事件概述：
　　公司发布2023Q3业绩预告：2023年Q1-3归母净利预计5.79至5.99亿元，同比+41.3%至46.2%；扣非归母净利预计5.41至5.61亿元，同比+42.73%至+48.01%；
　　分析判断:
　　业绩增势稳健下半年有望持续增长
　　据公告，2023年Q1-3归母净利预计5.79至5.99亿元，同比+41.3%至46.2%；其中2023Q3归母净利预计2.10至2.30亿元，按照业绩中枢计算，同比+38.7%，环比+11.4%。2023Q3扣非归母净利预计2.00至2.20亿元，按照业绩中枢计算同比+42.3%，环比+13.2%，业绩略超我们预期。我们判断Q3利润增长受益于新能源电驱动齿轮持续放量、重卡自动变增长以及机器人精密减速器等多项业务增长及公司持续推动降本增效及管理精细化。据中汽协及乘联会数据，7-8月新能源乘用车销量154.4万辆，同比+28.2%；7-8月乘用车销量437.3万辆，同比+1.7%；我们预计Q3新能源销量238万辆，同比+26.4%，环比+15.0%；乘用车销量665万辆，同比持平，环比+8.0%，驱动主业向上。我们预计，伴随23Q4乘用车需求向上，自主新能源加速渗透，公司业绩有望持续增长，同时公司凭借技术实力及优秀的用户口碑有望获得更多定点，加速打开海外市场。
　　RV、谐波减速器双布局受益机器人高景气
　　人工智能迎来突破，机器人关节星辰大海。人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。
　　十年磨一剑，机器人关节业务开启第二成长曲线。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，从2013年开始研发RV减速器，在国内供应链相对空白、技术认知较低的情况下，攻克原材料配比设计、齿轮加工、轴承加工及精密装配等多个难题，历时3-4年打破外资垄断，目前成功布局RV和谐波两大产品类。其中，RV产品已覆盖50公斤到210公斤，2021年居国产RV出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广，已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升。利润端看，2022/2023Q1环动科技净利率22.97% /20.89%，高于现有齿轮业务净利率，机器人精密减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平，量价利齐升。
　　电驱齿轮龙头全球化加速开拓
　　海外订单加速获取，匈牙利建厂加强全球合作。根据我们测算，2022年公司在A0级以上纯电+增程电驱齿轮市场中份额约为65%，国内电驱齿轮龙头地位明确。海外市场方面，公司获PSAE-DCT混动项目七年独家供货订单、Z客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目订单，生命周期销售额分别为约35.54、10+亿元。公司于今年7月宣布将在匈牙利逐步建设生产基地，我们认为，匈牙利建厂是公司全球化的重要举措，一方面有利于对欧洲现有的重要客户（采埃孚、沃尔沃、PSA等）实现就近配套，稳固合作关系，同时加速海外大客户开拓；一方面有利于发展海外供应链和销售渠道，积累海外管理、生产经验，利用匈牙利项目平台作为公司向全球延伸的重要节点，为未来海外拓展战略夯实基础。
　　国际化人才储备增强，向全球精密传动领导者迈进。在人才储备层面，公司环研传动研究院不断完善组织架构、吸引国内外优秀产业人才，践行稳扎稳打，从人才全球化开始，逐步实现公司全球“精密传动领导者”的产业理想。
　　投资建议
　　新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长，维持盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入85.7/111.4/129.4亿元，归母净利8.52/11.94/14.14亿元；EPS 1.00/1.40/1.66元，对应2023年9月28日29.59元/股收盘价的PE分别为30/21/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期，RV减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，收购三多乐及整合不及预期，海外建厂进度不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月28日业绩表现亮眼TableTitle机器人关节星辰大海138331TableTitle2双环传动002472系列点评十五评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023Q3业绩预告2023年Q1-3归母净利预计579目标价格至599亿元同比413至462扣非归母净利预计541最新收盘价2959至561亿元同比4273至4801股票代码TableBasedata002472分析判断52周最高价最低价37532177业绩增势稳健下半年有望持续增长总市值亿25237据公告2023年Q1-3归母净利预计579至599亿元同比自由流通市值亿22407413至462其中2023Q3归母净利预计210至230亿自由流通股数百万75725元按照业绩中枢计算同比387环比1142023Q3TablePic扣非归母净利预计200至220亿元按照业绩中枢计算同比双环传动沪深300423环比132业绩略超我们预期我们判断Q3利润177增长受益于新能源电驱动齿轮持续放量重卡自动变增长以及机器人精密减速器等多项业务增长及公司持续推动降本增效及-2-11管理精细化据中汽协及乘联会数据7-8月新能源乘用车销相对股价-21量1544万辆同比2827-8月乘用车销量4373万辆-30202209202212202303202306202309同比17我们预计Q3新能源销量238万辆同比264环比150乘用车销量665万辆同比持平环比TableAuthor分析师崔琰80驱动主业向上我们预计伴随23Q4乘用车需求向邮箱cuiyanhx168comcn上自主新能源加速渗透公司业绩有望持续增长同时公司SACNOS1120519080006凭借技术实力及优秀的用户口碑有望获得更多定点加速打开联系电话海外市场相关研究TableReport1华西汽车双环传动0024722023H1盈利RV谐波减速器双布局受益机器人高景气能力再向上全球化布局加速20230830人工智能迎来突破机器人关节星辰大海人工智能技术赋2华西汽车双环传动0024722023Q2利润能特斯拉算法芯片的迭代国产硬件降本及政策大力支持率再向上全球化布局加速下人形机器人有望加速迎来技术突破市场空间广阔202308073华西汽车双环传动002472拟在匈牙利十年磨一剑机器人关节业务开启第二成长曲线公司深耕机建厂全球化布局加速器人关节高壁垒赛道从2013年开始研发RV减速器在国内20230705供应链相对空白技术认知较低的情况下攻克原材料配比设计齿轮加工轴承加工及精密装配等多个难题历时3-4年打破外资垄断目前成功布局RV和谐波两大产品类其中RV产品已覆盖50公斤到210公斤2021年居国产RV出货量第一并在精度保持性可靠性要求更高的锂电光伏汽车制造等领域实现进口替代与规模配套谐波减速器也在全面进行市场推广已实现多型号稳定供货产能得以释放并快速提升利润端看20222023Q1环动科技净利率22972089高于现有齿轮业务净利率机器人精密减速器放量请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告有利于进一步提振公司整体盈利水平量价利齐升电驱齿轮龙头全球化加速开拓海外订单加速获取匈牙利建厂加强全球合作根据我们测算2022年公司在A0级以上纯电增程电驱齿轮市场中份额约为65国内电驱齿轮龙头地位明确海外市场方面公司获PSAE-DCT混动项目七年独家供货订单Z客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目订单生命周期销售额分别为约355410亿元公司于今年7月宣布将在匈牙利逐步建设生产基地我们认为匈牙利建厂是公司全球化的重要举措一方面有利于对欧洲现有的重要客户采埃孚沃尔沃PSA等实现就近配套稳固合作关系同时加速海外大客户开拓一方面有利于发展海外供应链和销售渠道积累海外管理生产经验利用匈牙利项目平台作为公司向全球延伸的重要节点为未来海外拓展战略夯实基础国际化人才储备增强向全球精密传动领导者迈进在人才储备层面公司环研传动研究院不断完善组织架构吸引国内外优秀产业人才践行稳扎稳打从人才全球化开始逐步实现公司全球精密传动领导者的产业理想投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展机器人关节业务加速开拓我们看好公司中长期成长维持盈利预测预计202320242025年营业收入85711141294亿元归母净利85211941414亿元EPS100140166元对应2023年9月28日2959元股收盘价的PE分别为302118倍维持买入评级风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期产能爬坡不及预期RV减速器销量增速不及预期原材料价格波动超出预期收购三多乐及整合不及预期海外建厂进度不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5391683885681113712938YoY471268253300162归母净利润百万元32658285211941414YoY5370784464402184毛利率195211216224231每股收益元046073100140166ROE6779109132135市盈率64334053296221131784资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率TableFinance利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入683885681113712938净利润58687712291455YoY268253300162折旧和摊销568763842950营业成本5397671786439949营运资金变动-142-164-943184营业税金及附加33455969经营活动现金流1217161613262858销售费用697899115资本开支-1596-1124-1075-1289管理费用304332414506投资3000财务费用71457097投资活动现金流-1577-1122-1075-1289研发费用298334429498股权募资2002-30000资产减值损失-42-60-73-93债务募资-254150015001700投资收益0200筹资活动现金流1457107113991555营业利润623100814171686现金净流量1107156516503123营业外收支-4000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额619100814171686成长能力所得税33131189231营业收入增长率268253300162净利润58687712291455净利润增长率784464402184归属于母公司净利润58285211941414盈利能力YoY784464402184毛利率211216224231每股收益073100140166净利润率8599107109资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA45556363货币资金1605317048207943净资产收益率ROE79109132135预付款项139202259298偿债能力存货1823222128312806流动比率147146154165其他流动资产2079218332833095速动比率094100111128流动资产合计564677761119314142现金比率042060067093长期股权投资19191919资产负债率420480516522固定资产5134542356746032经营效率无形资产416421424427总资产周转率060061065063非流动资产合计7249760978428181每股指标元资产合计12895153851903622324每股收益073100140166短期借款1035203530354235每股净资产86491910591224应付账款及票据1881230230813116每股经营现金流143189155335其他流动负债92798711301227每股股利008000000000流动负债合计3843532472458578估值分析长期借款1143164321432643PE4053296221131784其他长期负债426426426426PB294322280242非流动负债合计1569206925693069负债合计54117392981411647股本850840840840少数股东权益134159193234股东权益合计74847993922210677负债和股东权益合计12895153851903622324资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用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