事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年累计公司实现营业收入654.92亿元，同比增长15.76% ,实现归母净利润76.53亿元，同比增长30.65%,实现扣非后归母净利润15.09亿元，同比下降51.32%。其中，Q2实现营业收入309.36亿元，同比增长40.63%，实现归母净利润6.83亿元，同比下降48.32%，实现扣非后归母净利润0.28亿元，同比下降96.63%。
　　盈利能力受深蓝并表、减值等影响短期承压。营收方面，公司营业收入的增长主要系销量增长以及深蓝并表。据乘联会，2023年上半年长安汽车乘用车自主品牌销量为76.2万辆，同比增长22.0%，市占率同比增长0.7pct至6.9%，其中新能源乘用车销量为16.2万辆，同比增长138.7%，市占率同比增长1.8pct至4.6%。利润方面，2023年上半年、尤其是2023Q2公司扣非归母净利润下滑，2023Q2的毛利率同比下降5.9pct至16.4%，利润端承压的原因包括深蓝并表带来亏损、资产减值增加、研发投入增加、以及行业价格战等。合资方面，长安福特2023H1实现净利润8.0亿元、环比扭亏为盈，长安马自达亏损幅度环比收窄。
　　新能源加速转型，有望打开强车型周期。公司已经形成了深蓝＋启源＋阿维塔的新能源品牌矩阵。其中，深蓝已上市两款车型SL03、S7产品，新车深蓝S7已在8月实现交付破万，SL03于8月25日改款焕新，增加135km续航增程版进一步实现价格下探，此外，8月16日深蓝与华为签署合作框架协议，聚焦智能化领域展开合作；启源品牌首款车型启源A07即将上市，后续还将有A05/A06/Q05等车型陆续推出，围绕主流价格带打造新能源产品；阿维塔作为长安、华为、宁德时代共同创立的品牌，在电动化、智能化方面集合头部企业深度赋能，阿维塔11相继推出单电机版、鸿蒙版作为补充，不断增强产品竞争力，阿维塔11鸿蒙版上市7天大定已破5000辆。公司在电动化、智能化上持续发力，随着车型陆续落地、产品矩阵不断完善，有望打开强势车型周期。
　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为84.76亿、61.35亿、89.94亿，EPS分别为0.85元、0.62元、0.91元，PE分别为15.62倍、21.59倍、14.72倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业需求不及预期，新车型销量不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate长安汽车000625乘用车汽车发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入多因素致利润短期承压看好新能源转型上次评级买入事件TableSummary公司发布2023年半年度报告2023年上半年累计公司实现营业股票数据TableMarket20230904收入65492亿元同比增长1576实现归母净利润7653亿元同比6个月目标价元增长3065实现扣非后归母净利润1509亿元同比下降5132其收盘价元1335中Q2实现营业收入30936亿元同比增长4063实现归母净利润12个月股价区间元10991603683亿元同比下降4832实现扣非后归母净利润028亿元同比下总市值百万元13242296降9663总股本百万股9919A股百万股8278股股百万股盈利能力受深蓝并表减值等影响短期承压营收方面公司营业收入BH16420日均成交量百万股200的增长主要系销量增长以及深蓝并表据乘联会2023年上半年长安汽车乘用车自主品牌销量为762万辆同比增长220市占率同比增长TablePicQuote07pct至69其中新能源乘用车销量为162万辆同比增长1387历史收益率曲线市占率同比增长18pct至46利润方面2023年上半年尤其是2023Q2长安汽车沪深300公司扣非归母净利润下滑2023Q2的毛利率同比下降59pct至16420利润端承压的原因包括深蓝并表带来亏损资产减值增加研发投入增加以及行业价格战等合资方面长安福特2023H1实现净利润80亿10元环比扭亏为盈长安马自达亏损幅度环比收窄0-10新能源加速转型有望打开强车型周期公司已经形成了深蓝启源-20阿维塔的新能源品牌矩阵其中深蓝已上市两款车型SL03S7产品新车深蓝S7已在8月实现交付破万SL03于8月25日改款焕新增加-30202292022122023320236135km续航增程版进一步实现价格下探此外8月16日深蓝与华为签署合作框架协议聚焦智能化领域展开合作启源品牌首款车型启源A07即将上市后续还将有A05A06Q05等车型陆续推出围绕主流价格带TableTrend涨跌幅1M3M12M打造新能源产品阿维塔作为长安华为宁德时代共同创立的品牌绝对收益-1511-6相对收益-1112-1在电动化智能化方面集合头部企业深度赋能阿维塔11相继推出单电机版鸿蒙版作为补充不断增强产品竞争力阿维塔11鸿蒙版上市7天大定已破5000辆公司在电动化智能化上持续发力随着车型陆续相关报告TableReport落地产品矩阵不断完善有望打开强势车型周期长安汽车000625SZ2022年年报点评燃油加速电气化转型新能源品牌持续突破--20230426盈利预测及评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为8476亿长安汽车000625SZ2022年三季报点评6135亿8994亿EPS分别为085元062元091元PE分别为营收改善利润承压新能源转型持续推进1562倍2159倍1472倍维持买入评级--20221102风险提示汽车行业需求不及预期新车型销量不及预期域控制器系列报告之二智能化迎来快速增长域控制器相关增量可期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20230813营业收入105142121253143684168421198526-24331532185017221788乘用车出口销量高增长看好自主品牌出海归属母公司净利润35527798847661358994--20230621-68711952869-27634661每股收益元047080085062091TableAuthor市盈率32321546156221591472市净率208194193177158证券分析师李恒光净资产收益率653130712368211074执业证书编号S0550518060001股息收益率175177000000000021-61001510lihgnesccn总股本百万股76329922991999199919请务必阅读正文后的声明及说明长安汽车公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金5353075166109686112553净利润7745847261348981交易性金融资产280282286289资产减值准备978522484483应收款项38918435173414654139折旧及摊销3917271526862869存货58238325945010987公允价值变动损失-4-2-4-3其他流动资产1055105510551055财务费用90-2-3流动资产合计102076132846159740184778投资损失769-899-442-465可供出售金融资产运营资本变动-6946914127164-7383长期投资净额14407155501669717846其他-801753-543-555固定资产19347167601434011898经营活动净现金流量566620701354763924无形资产4446424640653923投资活动净现金流量-2954-947-806-945商誉10111416融资活动净现金流量2241868-150-112非流动资产合计43973432344185640469企业自由现金流557818256351213088资产总计146049176080201596225247短期借款29-94-246-361应付款项51522645947935390574财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债886707070每股收益元080085062091流动负债合计7994997282116665131335每股净资产元634692753844长期借款36363636每股经营性现金流量元057209358040其他长期负债3115100711007110071成长性指标长期负债合计3151101071010710107营业收入增长率153185172179负债合计83100107389126772141442净利润增长率119587-276466归属于母公司股东权益合计62858686047473983732盈利能力指标少数股东权益91868573毛利率205173177180负债和股东权益总计146049176080201596225247净利润率64593645运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数704784740747营业收入121253143684168421198526存货周转天数2367214323092261营业成本96410118827138577162732偿债能力指标营业税金及附加4102515459807018资产负债率569610629628资产减值损失-946-522-484-483流动比率128137137141销售费用5138612572098472速动比率118124125129管理费用3532431150965953费用率指标财务费用-1017-536-753-1100销售费用率42434343公允价值变动净收益4243管理费用率29303030投资净收益-769899442465财务费用率-08-04-04-06营业利润7634818060258796分红指标营业外收支净额75637169股息收益率18000000利润总额7708824260968865估值指标所得税-36-230-37-116PE倍1546156221591472净利润7745847261348981PB倍194193177158归属于母公司净利润7798847661358994PS倍101092079067少数股东损益-54-4-1-13净资产收益率13112482107资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24长安汽车公司点评TablePageTop研究团队简介李恒光上海理工大学数量经济学硕士TableIntroduction2016年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究2017年至今担任汽车组组长重点覆盖整车零部件和新能车等方向分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34长安汽车公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44