本报告导读：美国国会代表团访华，有望为中美关系企稳注入积极因素，受科技制裁和加征关税影响较大的领域有望出现反弹机会。
　　摘要：
　　美国国会代表团时隔四年再次访华，中美关系有望阶段性企稳。2023年6月以来美国国务卿布林肯、财长耶伦、商务部长雷蒙多等相继访华。10月9日中共中央政治局委员、中央外办主任王毅在北京与美国参议院多数党领袖舒默一行举行会谈，王毅指出“希望此访能够有助于美方更准确地了解中国，更客观地看待中国，也更理性地管控存在的分歧，助力中美关系重新回到健康发展的轨道”。10月9日下午总书记在人民大会堂会见舒默率领的国会代表团，总书记指出“‘修昔底德陷阱’并非必然，宽广的地球完全容得下中美各自发展、共同繁荣”。舒默等表示“中国发展繁荣有利于美国人民，美方不寻求同中国发生冲突，不希望同中国脱钩”。我们认为，11月APEC会议前中美关系有望阶段性企稳，双边接触和谈判的增加或有望达成更多共识和成果，也有助于市场风险偏好的企稳和市场交易活跃度改善。由于此前股票市场持续调整，大多数板块的股票价格和估值普遍处于低位，因此当边际改善出现时可将中美关系阶段性企稳作为一项投资主题来看待。
　　反弹的线索一：此前科技领域制裁密集且调整较多的领域有望出现反弹机会。美国同意三星和SK海力士向其中国工厂提供设备，表明中美关系企稳将促进部分领域供应链畅通。此前美国对华出口管制不断加强，2019年5月美国加码对华为的制裁；2022年10月7日美国对华科技制裁加码，海光信息等半导体领域头部公司股价大幅下跌；2023年10月7日美国商务部工业和安全局(BIS)将42家中国企业列入出口管制实体清单，目前已有约1500家中国公司受出口管制清单影响，对其关键设备、元器件进口和贸易行为构成影响。据《纽约时报》，舒默作为对华“鹰派”呼吁对华采取强硬立场，并推动通过《芯片和科学法案》，本次舒默率团访华释放出与中国进行对话沟通的积极信号。
　　反弹的线索二：此前经贸领域关税加征较大且调整较多的领域有望反弹。2018年7月6日，美国开始对进口中国的商品加征关税，随后不断扩大加税范围，显著提升了相关行业和公司对美出口商品的成本，同时也一定程度上加剧了美国通胀水平。在本次访华中美国国会代表团提出“美方期待同中方加强双边贸易投资合作”，当前美国高通胀环境下双方存在在贸易领域进一步减免关税的可能。从不同行业美国进口中国商品规模，2018年以来中国在美国商品进口来源地占比的变化，和该行业加征关税商品的比例等因素综合考量，机械设备、电子、家电、轻工制造、纺织服装、基础化工、汽车等行业受影响程度较大。
　　中美关系阶段性企稳有望促进高风险偏好投资者交易活跃度改善及相关领域的反弹机会。方向一：科技领域看好1、半导体（设备/材料/元器件）；2、高端装备（自动化设备/通信设备等）；3、前沿技术（AI/生物制药/无人驾驶）。方向二：贸易领域看好：1、传统出口优势产业（整车及零部件/家电/纺织服装/轻工家居）；2、新兴出口优势产业（光模块/新能源等）。
　　风险提示：中美双边关系企稳不及预期，科技和贸易领域摩擦增加。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20231010报告作者方奕分析师掘金中美阶段企稳021-38031658---美国国会代表团访华点评fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005本报告导读美国国会代表团访华有望为中美关系企稳注入积极因素A受科技制裁和加征关税影响较大的领域有望出现反弹机会股苏徽分析师摘要策021-38676434略TableSummary美国国会代表团时隔四年再次访华中美关系有望阶段性企稳2023suhui012865gtjascom快年6月以来美国国务卿布林肯财长耶伦商务部长雷蒙多等相继访证书编号S0880516080006华10月9日中共中央政治局委员中央外办主任王毅在北京与美国评参议院多数党领袖舒默一行举行会谈王毅指出希望此访能够有助于美方更准确地了解中国更客观地看待中国也更理性地管控存在TableReport相关报告的分歧助力中美关系重新回到健康发展的轨道10月9日下午总经济回暖渐显提振外资信心书记在人民大会堂会见舒默率领的国会代表团总书记指出修昔底20230924德陷阱并非必然宽广的地球完全容得下中美各自发展共同繁荣融券交易完善多空平衡助力价值发现舒默等表示中国发展繁荣有利于美国人民美方不寻求同中国发生20230918冲突不希望同中国脱钩我们认为11月APEC会议前中美关系有减持新规提振信心反弹开启聚焦成长望阶段性企稳双边接触和谈判的增加或有望达成更多共识和成果20230828也有助于市场风险偏好的企稳和市场交易活跃度改善由于此前股票A股定价状态与盈利预期变化-8月第5期市场持续调整大多数板块的股票价格和估值普遍处于低位因此当20230828边际改善出现时可将中美关系阶段性企稳作为一项投资主题来看待一二级市场逆周期调节加速优化A股供给证端券反弹的线索一此前科技领域制裁密集且调整较多的领域有望出现反20230827研弹机会美国同意三星和SK海力士向其中国工厂提供设备表明中美关系企稳将促进部分领域供应链畅通此前美国对华出口管制不断加究强2019年5月美国加码对华为的制裁2022年10月7日美国对华报科技制裁加码海光信息等半导体领域头部公司股价大幅下跌2023告年10月7日美国商务部工业和安全局BIS将42家中国企业列入出口管制实体清单目前已有约1500家中国公司受出口管制清单影响对其关键设备元器件进口和贸易行为构成影响据纽约时报舒默作为对华鹰派呼吁对华采取强硬立场并推动通过芯片和科学法案本次舒默率团访华释放出与中国进行对话沟通的积极信号反弹的线索二此前经贸领域关税加征较大且调整较多的领域有望反弹2018年7月6日美国开始对进口中国的商品加征关税随后不断扩大加税范围显著提升了相关行业和公司对美出口商品的成本同时也一定程度上加剧了美国通胀水平在本次访华中美国国会代表团提出美方期待同中方加强双边贸易投资合作当前美国高通胀环境下双方存在在贸易领域进一步减免关税的可能从不同行业美国进口中国商品规模2018年以来中国在美国商品进口来源地占比的变化和该行业加征关税商品的比例等因素综合考量机械设备电子家电轻工制造纺织服装基础化工汽车等行业受影响程度较大中美关系阶段性企稳有望促进高风险偏好投资者交易活跃度改善及相关领域的反弹机会方向一科技领域看好1半导体设备材料元器件2高端装备自动化设备通信设备等3前沿技术AI生物制药无人驾驶方向二贸易领域看好1传统出口优势产业整车及零部件家电纺织服装轻工家居2新兴出口优势产业光模块新能源等风险提示中美双边关系企稳不及预期科技和贸易领域摩擦增加请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略快评1美国国会代表团时隔四年再次访华中美关系有望阶段性企稳美国国会代表团时隔四年再次访华中美关系有望阶段性企稳据CGTN报道10月7日美国国会参议院多数党领袖舒默率两党参议员代表团抵达上海开启访华之旅10月9日王毅在北京与舒默一行举行会谈王毅指出希望此访能够有助于美方更准确地了解中国更客观地看待中国也更理性地管控存在的分歧助力中美关系重新回到健康发展的轨道10月9日下午国家主席习近平在人民大会堂会见舒默率领的国会代表团习近平指出修昔底德陷阱并非必然宽广的地球完全容得下中美各自发展共同繁荣舒默等表示中国发展繁荣有利于美国人民美方不寻求同中国发生冲突不希望同中国脱钩2023年以来美国国务卿财长商务部长等高官访华中美高层交流增多有望促进双边关系企稳反弹的线索一此前科技领域制裁密集且调整较多的领域有望出现反弹机会美国同意三星和SK海力士向其中国工厂提供设备表明中美关系企稳将促进部分领域供应链畅通2019年5月美国开始加码对华为的制裁随后逐步全面化2022年10月7日美国对华科技制裁加码海光信息盛美半导体等半导体领域上市公司股价大幅下跌2023年10月7日美国商务部工业和安全局BIS将42家中国企业列入出口管制实体清单目前已有约1500家中国公司受出口管制清单影响对相关企业的关键设备元器件进口和贸易行为构成影响据纽约时报舒默作为对华鹰派呼吁对华采取强硬立场并推动通过芯片和科学法案和推动中国竞争法案20本次舒默率团访华释放出与中国进行对话沟通的积极信号请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6A股策略快评表1美国对华科技领域制裁持续加码出口管制清单是主要制裁方式时间制裁对象实体清单-EL2023年10月7日在实体清单EL名单上增加了49个实体其中42家公司位于中国将28个实体添加到实体清单其中包括中国科学院国家天文台南京天文光学技术研究所杭州富阳科拓机械有限公2023年9月25日司和桂林阿尔法橡塑科技有限公司等10个实体和1名自然人来自中国以支持中国军事现代化为由将6家中国实体列入实体清单包括北京南江空天科技股份有限公司中国电子科技集团2023年2月10日公司第四十八研究所东莞凌空遥感科技有限公司铱格斯曼航空科技集团股份有限公司广州天海翔航空科技有限公司山西铱格斯曼航空科技有限公司增加36个中国实体包括安徽寒武纪信息科技有限公司寒武纪昆山信息科技有限公司寒武纪昆山信息2022年12月16日科技有限公司寒武纪香港有限公司溧阳二十八所系统装备有限公司长江存储科技有限责任公司等发布出口管制条例EAR的最新修订规则实施新增的出口管制措施针对某些先进计算和半导体制造物项2022年10月7日超级计算机和半导体的最终用途实体清单的修改更全面的先进计算和半导体制造相关限制措施涉及高算力芯片先进逻辑芯片和高端存储芯片制造以及28家实体清单企业增加了包括合盛硅业鄯善有限公司新疆大全新能源股份有限公司新疆东方希望有色金属有限公司新疆协鑫2021年6月24日新能源材料科技有限公司等5家公司2020年8月20日对华为展开制裁增加了包括华为云计算技术有限公司华为云北京华为云大连等9家公司2019年8月21日增加了包括汇通商务有限公司上海海思技术有限公司深圳市海思半导体有限公司电子研究中心等3家公司2019年6月24日增加了包括成都海光集成电路设计有限公司成都海光微电子技术有限公司海光集成电路设计有限公司等5家公司2019年5月21日增加了包括北京华为数字技术有限公司成都华为高新投资有限公司成都华为技术有限公司等36家公司2018年10月30日增加了福建省晋华集成电路有限公司增加了包括北京八星国际有限公司中兴通讯股份有限公司中兴康讯电子有限公司等3家公司及个人进入实体清单2016年3月8日其中中兴通讯股份有限公司中兴康讯电子有限公司因于2017年3月29日与美国政府就针对这两家公司的行政指控达成和解协议而被移出实体清单数据来源美国商务部工业和安全局BIS国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6A股策略快评表22022年10月7日美国对华科技制裁加码海光信息等公司大幅回调区间涨跌幅营收增速利润增速证券代码证券简称二级行业2022-10-10至2022-10-1420222023Q12023H120222023Q12023H1688041SH海光信息-33831218320043241570265803033半导体688082SH盛美上海-299177257409469415108-8574半导体688019SH安集科技-27805682155614211409992378525电子化学品688120SH华海清科-26971048676877212152981124910144半导体688072SH拓荆科技-24811250227424918344410515221776半导体688012SH中微公司-236152502886281315491349811482半导体300054SZ鼎龙股份-20341552-404-11678540-5131-4855电子化学品002371SZ北方华创-1922516881265479112931492211248半导体688268SH华特气体-17543384-642-16215995357-3626电子化学品300604SZ长川科技-14947049-4048-358611621-16220-9089半导体688037SH芯源微-140167125689379515877103559548半导体002409SZ雅克科技-1374126110981282598312521770半导体300666SZ江丰电子-1312458015371019138967641-513半导体300285SZ国瓷材料-1208016-609691-3764-3724-1652电子化学品838402BJ硅烷科技-11983216-134877149648213725电子化学品688138SH清溢光电-11644012231522101224146343689半导体603052SH可川科技-10072072-4129-27615273-4212-4696消费电子688008SH澜起科技-10014333-5341-51875671-9356-8797半导体603690SH至纯科技-957463243163213-13910844-097半导体688661SH和林微纳-916-2206-5248-4151-6311-13706-14652半导体002729SZ好利科技-8991367-4405962568-2265-4898其他电子688259SH创耀科技-8674543-3823-37731567-4073-3320半导体603989SH艾华集团-823652-1888-1232-830-2272-1953元件603986SH兆易创新-781-447-3985-3797-1216-7813-7800半导体002289SZST宇顺-732-2653-1514595205-548413978光学光电子300752SZ隆利科技-556-3663-5055-4328-2083230273610光学光电子688262SH国芯科技-549288317326546955--16119半导体300223SZ北京君正-527261-2436-2079-1546-5206-5778半导体688099SH晶晨股份-4971607-3011-2436-1161-8874-6842半导体300672SZ国科微-4975526238765239-47692996434138半导体数据来源Wind国泰君安证券研究反弹的线索二此前经贸领域关税加征较大且调整较多的领域有望反弹2018年7月6日美国开始对进口中国的商品加征关税随后不断扩大加税范围显著提升了相关行业和公司对美出口商品的成本同时也一定程度上加剧了美国通胀水平在本次访华中美国国会代表团提出美方期待同中方加强双边贸易投资合作如果双边关系企稳此前受贸易摩擦冲击较大的行业有望受益考虑到当前美国高通胀的现状存在双方在贸易领域进一步减免关税的可能从不同行业美国进口中国商品规模2018年以来中国在美国商品进口来源地占比的变化和该行业加征关税商品的比例等因素综合考量机械设备电子家电轻工制造纺织服装基础化工汽车等受影响程度较大请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6A股策略快评表3中国对美国出口商品中机械设备电子家电轻工制造等领域金额较大亿美元中国对美总出口20172018201920202021对应一级行业第十六类机电音像设备及其零件附件2617227944226382152324638机械设备电子家用电器第二十类杂项制品64846936593956537597轻工制造第十一类纺织原料及纺织制品40604254392245073741纺织服装第七类塑料及其制品橡胶及其制品21132475220824773265基础化工第十五类贱金属及其制品26882981254224313172有色金属钢铁第六类化学工业及其相关工业的产品14331721138815771988基础化工第十七类车辆航空器船舶及有关运输设备16732030159914351843汽车军工机械设备第十二类鞋帽伞等已加工的羽毛及其制品人造花人18701890182812651705商贸零售发制品第十八类光学医疗等仪器钟表乐器13611425127813321523医药生物第二十二类特殊交易品及未分类商品6227208949861009商贸零售第十三类石料石膏水泥石棉云母及类似材料的792896694564763建筑材料制品陶瓷产品玻璃及其制品第十类木浆及其他纤维状纤维素浆纸及纸板的废碎589641577461557轻工制造-造纸品纸纸板及其制品第八类生皮皮革毛皮及其制品鞍具及挽具旅行用777791534340392商贸零售品手提包第九类木及制品木炭软木编结品463484343297374轻工制造第四类食品饮料酒及醋烟草及制品314358234246266食品饮料第十四类珠宝贵金属及制品仿首饰硬币302316269132196商贸零售第一类活动物动物产品254264187161171农林牧渔第二类植物产品159169139137154农林牧渔第五类矿产品97127713760有色金属钢铁第十九类武器弹药及其零件附件1616162033国防军工第二十一类艺术品收藏品及古物2929321315商贸零售第三类动植物油脂蜡精制食用油脂0606060506食品饮料合计52275647473445605347数据来源Wind国泰君安证券研究中美关系阶段性企稳有望促进高风险偏好投资者交易活跃度改善及相关领域的反弹机会方向一科技领域看好1半导体设备材料元器件2高端装备自动化设备通信设备等3前沿技术AI生物制药无人驾驶方向二贸易领域看好1传统出口优势产业整车及零部件家电纺织服装轻工家居2新兴出口优势产业光模块新能源等2风险提示中美双边关系企稳不及预期科技和贸易领域摩擦增加请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6A股策略快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间1投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6