复盘：三次创业筚路蓝缕，自主品牌持续向上。长安前身为1862年的上海洋炮局。1）第一次创业进入汽车市场：1984年以铃木为师开始生产微车，一举成为微车市场龙头。2）第二次创业发展自主品牌：2006年发布自主品牌轿车发展战略，并于2015、2016年夺得自主品牌销冠。3）第三次创业开启新能源与智能化转型：2017年发布“香格里拉计划”目标实现全谱系产品的电气化，2018年发布“北斗天枢计划”开始向智能出行科技公司转型。2018-2022年，长安自主品牌销量由110.56万辆提升至171.66万辆，CAGR达15.80%，销量的快速增长带动营收不断向好，2022年长安汽车营业收入达1212.53亿元。
　　品牌：经典+新能源序列两翼齐飞，电气化转型全面推进。1）经典序列：整合现有燃油品牌，打造“智电iDD”技术标签，加速推进电气化转型。2）新能源序列：布局深蓝、阿维塔、启源三大新能源品牌。深蓝汽车定位年轻、科技，全面发力主流电动市场；阿维塔由长安汽车、华为、宁德时代三方共同打造，剑指高端智能电动汽车全球品牌；启源定位新主流电动序列，与阿维塔、深蓝共同形成长安汽车三大新能源智能化品牌矩阵，满足不同细分化市场需求。
　　产品：爆款车型专家，打造强势产品矩阵。1）长安已打造众多爆款车型。长安CS75PLUS性价比高，23年5月以来稳居燃油紧凑型SUV销量榜首；长安Lumin车身空间大、智能娱乐配置高，23年5月以来稳居微型车市场销量冠军；深蓝SL03智能化配置出色，销量位居自主品牌新能源中型车前列；长安启源旗下首款车型启源A07价格亲民、空间配置大、智能化配置高，具备爆款车型潜质。2）新一轮产品周期将至。2025年前，长安品牌计划推出22款全新产品，涵盖启源10款全新车型。深蓝、阿维塔分别计划推出6款与4款全新产品。
　　技术：第三次创业进入收获期，强大技术实力支撑新品向上。2022年4月，深蓝发布其首个电驱平台——EPA1。EPA1平台兼容纯电、增程和氢燃料三种动力构型，具备高效率、高性能、高智能、高安全四大优势。2022年6月，长安汽车、华为、宁德时代共同发布了全新一代智能电动汽车技术平台CHN，该平台具备“新架构、强计算、高压充电”三大特征。2022年8月，SDA架构亮相，实现了“集中化的电子电气架构、服务化的软件架构、标准化和抽象化的硬件架构“三大目标”。
　　出海：海纳百川剑指全球，即将迈向海外发展快车道。2022年海外市场出口销量近25万辆，出口总量居于国内汽车行业第四，其中自主品牌海外出口总销量达17万辆，同比增长48.83%。海外市场主要布局南美洲、北美洲、中东、俄罗斯地区，2022年沙特出口销量为34,998辆，位居国内自主车企榜首。2023年发布“海纳百川”海外计划，着力推进产品与产能、品牌建设、营销服务、市场、组织与人才“五大布局”，绘就海外发展蓝图。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润104.24/82.55/105.45亿元，对应PE为12、16、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：新车型投放速度不及预期、新车型销量表现不及预期、市场竞争加剧影响公司盈利能力。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司首次覆盖长安汽车000625SZ年月日20230928买入首次长安汽车三次创业筚路蓝缕所属行业汽车汽车整车当前价格元1344海纳百川再续辉煌投资要点证券分析师俞能飞复盘三次创业筚路蓝缕自主品牌持续向上长安前身为1862年的上海洋炮资格编号S0120522120003局1第一次创业进入汽车市场1984年以铃木为师开始生产微车一举成为微邮箱yunfteboncomcn车市场龙头2第二次创业发展自主品牌2006年发布自主品牌轿车发展战略研究助理并于20152016年夺得自主品牌销冠3第三次创业开启新能源与智能化转型完颜尚文2017年发布香格里拉计划目标实现全谱系产品的电气化2018年发布北斗天枢计划开始向智能出行科技公司转型年长安自主品牌销量由邮箱wanyanswteboncomcn2018-202211056万辆提升至17166万辆CAGR达1580销量的快速增长带动营收不市场表现断向好2022年长安汽车营业收入达121253亿元长安汽车沪深300品牌经典新能源序列两翼齐飞电气化转型全面推进1经典序列整合现34有燃油品牌打造智电iDD技术标签加速推进电气化转型2新能源序列2617布局深蓝阿维塔启源三大新能源品牌深蓝汽车定位年轻科技全面发力主9流电动市场阿维塔由长安汽车华为宁德时代三方共同打造剑指高端智能电0动汽车全球品牌启源定位新主流电动序列与阿维塔深蓝共同形成长安汽车三-9大新能源智能化品牌矩阵满足不同细分化市场需求-172022-092023-012023-05产品爆款车型专家打造强势产品矩阵1长安已打造众多爆款车型长安CS75沪深300对比1M2M3MPLUS性价比高23年5月以来稳居燃油紧凑型SUV销量榜首长安Lumin车绝对涨幅-031-646362身空间大智能娱乐配置高23年5月以来稳居微型车市场销量冠军深蓝SL03智能化配置出色销量位居自主品牌新能源中型车前列长安启源旗下首款车型相对涨幅-007-128738资料来源德邦研究所聚源数据启源A07价格亲民空间配置大智能化配置高具备爆款车型潜质2新一轮产品周期将至2025年前长安品牌计划推出22款全新产品涵盖启源10款全相关研究新车型深蓝阿维塔分别计划推出6款与4款全新产品技术第三次创业进入收获期强大技术实力支撑新品向上2022年4月深蓝发布其首个电驱平台EPA1EPA1平台兼容纯电增程和氢燃料三种动力构型具备高效率高性能高智能高安全四大优势2022年6月长安汽车华为宁德时代共同发布了全新一代智能电动汽车技术平台CHN该平台具备新架构强计算高压充电三大特征2022年8月SDA架构亮相实现了集中化的电子电气架构服务化的软件架构标准化和抽象化的硬件架构三大目标出海海纳百川剑指全球即将迈向海外发展快车道2022年海外市场出口销量近25万辆出口总量居于国内汽车行业第四其中自主品牌海外出口总销量达17万辆同比增长4883海外市场主要布局南美洲北美洲中东俄罗斯地区2022年沙特出口销量为34998辆位居国内自主车企榜首2023年发布海纳百川海外计划着力推进产品与产能品牌建设营销服务市场组织与人才五大布局绘就海外发展蓝图盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润10424825510545亿元对应PE为121612倍首次覆盖给予买入评级风险提示新车型投放速度不及预期新车型销量表现不及预期市场竞争加剧影响公司盈利能力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股991932202120222023E2024E2025E流通A股百万股764813营业收入百万元10514212125315892720850723703452周内股价区间元1081-1603-YOY243153311312137净利润百万元3552779810424825510545总市值百万元13331566-YOY691195337-208277总资产百万元17499280全面摊薄EPS元036079105083106每股净资产元685毛利率166205178181185资料来源公司公告净资产收益率64124148105118资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润246请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ内容目录1复盘三次创业筚路蓝缕自主品牌持续向上811历经百年峥嵘岁月三次创业筚路蓝缕81218年以来合资品牌陷入疲软成为利润拖累项1113自主品牌向上助力业绩增长盈利状况持续改善1314持续进行资产优化最大化降低拖累项负担152品牌经典新能源序列两翼齐飞电气化转型全面推进1621经典序列整合现有燃油车品牌加速推进电气化转型16211CS定位大众市场为长安品牌销量贡献主力军17212UNI定位年轻群体智电iDD专网体验服务全面进阶17213欧尚定位入门级家用市场主打高性价比1822新能源序列深蓝阿维塔启源三箭齐发主流年轻高端市场全覆盖19221深蓝定位年轻科技的数字纯电品牌全面发力主流电动市场19222阿维塔定位高端智能电动汽车全球品牌深度整合长安华为宁德战略资源22223启源定位新主流电动序列侧重于家庭新能源用车需求2423商用车长安凯程统领商用车业务定位低碳智慧物流引领者253产品爆款车型专家打造强势产品矩阵2631长安CS75PLUS上市后迅速走红5月以来位居燃油紧凑型SUV销量榜首位2632长安Lumin打造国民精品代步车稳居微型车市场销量冠军2833深蓝SL03深蓝品牌首款战略车型增程版是销量主力2934启源A07长安汽车主品牌电动化开篇之作具备爆款潜力3235新一轮产品周期将至全新爆款车型可期344技术第三次创业进入收获期强大技术实力支撑新品向上3541新能源深蓝EPA1平台阿维塔CHN智能电动平台并驾齐驱35411EPA1平台兼容三种动力构型具备高效率高性能高智能高安全四大优势35412CHN平台软硬件深度解耦实现数字定义汽车3642智能化以SDA平台诸葛智能品牌为核心进行智能化布局37421打造集中化电子电气架构SDA平台37422全新智能品牌诸葛智能助力智能化向上38346请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ5出海海纳百川剑指全球即将迈向海外发展快车道3951重点布局南美洲中东等地区2022-2023H1海外销量成绩亮眼3952大力布局海外市场发布海纳百川计划416盈利预测与相对估值4261盈利预测4262相对估值437风险提示44446请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ图表目录图1长安汽车起源于1862年1984年开启第一次创业正式进入造车领域8图21999年长安之星成为中国首款通过安全碰撞测试的微型车9图32006年9月长安自主研发的第一款轿车奔奔上市10图42010-2016年长安自主品牌乘用车销量快速增长10图52017年长安汽车总销量出现首度下滑10图62017-2018年长安汽车归母净利润大幅下滑10图7北斗天枢计划以41行动为牵引11图8长安汽车主要控参股公司截至2022年底11图92018年长安福特销量出现断崖式下跌12图102018年来自长安福特的权益法下投资损益转负12图112017-2018年长安福特进入产品空窗期12图12长安福特2017年被投诉次数最高13图1317年后长安马自达销量逐步走低13图1422年长安马自达为长安贡献的投资收益仅为045亿13图152020年长安汽车销量开始止跌回升14图16自主品牌销量向上驱动长安汽车营业收入持续增长14图172021年与2022年费用率管控良好14图182021-2023年Q1净利润持续增长14图19PSA和江铃控股均为长安汽车下利润拖累项15图202019-2022年长安汽车持续进行资产结构优化16图21长安汽车旗下品牌可分为经典序列新能源两大板块16图22长安品牌旗下车型多为燃油车价位集中于10-15万17图23CS系列产品定价集中于5-15万元价格区间17图24CS系列是长安品牌的销量贡献主力17图25UNI序列产品定价偏高价格区间为10-20万18图26UNI序列外观设计运动前卫18图27长安智电iDD专网门店形象18图28欧尚产品价格亲民集中于5-10万价格带18图29长安欧尚X7PLUS车身尺寸已达多数中型SUV18图30欧尚X5与欧尚Z6稳态月销近万辆19图31欧尚汽车元宇宙直播中心19图322023年2月起长安新能源纳入长安汽车合并报表范围20546请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ图33深蓝汽车与华为签订合作框架协议20图34NID30领航智驾辅助系统20图352023H1传统燃油车型销量价格带分布图21图362023H1新能源车型销量价格带分布图21图37深蓝渠道新能源形象突出21图38深蓝渠道千家万点规划21图39阿维塔由长安汽车华为宁德时代共同打造截至2023年9月10日22图40阿维塔品牌标识23图41阿维塔将首批全系迭代华为ADS2023图42阿维塔中心门店形象23图43阿维塔合作伙伴大会签约仪式23图44长安启源将与阿维塔深蓝共同形成长安汽车三大新能源智能化品牌矩阵24图45长安启源2030年销量目标为150万辆24图46长安启源计划推出计划推出AQ及E0系列三条产品线24图47长安凯程承载长安汽车商用车业务25图48长安凯程深耕物流智慧交通等领域25图49凯程产品覆盖皮卡卡车客车专用车校车等领域25图50长安凯程定位低碳智慧物流引领者25图51CS75PLUS于2019年9月正式上市目前已迭代至第三代26图522023年5月以来CS75PLUS稳居燃油动力紧凑型SUV销量榜首27图53长安Lumin定位国民精品代步车外观小巧可爱28图54长安Lumin仅历时3个月销量即成功突破万辆28图552023年5月以来长安Lumin销量稳定在12000台左右稳居微型车销量冠军29图56深蓝SL03极具运动感与科技感29图57AR-HUD全息式增强现实系统30图58深蓝SL03智能座舱30图592022年12月深蓝SL03销量突破万台成为自主品牌新能源中型车爆款31图60增程版本是SL03销量主力32图61深蓝S7外观延续了家族化设计采用封闭式前格栅32图62深蓝S7豪华游艇内饰32图63启源A07具备流畅舒展的低趴体态和高级流线溜背造型33图64启源A07前脸采用电气化封闭式设计33646请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ图65启源A07搭配同级别少有的电动大掀背尾门33图66启源A07内饰空间以悬浮岛屿为设计灵感33图67长安汽车新车型推出计划34图68EPA1平台35图69EPA1平台配置原力超集电驱35图70CHN平台由长安汽车华为宁德时代三方共建36图71CHN平台搭载34颗智驾传感器36图72SDA中央区域环网电子电气架构37图73长安发布诸葛智能智能品牌38图74长安自主品牌202206-202306月海外销量39图75CS系列为自主品牌乘用车出口主力车型39图7620212022年南美出口销量均破2万辆39图77墨西哥市场扩张较快39图782022年对沙特出口销量近35万辆40图792018-2023H1长安出口俄罗斯销量40图80长安汽车全球研发中心41图81海纳百川计划下四个一发展目标42图82加速布局全球五大区域市场42表11999年长安在微型汽车市场份额位居行业首位9表2长安CS75PLUS动力强劲配置丰富与竞品相比极具性价比优势26表3长安LUMIN竞品分析28表4深蓝SL03纯电版同竞品分析30表5增程式版本价格低续航优32表6启源A07竞品分析33表72022年长安汽车在沙特出口销量排名第四40表8长安汽车销量预测万辆43表9长安汽车盈利预测43表10相对估值43746请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ1复盘三次创业筚路蓝缕自主品牌持续向上11历经百年峥嵘岁月三次创业筚路蓝缕一百六十余年历史底蕴深厚新中国第一辆吉普微型车于此诞生长安汽车的前身为李鸿章于1862年创办的上海洋炮局在一百六十余年的历史进程中上海洋炮局历经多次迁址更名最终扎根重庆1第一次军转民时期1957年为贯彻落实中央提出军民结合学会两套本领的生产方针长安先后选定了机床柴油机吉普车和精密量具作为长期生产的主要民品次年长安第一辆吉普也是我国第一辆吉普长江牌46型吉普车调试成功2第二次军转民时期1978年面对改革开放的历史性契机长安汽车开启了第二次军转民在广州市市场调研后长安选中了外形小巧价格便宜排量小且耐用的日本铃木微型车作为研发目标通过对铃木微车逆向测绘不断攻坚克难终于在1983年完成第一辆样车总装1984年1月样车性能达到设计要求中国第一辆微型车就此诞生图1长安汽车起源于1862年1984年开启第一次创业正式进入造车领域资料来源长安汽车官方微信公众号公司公告德邦研究所第一次创业1984年率先进入汽车市场一举成为微车龙头1984年开启第一次创业进军汽车行业1984年长安汽车与日本铃木公司签订技贸合作协议书在微车和发动机项目上与铃木开展技术合作1984年11月长安第一批微型汽车剪彩出厂标志着中国微车时代的开始1991年长安以组装铃木奥拓的方式进入轿车生产领域1993年长安铃木和日商岩井合资成立长安铃木汽车有限公司1995年5月长安铃木奥拓微型轿车开始批量生产年产能达5万辆1996年长安铃木开创分期付款销售模式先河逐步启动私人购车市场奥拓从1993年诞生到2008年停产累计销量超过50万辆846请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ1999年成为微车市场龙头市占率达2831在国内众多车型碰撞测试不合格的情况下1999年8月13日长安之星样车在清华大学顺利完成了第一撞成为中国首款通过安全碰撞测试的微型车被业界誉为挽救中国微车第一撞1999年长安在微型汽车市场份额由1998年的1875跃升至2831位居行业首位图21999年长安之星成为中国首款通过安全碰撞测试的微型车资料来源长安汽车官方微信公众号德邦研究所表11999年长安在微型汽车市场份额位居行业首位年份微型汽车市场份额在微型汽车行业内排名1996年216321997年182621998年187531999年283112000年272812001年272012002年275412003年333312004年36861资料来源招股意向书德邦研究所第二次创业自主品牌发展时期夺得自主品牌销冠2006年正式发布自主品牌轿车发展战略开始着力自主品牌打造长安自20世纪末开始着手规划自主品牌轿车项目一方面通过与福特铃木合资学习与借鉴质量管理零部件采购生产流程管理等方面经验另一方面与欧洲多家专业设计公司开展广泛项目研发合作历经近十年积累孕育形成了较为完整的轿车发展战略规划2006年7月长安汽车正式发布自主品牌轿车发展战略即强化自主创新大力发展自主品牌轿车推动产业升级和结构优化以贴近市场需求为导向以培育核心技术为重点以提升质量优势为关键打造知名轿车品牌开始着力自主品牌打造同年9月长安自主研发的第一款轿车奔奔正式下线20152016年长安汽车连续夺得自主品牌销冠成为自主品牌绝对标杆2010-2016年长安自主品牌乘用车销量快速增长20152016年销量分别达1007012845万辆连续两年位居自主品牌首位2015年长安自主品牌销量破百万成为中国品牌乘用车中首个破百万辆的品牌946请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ图32006年9月长安自主研发的第一款轿车奔奔上市图42010-2016年长安自主品牌乘用车销量快速增长140130461209911641201001007100688076980603130604013387240201946204323120-11050-2020102011201220132014201520162017自主品牌乘用车销量万辆YOY资料来源长安汽车官方微信公众号德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所第三次创业香格里拉北斗天枢计划推动公司新能源与智能化转型2017年长安汽车总销量首次出现下滑新一轮转型迫在眉睫2013-2017年长安汽车旗下合资品牌销量占比超过50其中长安福特为绝对销量主力2017年受新品推出节奏缓慢质量问题频现等因素影响长安福特销量由2016年的9438万辆降至8280万辆降幅达1227同时长安汽车总销量由2016年的30634万辆降至28725万辆降幅达623销量下行直接拖累公司盈利能力20172018年长安汽车归母净利润降幅分别为30619046新一轮转型迫在眉睫图52017年长安汽车总销量出现首度下滑图62017-2018年长安汽车归母净利润大幅下滑400万辆1202001424699531028530634115661502776528725100300254877561100230058049387137212263164207462003723462501758033420060-30610350640-9046-50100144620681-10000-15020122013201420152016201720182013201420152016201720182019202020212022长安自主品牌长安福特长安马自达长安铃木江铃PSA归母净利润亿元YOY资料来源公司公告乘联会德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所长安汽车于2017年发布香格里拉计划2018年发布北斗天枢计划开启新能源与智能化转型1香格里拉计划2017年10月长安汽车发布新能源战略香格里拉计划正式启动新能源转型计划到2025年全面停售传统意义燃油车实现全谱系产品的电气化为实现香格里拉计划长安汽车计划采取千亿行动万人研发伙伴计划极致体验四大战略行动千亿行动到2025年长安汽车将在全产业链上累计投入超过1000亿元其中新能源产品研发领域的投入将超过400亿元新能源专有平台打造的投入将超过100亿元动力电池领域的投入将超过300亿元共享充电设施和服务等领域的投入将达到200亿元万人研发长安汽车将依托于五国九地的研发体系能力11万名研发人员16个国籍的400余名专家10余名千人计划专家以及15年来在PHEVEV高效内燃机等领域深厚的技术储备全面加速新能源研发1046请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ伙伴计划长安汽车将整合全球资本技术人才等资源携手跨界企业形成新能源生态圈资本链方面长安汽车正在打造专业的新能源产业基金投资平台围绕新能源全产业链提供充足的资金保障极致体验将在2020年前打造三大新能源车专用平台2025年前累计推出多种形态的全新纯电动车产品21款插电式混合动力产品12款实现电动车充电5分钟续航百公里插电式混合动力续航里程将超过1000公里香格里拉计划将率先在新能源汽车上实现L3至L4级自动驾驶功能应用7项领先的智能化标签技术2北斗天枢计划2018年8月长安汽车宣布启动北斗天枢智能化战略开始从传统汽车制造企业向智能出行科技公司转型长安制订了41行动计划包括知音伙伴计划合作共创行动智能体验行动智能联盟行动千人千亿计划五大方面长安计划到2025年将建立5个全球体验中心9大体验研究基地打造万人级客户体验团队形成亿级客户体验大数据搭建端云边一体化架构建成L4级智能驾驶辅助的智能开放平台车载功能将实现100语音控制并组建北斗天枢联盟构建智能驾驶智能网联立体交通三大产业生态联盟图7北斗天枢计划以41行动为牵引资料来源中国证券报德邦研究所1218年以来合资品牌陷入疲软成为利润拖累项长安汽车拥有长安福特与长安马自达两大合资品牌目前公司旗下有长安福特与长安马自达两大合资品牌其中长安福特汽车有限公司成立于2001年公司持股比例为50长安马自达汽车有限公司成立于2006年公司持股比例为475图8长安汽车主要控参股公司截至2022年底1146请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ资料来源公司公告德邦研究所新品投放少口碑下滑双重打击之下长安福特陷入疲软2017年是长安汽车合资品牌发展的重要分水岭此前合资品牌发展如火如荼此后则开始陷入疲软2018年长安汽车权益法下投资损益为-332亿元而20162017年分别为95646855亿元其中2018年来自长安福特的权益法下投资损益为-416亿元而20162017年分别为90296039亿元为何合资品牌贡献的利润下滑如此严重最直观的因素即为长安福特销量于2018年出现断崖式下跌同比下跌5438导致其贡献的投资收益为-416亿元且此后销量并未回升究其根本则是长安福特在当年并未投放新车型且旗下车型出现了众多质量问题导致其销量严重缩水图92018年长安福特销量出现断崖式下跌图102018年来自长安福特的权益法下投资损益转负万辆1201009438608687100868790298060828040806827376780714860392060604091377704040-1227304725332510-20184020114320009-4000-5438-602013201420152016201720182019202020212022-20-416-12222013201420152016201720182019202020212022-1927长安福特YOY-40长期股权投资收益亿元长安福特投资收益亿元资料来源公司公告德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所12017-2019年间长安福特极少推出新车型销量缺乏新增长点2016-2018年长安福特进入产品空窗期前期推出的福克斯蒙迪欧等经典车型逐步进入衰退期销量下滑但没能推出新车型进行补足此外2019年除了中期改款锐界中期改款金牛座基于福克斯打造的福克斯Active外仅推出锐际一款全新车型整体销量缺乏新增长点是这一时期销量严重下滑的原因之一2长安福特产品质量问题频现2013年后翼虎等车型频现断轴问题2015年后蒙迪欧因车内异味被多次投诉此外据中国消费者协会公布长安福特2017年被投诉850次是所有品牌中投诉量第一众多质量问题导致消费者对长安福特品牌认可度严重降低这是此阶段销量下滑的直接原因图112017-2018年长安福特进入产品空窗期1246请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ资料来源汽车之家德邦研究所注黑色为在售车型灰色为停售车型图12长安福特2017年被投诉次数最高资料来源中国消费者协会德邦研究所17年后长安马自达销量逐步走低22年为长安汽车贡献的投资收益仅为045亿长安马自达品牌整体销量低迷年均销量不足20万台2017年后销量与为长安贡献的投资收益便不断走低在长安销量占比由18年的802下滑到22年的443且22年为长安贡献的投资收益仅为045亿图1317年后长安马自达销量逐步走低图1422年长安马自达为长安贡献的投资收益仅为045亿25101412681263080276068512206698929-20576107241544368-401046417-60452-802045000-100201720182019202020212022201720182019202020212022长安马自达销量万辆占比投资收益亿元投资收益YOY资料来源公司公告德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所13自主品牌向上助力业绩增长盈利状况持续改善自主品牌销量向上驱动营业收入持续增长2019-2022年长安自主品牌1346请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ销量快速增长由11056万辆提升至17166万辆CAGR达15802023年第一季度自主品牌销量占总销量比重高达7976公司业绩的主要驱动因素由合资品牌完全切换至自主品牌受自主品牌销量强劲拉动2020年长安汽车总销量上升至20037万辆成功逆转2017年以来的下滑颓势2018-2022年长安汽车营业收入也不断向好由66298亿元增长至121253亿元CAGR达1629图152020年长安汽车销量开始止跌回升图16自主品牌销量向上驱动长安汽车营业收入持续增长3001001400307976121253250731712001051426282635466368020200548310008456648056080012150800662987059510401006000345565020400-10002000-20自主品牌销量万辆其他销量万辆自主品牌占比营业收入亿元YOY资料来源公司公告乘联会德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所销售毛利率提升费用管控能力加强三费呈下降趋势2020-2022年长安汽车毛利率分别为143016642049呈上升趋势此外2020-2022年公司管理费用率逐年降低分别为505333291销售费用率与研发费用率较为稳定且销售费用率较2017-2019年相比维持在较低水平可见公司近年费用管控能力加强图172021年与2022年费用率管控良好25204918562016641465146814315133110502017201820192020202120222023Q1销售毛利率销售费用率管理费用率研发费用率资料来源Wind公司公告德邦研究所注2017年管理费率包含研发费用2020-2023Q1净利润快速回升受益于销量回升长安汽车财务状况扭亏转盈净利润由2019年的-2649亿元增长为2020年的3288亿元2021-2023年Q1净利润持续增长同比增速分别为960114884763图182021-2023年Q1净利润持续增长1446请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ1003002241377457208200806692100604763960114880-29863288360440-8997-100-20020723-30002017201820192020202120222023Q1-400-20-46623-500-40-2649-600净利润亿元YOY资料来源Wind公司公告德邦研究所14持续进行资产优化最大化降低拖累项负担2019-2022年长安汽车持续进行资产结构优化最大化降低拖累项负担不断推动公司战略转型12019年转让长安标致雪铁龙全部股权2013年长安标致雪铁龙PSA成立后销量不佳其年销量仅在20142015年突破了两万辆成立以来为长安汽车贡献的投资收益均为负为长安汽车利润拖累项其中2016-2019年间为长安贡献的投资收益分别为-815-554-437-1110亿元2019年12月30日长安汽车与深圳前海锐致投资有限公司签署了股权转让协议将所持有PSA的50股权全部转让给前海锐致22019年引入外部投资者稀释对江铃控股持股比例江铃控股有限公司于2017-2019年间均出现亏损为长安汽车贡献的投资收益分别为-086-409-364亿元2019年江铃控股引入新的投资者增资完成后长安持股由50下降到25江铃控股由合营企业变为联营企业图19PSA和江铃控股均为长安汽车下利润拖累项6亿元36437542822142632-086020122013201420152016201720182019-2-051-162-4-333-409-364-6-554-437-8-815-10-12-111江铃控股长安标致雪铁龙资料来源公司公告德邦研究所32022年阿维塔完成增资扩股由子公司变为联营企业实现出表2022年阿维塔科技引入新投资者增资扩股增资完成后长安汽车持有阿维塔4099的股权丧失对阿维塔的控制不再将其纳入长安汽车合并报表范围1546请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ42022年长安福特关闭落后生产线长安福特汽车有限公司为加速振兴关停落后产线为长安汽车进一步减负图202019-2022年长安汽车持续进行资产结构优化资料来源公司公告德邦研究所2品牌经典新能源序列两翼齐飞电气化转型全面推进21经典序列整合现有燃油车品牌加速推进电气化转型整合现有燃油车品牌实现存量要增公司将长安品牌下V标UNI序列和欧尚等现有燃油车品牌进行统一整合加速推进电气化转型打造智电iDD技术标签通过对现有燃油车品牌进行整合可充分运用长安品牌资产共用研发及平台等资源从而提升运营效率降低成本实现存量要增的目标图21长安汽车旗下品牌可分为经典序列新能源两大板块资料来源公司公告阿维塔官网深蓝汽车官网懂车帝搜狐汽车德邦研究所长安品牌旗下车型主要集中于10-15万元主流价格带新能源车型投放较少长安品牌旗下产品多为紧凑型SUV以传统燃油车为主定价集中于10-15万元主流价格带缺少20万元以上中高端产品此外长安品牌旗下新能源车型投放1646请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ较少1纯电目前仅有长安Lumin长安奔奔E-Star两款微型纯电动车其他级别纯电动车型出现空缺2插混目前仅有UNI-V智电iDDUNI-K智电iDD欧尚Z6iDD等少数几款插混车型图22长安品牌旗下车型多为燃油车价位集中于10-15万资料来源懂车帝德邦研究所注红色色块为CS系列绿色色块为UNI序列蓝色色块为欧尚品牌价格均为厂商指导价下同图中各车型图片摆放位置以最低价为基准211CS定位大众市场为长安品牌销量贡献主力军CS系列定价集中于5-15万元价格区间是长安品牌销量贡献主力CS系列为长安经典V标主力产品线1以小型紧凑型SUV为主除CS95是中大型SUV外其他产品均为小型紧凑型SUV2覆盖主流价格区间除CS95上探到15-20万元价格区间外其他产品定价集中于5-15万元主流价格带目标客群为大众市场主流用户群体CS系列凭借高性价比与快速迭代能力得到广大消费者认可销量势头持续强劲占长安主品牌销量比例在13以上是长安销量贡献的绝对主力图23CS系列产品定价集中于5-15万元价格区间图24CS系列是长安品牌的销量贡献主力100806040200CS系列逸动系列UNI序列欧尚品牌其他资料来源懂车帝德邦研究所资料来源乘联会德邦研究所212UNI定位年轻群体智电iDD专网体验服务全面进阶UNI定位年轻群体定价集中于10-20万价格区间UNI系列设计偏运动外观和内饰前卫目标群体年轻与长安主品牌形成互补UNI序列旗下UNI-TUNI-V均为紧凑型车价格在10万元以上UNI-K为中型SUV价格普遍在15万元以上2023年UNI序列推出UNI-V智电iDDUNI-K智电iDD等两款插电1746请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ混动车型标志着长安主品牌向新能源转型迈出重要一步图25UNI序列产品定价偏高价格区间为10-20万图26UNI序列外观设计运动前卫资料来源懂车帝德邦研究所资料来源新浪汽车德邦研究所智电iDD专网已覆盖全国31个省份体验服务全面进阶2023年开年长安汽车提出新营销变革工作重点发力网络形态变化借助存量渠道打造iDD专网以塑造长安汽车电气化标签截至2023年2月长安智电iDD专网渠道已全面覆盖全国31个省份314个地级市建立1050家iDD专网服务中心长安汽车打造电动车专属服务团队全面变革和提升渠道及团队能力旨在为新能源用户提供更专业的服务更专属的互动场景与更人性化的体验图27长安智电iDD专网门店形象资料来源新能源汽车国家大数据联盟微信公众号德邦研究所213欧尚定位入门级家用市场主打高性价比欧尚定位入门级家用市场主打高性价比长安欧尚品牌创立于2018年旗下产品价格集中于5-10万元区间定位普通入门级家用市场如长安欧尚X7PLUS虽定位于紧凑型SUV但车身尺寸已达到多数中型SUV水平极具性价比优势图28欧尚产品价格亲民集中于5-10万价格带图29长安欧尚X7PLUS车身尺寸已达多数中型SUV1846请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ资料来源懂车帝德邦研究所资料来源懂车帝德邦研究所2022长安欧尚品牌全年销量突破21万辆位居自主品牌第9位欧尚品牌创立第4年即实现年销突破21万辆是近年来创建的新品牌中增速最快的品牌欧尚旗下主力车型欧尚X5系列与欧尚Z6凭借其超高的性价比优势成为细分市场爆品线上线下双渠道深度融合积极探索创新营销方式截至2022年底长安欧尚拥有终端体验店1004家地级市州的门店覆盖率达到91实现从一二三线到四五线城市的深入覆盖为适应新世代人群触媒方式的转变长安欧尚积极探索创新营销方式拥抱电商直播短视频等媒体形态2022年长安欧尚打造了行业首创的元宇宙直播中心搭建用户与厂家沟通的沉浸式品鉴平台截至2023年6月直播观看量已突破1亿此外长安欧尚还联合用户媒体经销商与供应商伙伴打造立体式传播矩阵每天直播量达千场单场直播最高达到130万每天创意短视频超过1500支单支视频的播放量最高达到1380万图30欧尚X5与欧尚Z6稳态月销近万辆图31欧尚汽车元宇宙直播中心辆10000900080007000600050004000300020001000-欧尚X5欧尚Z6资料来源乘联会德邦研究所资料来源长安欧尚汽车官方微信公众号德邦研究所22新能源序列深蓝阿维塔启源三箭齐发主流年轻高端市场全覆盖221深蓝定位年轻科技的数字纯电品牌全面发力主流电动市场长安深蓝品牌于2022年4月正式发布2023年3月更名为深蓝汽车深蓝汽车前身为长安新能源2018年成立时是长安汽车的全资子公司2020年1月引入4家外部投资人长安汽车持股比例下降至4895长安新能源出表2022年3月引入长安汽车和南方工业基金2家原股东以及其他8家新股东长安汽车持股比例进一步下降至40662022年4月长安深蓝品牌正式对外发布1946请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖长安汽车000625SZ重点聚焦新能源领域2023年2月长安汽车收购长安新能源1034股权持股比例增至51长安新能源纳入长安汽车合并报表范围2023年3月长安深蓝更名为深蓝汽车以让用户更加聚焦于深蓝品牌2023年4月6日长安新能源正式更名为深蓝汽车科技有限公司图322023年2月起长安新能源纳入长安汽车合并报表范围资料来源公司公告中国经济网新华网德邦研究所深蓝汽车定位年轻科技全面发力主流电动市场致力于成为全场景智慧出行引领者深蓝汽车将进一步夯实年轻科技的数字纯电品牌定位结合增程纯电氢电的全电技术优势全面发力主流电动市场为实现全场景智慧出行深蓝汽车以超级增程推动电动平权以深蓝智能加速智能平权1电动平权针对新能源汽车里程焦虑补能焦虑和安全焦虑深蓝汽车以原力电动与不起火电池组成超级增程系统为用户带来了纯电驱动长续航低能耗和真安全的四大价值2智能平权深蓝汽车将自主研发的高阶驾驶辅助系统聚焦在城市堵车和车库泊车两大高频场景通过数据闭环优化算法实现换道辅助APA60自动泊车A-B记忆行车城区加强IACC自适应巡航等辅助驾驶功能与华为强强联手进一步为智慧出行赋能2023年8月16日深蓝汽车与华为签订合作框架协议双方将聚焦汽车智能化领域开展合作2023年8月17日长安汽车与华为签署全面持续深化战略合作框架协议长安汽车与华为将在数字化转型人才训战咨询服务研发数字化等算力中心云业务工业软件软件工具链海外业务光储充领域等方面合作充分共享双方优势资源促进共同发展图33深蓝汽车与华为签订合作框架协议图34NID30领航智驾辅助系统2046请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明