事件：公司发布2023年09月产销快报，9月公司总销量23.6w，同比+9.93%,环比+13.1%。其中，公司自主品牌新能源销量5.09w（同比+69.71%，环比+27.09%）。
　　销量环比稳定增长，自主新能源突破5万辆
　　9月公司总销量23.6w，同比+9.93%,环比+12.9%，环比增长较为稳定。1-9月公司累计销量186.9w（同比+11.24%，环比+14.5%），其中自主品牌销量154.9w（同比+17.1%）、自主乘用车销量117.8w（同比+23.87%）、自主品牌海外销量17.3w（同比+24.7%）。新能源车型方面，公司自主品牌新能源9月销量5.09w，突破5万辆大关，同比+69.71%，环比+27.09%。
　　三大新能源品牌全面进阶，带动销量持续增长
　　目前，长安汽车形成“长安启源、深蓝汽车、阿维塔”三大品牌相互支撑的新能源布局。①深蓝汽车9月交付总计1.7w，其中深蓝S7连续两月交付破万；深蓝汽车14个月销量突破10w，刷新自主新能源品牌10w销量新速度。②阿维塔11九月交付3000+，环比超50%，第二款纯电车型阿维塔12于9月初发布，年内交付。③长安启源9月27日序列发布，首款车型启源A07配备情感岛数智座舱年内上市交付，9月下订超1w，后续10款数智化汽车产品将陆续面世。三大新能源品牌定位不同用户群体，预计带动自主品牌新能源销量持续增长。
　　长安启源引领数智化转型，打造差异化竞争实力
　　长安启源以SDA智能电动超级数字化平台为支撑引领行业数智化变革。9月4日，长安汽车召开“2023长安汽车科技生态大会”，展示了将智脑、智体、智服整合进SDA平台的全新技术成果，并宣布24年量产长安启源E0系列首款车型CD701。CD701作为国内首款量产的可变形汽车，是长安汽车数智化成果的集中体现。汽车数智化转型可进一步加强驾乘体验，构成影响整车厂差异化竞争实力的核心要素，有助于长安汽车不断夯实竞争壁垒。
　　盈利预测：预计公司23-25年收入依次为1679.8亿元、2514.6亿元、3114.6亿元，同比增速依次为39%、50%、24%；归母净利润依次为90.2亿元、120.2亿元、150.1亿元，同比增速依次为16%、33%、25%，对应PE 15.9X、11.9X、9.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等

研究报告全文：自主品牌新能源全面进阶数智化转型打造差异化竞争实力长安汽车000625SZ汽车证券研究报告公司点评2023年10月10日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1443元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师何俊艺105142121253167984251456311464增长率yoy2415395024执业证书编号S0740523020004净利润百万元3552779890191202115013分析师刘欣畅增长率yoy7120163325每股收益元036079091121151执业证书编号S0740522120003每股现金流量232057223333298分析师毛玄净资产收益率612131516执业证书编号S0740523020003PE40318415911995PB2623211815Emailhejunyiztscomcn备注数据统计日期截至2023年10月10日收盘价投资要点事件公司发布2023年09月产销快报9月公司总销量236w同比993环比131其中公司自主品牌新能源销量509w同比6971环比2709销量环比稳定增长自主新能源突破5万辆TableProfit基本状况9月公司总销量236w同比993环比129环比增长较为稳定1-9月公司累计总股本百万股9922销量1869w同比1124环比145其中自主品牌销量1549w同比171流通股本百万股9922自主乘用车销量1178w同比2387自主品牌海外销量173w同比247新能源车型方面公司自主品牌新能源9月销量509w突破5万辆大关同比697市价元14431环比2709市值百万元143172三大新能源品牌全面进阶带动销量持续增长TableQuotePic股价与行业-市场走势对比目前长安汽车形成长安启源深蓝汽车阿维塔三大品牌相互支撑的新能源布局深蓝汽车9月交付总计17w其中深蓝S7连续两月交付破万深蓝汽车14个月销量突破10w刷新自主新能源品牌10w销量新速度阿维塔11九月交付3000环比超50第二款纯电车型阿维塔12于9月初发布年内交付长安启源9月27日序列发布首款车型启源A07配备情感岛数智座舱年内上市交付9月下订超1w后续10款数智化汽车产品将陆续面世三大新能源品牌定位不同用户群体预计带动自主品牌新能源销量持续增长长安启源引领数智化转型打造差异化竞争实力长安启源以SDA智能电动超级数字化平台为支撑引领行业数智化变革9月4日长安汽车召开2023长安汽车科技生态大会展示了将智脑智体智服整合进SDA平台的全新技术成果并宣布24年量产长安启源E0系列首款车型CD701CD701作为国公司持有该股票比例内首款量产的可变形汽车是长安汽车数智化成果的集中体现汽车数智化转型可进相关报告一步加强驾乘体验构成影响整车厂差异化竞争实力的核心要素有助于长安汽车不断夯实竞争壁垒盈利预测预计公司23-25年收入依次为16798亿元25146亿元31146亿元同比增速依次为395024归母净利润依次为902亿元1202亿元1501亿元同比增速依次为163325对应PE159X119X95X维持买入评级风险提示事件供给端芯片短缺影响新车产能行业周期属性弱化单款车型依赖度相对较高等风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金5353073147104168132068营业收入121253167984251456311464应收票据35850496667434692088营业成本96410134215201919250417应收账款3068290723401964税金及附加41025930905211306预付账款750104415701947销售费用513878111184414452存货582381071219615126管理费用35325543837610095合同资产4586359511177研发费用43156417965611929其他流动资产3055412460347407财务费用-1017-1031-1509-1869流动资产合计102076138994200653250598信用减值损失-32000其他长期投资6666资产减值损失-946000长期股权投资14407144071440714407公允价值变动收益4000固定资产19347170581508813393投资收益-769000在建工程1388148815881688其他收益530000无形资产4446510857036239营业利润763490981211815134其他非流动资产4379438943964403营业外收入128000非流动资产合计43973424554118940136营业外支出54000资产合计146049181449241842290734利润总额770890981211815134短期借款2997226335所得税-37617391应付票据22073307284622957332净利润774590371204515043应付账款29450409986167976493少数股东损益-54182430预收款项0000归属母公司净利润779990191202115013合同负债565578351172814527NOPLAT672380131054513186其他应付款6083608360836083EPS按最新股本摊薄079091121151一年内到期的非流动负886886886886债其他流动负债15773217703189838905主要财务比率流动负债合计79949108396158728194561会计年度20222023E2024E2025E长期借款36363636成长能力应付债券1000100010001000营业收入增长率153385497239其他非流动负债2116211621162116EBIT增长率1201206315250非流动负债合计3151315131513151归母公司净利润增长率1195156333249负债合计83100111547161879197713获利能力归属母公司所有者权益62858697947983092859毛利率205201197196少数股东权益91109133163净利率64544848所有者权益合计62949699027996393022ROE124129150161负债和股东权益146049181449241842290734ROIC138147163169偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率569615569615会计年度20222023E2024E2025E债务权益比65595347经营活动现金流5666221333299829538流动比率13131313现金收益10614111551343415858速动比率12121212存货影响1030-2284-4089-2929营运能力-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评经营性应收影响-9537-13949-24639-17743总资产周转率08091011经营性应付影响5100202043618225918应收账款周转天数7642其他影响-15407007121108434应付账款周转天数99949299投资活动现金流-2954-1631-1631-1631存货周转天数24191820资本支出-1895-1621-1623-1625每股指标元股权投资-1161000每股收益079091121151其他长期资产变化102-10-8-6每股经营现金流057223333298融资活动现金流224-886-346-7每股净资产634703805936借款增加79768129109估值比率股利及利息支付-1804-2324-3094-3861PE18161210股东融资0000PB2222其他影响1231137026193745EVEBITDA277261217184来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分