研究报告全文：长安汽车000625自主经营利润表现稳健新能源占比有望再突破2023-09-011H23报表利润略低于市场预期1H23营业收入6549亿元同比158归母净利润765亿元同比307对应2Q23营业收入3094亿元同比406环比-105归母净利润68亿元同比-483环比-902扣非归母净利润27967万元竞争加剧促销增加但降本推进有所对冲毛利率比较稳健深蓝并表研发增加减值计提摊薄盈利报表盈利略低于市场预期发展趋势自主新能源销量高速增长毛利率环比基本持平不考虑深蓝据产销快报2Q23公司自主新能源销量达92万辆同比115自主新能源渗透率达22其中深蓝SL03Lumin欧尚z6idd贡献较大我们认为2Q自主毛利率表现需考虑深蓝并表影响2季度公司综合毛利率为164同比-59ppt环比-21ppt我们判断同比下降主要受深蓝并表影响剔除深蓝我们估算2Q23毛利率同比降幅在3ppt环比微降降本推进较为有效地对冲了降价及促销的负面影响同时自主燃油车业务毛利表现稳健研发投入增加减值计提摊薄盈利自主经营利润表现仍然稳健净利端2季度非经常性损益为65亿元其中主要系政府补助42亿元环比基本持平投资亏损为-49693万元合联营企业中1H23阿维塔亏损176亿元长安福特收入净利润为217680亿元保持盈利状态我们测算2季度自主品牌利润扣非净利润减JV投资收益为15亿元同比-72亿元环比-140亿元拆分来看1深蓝上半年净亏损106亿元我们估算2季度亏损环比扩大1亿元2研发及管理费用环比24亿元20亿元减值计提合计环比42亿元3此外深蓝并表形成的评估增值摊销亦有所拖累剔除上述影响2Q231H23自主不含深蓝经营利润分别超过10亿元30亿元上半年经营利润持平体现经营韧性自主新能源渗透率再上台阶降本推进自主盈利期待显著提升展望2H启源A07已于8月底上市我们预计另外3款基于EPA1平台打造的PHEV车型有望陆续上市伴随深蓝S7爬坡及启源阿维塔新品上市我们预计3Q自主新能源渗透率有望突破30销量规模进一步提升以支持减亏自主燃油车销量保持盈利稳健但市场价格竞争激烈我们认为新能源渠道拓展和研发投入强度将继续保持公司将继续深化降本以改善盈利盈利预测与估值我们基本维持23E24E盈利预测当前AB股股价对应2023E144x36xPE维持跑赢行业评级和AB股目标价185元48港元对应23E20x4xPE较当前股价有385283的上行空间风险车型上市销量不及预计市场竞争加剧