投资要点
　　公告要点：2023年8月，长安汽车实现合计产批量为204,435/209,376辆，分别同比+55.05%/+51.01%，分别环比-7.31%/+0.79%。其中合肥长安产批量分别为36,911/38,277辆，分别同比+236.07%/+292.14%，分别环比+7.01%/+9.64%;长安福特产批量18,559/24,522辆，分别同比+7.22%/+0.00%，分别环比-10.99%/+18.92%。1~8月长安汽车销量累计163.28万辆，同比+11.43%；自主品牌国内/海外销量136.06/15.45万辆，分别同比+17.56%/+19.48%；自主乘用车销量103.50万辆，同比+25.32%。
　　 8月集团销量20.94万辆，环比+0.79%，新能源渗透率19.2%，新能源转型稳中有进。1）国内：长安汽车8月批发销量209,376辆，同环比分别+51.01%/+0.79%；整体来看，自主板块表现稳中有进，自主品牌1-8月销量1,360,596辆，其中乘用车销售1,035,035辆，分别同比+17.56%/+25.32%；重点车型来看，CS75系列8月销售29,193辆，UNI序列8月销售20,508辆；长安福特8月销售22,023辆。2）海外：公司8月自主品牌出口销量为18,164辆，环比-9.83%，出口占集团销量8.7%，环比-1.02pct。3）新能源：8月长安自主品牌新能源汽车销量40,122辆，同环比+123.55%/+1.28%，1-8月自主品牌新能源累计销量255,692辆，同比增长102.44%；8月集团新能源渗透率为19.2%，环比+0.09pct。
　　与华为签署战略合作协议，持续推动数字化转型。8月17日，长安汽车与华为签署全面持续深化战略合作框架协议，双方将在数字化转型（人才训战、咨询服务、研发数字化等）、算力中心、云业务、工业软件、软件工具链、海外业务、光储充领域等方面合作，共同完善合作推进机制。
　　出口方面，8月长安汽车泰国子公司成立，目前长安汽车正在加大本地人才队伍的招募，加速本地营销服务网络建设，预计在今年年底启动销售。此外，到2030年，长安汽车计划打造2款全球销量突破50万辆级的产品，建立20余个本地化营销组织，进入全球90%以上的市场，在欧洲市场销量突破30万辆。
　　盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为90/82/98亿元，对应EPS为0.91/0.82/0.99元，对应PE为15/16/14倍，维持长安汽车“买入”评级。
　　风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车长安汽车000625月销量同比新能源转型持续推进8512023年09月08日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元121253139916192373229077证券分析师杨惠冰同比15153719执业证书S0600523070004归属母公司净利润百万元7798899681739788yanghbdwzqcomcn同比12015-920每股收益-最新股本摊薄元股079091082099股价走势PE现价最新股本摊薄1699147316211354长安汽车沪深300TableTag14关键词市占率上升106TableSummary2投资要点-2-6-10公告要点2023年8月长安汽车实现合计产批量为204435209376-14-18辆分别同比55055101分别环比-731079其中合肥长-22202298202317202358202396安产批量分别为3691138277辆分别同比2360729214分别环比701964长安福特产批量1855924522辆分别同比分别环比月长安汽车销量累计市场数据722000-1099189218万辆同比自主品牌国内海外销量万辆163281143136061545收盘价元1289分别同比17561948自主乘用车销量10350万辆同比2532一年最低最高价108816418月集团销量2094万辆环比079新能源渗透率192新能源市净率倍188转型稳中有进1国内长安汽车8月批发销量209376辆同环比分流通A股市值百别5101079整体来看自主板块表现稳中有进自主品牌1-89858443月销量1360596辆其中乘用车销售1035035辆分别同比万元总市值百万元17562532重点车型来看CS75系列8月销售29193辆UNI12786007序列8月销售20508辆长安福特8月销售22023辆2海外公司8月自主品牌出口销量为18164辆环比-983出口占集团销量87基础数据环比-102pct3新能源8月长安自主品牌新能源汽车销量40122辆每股净资产元同环比123551281-8月自主品牌新能源累计销量255692辆LF685同比增长102448月集团新能源渗透率为192环比009pct资产负债率LF5890总股本百万股991932与华为签署战略合作协议持续推动数字化转型8月17日长安汽车流通A股百万股764813与华为签署全面持续深化战略合作框架协议双方将在数字化转型人才训战咨询服务研发数字化等算力中心云业务工业软件软相关研究件工具链海外业务光储充领域等方面合作共同完善合作推进机制出口方面8月长安汽车泰国子公司成立目前长安汽车正在加大本地长安汽车0006252023半年人才队伍的招募加速本地营销服务网络建设预计在今年年底启动销报点评Q2均价持续提升强势售此外到2030年长安汽车计划打造2款全球销量突破50万辆级新品持续加码电动转型的产品建立20余个本地化营销组织进入全球90以上的市场在欧洲市场销量突破30万辆2023-08-31长安汽车0006257月销量同盈利预测与投资评级我们维持长安汽车20232025年归母净利润为908298亿元对应EPS为091082099元对应PE为151614倍比3出口新能源转型持续维持长安汽车买入评级推进风险提示乘用车价格战超预期终端消费恢复低于预期2023-08-1313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告长安汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产102076136945175259194909营业总收入121253139916192373229077货币资金及交易性金融资产5381010861368224122611营业成本含金融类96410115011155822183262经营性应收款项3966862829296849142税金及附加4102510776958361存货5823197351056419980销售费用51386926923411454合同资产458140192229管理费用3532531775039392其他流动资产2316217633102947研发费用4315587678879850非流动资产43973413513870836045财务费用1017107021651356长期股权投资14407144071440714407加其他收益530100010001000固定资产及使用权资产19448170341460412160投资净收益76955009001000在建工程13881180967747公允价值变动4100120140无形资产4446444644464446减值损失978294332363商誉10101010资产处置收益7571011长期待摊费用26262626营业利润7634906180959902其他非流动资产4248424842484248营业外净收支75300500500资产总计146049178296213967230954利润总额77089361859510402流动负债79949103209130715137924减所得税36374430624短期借款及一年内到期的非流动负债915915915915净利润7745898781659778经营性应付款项51522698789027292989减少数股东损益549810合同负债565592011168712828归属母公司净利润7798899681739788其他流动负债21856232162784131192非流动负债3151315131513151每股收益-最新股本摊薄元079091082099长期借款36363636应付债券1000100010001000EBIT7968273353047841租赁负债60606060EBITDA118855115768710224其他非流动负债2055205520552055负债合计83100106361133866141075毛利率2049178019002000归属母公司股东权益62858718548002789815归母净利率643643425427少数股东权益91827464所有者权益合计62949719368010189878收入增长率1532153937491908负债和股东权益146049178296213967230954归母净利润增长率1195215359151976现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流5666489464184752826每股净资产元634724807905投资活动现金流2954580714101511最新发行在外股份百万股9919991999199919筹资活动现金流224111ROIC1312378646847现金净增加额2974547524043954337ROE-摊薄1241125210211090折旧和摊销3917238223832384资产负债率5690596562566108资本开支795307510511PE现价最新股本摊薄1699147316211354营运资本变动6946431895119841952PB现价211184166148数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn