投资要点：
　　维持目标价17.95元，维持增持评级。维持2023-2025年EPS预测为0.94/0.97/1.30元，参考可比公司给予公司2024年18.5倍PE，维持目标价17.95元，维持增持评级。
　　 8月销量20.9万辆，环比基本持平。长安汽车8月销量20.9万辆，同比+51.0%，环比基本持平，同比大幅增长主要系同期高温限电致减产。1-8月长安汽车销量163.3万辆，同比+11.4%；自主品牌销量136.1万辆，同比+17.6%；自主乘用车销量103.5万辆，同比+25.3%；自主品牌海外销量15.5万辆，同比+19.5%。
　　自主销量环比略下降，长安马自达表现亮眼。8月长安自主/长安福特/长安马自达分别实现销量12.7万辆/2.2万辆/0.8万辆，同比+111.7%/-10.2%/+49.2%，环比-1.6%/+4.8%/+60.0%，自主销量环比略下降，合资中马自达表现亮眼。
　　新能源月销4万辆，环比持平，S7单月交付破万。8月自主品牌新能源销量4.0万辆，同比+123.6%，环比基本持平，其中深蓝品牌8月交付14736辆，环比+11.9%，S7交付10039辆。1-8月累计自主品牌新能源销量25.6万辆，同比+102.4%。截止年末公司还将推出长安启源旗下4款车型、阿维塔E12、3款P13架构智电IDD车型等，预计2023年新能源车销量将在众多新车型推动下实现高增长。
　　风险提示：价格战风险、产能受限的风险、新能源渗透率提升不及预期的风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest长安汽车000625评级增持上次评级增持8月销量环比基本持平S7单月交付破万目标价格1795上次预测1795公长安汽车2023年8月销量点评当前价格1335司吴晓飞分析师多飞舟分析师202309050755-23976003010-83939800更交易数据wuxiaofeigtjascomduofeizhou026148gtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052302000152周内股价区间元1099-1603报总市值百万元132423本报告导读总股本流通A股百万股99197648告流通股股百万股长安汽车8月销量环比基本持平新能源方面8月自主品牌新能源销量延续先前同BH16420流通股比例94比高增势头预计后续优异表现将持续日均成交量百万股19097投资要点日均成交值百万元264306TableSummary维持目标价1795元维持增持评级维持2023-2025年EPS预测为TableBalance资产负债表摘要094097130元参考可比公司给予公司2024年185倍PE维持股东权益百万元67951目标价1795元维持增持评级每股净资产6858月销量209万辆环比基本持平长安汽车8月销量209万辆市净率19净负债率-9039同比510环比基本持平同比大幅增长主要系同期高温限电致减产1-8月长安汽车销量1633万辆同比114自主品牌销量TableEpsEPS元2022A2023E1361万辆同比176自主乘用车销量1035万辆同比253Q1046070Q2013007自主品牌海外销量155万辆同比195证Q3011008券自主销量环比略下降长安马自达表现亮眼8月长安自主长安福Q4009009特长安马自达分别实现销量127万辆22万辆08万辆同比全年079094研1117-102492环比-1648600自主销量环比略究TablePicQuote报下降合资中马自达表现亮眼52周内股价走势图新能源月销4万辆环比持平S7单月交付破万8月自主品牌新长安汽车深证成指告能源销量40万辆同比1236环比基本持平其中深蓝品牌816月交付14736辆环比119S7交付10039辆1-8月累计自主品8牌新能源销量256万辆同比1024截止年末公司还将推出长安1-7启源旗下4款车型阿维塔E123款P13架构智电IDD车型等预-14计2023年新能源车销量将在众多新车型推动下实现高增长-22风险提示价格战风险产能受限的风险新能源渗透率提升不及预2022-092022-122023-032023-06期的风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入105142121253149759177591201877绝对升幅-1511-6-2415241914相对指数-9154经营利润EBIT198879689006913212423-21930113136TableReport相关报告净利润归母355277989307960512859-712019334深蓝并表与价格战拖累盈利能力20230831每股净收益元0360790940971307月销量同比小幅提升S7交付破万每股股利元000031020020020202308096月销量环比表现优于行业自主持续向上TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20230709经营利润率19666051625月销量环比改善深蓝S7交付在即净资产收益率6412413112114120230608投入资本回报率33123116106126自主品牌崛起带动全年业绩高增20230419EVEBITDA1082594500419253市盈率37301699142413801031股息率0023151515请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage长安汽车000625TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230904财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入105142121253149759177591201877可选消费品营业成本8764996410121814143272160946税金及附加39724102506259496763运输设备业销售费用46465138635071048075管理费用35003532434348845552EBIT198879689006913212423公允价值变动收益424000TableStock投资收益1014-7692546-888-707长安汽车000625财务费用-781-1017-889-1080-1249营业利润3731763497331004713524所得税216-36588607813少数股东损益52-54-92-95-127净利润355277989307960512859评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产5217253810697667942992392上次评级增持其他流动资产11481055105510551055长期投资1324514407155071660717707目标价格1795固定资产合计2132619347201762142622376上次预测1795无形及其他资产43864446449645464596资产合计135405146049166755182012197758当前价格1335流动负债76107799499274399691103905非流动负债34323151315131513151股东权益5586662949708617917090702投入资本IC5705864959728928125292783TableWebsite公司网址现金流量表wwwchangancomcnNOPLAT187580068466858411677折旧与摊销40313917402041004400流动资金增量15796-55491010238043581资本支出-1925-795-5130-5630-5630公司简介自由现金流197795578174581085814028TableCompany经营现金流229725666216551926622435公司是中国汽车四大集团阵营企业中投资现金流-1489-2954-3684-7618-7437国品牌领先汽车企业两度入选央视融资现金流-2596224-2016-1985-2036现金流净增加额18887293715956966312962国家品牌计划成为中国品牌汽车财务指标行业领跑者公司的主要业务涵盖整车成长性研发制造和销售以及发动机的研发收入增长率243153235186137EBIT增长率2195300813014360生产并整合优势资源积极发展出行服净利润增长率69119519332339务新零售金融投资等领域进行多利润率毛利率维度的产业布局166205187193203EBIT率1966605162净利润率3464625464收益率净资产收益率ROE64124131121141总资产收益率ROA2753555264投入资本回报率ROIC33123116106126运营能力存货周转天数285220200180170应收账款周转天数5892807060总资产周转周转天数47014396406437413576净利润现金含量6507232017TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1807343228偿债能力1m资产负债率5875695755655413m净负债率14241320135312991180估值比率12mPE37301699142413801031PB270194187167146-20-15-10-4161117EVEBITDA1082594500419253PS097109088075066股息率0023151515周内价格范围TableRange521099-1603市值百万元132423股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2414205710702814212124420101533138330151096038133-51711890543128-1436585048123-22-1023795531182022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万长安汽车价格涨幅收入增长率净资产收益率长安汽车相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage长安汽车000625本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3