观点精粹
　　总量视角
　　【固定收益】新一轮宽信用效果料将进一步显现——2023年8月金融数据点评-20230912
　　【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2023年8月）——金融工程定期-20230912
　　行业公司
　　【钢铁有色】有色钢铁行业2023年中报总结：贵金属盈利同比抬升，钢铁板块盈利触底——行业投资策略-20230912
　　【化工：华特气体(688268.SH)】高成长的优质特气龙头——公司首次覆盖报告-20230911

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年09月13日开源晨会0913究晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8总量视角晨-16固定收益新一轮宽信用效果料将进一步显现2023年8月金融数据点评会-24-20230912纪2022-092023-012023-05金融工程开源交易行为因子绩效月报2023年8月金融工程定期要数据来源聚源-20230912昨日涨跌幅前五行业行业公司行业名称涨跌幅钢铁有色有色钢铁行业2023年中报总结贵金属盈利同比抬升钢铁板块盈农林牧渔1315利触底行业投资策略-20230912家用电器1053化工华特气体688268SH高成长的优质特气龙头公司首次覆盖报告汽车1036-20230911通信0433公用事业0421数据来源聚源开源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证传媒-1533券研非银金融-1074究建筑材料-0775报社会服务-0695告美容护理-0658数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究固定收益新一轮宽信用效果料将进一步显现2023年8月金融数据点评-20230912陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S07901220300548月金融数据中的五个重点信息第一得益于稳增长发力8月社融环比大幅好转超市场预期各主要分项中人民币信贷表现平淡政府债券是最大的贡献项8月社融存量增速筑底回升录得90环比提高01个百分点其中社融口径信贷表现平淡当月新增13400亿同比多增56亿8月专项债融资节奏大幅提速受此影响低基数下政府债融资同比大幅多增8755亿企业债券融资规模连续两个月正增同比多增1186亿信贷对企业债融资的替代效应进一步减弱此外表外项目中信托贷款和委托贷款两者之和录得少增1407亿或与基建投资放缓有关第二票据高企支撑信贷总量结构有待进一步转好8月信贷总量录得13600亿同比小幅多增1100亿但结构上主要以票据冲量为主居民和企业部门中长贷均有不同程度的少增第三企业部门融资连续两月收缩短贷和中长贷均录得少增8月企业信贷在低基数下同比多增738亿但结构上不尽人意票据持续冲量8月票据融资新增3472亿同比多增1881亿而企业短贷和长贷均持续缩量其中短期贷款同比少增280亿长期贷款同比少增909亿上半年消耗了较多项目储备经济复苏斜率较弱同时8月高温降雨等极端天气较多亦抑制了企业开工和融资的积极性导致企业融资结构不佳的局面第四居民部门短贷融资改善长贷融资情绪依然磨底8月居民短贷同比多增398亿低基数和旅游旺季的共同作用下居民加杠杆消费意愿边际改善长贷同比少增1056亿8月地产销售环比进一步走弱居民中长贷的低迷与之相映射情绪仍待提振RMBS早偿率在8月中下旬再次上升指向居民可能依然有较强的提前还贷意愿第五M1与M2均有所回落8月M2录得106环比回落01个百分点连续六个月持续回落但降幅有所趋缓究其原因主要是由于高基数信贷派生减少居民和企业部门存款少增财政存款仅减少88亿支出依然较为克制有关M1录得同比22延续走弱趋势除高基数效应外经济复苏力度较弱房地产需求疲软居民和企业受收入预期不稳影响依然有较高的预防性需求等因素有关组合拳持续落地新一轮宽信用效果料将持续显现总而言之8月社融数据呈现出总量大幅回升但结构有待进一步改善的格局回顾多轮稳增长初期阶段社融往往呈现出总量规模先行扩大随后企业和居民中长贷等结构逐步改善的特征我们认为结构不佳在稳增长的初期阶段是正常现象央行此次选择午间发布金融数据时间较为罕见对市场信心或有提振随着稳增长组合拳持续落地融资情绪大概率将持续好转年内社融增速有望继续回升在企业端政府债发行已经显著提速这不仅可以直接拉动社融增速同时也将拉动基建等中长期贷款投资基建已进入金九银十预期后续企业中长贷将有所回升在居民端8月末认房不认贷降低首套房首付比例调降存量房贷利率等地产优化政策如期落地地产需求有望边际改善9月以来地产销售已经止跌回升我们预计后续宽地产政策仍有加码的空间居民中长贷有望持续修复政策面基本面资金面不利因素叠加债市已进入逆风期在政策组合拳发力下基本面回升已是确定性事件悬念只是反弹还是反转8月CPI已经转正制造业PMI连续三个月回升资金面受专项债发行遏制债市加杠杆信贷融资改善稳汇率等原因资金利率中枢或将有所抬升政策面基本面资金面的边际变化都指向债市可能进入逆风期因此对于债市收益率我们请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要至少看反弹可能看反转时间比空间更重要如果本轮稳增长的效果是经济反弹则持续时间可能3到4个月在此之前我们建议对债市保持谨慎风险提示政策变化超预期经济增速不及预期金融工程开源交易行为因子绩效月报2023年8月金融工程定期-20230912魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S0790520090002盛少成分析师证书编号S0790523060003Barra风格因子表现跟踪通过对Barra风格因子2023年8月收益测算可以发现从大小盘风格来看小盘风格占优8月市值因子录得了-049的收益从价值成长维度看成长风格略微占优账面市值比因子录得了-088的收益成长因子录得了004的收益开源交易行为因子概述稳健的交易行为模式中蕴藏有稳健的alpha源循着这一研究理念我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子受到量化投资同行的认可其中理想反转因子的交易行为逻辑是A股反转之力的微观来源是大单成交通过每日平均单笔成交金额的大小可以切割出反转属性最强的交易日聪明钱因子的交易行为逻辑是从分钟行情数据的价量信息中可以识别出机构参与交易的多寡进而构造出跟踪聪明钱的因子APM因子的交易行为逻辑是在日内的不同时段交易者的行为模式不同反转强度也相应有所不同理想振幅因子的交易行为逻辑是基于股价维度可以对振幅进行切割不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异我们将上述因子汇总在一起做定期的跟踪以及时监控交易行为类因子的动态表现开源交易行为四因子的全历史表现在全历史区间理想反转聪明钱APM理想振幅因子的IC分别为-0053-00350032-0056rankIC分别为-0065-00580036-0074信息比率分别为268272249309多空对冲月度胜率分别为789789805856开源交易行为合成因子在全历史区间的IC均值为0072rankIC均值为0096多空对冲信息比率355多空对冲月度胜率为8358月份理想反转APM录得正收益聪明钱理想振幅录得负收益理想反转因子8月份多空对冲收益为039近12个月的多空对冲月度胜率为750聪明钱因子8月份多空对冲收益为-014近12个月的多空对冲月度胜率为583APM因子8月份多空对冲收益为075近12个月的多空对冲月度胜率为917理想振幅因子8月份多空对冲收益为-125近12个月的多空对冲月度胜率为583交易行为合成因子8月份多空对冲收益为-024近12个月的多空对冲月度胜率为667风险提示模型测试基于历史数据在市场波动不确定性下可能存在失效风险行业公司钢铁有色有色钢铁行业2023年中报总结贵金属盈利同比抬升钢铁板块盈利触底行业投资策略-20230912李怡然分析师证书编号S0790523050002有色金属板块黄金盈利增强钢铁板块盈利落至历史低位有色板块来看2023H1有色板块实现营收188万亿元同比42实现归母净利润7512亿元同比-318请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要2023Q2来看有色板块实现右手97559亿元同比24实现归母净利润3533亿元同比-4112023Q2有色子板块中仅黄金银铂板块净利润实现同比正增长钢铁板块来看2023H1钢铁板块实现营收120万亿元同比-75实现归母净利润1427亿元同比-6522023Q2来看钢铁有色板块实现营收61955亿元同比-104实现归母净利润671亿元同比-6442023Q2钢铁各子板块均呈现盈利能力同比大幅下降贵金属工业金属2023H1金价上涨助推业绩释放铜铝利润承压黄金2023H1黄金板块实现营业收入11308亿元同比上升174实现归母净利润395亿元同比上升1002023H1国际金价先上涨后回调国内金价上涨后维持高位受益于金价上涨黄金板块毛利同比上升29企业降本增效效果显著整体费用率同比下降105pct铜2023H1铜板块全年铜板块营业收入为864084亿元同比增长722实现净利润2094亿元同比下降2190由于行业龙头新增产能投产或达产行业整体尤其是行业龙头营收同比增长明显受短期事件影响洛阳钼业销量下滑拖累板块盈利铝2023H1铝板块实现营业收入34921亿元同比下降196实现归母净利润1715亿元同比下降3006上半年1-2月受电力供应问题影响西南地区电解铝陆续减产中国铝业神火股份2023上半年产量同比下滑5660叠加铝价下行板块营收及净利润出现下滑能源金属价格回落板块承压投资活动小幅增长2023H1能源金属板块营业收入为12441亿元同比增长39实现归母净利2828亿元同比减少399受新能源车及3C需求持续下滑影响锂钴价格持续下滑板块利润持续承压稀土磁材及新材料稀土磁材承压金属软磁逆势上扬2023H1稀土磁材板块营业收入为6289亿元同比下降78实现净利润266亿元同比下降631受新能源车及3C需求持续下滑影响稀土价格下跌稀土磁材盈利能力下行金属软磁粉芯在AI等新兴需求拉动下毛利率上行钢铁2023H1钢铁价格同比下行钢企利润承压供需矛盾显现2023H1钢铁板块营业收入为1101700亿元同比下降754实现净利润7811亿元同比下降75672023H1受到美国银行业危机和经济衰退预期的影响海外衰退预期加强同时国内钢铁市场供需矛盾显现在供应高位及需求转弱的驱动下钢材价格承压钢铁板块毛利同比下降4212风险提示国内房地产政策落地不及预期美联储货币政策不确定性美国经济软着陆化工华特气体688268SH高成长的优质特气龙头公司首次覆盖报告-20230911金益腾分析师证书编号S0790520020002蒋跨跃联系人证书编号S0790122010041特气龙头持续进击首次覆盖给予买入评级作为国内特气行业龙头企业近年来公司依托强大的研发实力与优质的客户资源不断加快产品品类扩充与产能扩张的步伐未来伴随在建项目的逐步落地与半导体行业景气度的持续回升公司业绩有望继续维持高速增长我们预测公司2023-2025年归母净利润为212287389亿元EPS为176238323元当前股价对应PE分别为402297219倍首次覆盖给予买入评级电子特气行业电子特气迎风起国产替代正当时供给端作为典型的卡脖子行业电子特气生产面临技术认证等诸多壁垒当前国内供应仍以海外企业为主截至2020年国产化率不足15国产替代亟待加速需求端国内电子特气需求以集成电路显示面板与光伏为主2021年需求占比分别达到423713根据TECHCET及观研天下数据预计2025年全球电请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要子特气市场规模将达到6023亿美元2022-2025年CAGR达到639同时预计2024年国内电子特气市场规模将达到230亿元2022-2024年CAGR达到1031展望未来伴随显示面板与光伏领域需求的平稳增长半导体行业景气度的持续回升以及国产替代进程的不断加快以华特气体为代表的电子特气企业有望深度受益华特气体客户资源优质品类扩充叠加产能扩张助力公司新一轮腾飞客户方面公司现已实现对大陆12寸集成电路制造厂商超过85的客户覆盖率并进入三星SK海力士英飞凌等全球领先的半导体企业供应链体系公司拳头产品光刻气ArNeXeKrNeF2KrNeF2ArNe通过荷兰ASML和日本GIGAPHOTON株式会社的认证是国内唯一一家通过两家认证的气体公司品类扩充方面公司特气产品品类持续扩充现已累计实现进口替代的产品达到50余种另有在研项目53项为自身长期成长性提供重要保障产能扩张方面公司不断加特气产能扩张步伐目前多个项目如IPO项目可转债项目南通基地与西南基地正处于产能释放或在建状态未来有望为公司业绩贡献重要增量风险提示产品研发进程不及预期国产替代不及预期下游需求大幅下滑等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77