投资要点
　　事件：公司披露2023年9月产销快报。1）集团。9月实现销量236,808辆，同比+9.93%，环比+13.10%，实现产量251,277辆，同比+13.23%，环比+22.91%。1-9月累计实现销量1,869,608辆，同比+11.24%，实现产量1,840,955辆，同比+12.81%；2）自主品牌。9月自主品牌实现销量188,649辆，同比+13.83%，环比+11.34%。1-9月累计实现销量1,549,245辆，同比+17.10%；3）自主乘用车。9月自主乘用车实现销量143,585辆，同比+14.38%，环比+8.84%。1-9月累计实现销量1,178,620辆，同比+23.87%。
　　 9月自主品牌新能源渗透率达27%，深蓝高歌猛进，启源初露锋芒，阿维塔全面焕新。自主品牌新能源9月销量50,990辆，同比+69.71%，环比+27.09%，新能源车渗透率为27.03%；1-9月累计销量306,682辆，同比+96.15%，新能源车渗透率为19.80%。分品牌来看：1）深蓝汽车。9月交付17,370辆，同比+198.20%，环比+17.87%。深蓝S7上市2个月连续交付破万，深蓝汽车14个月销量突破10万辆，刷新自主新能源品牌十万销量新速度；2）长安启源。长安启源A07于9月26日正式上市，定位中大型高级数智汽车，为长安旗下全新品牌首款车型，售价区间为15.59-17.69万元，9月全域下订10,032辆；3）阿维塔。8月24日，阿维塔11鸿蒙版正式上市，搭载华为鸿蒙座舱与华为ADS 2.0智能驾驶辅助系统，售价区间为30-39万元。9月5日，阿维塔12在德国慕尼黑全球首发，定位中大型纯电智能豪华轿跑，预计将于2023年Q4在中国市场开启交付。9月，阿维塔11交付3,083辆，环比+56.10%。
　　 9月自主品牌海外销量同比增速超90%，海外业务有望成为长安全新增长极。9月自主品牌海外销量为19,314台，同比+91.84%，环比+6.33%，，海外销量占比为10.24%；1-9月自主品牌海外销量为173,841台，同比+24.70%，海外销量占比为11.22%。2023年4月18日，长安汽车发布海外战略“海纳百川”计划，到2030年，长安汽车海外市场将实现“四个一”发展目标，即海外市场投资突破100亿美元，海外市场年销量突破120万辆，海外业务从业人员突破10000人，将长安汽车打造成世界一流的汽车品牌。
　　以“新汽车新生态”战略，引领“数智新汽车”时代。2023年9月4日，长安汽车召开“2023长安汽车科技生态大会”，以新汽车为载体，首发长安汽车智能化领域全新量产技术成果，旨在将传统汽车打造为拥有智慧和情感的“智能汽车机器人”，重塑人、车、生活之间的全新数智生态。长安汽车将坚定推进“新汽车新生态”战略，到2030年累计投入2000亿元，新增1万余人的科技创新团队，实现集团销售500万辆，其中长安品牌400万辆，新能源销售占比60%以上，海外销售占比30%，成为“数智新汽车”时代的引领者。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为104.21、82.48、105.35亿元，对应PE为13、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新车型投放速度不及预期、新车型销量表现不及预期、市场竞争加剧影响公司盈利能力。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评长安汽车000625SZ年月日20231008买入维持长安汽车深蓝高歌猛进启源所属行业汽车汽车整车当前价格元1344初露锋芒投资要点证券分析师俞能飞事件公司披露2023年9月产销快报1集团9月实现销量236808辆同资格编号S0120522120003比993环比1310实现产量251277辆同比1323环比2291邮箱yunfteboncomcn1-9月累计实现销量1869608辆同比1124实现产量1840955辆同比研究助理12812自主品牌9月自主品牌实现销量188649辆同比1383环完颜尚文比11341-9月累计实现销量1549245辆同比17103自主乘用车月自主乘用车实现销量辆同比环比月累计邮箱wanyanswteboncomcn914358514388841-9实现销量1178620辆同比2387市场表现9月自主品牌新能源渗透率达27深蓝高歌猛进启源初露锋芒阿维塔全面长安汽车沪深300焕新自主品牌新能源9月销量50990辆同比6971环比2709新能4334源车渗透率为27031-9月累计销量306682辆同比9615新能源车渗26透率为1980分品牌来看1深蓝汽车9月交付17370辆同比1982017环比1787深蓝S7上市2个月连续交付破万深蓝汽车14个月销量突破1090万辆刷新自主新能源品牌十万销量新速度2长安启源长安启源A07于9月-926日正式上市定位中大型高级数智汽车为长安旗下全新品牌首款车型售价-172022-102023-022023-06区间为1559-1769万元9月全域下订10032辆3阿维塔8月24日阿维塔11鸿蒙版正式上市搭载华为鸿蒙座舱与华为ADS20智能驾驶辅助系统沪深300对比1M2M3M售价区间为30-39万元9月5日阿维塔12在德国慕尼黑全球首发定位中大绝对涨幅427-1407-116型纯电智能豪华轿跑预计将于2023年Q4在中国市场开启交付9月阿维塔交付辆环比相对涨幅610-6532401130835610资料来源德邦研究所聚源数据9月自主品牌海外销量同比增速超90海外业务有望成为长安全新增长极9月相关研究自主品牌海外销量为19314台同比9184环比633海外销量占比为10241-9月自主品牌海外销量为173841台同比2470海外销量占比1长安汽车三次创业筚路蓝缕海为11222023年4月18日长安汽车发布海外战略海纳百川计划到纳百川再续辉煌20239282030年长安汽车海外市场将实现四个一发展目标即海外市场投资突破100亿美元海外市场年销量突破120万辆海外业务从业人员突破10000人将长安汽车打造成世界一流的汽车品牌以新汽车新生态战略引领数智新汽车时代2023年9月4日长安汽车召开2023长安汽车科技生态大会以新汽车为载体首发长安汽车智能化领域全新量产技术成果旨在将传统汽车打造为拥有智慧和情感的智能汽车机器人重塑人车生活之间的全新数智生态长安汽车将坚定推进新汽车新生态战略到2030年累计投入2000亿元新增1万余人的科技创新团队实现集团销售500万辆其中长安品牌400万辆新能源销售占比60以上海外销售占比30成为数智新汽车时代的引领者盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为10421824810535亿元对应PE为131613倍维持买入评级风险提示新车型投放速度不及预期新车型销量表现不及预期市场竞争加剧影响公司盈利能力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长安汽车000625SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股991932202120222023E2024E2025E流通A股百万股764813营业收入百万元10514212125315892720850723703452周内股价区间元1081-1603-YOY243153311312137净利润百万元3552779810421824810535总市值百万元13331570-YOY691195336-209277总资产百万元17499280全面摊薄EPS元036079105083106每股净资产元685毛利率166205178181185资料来源公司公告净资产收益率64124148105118资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长安汽车000625SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入121253158927208507237034每股收益080105083106营业成本96410130638170767193183每股净资产634711794901毛利率205178181185每股经营现金流057207216188营业税金及附加4102540469857822每股股利024000000000营业税金率34343433价值评估倍营业费用51387470938310192PE1546127916161265营业费用率42474543PB194189169149管理费用3532524562556637PS110084064056管理费用率29333028EVEBITDA594491429167研发费用43156834896610192股息率19000000研发费用率36434343盈利能力指标EBIT7968860057708927毛利率205178181185财务费用-1017-1035-1546-1934净利润率64593444财务费用率-08-07-07-08净资产收益率124148105118资产减值损失-946-522-476-484资产回报率53563743投资收益-7694950-965-781投资回报率1231187298营业利润76349555723810782盈利增长营业外收支75807879营业收入增长率153311312137利润总额77089635731610861EBIT增长率300879-329547EBITDA1188511294839611728净利润增长率1195336-209277所得税-36289219326偿债能力指标有效所得税率-05303030资产负债率569625654648少数股东损益-54-1075-11520流动比率13131314归属母公司所有者净利润779810421824810535速动比率12121213现金比率07070708资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金535307912098540114986应收帐款周转天数70757076应收账款及应收票据38918481366246072113存货周转天数237206219230存货582391521164513043总资产周转率09101010其它流动资产3804632576828215固定资产周转率6089138192流动资产合计102076142733180327208356长期股权投资14407155501669717846固定资产19347165601367410963在建工程1388137614141417现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产4446424640733929净利润779810421824810535非流动资产合计43973429964114539461少数股东损益-54-1075-11520资产总计146049185728221471247817非现金支出4895321431023285短期借款29506080非经营收益-27-3896795594应付票据及应付账款515227101592403104477营运资金变动-694611864104624207预收账款0000经营活动现金流5666205282145618621其它流动负债28397349924224145958资产-795-736104-228流动负债合计79949106057134704150515投资-3095-1143-1148-1148长期借款36363636其他9364950-965-781其它长期负债3115100711007110071投资活动现金流-29543071-2009-2158非流动负债合计3151101071010710107债权募资695-12151020负债总计83100116164144811160622股权募资0-48000实收资本9922991999199919其他-4713672-37-37普通股股东权益62858705497879789332融资活动现金流2241976-27-17少数股东权益91-985-2136-2136现金净流量2974255901942016446负债和所有者权益合计146049185728221471247817备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月28日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长安汽车000625SZ信息披露分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明