升品牌影响力，把握行业发展机遇提升关键零部件国产化率。
　　人形机器人产业化加速，公司RV、谐波等产品有望受益行业趋势快速放量
　　9月24日，特斯拉发布最新视频，其人形机器人Optimus可实现自主分类物品、做瑜伽等复杂任务，且完全基于端到端离线神经网络技术（视觉信号输入、控制信号输出，无预设值代码）实现。视频中，Optimus动作流畅、反应灵敏。预计2026年全球智能服务机器人及解决方案市场规模约67.6亿美元，2022-2025年CAGR达25%。公司深耕RV等减速器领域，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖RV、谐波以及行星减速器等产品，减速器作为人形机器人量产的核心环节，有望受益于人形机器人场景化应用加速趋势实现快速放量。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年可实现归母净利润8.4、10.4、13.1亿元，同比增长44%、24%、26%，对应EPS为0.99、1.23、1.54元，对应当前PE为30、24、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车渗透率不及预期；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

研究报告全文：证券研究报告公司点评汽车零部件双环传动002472报告日期2023年09月27日三季报业绩预增拟分拆上市环动科技紧抓发展机遇41-46双环传动点评报告事件投资评级买入维持2023年9月27日公司发布2023年前三季度业绩预告投资要点分析师邱世梁三季报业绩预计亿元同比增长58-6041-46执业证书号S1230520050001根据业绩预告2023年前三季度公司预计实现归母净利润58-60亿元同比增长41-qiushiliangstockecomcn46预计实现扣非净利润54-56亿元同比增长43-48预计实现基本每股收益068元分析师王华君股-070元股2023年第三季度公司预计实现归母净利润21-23亿元同比增长32-45执业证书号S1230520080005预计实现扣非净利润亿元同比增长20-2235-49wanghuajunstockecomcn我们认为公司2023三季报业绩增长的主要原因为1精密减速机领域持续发力随着机器人分析师何家恺减速器国产化的加速公司机器人精密减速器业务取得了快速发展2齿轮业务呈高增长态执业证书号S1230523080007势重型卡车自动变速箱齿轮乘用车齿轮等业务呈现良好增长态势持续获得头部客户认hejiakaistockecomcn可3降本增效持续推进公司持续推动内部降本增效自主创新等工作公司拟分拆上市控股子公司环动科技把握精密减速机行业国产替代提速机遇基本数据根据公司公告为了充分发挥资本市场的作用拓宽融资渠道优化资源配置公司拟分拆上收盘价2959市控股子公司浙江环动机器人关节科技股份有限公司环动科技本次分拆事项符合公司的总市值百万元总体战略布局2523723总股本百万股85290十四五机器人产业发展规划提出十四五期间将推动一批机器人核心技术和高端产品取得突破整机综合指标达到国际先进水平关键零部件性能和可靠性达到国际同类产品股票走势图水平精密减速机等关键零部件迎来了行业黄金发展阶段进口替代有望加速进行此次分拆双环传动深证成指上市有助于环动科技聚焦自身核心业务依托资本市场优化资源配置巩固市场地位提升品17牌影响力把握行业发展机遇提升关键零部件国产化率7-2人形机器人产业化加速公司RV谐波等产品有望受益行业趋势快速放量-119月24日特斯拉发布最新视频其人形机器人Optimus可实现自主分类物品做瑜伽等复杂-21任务且完全基于端到端离线神经网络技术视觉信号输入控制信号输出无预设值代码-3022102212230123022303230423052306230723082309实现视频中Optimus动作流畅反应灵敏预计2026年全球智能服务机器人及解决方案市2209场规模约676亿美元2022-2025年CAGR达25公司深耕RV等减速器领域机器人关节领域技术储备深厚产品线涵盖谐波以及行星减速器等产品减速器作为人形机器人量相关报告RV产的核心环节有望受益于人形机器人场景化应用加速趋势实现快速放量1海外业务加速布局齿轮龙头盈利能力持续提升盈利预测与估值20230830预计公司2023-2025年可实现归母净利润84104131亿元同比增长4424262中报业绩大增47近预告上对应EPS为099123154元对应当前PE为302419倍维持买入评级限将受益人形机器人产业化加风险提示速202308083设立匈牙利新能车齿轮生产新能源汽车渗透率不及预期自动变速箱渗透率不及预期原材料价格大幅波动基地拓展海外市场加速全球化20230706财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入68388124976711707-27192020归母净利润58283910431313-36442426每股收益元068099123154PE42302419ROE9111213资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分双环传动002472公司点评附录一环动科技的股权结构表1环动科技股权结构序号股东名称持股数量万股持股比例1浙江双环传动机械股份有限公司42289161292张靖510627403嘉兴维瀚企业管理合伙企业有限合伙422896134吴长鸿396185745先进制造产业投资基金二期有限合伙226793296国家制造业转型升级基金股份有限公司180792627嘉兴环动企业管理合伙企业有限合伙179732608嘉兴环速股权投资合伙企业有限合伙150652189SpringleafInvestmentsPteLtd1446321010玉环市国有资产投资经营集团有限公司1205217511杭州淳安浙环企业管理咨询合伙企业有限合伙740610712嘉兴环瀚企业管理合伙企业有限合伙724810513嘉兴环盈企业管理合伙企业有限合伙380705514TrueLightInvestmentsPPteLtd361605215上海高瓴辰钧股权投资合伙企业有限合伙345005016北京高瓴裕润股权投资基金合伙企业有限合伙345005017杭州星成联芯创业投资合伙企业有限合伙322004718嘉兴环创企业管理合伙企业有限合伙1632024合计69000010000资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告公司点评汽车零部件附录二公司财务数据概览图12018-2023H1公司营收图22018-2023H1公司归母净利润营业收入亿元同比增速归母净利润亿元同比增速8050760068445582706500406053935540050304369300366369326403153242520320030195152021001007810510105000-100201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Choice浙商证券研究所资料来源Choice浙商证券研究所图32018-2023H1公司毛利率单季度图42018-2023H1公司净利率单季度毛利率净利率2512201081561045200-2201831201871201931201971202031202071202131202171202231202271202331201871201931201971202031202071202131202171202231202271202331-42018312018111201911120201112021111202211120191112020111202111120221112018111资料来源Choice浙商证券研究所资料来源Choice浙商证券研究所图52018-2023H1公司费用率图62018-2022年公司ROE期间费用率ROE20129514914514710157711810889756106452214200201820192020202120222023H120182019202020212022资料来源Choice浙商证券研究所资料来源Choice浙商证券研究所httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分双环传动002472公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产5646705480359507营业收入68388124976711707现金1605203223042710营业成本5397633075588996交易性金融资产0000营业税金及附加33465462应收账项1760215125173034营业费用6985110124其它应收款1381115管理费用304344415503预付账款139239221278研发费用298342408498存货1823226526413134财务费用71140142128其他306358341335资产减值损失70341119非流动资产7249750979358345公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益0000长期投资19746552其他经营收益26272626固定资产5134570062356662营业利润62389711181403无形资产416468542633营业外收支4444在建工程14101081893785利润总额61989311141399其他271186201212所得税33496577资产总计12895145631597117852净利润58684410491322流动负债3843446049885504少数股东损益4578短期借款1035143714541309归属母公司净利润58283910431313应付款项1881224526313153EBITDA1272139716832016预收账款0000EPS最新摊薄068099123154其他9277789031042非流动负债1569177516051650主要财务比率长期借款114311431143114320222023E2024E2025E其他426632462507成长能力负债合计5411623565947153营业收入2684188120211987少数股东权益134139146154营业利润6508441424572551归属母公司股东权73508188923110544归属母公司净利润7837441524272596益负债和股东权益12895145631597117852获利能力毛利率2108220822622316现金流量表净利率857103910741129百万元20222023E2024E2025EROE933106111781308经营活动现金流121765613971517ROIC6758769701082净利润58684410491321偿债能力折旧摊销557365422478资产负债率4196428141284007财务费用71140142128净负债比率4901471445363999投资损失0000流动比率147158161173营运资金变动17020516555速动比率099107108116其它166488382466营运能力投资活动现金流1577670839885总资产周转率060059064069资本支出997588751778应收账款周转率450422429430长期投资8355912应付账款周转率467450450453其他6642798119每股指标元筹资活动现金流1457441285226每股收益068099123154短期借款85740217146每股经营现金143077164178长期借款620000每股净资产86496310861240其他16943930380估值比率现金净增加额1097427272406PE4323299924131916PB342307273239EVEBITDA1797187715461264资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分双环传动002472公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来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