核心观点
　　自主品牌销量持续增长，新能源转型加速。公司1-9月自主品牌累计销量154.92万辆，同比+17.10%；自主品牌新能源累计销量30.67万辆，同比+96.15%；9月单月自主品牌新能源销量5.10万辆，同比+69.71%。此外9月启源A07上市，售价15.59-17.69万元，阿维塔12发布，搭载HarmonyOS 4.0与华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0。2023年随着深蓝S7、启源等系列推出，公司在新能源领域进一步发力，品牌销量有望进一步向上。
　　事件
　　公司发布9月产销快报，9月实现销量总计23.68万辆，同环比+9.93%/+13.1%，自2月以来月度销量同比全面转正。
　　简评
　　单月销量：9月公司销量23.68万辆，同环比+9.93%/+13.1%。分品牌来看，长安部分自主（重庆工厂+河北工厂+合肥工厂）销量12.98万辆，同比+2.03%，自主品牌新能源销量5.10万辆，同比+69.71%。长安福特单月销量2.57万辆，同比-15.62%；长安马自达单月销量1.03万辆，同比+45.97%。
　　累计销量：1-9月累计销量186.96万辆，同比+11.24%%。其中长安自主品牌累计销量154.92万辆，同比+17.10%；自主乘用车累计销量117.86万辆，同比+23.87%；自主品牌新能源累计销量30.67万辆，同比+96.15%；自主品牌海外销量17.38万辆，同比+24.70%。长安福特累计销量16.68万辆，同比-12.76%；长安马自达累计销量5.54万辆，同比-34.08%。
　　启源首款车型A07上市，新能源产品矩阵日趋完善。长安启源首款车型A07于9月26日正式上市，售价15.59-17.69万元。此外公司发布了启源E0系列首款产品（内部代号CD701），将于2024年上市；9月4日，阿维塔旗舰轿车产品阿维塔12在德国发布，搭载HarmonyOS 4.0与华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0。公司计划至25年内长安系中国品牌推出20款新产品，其中启源10款，深蓝6款、阿维塔4款。
　　需求把控能力提升，驱动品牌销量进一步向上。公司需求把控能力优秀，从CS系列稳扎稳打，进阶到Plus/UNI/深蓝/阿维塔等一系列成功产品。2023年随着深蓝S7、启源等系列推出，公司在新能源领域进一步发力，品牌销量有望进一步向上
　　投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润为99.0/89.5/119.1亿元，对应PE 12.20/13.50/10.14x，维持“买入”评级
　　风险分析
　　1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格长期保持在高位，甚至大幅上涨，公司材料成本将显著增加。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评乘用车自主销量持续增长新能源转型加速长安汽车000625SZ核心观点自主品牌销量持续增长新能源转型加速公司1-9月自主品牌维持买入累计销量15492万辆同比1710自主品牌新能源累计销量程似骐3067万辆同比96159月单月自主品牌新能源销量510万chengsiqizgscsccomcn辆同比6971此外9月启源A07上市售价1559-1769万元阿维塔12发布搭载HarmonyOS40与华为高阶智能驾驶021-68821600系统ADS202023年随着深蓝S7启源等系列推出公司在新SAC编号S1440520070001能源领域进一步发力品牌销量有望进一步向上SFC编号BQR089陶亦然事件taoyirancsccomcn010-85156397公司发布9月产销快报9月实现销量总计2368万辆同环比SAC编号s1440518060002993131自2月以来月度销量同比全面转正陈怀山chenhuaishancsccomcn简评021-68821600SAC编号s1440521110006单月销量9月公司销量2368万辆同环比993131分品牌来看长安部分自主重庆工厂河北工厂合肥工厂销量发布日期2023年10月11日1298万辆同比203自主品牌新能源销量510万辆同比当前股价1344元6971长安福特单月销量257万辆同比-1562长安马自达单月销量103万辆同比4597主要数据累计销量月累计销量万辆同比其中股票价格绝对相对市场表现1-9186961124长安自主品牌累计销量15492万辆同比1710自主乘用车1个月3个月12个月累计销量11786万辆同比2387自主品牌新能源累计销量275124500748-030-0833067万辆同比9615自主品牌海外销量1738万辆同比12月最高最低价元160310992470长安福特累计销量1668万辆同比-1276长安马总股本万股99193230自达累计销量554万辆同比-3408流通A股万股76481329启源首款车型A07上市新能源产品矩阵日趋完善长安启源首总市值亿元117179款车型A07于9月26日正式上市售价1559-1769万元此流通市值亿元108717外公司发布了启源E0系列首款产品内部代号CD701将于近3月日均成交量万18039922024年上市9月4日阿维塔旗舰轿车产品阿维塔12在德国主要股东发布搭载HarmonyOS40与华为高阶智能驾驶系统ADS20中国长安汽车集团有限公司公司计划至25年内长安系中国品牌推出20款新产品其中启源179810款深蓝6款阿维塔4款股价表现需求把控能力提升驱动品牌销量进一步向上公司需求把控能4131力优秀从CS系列稳扎稳打进阶到PlusUNI深蓝阿维塔等一21系列成功产品2023年随着深蓝S7启源等系列推出公司在新11能源领域进一步发力品牌销量有望进一步向上1-9202311020232102023310202341020235102023610202371020238102023910202210102022111020221210长安汽车深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告2023-02-中信建投乘用车长安汽车00062502利润大幅增长自主表现强劲2022-11-中信建投乘用车长安汽车000625长安汽车A股公司简评报告投资建议预计2023-2025年公司归母净利润为9908951191亿元对应PE122013501014x维持买入评级重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元105142121253167023232508301401YOY24331532377539212963净利润亿元355277989903894811914YOY687119522699-9653315毛利率16642049210625312880净利率338643593385395倍PE34011549122013501014资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1长安汽车A股公司简评报告风险分析1原材料价格波动的风险公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高如果碳酸锂价格长期保持在高位甚至大幅上涨公司材料成本将显著增加2行业竞争加剧的风险目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速竞争对手降低产品价格如果市场竞争显著加剧公司销量增长将受影响公司营业收入将不及预期3需求不达预期的风险公司主要业务增量来自新能源乘用车如果新能源车渗透率增长不及预期或乘用车整体需求下降公司营业收入将不及预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明2长安汽车A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉陈怀山汽车行业分析师上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所五年证券行业研究经验2017-2019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明3长安汽车A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk