投资要点
　　事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营收654.92亿元，同比+15.8%；归母净利润76.53亿元，同比+30.7%，毛利率17.5%，同比-2.28pp，净利率10.6%，同比+0.32pp。其中23Q2实现营收309.36亿元，同比+40.6%，环比-10.5%；归母净利润6.83亿元，同比-48.3%，环比-90.2%。
　　销量市占率提升，市场行动效果显著。2023年H1公司实现销量121.6万辆，同比增长8.0%，自主品牌新能源汽车销量17.6万辆，同比增长107.2%。公司制定并实施了以“百亿惠民购车季”“油电同价”等一系列市场行动，以有效应对市场价格竞争带来的冲击。2023年H1长安乘用品牌（燃油）销量居中国品牌燃油车前列，CS75系列销量居燃油车全品牌紧凑型SUV市场第一，深蓝SL03销量稳步提升，市场行动效果显著。
　　深蓝SL03焕新上市，三冠实力三大升级。8月25日，深蓝汽车举办了SL03升级发布会，深蓝汽车分别对SL03的外观设计、配置和舒适性方面进行三大升级。同时，深蓝SL03搭载了一套“超级增程”混合动力系统，在低速或起步阶段可实现纯电驱动，续航里程可达1200公里以上。智能驾驶辅助方面，SL03配备了自动泊车、自适应巡航和车道保持辅助功能，还支持L2级别的自动驾驶功能。升级版SL03有望进一步提升集团销量市占率。
　　长安启源向数智进发，承载长安汽车战略转型使命。8月27日，长安汽车举办了长安启源官方发布会。长安启源致力于“以软件定义汽车”，以SDA智能电动超级数字化平台为支撑，全面构建数智汽车的“全环境感知能力”“、全域服务化能力”、“多维自进化能力”。年内，公司将陆续发布长安起源A05、A06、A07、Q05产品。在新能源汽车朝着“数智化”转型的当下，长安启源A07将作为长安启源的起点，通过顶尖的智能化与新能源技术革新，开启长安汽车向数智转型的全新突破。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.93元、0.97元、1.17元，对应动态PE分别为14倍、13倍、11倍。公司23年规划目标清晰，新车持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求或不及预期，产品发布节奏或不及预期。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年09月04日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1288元长安汽车000625汽车目标价元6个月数智化新车型进入密集开发周期看好未来发展投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报23H1实现营收65492亿元同比158TableAuthor分析师郑连声归母净利润7653亿元同比307毛利率175同比-228pp净利率执业证号S1250522040001106同比032pp其中23Q2实现营收30936亿元同比406环比电话010-57758531-105归母净利润683亿元同比-483环比-902邮箱zlansswsccomcn销量市占率提升市场行动效果显著2023年H1公司实现销量1216万辆联系人冯安琪同比增长80自主品牌新能源汽车销量176万辆同比增长1072公司电话021-58351905制定并实施了以百亿惠民购车季油电同价等一系列市场行动以有效邮箱fazswsccomcn应对市场价格竞争带来的冲击2023年H1长安乘用品牌燃油销量居中国联系人白臻哲品牌燃油车前列CS75系列销量居燃油车全品牌紧凑型SUV市场第一深蓝电话010-57758530邮箱bzzyfswsccomcnSL03销量稳步提升市场行动效果显著深蓝SL03焕新上市三冠实力三大升级8月25日深蓝汽车举办了SL03TableQuotePic相对指数表现升级发布会深蓝汽车分别对SL03的外观设计配置和舒适性方面进行三大升长安汽车沪深300级同时深蓝SL03搭载了一套超级增程混合动力系统在低速或起步阶13段可实现纯电驱动续航里程可达1200公里以上智能驾驶辅助方面SL036配备了自动泊车自适应巡航和车道保持辅助功能还支持L2级别的自动驾驶-2功能升级版SL03有望进一步提升集团销量市占率-9-16长安启源向数智进发承载长安汽车战略转型使命8月27日长安汽车举办-24了长安启源官方发布会长安启源致力于以软件定义汽车以SDA智能电2292211231233235237239动超级数字化平台为支撑全面构建数智汽车的全环境感知能力全域数据来源聚源数据服务化能力多维自进化能力年内公司将陆续发布长安起源A05A06A07Q05产品在新能源汽车朝着数智化转型的当下长安启源基础数据A07将作为长安启源的起点通过顶尖的智能化与新能源技术革新开启长安总股本TableBaseData亿股9919汽车向数智转型的全新突破流通A股亿股764852周内股价区间元1099-1603盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为093元097元117总市值亿元127761元对应动态PE分别为14倍13倍11倍公司23年规划目标清晰新车总资产亿元174993每股净资产元685持续落地看好全年加速成长维持买入评级风险提示终端需求或不及预期产品发布节奏或不及预期相关研究1TableReport长安汽车0006257月新能源销量指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E增长S7领势向前2023-08-11营业收入百万元12125286148674461839382921349164长安汽车细分领域销量表增长率15322262237216072000625现强劲国内外市场持续增长归属母公司净利润百万元7798459262089652201156092增长率11952187742119782023-04-16每股收益EPS元0790930971173长安汽车000625盈利能力符合预净资产收益率ROE1230131312321313期2023年加速新能源车型迭代34696PE161413112023-02-07PB2031811631454长安汽车000625疫情影响短期承数据来源Wind西南证券注按照最新股本追溯2022年EPS压持续看好新能源汽车上量2022-12-09请务必阅读正文后的重要声明部分长安汽车0006252023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入12125286148674461839382921349164净利润7744689257479650561154467营业成本9640961119979061494820817299342折旧与摊销388677311695323254332254营业税金及附加410185533307653140754680财务费用-1017311335-536-1187销售费用513827634001787465911246资产减值损失-94585-50000-50000-50000管理费用35324689204711220241323648经营营运资本变动-588071-426764637571500517财务费用-1017311335-536-1187其他187876223563799035126资产减值损失-94585-50000-50000-50000经营活动现金流净额56663578437019133351971176投资收益-76896000000000资本支出361563-170000-200000-200000公允价值变动损益357355041857221181其他-656960-9357-41241-31157其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-295397-179357-241241-231157营业利润7633748943559521011132616短期借款1000-2900000000其他非经营损益7452627071206892长期借款-56400000000000利润总额7708269006259592211139509股权融资104378000000000所得税-3643-25122-5834-14958支付股利-177886-155969-185242-193044净利润7744689257479650561154467其他151350-1024485361187少数股东损益-5377-461-164-1625筹资活动现金流净额22443-261317-184706-191857归属母公司股东净利润7798459262089652201156092现金流量净额29735234369614873871548163资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金5353018569671471841028732265成长能力应收和预付款项3966765493158461048107067676销售收入增长率1532226223721607存货5823317386249351751091092营业利润增长率1046317166461896其他流动资产305464157364188040213748净利润增长率1148819534251963长期股权投资1440666144066614406661440666EBITDA增长率510314955591481投资性房地产642642642642获利能力固定资产和在建工程2073466203429620135671983838毛利率2049193018731897无形资产和开发支出517940415679313418211156三费率631102710381046其他非流动资产364563409160468710520784净利率639623525541资产总计14604856158247291864912921261866ROE1230131312321313短期借款2900000000000ROA530585517543应付和预收款项56079567061659876300610140788ROIC8544626856517759长期借款3600360036003600EBITDA销售收入866812693686其他负债2695519170735220505922324124营运能力负债合计830997587726121081719712468512总资产周转率086098107107股本991932991932991932991932固定资产周转率5967489071066资本公积853281853281853281853281应收账款周转率4664430245674387留存收益4490763526100260409807004028存货周转率1396167016701615归属母公司股东权益6285811704350978234878786535销售商品提供劳务收到现金营业收入10113少数股东权益9070860984456820资本结构股东权益合计6294880705211878319328793355资产负债率5690554458005864负债和股东权益合计14604856158247291864912921261866带息债务总负债128118096083流动比率128136137141业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率120128128132EBITDA1050320120738512748191463683股利支付率2281168419191670PE1638137913241105每股指标PB203181163145每股收益079093097117PS105086069060每股净资产634710789886EVEBITDA688559408246每股经营现金057079193199股息率139122145151每股股利018016019019数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2长安汽车0006252023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分长安汽车0006252023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分长安汽车0006252023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分