观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】高利率水平或将持续更久——9月FOMC会议点评——宏观经济点评-20230921
　　美联储于北京时间9月21日凌晨2点发布2023年9月FOMC会议声明，再次宣布暂停加息，缩表将继续按2022年5月计划有序进行。发布会上，鲍威尔持续释放鹰派信号。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，后续联储的将有较大可能再一次加息。“多看少动、保持灵活”或是美联储短期的政策思路，降息仍较遥远。
　　行业公司
　　【食品饮料】8月电商数据分析：线上销售承压，需求仍待恢复——行业点评报告-20230920
　　投资建议：8月政策边际改善，消费有望逐步复苏。8月以来国家密集出台多项经济政策，同时宏观数据呈现边际改善，预计消费有望逐步复苏。分板块看，白酒行业中秋国庆双节旺季将至，渠道目前处于备货期，终端动销和经销商信心较二季度有所好转，板块向上趋势较为明确，建议布局高端白酒以及地产酒龙头。啤酒板块8月受暴雨天气和同期高基数影响较大，预计9月有望逐步恢复。休闲零食板块推进全渠道布局，在电商和零食量贩店等新渠道上仍有拓展空间。调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会。
　　

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年09月22日开源晨会0922究晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001168观点精粹0-8总量视角晨-16宏观经济高利率水平或将持续更久9月FOMC会议点评宏观经济点会-24评-20230921纪2022-092023-012023-05美联储于北京时间月日凌晨点发布年月会议声明再次宣要921220239FOMC数据来源聚源布暂停加息缩表将继续按2022年5月计划有序进行发布会上鲍威尔持续释昨日涨跌幅前五行业放鹰派信号从发布会上鲍威尔的发言和表态来看后续联储的将有较大可能再行业名称涨跌幅一次加息多看少动保持灵活或是美联储短期的政策思路降息仍较遥远通信0590行业公司国防军工0189食品饮料8月电商数据分析线上销售承压需求仍待恢复行业点评报计算机-0020告-20230920电子-0046投资建议8月政策边际改善消费有望逐步复苏8月以来国家密集出台多项经房地产-0116济政策同时宏观数据呈现边际改善预计消费有望逐步复苏分板块看白酒数据来源聚源行业中秋国庆双节旺季将至渠道目前处于备货期终端动销和经销商信心较二开季度有所好转板块向上趋势较为明确建议布局高端白酒以及地产酒龙头啤源昨日涨跌幅后五行业酒板块月受暴雨天气和同期高基数影响较大预计月有望逐步恢复休闲零证89券行业名称涨跌幅食板块推进全渠道布局在电商和零食量贩店等新渠道上仍有拓展空间调味品证商贸零售-1799关注中炬高新管理层变更后经营改善机会券研农林牧渔-1762究食品饮料-1625报美容护理-1463告汽车-1462数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济高利率水平或将持续更久9月FOMC会议点评宏观经济点评-20230921何宁分析师证书编号S0790522110002潘纬桢联系人证书编号S0790122110044事件美联储于北京时间9月21日凌晨2点发布2023年9月FOMC会议声明再次宣布暂停加息声明及发布会要点1美联储宣布再次暂停加息缩表将继续按2022年5月计划有序进行2美联储对美国经济情况乐观程度上升在声明中美联储的措辞同7月份相比基本相同但在对美国经济就业的看法上略有不同声明中认为美国经济活动继续以稳健的步伐扩张7月份则认为是以温和的步伐扩张就业方面则认为美国就业放缓但依旧强劲而7月份则仅认为就业市场较为强劲3美联储再次上调经济增长预测下调失业率预测上调PCE预测但下调了核心PCE预测点阵图显示2023年预计将加息至55-575较6月会议相同且认为2024年利率水平较6月预测更高鹰派程度有所提升4发布会上鲍威尔持续释放鹰派信号从发布会上鲍威尔的发言和表态来看后续联储的将有较大可能再一次加息且对2024年的利率水平预期有所提升持续释放出鹰派信号其认为如果有必要将会进一步提升利率水平并打算在将政策利率维持在具有限制性的水平直至有信心通胀持续的下降至目标水平当前还不能确定通胀是否可以持续下降还需要看到更多的进展而较为强劲的经济增长将会使得利率水平在2024年下降的更慢多看少动保持灵活或是美联储短期的政策思路降息仍较遥远1就业市场亦趋于平衡去通胀已有较大进展驱使联储暂停加息结合美联储主席鲍威尔的发言我们可以看到通胀取得实际成效而就业市场的持续降温意味着对核心通胀的支撑力度将会继续减弱数据依赖的决策模式下美联储9月加息的必要性大为降低2多看少动保持灵活或是美联储短期的政策思路我们认为鹰派表态或将是后续美联储表态的基准情形而多看少动保持灵活或是联储短期的政策思路一则从美联储的经济预测中可以看出其对经济增长的预期在不断上调而这意味着通胀反弹的压力和风险在逐渐提升考虑到后续原油价格的上涨压力民众通胀预期有上修风险因此去通胀虽然取得进展但若放松表态则有可能带来更大的通胀失调风险二则当前利率水平已高连续加息或容易加大经济下行风险这与美联储的政策目标背道而驰因此美联储需要更多的耐心以等待就业市场的再平衡逐渐传导至通胀从而避免经济波动性增大因此其政策操作需要更加谨慎即多看少动保持灵活从而保留主动权但降息尚早市场或将持续承压发布会后市场反应较为激烈美股快速下跌纳斯达克跌幅较大10年期美债收益率拉升美元持续上升黄金则迎来一定幅度下降我们认为随着美联储保持鹰派且后续高利率时长超过预期市场后续或将持续承压风险提示国际局势紧张引发通胀超预期美国经济超预期衰退行业公司食品饮料8月电商数据分析线上销售承压需求仍待恢复行业点评报告-20230920请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明25晨会纪要张宇光分析师证书编号S0790520030003叶松霖分析师证书编号S0790521060001张恒玮联系人证书编号S0790122020008酒类线上销售额下滑白酒集中度下降啤酒集中度持平2023年8月阿里系酒类行业线上销售额达77亿元同比降190拆分量价来看销售量同比降110销售均价同比降90分子行业来看2023年8月子行业销售额增速大多有所下降黄酒类降幅最小同比降115国产白酒类线上销售额占比最高达661白酒行业CR3环比-69pct至258行业集中度环比小幅下降啤酒行业CR3环比00pct至335行业集中度环比持平休闲食品线上销售额下滑巧克力表现较好2023年8月阿里系休闲食品行业线上销售额达286亿元同比降339拆分量价来看销售量同比降161销售均价同比降214分子行业来看巧克力增幅最多同比增加111传统糕点类线上销售额占比最高达193休闲食品行业CR3环比-05pct至101行业集中度环比小幅下降乳制品行业销售额下滑低温奶增长较快2023年8月阿里系乳制品行业线上销售额达117亿元同比降109其中销售量同比增00销售均价同比下降109分子行业来看低温奶类表现较好同比增211纯牛奶行业线上销售额占比较高达458乳制品行业CR3环比下降108pct至241行业集中度下降冲饮麦片燕麦行业销售额下滑行业集中度持平2023年8月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达11亿元同比降82拆分量价来看销量同比下降43均价同比下降42冲饮麦片行业桂格西麦王饱饱线上销售额占比较高行业CR3为293行业集中度持平包装饮料线上销售额下滑果蔬汁增长最快2023年8月阿里系包装饮料行业线上销售额达62亿元同比降143其中销售量同比增长04销售均价同比降147分子行业来看2023年8月果蔬汁类表现较好同比增200即饮茶类线上销售额占比较高达180粮油食品线上销售额下滑食用油增速最快2023年8月阿里系粮油速食行业线上销售额达239亿元同比降99其中销售量同比下降42销售均价同比降58分子行业来看2023年8月食用油类表现较好同比增64方便速食类线上销售额占比较高达341投资建议8月政策边际改善消费有望逐步复苏8月以来国家密集出台多项经济政策同时宏观数据呈现边际改善预计消费有望逐步复苏分板块看白酒行业中秋国庆双节旺季将至渠道目前处于备货期终端动销和经销商信心较二季度有所好转板块向上趋势较为明确建议布局高端白酒以及地产酒龙头啤酒板块8月受暴雨天气和同期高基数影响较大预计9月有望逐步恢复休闲零食板块推进全渠道布局在电商和零食量贩店等新渠道上仍有拓展空间调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会风险提示宏观经济波动风险消费复苏低于预期风险原材料价格波动请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明35晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明45晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任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