【宏观经济】美国就业市场回暖可持续性尚待观察——美国9月非农就业数据点评——宏观经济点评-20231010
　　何宁（分析师）证书编号：S0790522110002。潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044
　　新增非农就业大超预期，但失业率未有变化
　　1.新增非农就业数量大超预期，且前值经历较大幅上修
　　9月新增非农就业33.6万人，较8月份提升超过10万，且大超市场预期。7、8月份新增非农就业亦经历较大幅度上修。结构上看，私人部门、政府部门新增就业均有较大幅提升，其中休闲和酒店业就业改善较多。总的看，9月新增非农数据一方面印证了美国经济的韧性，与同期发布的制造业PMI数据等可相互验证；但另一方面，由于9月数据尚未包含美国罢工运动的影响，且8月份数据上修有很大一部分由政府就业导致，其趋势是否能够持续，还有待观察。
　　2.劳动参与率与失业率未变，与新增非农数据有一定分歧
　　9月美国劳动参与率录得62.8%，失业率为3.8%，均与8月份持平，与新增非农数据有一定分歧。从年龄段来看，20-24岁、45-54岁区间人口劳动参与率仍在继续小幅上升。劳动参与率、失业率等数据与新增非农数据发生较大程度偏离，或与其分属不同调查口径有关，历史上来看，由于调查样本与统计方法均有不同，短期发生偏离较为常见。
　　3.薪资增速继续下降，后续预计难有上行空间
　　9月美国非农就业时薪同比上升4.2%，较8月份下降0.1个百分点，环比同8月份持平。我们认为，劳动参与率和失业率在9月份并未发生变化，虽然新增就业有所变化，但休闲和酒店业等主要贡献项薪资环比增速较低，显示当前薪资难有继续上行的动力。一则劳动力供给还在继续微幅改善；二则当前大部分行业劳动力供需缺口不断弥合。但我们或需要密切观察后续薪资放缓的速度。
　　4.劳动力需求出现一定幅度回升
　　从8月份的LOJTS数据来看，目前职位空缺数为961万人，较8月上升69万人，职位空缺率上升0.5个百分点至5.8%，每个求职者对应约1.5个工作岗位，当前美国劳动力市场的供需紧张程度边际提升。但职工主动离职率录得2.3%，与8月份相同。
　　就业市场回暖可持续性或仍需观察
　　总的来看，我们认为9月份的就业回暖是否可持续尚需观察，一方面当前新增就业行业集中度较为明显，随着相关行业劳动力供需缺口逐渐缩小，可持续性或存在不足；另一方面，从劳动力供给的角度来看，9月劳动参与率并未下降，显示当前劳动力就业意愿仍强，或将驱使整体劳动力市场变的更加均衡。
　　对美联储而言，当前劳动力市场的短暂回暖，或会增加其11月份加息的概率。不过由于劳动参与率处于疫情来相对高位，9月份薪资增速仍在继续下行，这意味着对于通胀的整体支撑力度或将不会有较大提升，因此美联储11月份的决策尚需要9月份通胀数据的支撑。但更重要的是，有韧性的就业及经济也将迫使美联储在更长时间里维持一个较高利率水平，这也将是后续各大类资产价格变化的重要驱动力量。
　　风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期
　　

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年10月11日开源晨会1011究晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S07905210700012416观点精粹80总量视角晨-8宏观经济美国就业市场回暖可持续性尚待观察美国9月非农就业数据点会-16评宏观经济点评-20231010纪2022-102023-022023-06中小盘2023年新股全面注册制落地增厚打新收益中小盘IPO专题要数据来源聚源-20231010昨日涨跌幅前五行业行业公司行业名称涨跌幅地产建筑招商蛇口001979SZ单月投资强度较高定增募资顺利完成电子0934公司信息更新报告-20231010计算机0728电力设备与新能源威迈斯688612SH车载电源龙头800V及海外进展领农林牧渔0622先公司首次覆盖报告-20231010有色金属0304纺织服装诺邦股份603238SH业绩改善环比加速下半年表现有望好于上传媒0212半年公司信息更新报告-20231010数据来源聚源开源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证建筑装饰-3380券研建筑材料-1996究医药生物-1745报家用电器-1734告煤炭-1604数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济美国就业市场回暖可持续性尚待观察美国9月非农就业数据点评宏观经济点评-20231010何宁分析师证书编号S0790522110002潘纬桢联系人证书编号S0790122110044新增非农就业大超预期但失业率未有变化1新增非农就业数量大超预期且前值经历较大幅上修9月新增非农就业336万人较8月份提升超过10万且大超市场预期78月份新增非农就业亦经历较大幅度上修结构上看私人部门政府部门新增就业均有较大幅提升其中休闲和酒店业就业改善较多总的看9月新增非农数据一方面印证了美国经济的韧性与同期发布的制造业PMI数据等可相互验证但另一方面由于9月数据尚未包含美国罢工运动的影响且8月份数据上修有很大一部分由政府就业导致其趋势是否能够持续还有待观察2劳动参与率与失业率未变与新增非农数据有一定分歧9月美国劳动参与率录得628失业率为38均与8月份持平与新增非农数据有一定分歧从年龄段来看20-24岁45-54岁区间人口劳动参与率仍在继续小幅上升劳动参与率失业率等数据与新增非农数据发生较大程度偏离或与其分属不同调查口径有关历史上来看由于调查样本与统计方法均有不同短期发生偏离较为常见3薪资增速继续下降后续预计难有上行空间9月美国非农就业时薪同比上升42较8月份下降01个百分点环比同8月份持平我们认为劳动参与率和失业率在9月份并未发生变化虽然新增就业有所变化但休闲和酒店业等主要贡献项薪资环比增速较低显示当前薪资难有继续上行的动力一则劳动力供给还在继续微幅改善二则当前大部分行业劳动力供需缺口不断弥合但我们或需要密切观察后续薪资放缓的速度4劳动力需求出现一定幅度回升从8月份的LOJTS数据来看目前职位空缺数为961万人较8月上升69万人职位空缺率上升05个百分点至58每个求职者对应约15个工作岗位当前美国劳动力市场的供需紧张程度边际提升但职工主动离职率录得23与8月份相同就业市场回暖可持续性或仍需观察总的来看我们认为9月份的就业回暖是否可持续尚需观察一方面当前新增就业行业集中度较为明显随着相关行业劳动力供需缺口逐渐缩小可持续性或存在不足另一方面从劳动力供给的角度来看9月劳动参与率并未下降显示当前劳动力就业意愿仍强或将驱使整体劳动力市场变的更加均衡对美联储而言当前劳动力市场的短暂回暖或会增加其11月份加息的概率不过由于劳动参与率处于疫情来相对高位9月份薪资增速仍在继续下行这意味着对于通胀的整体支撑力度或将不会有较大提升因此美联储11月份的决策尚需要9月份通胀数据的支撑但更重要的是有韧性的就业及经济也将迫使美联储在更长时间里维持一个较高利率水平这也将是后续各大类资产价格变化的重要驱动力量风险提示国际局势紧张引发通胀超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要中小盘2023年新股全面注册制落地增厚打新收益中小盘IPO专题-20231010任浪分析师证书编号S0790519100001周佳分析师证书编号S079052307000412023年新股首日表现回暖震荡行情下打新仍有可观收益募资额方面2023年以来双创板块新股发行节奏明显放缓主板则因大项目较少而出现了平均募资额的明显下降发行节奏放缓和平均募资额下降的双重影响使得2023年前三季度的IPO募资额仅有2961亿元较去年同期的接近4600亿元出现大幅下降中签率方面打新赚钱效应回暖使得打新账户数稳中有升报价集中度提升使得入围率提升最终导致双创板块的中签率出现明显下滑涨幅方面在新股发行放缓和新股情绪提升的双重驱动下双创板块特别是科创板的破发现象得到显著改善未破发新股亦取得了亮眼的首日涨幅因此在新股首日涨幅显著回暖的作用下2023年网下打新仍有可观收益截至2023年9月15日2023年以来5亿规模A类B类账户打新仍能实现207153的增强收益2破发缓解后打新回归逢新必打非首日卖出收益更优从打新策略看2023年以来随着新股破发改善后打新赚钱效应回暖以入围为目标的逢新必打策略的打新收益要显著高于规避未盈利新股高估值溢价新股等优选个股策略且与规避全部破发新股的理想策略相当考虑到规避所有破发新股在实际操作中实现难度较大我们认为在新股破发改善且未破发新股涨幅回暖的背景下博入围的逢新必打策略相对较优从卖出策略看2023年以来首日卖出不再是最优解对优质破发次新股和未破发次新股均可适当延长持有期3A股进入全面注册制时代2023年全年打新收益有望上行2023年4月10日主板注册制首批10家新股上市标志着A股市场正式进入全面注册制时代我们认为随着全面注册制的持续推行2023年全年打新收益有望同比上行关于2023年全年打新收益我们假设1募资额预计2023年发行询价新股超200家对应融资规模近4000亿元2中签率注册制下主板回拨机制的调整有助于提升网下发行比例预计主板网下打新中签率大幅提高3涨幅注册制下主板的询价高剔比例与双创板块一致考虑流动性后预计主板新股首日涨幅与创业板接近根据上述假设我们预计中性情形下2023年全年主板核准制主板注册制科创板和创业板打新合计将为5亿规模的A类和B类产品创造2823的增强收益4次新板块情绪高涨重点看好高景气产业链细分赛道龙头2023年以来次新板块逆势上扬截至2023年9月15日2023年以来近端次新股指数累计涨幅为275显著好于上证指数092沪深300指数-421科创50指数-759创业板指-1466基于基本面财务指标景气度等三大次新股选股维度我们认为盛科通信国内商用以太网交换芯片龙头乖宝宠物国内宠物食品龙头美芯晟无线充电芯片龙头等高景气产业链细分龙头值得重点跟踪5风险提示相关政策调整市场剧烈波动行业公司地产建筑招商蛇口001979SZ单月投资强度较高定增募资顺利完成公司信息更新报告-20231010齐东分析师证书编号S0790522010002单月投资强度较高定增募资顺利完成维持买入评级招商蛇口发布2023年9月经营简报公司单月销售数据同比下降累计销售保持增长重组资产完成过户定增募资顺利完成公司投资聚焦核心城市可售货源较充足看好未来市占率持续提升我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为8631158和1348亿元EPS为103139162元当前股价对应PE为请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要1188875倍维持买入评级单月销售数据同比承压累计销售金额保持增长2023年9月公司实现签约销售面积7697万平方米同比下降1916实现签约销售金额20243亿元同比下降4224环比增长38单月销售数据不及预期2023年1-9月公司累计实现签约销售面积91764万平方米同比增长2186累计实现签约销售金额226309亿元同比增长1225在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五累计销售均价24662元平米同比下降79单月投资强度较高9月新增7宗地块公司9月在北京和杭州等核心一二线城市获取7宗地块总计容建面8041万方对应拿地金额19455亿元拿地金额权益比740单月拿地强度达961其中在北京两宗地块总地价达13162亿元公司1-9月拿地38宗拿地总建面37054万方对应土地总价69107亿元分别同比下降372和325权益拿地金额占比达802其中一线和二线城市拿地金额占比分别为428和547融资渠道畅通定增募资顺利完成公司1-9月公开发债2568亿元融资渠道保持畅通票面利率不超过315上半年综合资金成本365较年初降低24BP截至上半年末公司剔除预收账款的资产负债率629净负债率470现金短债比为11三道红线保持绿档截至2023年9月20日公司以每股1181元的发行价格向特定对象发行A股股票约72亿股成功募集资金85亿元定增募资顺利完成也表明了投资者及监管部门对公司的大力支持具有较强的行业示范意义风险提示市场恢复不及预期房价调控超预期多元化业务运营不及预期电力设备与新能源威迈斯688612SH车载电源龙头800V及海外进展领先公司首次覆盖报告-20231010殷晟路分析师证书编号S0790522080001王嘉懿联系人证书编号S0790123070003车载电源第三方供应商龙头800V及海外进展领先行业公司是车载电源第三方供应商龙头2021年2022年2023H1公司在第三方供应商市场的份额分别为285326和306公司技术实力雄厚客户覆盖面广且下游配套车型销量表现佳公司车载电源产品在上汽份额95以上在零跑份额99以上零跑C11T03等主要车型独供且为理想独供公司800V车载集成电源已获小鹏理想岚图上汽等客户定点2022年800V车载电源集成全年营收2897万截至2023年2月已经拿到小鹏2045万的订单未来5个月交付800V电驱多合一总成产品已获阿利昂斯集团定点公司已向海外知名车企Stellantis集团量产销售车载电源集成产品并取得雷诺等海外车企定点2021年2022年2023H1公司海外业务营收占比迅速提升分别为1245981449我们预计公司2023-2025年营业收入分别为521068428842亿元归母净利润分别为497657826亿元EPS为118156196元股当前股价对应PE分别为378286227倍首次覆盖给予买入评级车载电源行业集中度高下游配套车型影响行业格局车载电源行业2019-2022年CR5均在65-75之间行业集中度较高目前第三方车载电源供应商梯队格局基本稳定威迈斯富特科技英搏尔欣锐科技排名靠前2023H1市占率依次为1631015754车载电源行业各主要玩家客户战略产品力不尽相同主要分客户广VS客户精高端化VS低端化两个方向威迈斯客户覆盖面广配套车型众多高中低端市场分布较为均匀减少了车型依赖风险稳居行业第一梯队研发端降本新定点增量平台化布局迎来新增长公司车载电源产品采用磁集成方案单台降本100-200元且产品功率密度提升2022年公司新增配套车型请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要新增定点合作项目数量分别为39102个有望贡献业绩增量800V电驱系统液冷充电桩模块有望带来新增长风险提示新能源汽车销量增速放缓市场竞争加剧客户拓展不及预期纺织服装诺邦股份603238SH业绩改善环比加速下半年表现有望好于上半年公司信息更新报告-20231010吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002吴晨汐联系人证书编号S0790122120013公司发布业绩预告下半年表现有望好于上半年维持买入评级公司发布2023Q3业绩预告预计2023Q1-3归母净利润为048-055亿元同增5769-8068预计2023Q1-3扣非归母净利润为043-050亿元同增17220-21652诺邦股份作为中国水刺无纺布龙头多年来深耕水刺无纺布材料和制品积累较多优质客户目前上游卷材行业处于筑底出清阶段下游制品方兴未艾公司凭借差异化产品及稳定的优质大客户业绩改善环比加速我们维持2023-2025年归母净利润分别为070100127亿元对应EPS为040056071元当前股价对应PE为332234185倍维持买入评级业绩改善环比加速主要系卷材和制品销售增长叠加降本增效所致业绩改善环比加速预计单Q3归母净利润为017-024亿元同增956-17382023Q12023Q2净利润为010020亿元同比356454主要系公司分层次推进成本优化的湿法产品新方案完善制品产品结构同时优化内控管理实现节能降耗降本增效所致卷材行业下半年有望转好制品产品结构逐步完善1卷材行业处于筑底出清阶段价格有望逐步企稳回升根据隆众石化网统计2023年9月华东水刺无纺布平均价格为138万元吨同比下降29环比增长07诺邦股份分层次推进成本优化的湿法产品新方案盈利能力具备韧性2制品公司逐步完善制品产品结构根据久谦中台统计作为主要的销售渠道邦怡和小植家的天猫销售表现受爆品表现影响较大2023Q3邦怡天猫平台实现销售额693万元同比增长5565其中一次性懒人抹布贡献销售额491万元占比达7082023Q3小植家天猫平台实现销售额2605万元同比增长5991主要由新产品一次性浴巾毛巾贡献主要增量销售额占比达461未来公司有望凭借差异化产品和供应链一体化优势持续打造爆品提升自有品牌知名度风险提示行业出清不及预期自有品牌拓展不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77