市场交易意愿底部升温，交易核心仍在科技成长。1）9月以来经济与金融政策的相对真空、经济周期的持续磨底叠加美债利率的抬升，市场交投意愿持续低迷，沪深两市成交额从9月1日当周的9471亿下降至9月22日当周的6520亿，而本期（9.25-9.28）市场交易情绪底部有所升温，沪深两市成交额均值升至7065亿元。2）本期市场交易核心仍在科技成长板块，具体在行业成交额占比上，电子、医药和计算机行业居前，分别为11%、10%和10%，而在行业换手率历史分位数上，机械和计算机行业分位数抬升居前，分别抬升了34%和12%，而纺织服装和煤炭换手率分位数回落居前，分别回落了25%和19%。
　　各资金主体情绪有待提振，外资和两融资金流出，公募基金亦有所减仓。1）本期（9.25-9.28）北上资金延续前期持续流出态势，单周净流出规模扩大至175亿元，结构上看流出主力仍是偏长线配置型外资（-156亿元），博弈型资金则小幅流入（+12亿元）。从更长时间维度看，近两个月（8-9月）北上资金流出已超1200亿元，流出强度已创历史新高。2）本期两融资金情绪低迷，单周融资净卖出达115亿元，成交占比由8.34%下降至8.32%。3）而从机构配置意愿上看，公募基金在季末明显减仓，其中平衡混合型基金减仓幅度最大（-1.8%），此外存续理财产品中参与权益投资占比亦延续下降。
　　各资金主体投资尚缺主线，核心聚焦在主题投资。从不同资金主体配置风格上看，两融和北上资金一致流出各风格板块，投资主线尚不清晰，其中两融资金在周期和成长板块的净流出相对较少，分别为2亿和5亿元，而北上资金在消费板块流出相对较少，为22亿元。而具体到行业配置上可以发现，两融和北上资金更倾向于参与主题投资，华为链获得资金的一致共识，两融资金对电子（+7.8亿）的加仓规模仅次于通信，北上资金对电子（+5.1亿）的加仓规模仅次于医药。
　　股权融资规模边际下降，产业资本净减持维持低位。1）本期（9.25-9.28）IPO发行规模边际上升，其中IPO共6家，融资规模48亿元，3家公司定向增发，融资规模小幅下降至30亿元。2）本期解禁规模1437亿元，较上期1217亿元边际上升。产业资本净减持维持低位，较前期12亿元边际小幅上升至净减持21亿元。
　　风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。
　　
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20231011报告作者方奕分析师两市交投清淡结构主题火热021-38031658全球流动性观察系列9月第5期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股本期市场交易意愿底部有所升温交易核心仍在科技成长但从微观资金主体看市黄维驰分析师策场资金情绪有待提振外资和两融资金流出公募基金亦有所减仓021-38032684摘要略huangweichigtjascom观TableSummary市场交易意愿底部升温交易核心仍在科技成长19月以来经济证书编号S0880520110005与金融政策的相对真空经济周期的持续磨底叠加美债利率的抬升察市场交投意愿持续低迷沪深两市成交额从9月1日当周的9471亿郭胤含研究助理下降至9月22日当周的6520亿而本期925-928市场交易情绪021-38031691底部有所升温沪深两市成交额均值升至7065亿元2本期市场交guoyinhan026925gtjascom易核心仍在科技成长板块具体在行业成交额占比上电子医药和证书编号S0880122080038计算机行业居前分别为1110和10而在行业换手率历史分位数上机械和计算机行业分位数抬升居前分别抬升了34和12田开轩研究助理021-38038673而纺织服装和煤炭换手率分位数回落居前分别回落了25和19tiankaixuan026724gtjascom各资金主体情绪有待提振外资和两融资金流出公募基金亦有所减证书编号S0880122070045证仓1本期925-928北上资金延续前期持续流出态势单周净流券出规模扩大至175亿元结构上看流出主力仍是偏长线配置型外资TableReport研-156亿元博弈型资金则小幅流入12亿元从更长时间维度相关报告究看近两个月8-9月北上资金流出已超1200亿元流出强度已创A股定价状态与盈利预期变化-9月第5期报历史新高2本期两融资金情绪低迷单周融资净卖出达115亿元20231010双节出行需求旺盛服务消费优于商品成交占比由834下降至8323而从机构配置意愿上看公募基告20231010金在季末明显减仓其中平衡混合型基金减仓幅度最大-18此节前市场情绪企稳成长估值再度领涨外存续理财产品中参与权益投资占比亦延续下降20231008A股定价状态与盈利预期变化-9月第4期各资金主体投资尚缺主线核心聚焦在主题投资从不同资金主体配20230927置风格上看两融和北上资金一致流出各风格板块投资主线尚不清微观流动性有待提振晰其中两融资金在周期和成长板块的净流出相对较少分别为2亿20230927和5亿元而北上资金在消费板块流出相对较少为22亿元而具体到行业配置上可以发现两融和北上资金更倾向于参与主题投资华为链获得资金的一致共识两融资金对电子78亿的加仓规模仅次于通信北上资金对电子51亿的加仓规模仅次于医药股权融资规模边际下降产业资本净减持维持低位1本期925-928IPO发行规模边际上升其中IPO共6家融资规模48亿元3家公司定向增发融资规模小幅下降至30亿元2本期解禁规模1437亿元较上期1217亿元边际上升产业资本净减持维持低位较前期12亿元边际小幅上升至净减持21亿元风险提示数据可能存在测度误差海外货币政策收紧超预期地缘政治不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1宏观流动性十年期美债利率大幅上行411海外流动性人民币贬值十年期美债利率大幅上行412国内流动性10年期国债利率1年期国债利率均边际回落SHIBOR3M边际上升62市场微观交易结构市场交易热度边际回升821市场表现与交投意愿本期市场交易热度回升A股收益中位数为011822行业成交额电子医药计算机机械通信居前923行业换手率机械换手率分位数抬升最高924交易拥挤度沪深300指数中证500指数上证指数拥挤度均回落103投资者微观交易行为外资流出公募减仓1131公募基金新成立基金份额上升基金减仓1232私募基金10月对冲基金信心指数回升1433银行理财子产品破净比例下降1434两融资金融资净卖出115亿元两融交易额占A股成交额比重边际下降1535北上资金资金净流出金融板块净流出最大1836ETF资金净流入宽基综合净流入最多2237资金需求IPO发行规模边际上升定增规模边际下降234外围市场海外主要指数下跌VIX指数边际下降2441海外各主要指数下跌VIX指数边际下降2442美港股行情表现美股能源业领跌港股恒生能源业领跌245风险提示25请务必阅读正文之后的免责条款部分2of26A股策略观察表1市场流动性跟踪市场流动性跟踪9月25日-9月28日本期上期历史分位市场微观交易结构边际变化年初至今趋势图0925-09280918-09222018年以来全A成交额亿元706565208340其中成交额前100股占比26902903-73558成交额集中度其中一级行业前五成交额占比4692422147243其中上证指数052055-00223换手率其中创业板指数1110980134其中上证指数-040-028-0123市场拥挤度其中沪深300-042-038-0041本期上期月以来年以来投资者微观交易行为92023年初至今趋势图0925-09280918-09220901-09280101-0928融资供给端北上资金净流入亿元-1750-5311061其中偏博弈类资金净流入1260-811外资净流入行业前四医药238电力设备及新能源108基础化工50电子49其中偏配置类资金净流入-156-113-477922净流入行业前四农林牧渔08轻工制造00纺织服装00综合-02两融净流入亿元-11548402627两融净流入行业前四通信98电子78汽车69石油石化22偏股基金新发行亿元68402982446公募基金股票基金仓位变化-040-007-136296ETF净申购亿元2382352153833ETF华泰柏瑞沪深300ETF245上证50ETF219净流入ETF前四嘉实沪深300ETF92华夏沪深300ETF基金74合计亿元163233847966融资需求端其中募集资金IPO增发61795177641股权融资亿元其中净减持规模2212913036限售股解禁亿元10591218432638454本期上期9月以来年以来投资者微观交易表现2023近一个月变动0925-09280918-09220901-09280101-0928偏股基金净值变化中位数-034003-238-773公募基金前100重仓股相对wind全A收益-128030-248-1005前500重仓股相对wind全A收益-120032-214-1003ETFETF净值变化中位数-019034-203-267数据来源Wind国泰君安证券研究图1月度资金供需观察9月资金需求明显回落数据来源Wind国泰君安证券研究注9月私募权益净流入交易印花税月数据暂未披露请务必阅读正文之后的免责条款部分3of26A股策略观察图2月度微观资金流入情况数据来源Wind国泰君安证券研究1宏观流动性十年期美债利率大幅上行11海外流动性人民币贬值十年期美债利率大幅上行本期925-106十年期美债利率大幅上行9月美国非农就业人口增加336万大超市场预期同时78月数据也同步大幅上修ISM制造业PMI录得490较8月增长14新增非农数据和PMI印证了美国经济的韧性市场对美国经济预期上修造成了美债实际利率的快速上升此外美国财政预算通过增大了国债供给量经济和通胀不确定性上升以及期货市场对美债的做空行为也加速了美债收益率的上行导致十年期美债收益率创16年来新高请务必阅读正文之后的免责条款部分4of26A股策略观察图3本期925-106加息预期边际下降图4本期925-106十年期美债利率大幅上行联邦基金期货隐含的加息累计次数美国国债收益率2年美国国债收益率10年国债期限利差10Y-2Y右轴102023-09-012023-09-082023-09-152023-09-222023-10-0660205015050403021001400500300020-05-05-0410-10-1000-15数据来源Bloomberg国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究本期925-10610年期美债名义利率和实际利率快速上行美元指数边际上升本期925-10610年期美债名义利率边际上升34BP至478实际利率边际上升40BP至247美元指数边际上升50BP至10611同时人民币贬值汇率中间价由717回升至718中美利差10Y扩大至-211BP图5本期925-106人民币贬值表2本期925-106美债名义利率边际上升美元指数中间价美元兑人民币右轴跟踪指标20231062023928上周变化近两周变化202313年初至今变化1207411572美国国债名义收益478459019034379099110率10年期70105美国国债实际收益68247220027040153094100率10年期66959064汇率中间价7187180000016950238562美元指数1061110613-00305010467143数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究本期925-106美国高收益债期权调整利差边际上升投资级债期权调整利差边际上升从最新数据看截至本期周五10月6日美国高收益债期权调整利差为422上期3849月平均3788月平均384美国投资级债券期权调整利差为135上期1259月平均1288月平均131从周度层面上看高收益债期权调整利差较上期边际上升投资级债期权调整利差较上期边际回升从月度层面看高收益债期权调整利差较9月均值边际上升投资级债期权调整利差较9月均值边际上升请务必阅读正文之后的免责条款部分5of26A股策略观察图6美国高收益债信用溢价边际上升图7美国投资级债信用溢价边际上升北美高收益债期权调整利差北美投资级债期权调整利差11402023年10月06日42210352023年10月06日13592023年09月29日3942023年09月29日1313082023年9月平均3782023年9月平均12872023年8月平均384252023年8月平均13162054153102105000数据来源Bloomberg国泰君安证券研究注高收益债评级数据来源Bloomberg国泰君安证券研究注高收益债评级低于BBB如BBBCCC等投资级债券至少高于BBB低于BBB如BBBCCC等投资级债券至少高于BBB如AAAAAABBB如AAAAAABBB本期925-106流动性风险市场风险信用风险均边际上升全球资本流动性边际收缩本期流动性风险由上期009回升至024市场风险由上期-012上升至019信用风险由上期024上升至045从全球资本流动上看9月大类资产隐含的宏观风险预期边际上升由8月末的01回升至9月末的038全球资本流动性边际收缩GFSIFLOW指数MA3由8月末的013上升至9月末的028图8本期全球市场金融风险边际上升图9本期全球资本流动性边际收缩跨资产隐含宏观风险预期20美银美林金融压力指数流动性风险市场风险信用风险1208全球资本流动三期平滑向下代表扩张向上代表收缩右轴161006041208020806000404-020002-04-0400-06数据来源Bloomberg国泰君安证券研究数据来源Bloomberg国泰君安证券研究12国内流动性10年期国债利率1年期国债利率均边际回落SHIBOR3M边际上升本期925-92810年期国债利率1年期国债利率均边际回落SHIBOR3M边际上升从资金投放上本期925-928央行公开市场货币净投放11570亿元无MLF净投放从利率表现上截至9月28日SHIBOR3M边际上升至2301年期国债收益率边际回落至21310年期国债收益率边际回落至267图10本期925-928公开市场货币净投放11570亿元图11本期925-928无MLF净投放请务必阅读正文之后的免责条款部分6of26A股策略观察25000公开市场操作货币净投放亿元15000MLF净投放亿元20000115701500010000100005000500000-5000-10000-5000-15000-20000-10000数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究表3中国主要资金利率参考跟踪指标2023年9月28日2023年9月22日2023年8月2022年7月逆回购利率7天180180190210货币市场逆回购利率14天195195215225SHIBOR3M230227210200国债收益率1Y213221180200债券市场国债收益率10Y267268265281数据来源Wind国泰君安证券研究图12本期925-928短端国债利率回落图14本期925-9283个月SHIBOR上升35元国债收益率1Y国债收益率10Y27SHIBOR3个月30252325211920171515数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据请务必阅读正文之后的免责条款部分7of26A股策略观察图14本期925-106中美利差10Y扩大至-211BP图15本期925-10610年期美债隐含的通胀预期回落元150中美利差10YBP美国国债收益率10年60美国国债实际收益率10年期美国隐含通胀预期10年期5040-5020-150-25000数据来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加数据来源Wind国泰君安证券研究减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今2市场微观交易结构市场交易热度边际回升21市场表现与交投意愿本期市场交易热度回升A股收益中位数为011本期925-928市场交易热度回升A股收益中位数为011从两市成交热度上看两市成交额边际上升上证综指换手率边际回落沪深两市成交额均值由上期918-922的6520亿元边际回升至本期925-928的7065亿元从换手率上看上证综指换手率周均值由055下降至052从市场表现上看本期925-928A股收益中位数为0115082股票上涨本期个股收益主要集中于-10至12区间图16本期A股股票表现分布图2023925-928数据来源Wind国泰君安证券研究2请务必阅读正文之后的免责条款部分8of26A股策略观察图17本期925-928两市成交额边际上升图18本期925-928上证综指换手边际下降上证所股票成交金额周亿元深交所股票成交金额周亿元换手率上证综合指数周平均值换手率上证50指数周平均值上证综合指数周右轴换手率创业板指数周平均值换手率中小板综指周平均值1800037003015000350025120003300209000310015600029001030002700050250000数据来源Wind国泰君安证券研究注2021年4月6日起数据来源Wind国泰君安证券研究注2021年4月6日起中小板指数名称变更为中小企业100指数简称中小中小板指数名称变更为中小企业100指数简称中小10010022行业成交额电子医药计算机机械通信居前本期925-928一级行业成交额占比前五分别为电子医药计算机机械通信二级行业中计算机软件通信设备制造半导体通用设备以及专业机械居前从边际成交额变化率看一级行业机械电力设备及新能源通信传媒以及医药边际变化率抬升最快表4行业周度成交额一览表5行业成交额边际变化率一览一级行业成交额前5名日均成交额亿元成交额占比一级行业成交额边际变化前5名日均成交额亿元成交额边际变化率电子619511098机械49787795医药583611035电力设备及新能源35883581元计算机578011025通信36786185机械49787883传媒25435156通信36786652医药58361067合计2646854692合计前5名206251-二级行业成交额前10名日均成交额亿元成交额占比一级行业成交额边际变化6-15名日均成交额亿元成交额边际变化率计算机软件34532612计算机57801-768通信设备制造29726527综合金融495-1019半导体21346378电子61951-1390通用设备20236359建筑11155-1628专用机械19074338国防军工14212-1756其他医药医疗18799333基础化工25774-1873化学制药17672313轻工制造8043-2097汽车零部件16473292汽车26848-2129电源设备15892282家电6655-2238证券15851281非银行金融19780-2271合计2096013716合计前15名645215-数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究23行业换手率机械换手率分位数抬升最高本期925-928通信行业换手率分位数小幅上升至79机械换手率分位数抬升最高中信一级行业中通信行业换手率分位数达79行业拥挤度有所提高而在边际维度上本期行业换手率分位数降多涨少其中机械和计算机换手率分位数涨幅居前分别抬升34和12而纺织服装和煤炭换手率分位数分别回落了25和19图19各一级行业换手率分位数请务必阅读正文之后的免责条款部分9of26A股策略观察当前所处分位数通信79综合金融73机械64医药62石油石化62银行57房地产56消费者服务52计算机50汽车50传媒47建筑46煤炭45非银行金融43家电40电子37纺织服装30国防军工29商贸零售27电力设备及新能源25交通运输21钢铁17轻工制造16有色金属13电力及公用事业10食品饮料9农林牧渔8综合7基础化工4建材20102030405060708090100数据来源Wind国泰君安证券研究注换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到2图20通信行业换手率分位数小幅上升至79图21本期925-928机械换手率分位数抬升最高40通信收盘价通信换手率右轴分位数较上期变化30100007020608000元10500600040-1030400020-20200010-30煤炭银行钢铁汽车家电综合建筑建材通信电子传媒医药000机械房地产计算机纺织服装食品饮料交通运输农林牧渔有色金属商贸零售石油石化轻工制造基础化工综合金融国防军工消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源数据来源Wind国泰君安证券研究注换手率历史分位数数据来源Wind国泰君安证券研究注换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到使用2010年1月1日及之后的数据计算得到24交易拥挤度沪深300指数中证500指数上证指数拥挤度均回落本期925-928沪深300指数中证500指数和上证指数拥挤度边际回落基于我们的研究显示沪深300指数拥挤度回落011上证指数拥挤度回落004中证500指数拥挤度回落007本期925-928行业集中度边际回升个股集中度边际回落从行业成交额集中度看一级行业成交额集中度边际回升从个股成交额集中度看本期成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际均回落请务必阅读正文之后的免责条款部分10of26A股策略观察图22本期上证指数拥挤度边际回落0113800拥挤度右轴上证指数收盘价15370036001350034000533003200031003000-0529002800-12022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind国泰君安证券研究注换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到图23本期沪深300指数拥挤度回落004图24本期中证500指数拥挤度回落007拥挤度右轴沪深300指数收盘价拥挤度右轴中证500指数收盘价15750050001700010元450005650006000054000-0555003500-15000002022-012022-052022-092023-012023-052023-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图25本期一级行业前五成交额集中度边际回升图26本期个股层面成交额集中度边际回落成交额前200占比成交额前100占比右轴一级行业前五成交额占比二级行业前十成交额占比右轴70557060成交额前100占比一级行业前五成交额占比2023年9月28日2690502023年09月28日469255602023年9月22日2903602023年09月22日42212023年8月平均2731452023年8月平均427250502023年7月平均2723502023年7月平均450340454040354030303035202520301020数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究3投资者微观交易行为外资流出公募减仓请务必阅读正文之后的免责条款部分11of26A股策略观察31公募基金新成立基金份额上升基金减仓基金申赎行为本期925-928新成立基金份额上升赎回压力有所下降本期新成立偏股型基金份额边际增加2805亿份至6806亿份同时预估公募基金呈现净申购状态赎回压力下降预计本期基金平均申赎比为1078较上期918-922边际上升图27新成立基金份额上升图28公募基金呈现净申购状态赎回压力下降新成立偏股型基金份额亿份周上证综合指数右轴预估基金申赎比160044002414004000近一周均值10781200360019100080032001460028004002400元200090200004数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Choice国泰君安证券研究基金净值表现本期925-928偏股型基金净值整体下降中位数为-024从净值变化率分布看主要集中在-13至09的区间本期4006的基金净值实现上涨2023年以来偏股型基金呈现下跌趋势中位数为-860基于2023年以来股票型基金净值变化率的分布图过半数基金呈下跌趋势从净值变化率分布看主要集中在-11至0区间图29本期偏股型基金净值变化率分布图图30年度偏股型基金净值变化率分布图202311-928元数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究基金重仓股表现本期925-928重仓股普跌前100重仓股领跌根据2023年中报基金重仓股持股名单按照持股市值排序分别取前50前100前300前500重仓股样本考察市场表现并与创业板沪深300以及上证指数进行对比可发现1本期925-928重仓股普跌前100重仓股领跌前100重仓股前50重仓股前300重仓股前500重仓股涨跌幅分别为-070-053-017-0062本月91-928重仓股普跌前100重仓股领跌前100重仓股前50重仓股请务必阅读正文之后的免责条款部分12of26A股策略观察前300重仓股前500重仓股涨跌幅分别为-357-351-231-198图31本期重仓股普跌前100重仓股领跌925-928图329月重仓股普跌前100重仓股领跌91-928月度涨跌幅周度涨跌幅0000-006-030-10-017-047-053-20-070-070-198-201-10-231-30-132-351-357-40-20-50-469元数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究不同类型公募基金仓位变化基金普遍减仓平衡混合型减仓幅度最大近一周以来基金减仓平衡混合型灵活配置型偏股混合型普通股票型基金的仓位环比分别变化-182-060-057-009近一个月以来基金减仓平衡混合型偏股混合型灵活配置型普通股票型基金的仓位环比分别变化-267-203-163-065图33本期四类主动型基金减仓图34本期基金减仓平衡混合型减仓幅度最大灵活配置型基金目前2248只股票投资比例偏股混合型基金目前3353只股票投资比例普通股票型目前828只股票投资比例平衡混合型目前42只股票投资比例40相比于上周相比于前两周相比于上月相比于上季度末1009020807000元6050-2040-40灵活配置型偏股混合型普通股票型平衡混合型数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究不同配置风格公募基金净值和仓位变化本期925-928基金净值多数下降消费基金净值降幅最大仓位多数下调其中基建地产基金减仓最大净值表现上根据周收益率的平均数看医药基建地产金融新能源车科技制造均衡消费类基金净值涨跌幅分别为13-02-03-04-07-10仓位变化上本期基建地产类减仓幅度最大为-049近一周消费医药新能源车均衡科技制造基建地产基金仓位环比变化幅度分别为009-027-031-037-045-049从近一个月以来仓位变化看基金半数加仓其中新能源车加仓幅度最大为204具体到不同配置风格基金上新能源车均衡医药消费基建地产科技制造基金环比变化幅度分别为204094066-006-037-047请务必阅读正文之后的免责条款部分13of26A股策略观察图35本期基金净值多数下降消费类基金净值降幅最大图36本期仓位多数下调基建地产基金减仓最大新能源车科技制造消费医药基建地产金融均衡股票投资比例均值近1周变动右轴2近1月变动右轴882502086-21584-4108205-68000-8元78-05-1076-10相比于上周相比于前两周相比于上月相比于上季度末新能源车科技制造消费医药基建地产均衡数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究32私募基金10月对冲基金信心指数回升10月对冲基金信心指数回升根据私募排排网数据10月对冲基金信心指数为1224较9月上升08而从仓位上看截至9月8日股票私募仓位指数为8170在此前一周的基础上小幅回落连续两周保持80以上高仓位水平其中百亿级私募整体仓位为8547相比前一周提高了238个百分点创今年以来新高图379月以来私募加仓积极图3810月对冲基金信心指数回升股票私募仓位指数沪深300指数右2023年9月8日817010060002023年9月1日81765500955000904500400085350030008025007520002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08数据来源元Wind私募排排网国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究33银行理财子产品破净比例下降银行理财产品破净比例下降本期925-928净值小于1的银行理财子产品占比相比上期918-922下降市场面临的赎回压力下降基础资产中对权益资产的参与度下降我们尝试用理财产品股票投资所有投资类别周频数据来间接考量理财产品投入到股票的程度本期925-928基础资产中股票数量占比下降请务必阅读正文之后的免责条款部分14of26A股策略观察图39银行理财子产品破净率下降35单位净值100占比302520151050数据来源Wind国泰君安证券研究图40银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度下降理财产品中股票混合数量的占比发行理财产品中股票混合数量的占比存续10959088568075547570218765060数据来源Wind国泰君安证券研究34两融资金融资净卖出115亿元两融交易额占A股成交额比重边际下降本期925-928融资净卖出11455亿元两融交易额占A股成交额比重边际下降从两融市场交易余额角度看截至9月28日两融余额159万亿元较9月22日当周两融余额边际下降从交投活跃度看两融交易额占A股成交比重边际下降9月28日当周为8329月22日当周为834请务必阅读正文之后的免责条款部分15of26A股策略观察图41本期融资净卖出11455亿元图42本期两融交易额占A股成交额比重边际下降1600融资净买入亿元融资融券余额亿元右轴20000两融交易额占A股成交额右轴上证综指收盘价38001212001800011360080010160003400400914000320080712000-40030006-8001000028005数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究元两融资金配置情况本期925-928两融资金集中流入通信电子汽车行业排名前五的行业分别是通信981亿元电子778亿元汽车693亿元石油石化222亿元钢铁074亿元而近一个月两融资金集中流入计算机非银电子流出农林牧渔煤炭纺织服装表6两融资金近一个月配置结构一级行业亿元图1一级行业近四周合计202398202391520239222023928趋势图通信4116357228833981电子4485-1063-16071513778汽车2078-286-081134693石油石化554-241022-171222钢铁296001-057047074机械2381-242-284142064交通运输392-241519-013050建筑1482034590-124035商贸零售472-014-031184004综合金融182-011165-047000房地产1876531-167247-002食品饮料501-105-419-283-010建材-007-106-297-058-024综合-038-003-004-003-030消费者服务562150-041149-094轻工制造556-019093292-102纺织服装-216-103-090005-105传媒1007-055419-435-143家电001-019-254-016-199基础化工2302258-576450-239国防军工1200-109-598205-292计算机60971056-1601330-309农林牧渔-598100-288-263-341煤炭-404-585-320069-354非银行金融591415352506-646-408有色金属257024-406039-574银行31203681346205-686电力及公用事业1474-3401016341-750医药1267185-696341-826电力设备及新能源2883-156-5341373-981数据来源Wind国泰君安证券研究2请务必阅读正文之后的免责条款部分16of26A股策略观察两融资金定价权本期925-928房地产通信等板块两融余额流通市值边际上升从周度环比来看房地产005通信005非银005等板块两融余额流通市值边际上升从月度环比变化来看一级行业的两融余额流通市值月度环比多数上涨其中房地产039计算机023通信019等板块两融余额流通市值边际上升表7一级行业两融余额流通市值边际变化情况本期上期9月初23年初周度环比变化月度环比变化年初至今变化239222391523912311房地产255250217218005039037通信305301287283005019022非银行金融288284281270005007018综合金融357354353295003004062有色金属328326319361003010-033食品饮料102100098097002004005石油石化097096097136002000-039农林牧渔293292291302002003-009建材202201194207001008-005汽车188187181191000007-003钢铁187187182205000005-018建筑197198188203-001009-006基础化工257258251257-001006000消费者服务182183168119-001014063交通运输113114113121-001000-008银行089090093093-001-004-004家电110112108139-002002-029轻工制造171172162154-002009017商贸零售215217211217-002004-002电力及公用事业158160158158-003000000纺织服装118120121139-003-004-021计算机304308281281-004023023煤炭128132137147-004-008-019国防军工276281261247-005014029机械203208198196-005005007电力设备及新能源268273251249-005017019电子280286275298-006005-018综合289296292323-007-002-034医药223230230244-007-007-021传媒307315291300-009016007数据来源Wind国泰君安证券研究从大类风格看两融资金流出所有板块周期稳定成长金融消费分别净流出202亿元455亿元643亿元1106亿元1655亿元从大小风格看上证50中证1000和沪深300均净流出上证50中证1000沪深300分别净流出122亿元998亿元1331亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分17of26A股策略观察图43大类风格两融资金流出所有板块图44大小风格上证50中证1000和沪深300均净流出金融亿元消费亿元成长亿元2000周期亿元稳定亿元右轴200上证50亿元沪深300亿元中证1000亿元3500周期-202上证50-12230001500稳定-455150中证1000-998成长-6432500沪深300-13311000金融-11061002000消费-16551500500501000500000-500-50-500数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究元融资净买入数额最大的个股为赛力斯比亚迪双鹭药业融资净买入分别为374350300亿元Top15个股主要集中于通信汽车融资净卖出数额最大的个股为隆基绿能民生银行招商银行融资净卖出分别为502335272亿元Top15个股主要集中于银行电新表8本期融资净买入卖出top15个股925-928融资净买入期间涨跌幅融资净卖出top15期间涨跌幅序号证券简称行业证券简称行业top15亿元亿元1赛力斯汽车3741146隆基绿能电力设备及新能源5025132比亚迪汽车350-341民生银行银行3350263双鹭药业医药3003255招商银行银行272-1114中兴通讯通信289-598拓维信息计算机191-6165剑桥科技通信2501301TCL中环电力设备及新能源1823686通威股份电力设备及新能源227556太平洋非银行金融177-2757中国石油石油石化213-160迈瑞医疗医药154-1248人民网传媒1971149科大讯飞计算机1462459博瑞医药医药1833968平煤股份煤炭143-18110中国平安非银行金融183-403牧原股份农林牧渔138-48211贵州茅台食品饮料172-273上海电力电力及公用事业137-24212浪潮信息计算机160-079五粮液食品饮料137-23913鼎捷软件计算机131106东方财富非银行金融136-23114天孚通信通信122749世纪华通传媒121-20315中际旭创通信118425首创证券非银行金融120-808数据来源Wind国泰君安证券研究235北上资金资金净流出金融板块净流出最大本期925-928北上资金净流出金融板块净流出最大本期925-928北上资金净流出17527亿元其中金融板块流出最大具体而言金融板块净流出5553亿元科技板块净流出4781亿元周期板块净流出4431亿元消费板块净流出2247亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分18of26A股策略观察表9北上投资者净流入以及风格配置统计图452022年以来北上资金的风格配置净买入亿元周期消费医药科技成长金融跟踪指标202392820239228月合计7月合计15001300北向投资者净流入-17527029-8968347011亿元11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