投资要点
　　公告要点：2023年9月，长安汽车实现合计产批量为251277/236808辆，分别同比+13.23%/+9.93%，分别环比+22.91%/+13.10%。其中合肥长安产批量分别为30860/30792辆，分别同比+54.10%/+65.62%，分别环比16.39%/-19.55%；长安福特产批量24882/25693辆，分别同比-23.55%/-15.62%，分别环比+34.07%/+4.78%。1~9月长安汽车销量累计186.96万辆，同比+11.24%；自主品牌国内/海外销量154.92/17.38万辆，分别同比+17.10%/+24.70%；自主乘用车销量117.86万辆，同比+23.87%。
　　 9月集团销量23.68万辆，环比+13.10%，新能源渗透率21.50%，新能源转型稳中有进。1）国内：长安汽车9月批发销量236808辆，同环比分别+9.93%/+13.10%；整体来看，自主板块表现稳中有进，自主品牌1-9月销量1549245辆，其中乘用车销售1178620辆，分别同比+17.10%/+23.87%；重点车型来看，CS75系列9月销售24560辆，UNI序列9月销售11931辆，阿维塔11交付3083辆，长安启源A07全域下订10032辆；深蓝汽车9月交付17370辆，长安福特9月销售25693辆。2）海外：公司9月自主品牌出口销量为19314辆，环比-9.83%，出口占集团销量8.2%，环比-0.52pct。3）新能源：9月长安自主品牌新能源汽车销量50990辆，同环比+69.71%/+27.09%，1-9月自主品牌新能源累计销量306682辆，同比增长96.15%；9月集团新能源渗透率为21.5%，环比+2.37pct；9月自主品牌新能源渗透率41.9%，环比+8.8pct。
　　深蓝&启源新车周期强势，SDA全新架构发力智能化转型。首发SDA平台架构量产技术成果，打造智能汽车开放生态。9月4日，长安汽车召开“2023长安汽车科技生态大会”，创新开发SDA平台架构，以场景化演绎即将量产的新汽车，驱动数智引领，新汽车、新生态引领新时代。新车方面，9月启源A07开启先享预订，第三代CS55进阶上市，在2025年到来之际将累计推出包含长安启源10款、深蓝汽车6款、阿维塔4款在内的多达20+款新车，长安启源A07、A05、A06和Q05将在今年年内逐步落地，迅速丰富产品矩阵，助力销量提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为90/82/98亿元，对应EPS为0.91/0.82/0.99元，对应PE为16/18/15倍，维持长安汽车“买入”评级。
　　风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车长安汽车000625月销量同比新能源转型持续推进99932023年10月10日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元121253139916192373229077证券分析师杨惠冰同比15153719执业证书S0600523070004归属母公司净利润百万元7798899681739788yanghbdwzqcomcn同比12015-920每股收益-最新股本摊薄元股079091082099股价走势PE现价最新股本摊薄1835159117511462长安汽车沪深30035关键词TableTag市占率上升312723TableSummary19投资要点151173公告要点2023年9月长安汽车实现合计产批量为251277236808辆-1-5分别同比1323993分别环比22911310其中合肥长安-9202210102023282023692023108产批量分别为3086030792辆分别同比54106562分别环比-1639-1955长安福特产批量2488225693辆分别同比-2355-分别环比月长安汽车销量累计万市场数据156234074781918696辆同比自主品牌国内海外销量万辆分别同1124154921738收盘价元1443比17102470自主乘用车销量11786万辆同比2387一年最低最高价108816419月集团销量2368万辆环比1310新能源渗透率2150新能市净率倍211源转型稳中有进1国内长安汽车9月批发销量236808辆同环比流通A股市值百分别9931310整体来看自主板块表现稳中有进自主品牌1-110362569月销量1549245辆其中乘用车销售1178620辆分别同比万元总市值百万元17102387重点车型来看CS75系列9月销售24560辆UNI14313583序列9月销售11931辆阿维塔11交付3083辆长安启源A07全域下订10032辆深蓝汽车9月交付17370辆长安福特9月销售25693基础数据辆2海外公司9月自主品牌出口销量为19314辆环比-983每股净资产元出口占集团销量82环比-052pct3新能源9月长安自主品牌新LF685能源汽车销量50990辆同环比697127091-9月自主品牌新能资产负债率LF5890源累计销量306682辆同比增长96159月集团新能源渗透率为总股本百万股991932215环比237pct9月自主品牌新能源渗透率419环比88pct流通A股百万股764813深蓝启源新车周期强势SDA全新架构发力智能化转型首发SDA相关研究平台架构量产技术成果打造智能汽车开放生态9月4日长安汽车召开2023长安汽车科技生态大会创新开发SDA平台架构以场景长安汽车000625启源A07化演绎即将量产的新汽车驱动数智引领新汽车新生态引领新时代预售看好启源深蓝持续新车新车方面9月启源A07开启先享预订第三代CS55进阶上市在2025加码长安电动转型年到来之际将累计推出包含长安启源10款深蓝汽车6款阿维塔4款在内的多达20款新车长安启源A07A05A06和Q05将在今年2023-09-14年内逐步落地迅速丰富产品矩阵助力销量提升长安汽车0006258月销量同盈利预测与投资评级我们维持长安汽车20232025年归母净利润为比51新能源转型持续推进908298亿元对应EPS为091082099元对应PE为161815倍2023-09-08维持长安汽车买入评级风险提示乘用车价格战超预期终端消费恢复低于预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告长安汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产102076136945175259194909营业总收入121253139916192373229077货币资金及交易性金融资产5381010861368224122611营业成本含金融类96410115011155822183262经营性应收款项3966862829296849142税金及附加4102510776958361存货5823197351056419980销售费用51386926923411454合同资产458140192229管理费用3532531775039392其他流动资产2316217633102947研发费用4315587678879850非流动资产43973413513870836045财务费用1017107021651356长期股权投资14407144071440714407加其他收益530100010001000固定资产及使用权资产19448170341460412160投资净收益76955009001000在建工程13881180967747公允价值变动4100120140无形资产4446444644464446减值损失978294332363商誉10101010资产处置收益7571011长期待摊费用26262626营业利润7634906180959902其他非流动资产4248424842484248营业外净收支75300500500资产总计146049178296213967230954利润总额77089361859510402流动负债79949103209130715137924减所得税36374430624短期借款及一年内到期的非流动负债915915915915净利润7745898781659778经营性应付款项51522698789027292989减少数股东损益549810合同负债565592011168712828归属母公司净利润7798899681739788其他流动负债21856232162784131192非流动负债3151315131513151每股收益-最新股本摊薄元079091082099长期借款36363636应付债券1000100010001000EBIT7968273353047841租赁负债60606060EBITDA118855115768710224其他非流动负债2055205520552055负债合计83100106361133866141075毛利率2049178019002000归属母公司股东权益62858718548002789815归母净利率643643425427少数股东权益91827464所有者权益合计62949719368010189878收入增长率1532153937491908负债和股东权益146049178296213967230954归母净利润增长率1195215359151976现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流5666489464184752826每股净资产元634724807905投资活动现金流2954580714101511最新发行在外股份百万股9919991999199919筹资活动现金流224111ROIC1312378646847现金净增加额2974547524043954337ROE-摊薄1241125210211090折旧和摊销3917238223832384资产负债率5690596562566108资本开支795307510511PE现价最新股本摊薄1835159117511462营运资本变动6946431895119841952PB现价228199179159数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn