观点精粹
　　总量视角
　　【策略】开源金股，9月推荐——投资策略专题-20230829
　　【金融工程】逆周期调节政策加速，助力沪深300价值回归——工具化产品研究系列(28)-20230829
　　行业公司
　　【家电：石头科技(688169.SH)】推出新品P10 Pro看好份额提升，新品叠加外销高增利好盈利能力稳定——公司信息更新报告-20230829
　　【商贸零售：贝泰妮(300957.SZ)】2023Q2修复边际提速，敏感肌龙头稳健增长可期——公司信息更新报告-20230829
　　【纺织服装：开润股份(300577.SZ)】出行复苏推动业绩增长，2023Q2扣非净利率明显改善——公司信息更新报告-20230829
　　【计算机：京北方(002987.SZ)】上半年业绩高增长，订单充沛成长动能充足——公司信息更新报告-20230829
　　【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】净利率小幅改善，销售增速领先行业——公司信息更新报告-20230829
　　【家电：富佳股份(603219.SH)】客户去库存拖累Q2业绩，新业务新赛道加速拓展——公司信息更新报告-20230829
　　【计算机：道通科技(688208.SH)】上半年业绩高增长，新能源业务有望持续放量——公司信息更新报告-20230829
　　【非银金融：众安在线(06060.HK)】资负两端改善带动利润转正，四大生态各有亮点——众安在线2023中报点评-20230829
　　【商贸零售：巨子生物(02367.HK)】2023H1营收同比+63%，重组胶原蛋白龙头表现亮眼——港股公司信息更新报告-20230829
　　【农林牧渔：科前生物(688526.SH)】猪用疫苗竞争优势突出，利润水平延续高增——公司信息更新报告-20230829
　　【计算机：东软集团(600718.SH)】大健康业务高增，有望受益于医保数据要素政策落地——公司信息更新报告-20230829
　　【地产建筑：上海临港(600848.SH)】毛利率显著提升，引领园区企业高质量发展——公司信息更新报告-20230829
　　【社服：银都股份(603277.SH)】业绩迎拐点，看好新品放量与餐饮智能化机遇——公司信息更新报告-20230829
　　【电力设备与新能源：阳光电源(300274.SZ)】业绩超预期，光储龙头地位稳固——公司信息更新报告-20230829
　　【计算机：瑞纳智能(301129.SZ)】二季度收入增长提速，下半年招标值得期待——公司信息更新报告-20230829

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年08月30日开源晨会0830究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8总量视角晨-16策略开源金股9月推荐投资策略专题-20230829会-24金融工程逆周期调节政策加速助力沪深300价值回归工具化产品研究纪2022-082022-122023-04系列28-20230829要数据来源聚源行业公司昨日涨跌幅前五行业家电石头科技688169SH推出新品P10Pro看好份额提升新品叠加外销行业名称涨跌幅高增利好盈利能力稳定公司信息更新报告-20230829汽车4079商贸零售贝泰妮300957SZ2023Q2修复边际提速敏感肌龙头稳健增长计算机3885可期公司信息更新报告-20230829电子3712纺织服装开润股份300577SZ出行复苏推动业绩增长2023Q2扣非净利传媒3697率明显改善公司信息更新报告-20230829机械设备3344计算机京北方002987SZ上半年业绩高增长订单充沛成长动能充足数据来源聚源公司信息更新报告-20230829开地产建筑招商蛇口001979SZ净利率小幅改善销售增速领先行业公源昨日涨跌幅后五行业司信息更新报告证-20230829券行业名称涨跌幅家电富佳股份603219SH客户去库存拖累Q2业绩新业务新赛道加速拓证银行-1345展公司信息更新报告-20230829券研非银金融-0269计算机道通科技688208SH上半年业绩高增长新能源业务有望持续放量究石油石化-0065公司信息更新报告-20230829报钢铁-0002非银金融众安在线06060HK资负两端改善带动利润转正四大生态各有告煤炭0135亮点众安在线2023中报点评-20230829数据来源聚源商贸零售巨子生物02367HK2023H1营收同比63重组胶原蛋白龙头表现亮眼港股公司信息更新报告-20230829农林牧渔科前生物688526SH猪用疫苗竞争优势突出利润水平延续高增公司信息更新报告-20230829计算机东软集团600718SH大健康业务高增有望受益于医保数据要素政策落地公司信息更新报告-20230829地产建筑上海临港600848SH毛利率显著提升引领园区企业高质量发展公司信息更新报告-20230829社服银都股份603277SH业绩迎拐点看好新品放量与餐饮智能化机遇公司信息更新报告-20230829电力设备与新能源阳光电源300274SZ业绩超预期光储龙头地位稳固公司信息更新报告-20230829计算机瑞纳智能301129SZ二季度收入增长提速下半年招标值得期待公司信息更新报告-20230829请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明115晨会纪要研报摘要总量研究策略开源金股9月推荐投资策略专题-20230829魏建榕分析师证书编号S0790519120001金融工程基于行业轮动模型的9月行业多头基于行业轮动模型9月行业多头为社会服务基础化工传媒非银金融房地产农林牧渔计算机美容护理公用事业煤炭中小盘德赛西威002920SZL3级自动驾驶域控制器迎来快速增长同时公司前瞻性布局的域融合产品中央计算平台在自动驾驶进一步升级趋势下有望成为公司新的增长点非银金融财通证券601108SH上半年投资业务和投行业务同比高增资管业务逆势增长驱动净利润同比高增市场利率持续走低利好公司负债成本下降和债券投资收益增加食品饮料贵州茅台600519SH公司产品动销韧性十足需求受宏观环境影响较小全年实现目标增长确定性强公司不断完善超高端产品结构加大对企业团购客户对接直营占比持续提升化工新凤鸣603225SH涤纶长丝行业景气度逐步复苏公司盈利弹性可期同时印尼炼化稳步推进一体化布局未来有望为公司贡献重要的业绩增量医药生物普蕊斯301257SZ短期看公司新签订单快速增长CRC人员稳步扩张业绩增长确定性强中长期看公司不断夯实SMO行业领先地位为业绩增长打开向上空间电力设备与新能源通合科技300491SZ公司作为老牌充电模块公司有望持续受益直流充电桩市场需求放量推出3040KW高性价比充电模块2023年有望量利齐升地产建筑招商蛇口001979SZ公司作为具有低融资成本优势的央企积极拓展核心城市土储优势计提减值轻装再出发定增落地增长动能充足公司拿地优势显著土储量增质优传媒盛天网络300494SZ公司在上网服务场所的市场占有率高同时深度挖掘用户需求推出带带电竞等社交娱乐产品叠加电竞酒店市场处于快速增长期有望驱动互联网广告及增值服务快速增长家电石头科技688169SH请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明215晨会纪要看好内销持续提升份额海外4-7月完成产品上新经销商提货意愿强新品占比高终端需求有所回暖煤炭山煤国际600546SH公司销售煤炭弹性煤种占比多公司承诺2024-2026年现金分红不低于602022年底分红比例64风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化金融工程逆周期调节政策加速助力沪深300价值回归工具化产品研究系列28-20230829魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S0790520090002逆周期调节政策加速落地助力经济复苏进程2023年一季度以来主要宽基指数呈现下行趋势沪深300相对抗跌7月24日召开政治局会议之后A股市场有过短期增量上行现象但是受到经济复苏进程较慢以及其他风险因素的影响市场在8月出现缩量回调市场底部反弹的关键是经济和企业盈利企稳回升这离不开一系列逆周期调节政策的落地最近政府频繁出台了一系列与促进消费稳定经济增长相关的政策这些政策的实施可能会促进经济的触底回升沪深300指数聚焦优质龙头配置价值突显受北向资金流出影响沪深300指数估值偏低2023年8月以来北向资金持续流出现阶段沪深300的市盈率TTM处于近十年219分位点市净率LF处于近十年108分位点从股息率角度来看截至2023年8月25日沪深300股息率已达到307为2015年来的最高值从ETF资金角度来看资金持续流入各个沪深300ETF截至2023年8月25日跟踪沪深300指数的ETF产品2023年8月获资金净流入达到4434亿元沪深300指数行业占比较大的两个行业食品饮料119电力设备106食品饮料二季报业绩亮眼公募基金食品饮料行业仓位较低未来增长空间较大贵州茅台山西汾酒2023年H1主营业务收入增速和净利润增长率均达20左右展现出稳定的业绩增长动能电力设备电力设备行业未来应用市场广阔新兴技术不断涌现2023年8月17日宁德时代发布了新的神行超充电池能够实现充电10分钟跑400km意味着在很大程度上解决了电动车里程焦虑问题沪深300指数成分股囊括中国核心资产具备长期配置价值截至2023年第二季度已披露的沪深300指数的前十大成分股ROETTM均超10其中白酒龙头贵州茅台和五粮液达到343和246布局A股优质资产华夏沪深300ETF华夏沪深300ETF管理规模靠前跟踪误差具有明显优势华夏沪深300ETF成立于2012年12月25日基金经理为张弘弢先生赵宗庭先生基金管理人将基金的跟踪误差控制在了较低水平华夏沪深300ETF基金经理经验丰富张弘弢先生为北京交通大学会计学硕士2000年4月加入华夏基金管理有限公司现任数量投资部董事总经理行政负责人目前在管基金8只在管基金总规模达163727亿元赵宗庭先生于2008年6月至2015年1月任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理数量投资部研究员2016年11月再次加入华夏基金管理有限公司2017年4月开始担任基金经理目前在管产品数20只在管基金总规模76322亿元风险提示指数表现基于历史数据市场未来可能发生变化对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性不构成对该产品的推荐投资建议行业公司家电石头科技688169SH推出新品P10Pro看好份额提升新品叠加外销高增利好盈利能力稳定请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明315晨会纪要公司信息更新报告-20230829吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002陆帅坤分析师证书编号S0790523060001推出动态机械臂热水复洗新品P10Pro看好持续抢份额维持买入评级本次新品对标友商高端产品功能但性价比更高看好继续在国内抢占份额维持盈利预测我们预计公司2023-2025年归母净利润150177207亿元对应EPS为114135157元当前股价对应PE为225191163倍维持买入评级石头P10Pro精准对标友商高端机型功能卖点3999价格性价比更优1石头P10Pro具备智能动态机械臂解决贴边拖地问题追觅高端机型X20ProX30Pro同样主打通过机械臂解决贴边拖问题科沃斯新旗舰X2则通过方形机身解决贴边拖问题但两家竞品产品价格均在5000以上石头新品性价比更高2石头P10Pro具备热水复洗功能科沃斯走量机型T20Pro主打卖点是热水洗拖布同样定价3999石头P10Pro多了机械臂功能性能更加强劲3通过复盘发现公司推新方面不急于抢先发售却都在同一时期和友商产品进行差异化竞争或功能改进或价格更低借力打力的同时提供给消费者更优的产品使用体验爆款的打造形成了口碑的良性循环带动份额持续提升推新品老品不大幅降价欧洲市场持续改善预计盈利能力保持稳定1石头通常通过推新品来覆盖更低价格带以及迭代新功能通过技术降本砍掉非必要功能来实现高性价比新品毛利率均能保持在50左右而竞对有时会通过老品降价会影响毛利率2石头欧洲区域收入占比约35经销模式预计净利率超20而中国和美国市场电商直营为主净利率预计约102021-2022年欧洲占比持续下降拖累净利率预计2023Q2欧洲市场回暖拖累因素消除3石头销售费用率一直低于行业注重转化率低净利率的抖音线下渠道占比较低科沃斯2023Q2毛利率下降主系降价及低毛利渠道占比提升等净利率下降还包括新业务亏损等这些因素并非行业性质预计石头盈利能力稳定风险提示新品销售不及预期原材料价格风险海外高通胀下需求不及预期商贸零售贝泰妮300957SZ2023Q2修复边际提速敏感肌龙头稳健增长可期公司信息更新报告-20230829黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001杨柏炜联系人证书编号S0790122040052事件2023H1营收1552归母净利润1391公司发布半年报2023H1实现营收2368亿元155归母净利润450亿元139其中单2023Q2实现营收1504亿元212归母净利润292亿元171单季增速边际提升明显考虑行业竞争加剧流量成本提升我们下调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为1332-0271681-0682106-176亿元对应EPS为314-007397-016497-042元当前股价对应PE为324257205倍我们认为公司是敏感肌护肤龙头品牌矩阵持续完善未来稳健增长可期估值合理维持买入评级线上抖音渠道增长较快线下OTC渠道显著放量线上渠道整体同比72其中自营经销代销分别实现营收1389亿元122354亿元-89线上自建平台第三方平台分别实现营收177亿元1581566亿元63抖音325与腾讯生态自建平台150较快增长线下渠道整体同比486自营经销代销分别实现营收014亿元5155601亿元461其中OTC渠道实现营收296亿元601显著放量盈利能力方面2023H1毛利率为767-02pct费用方面2023H1销售管理研发费用率分别为4636446同比分别11pct00pct06pct请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明415晨会纪要大单品战略稳扎稳打品牌矩阵持续完善敏感肌龙头未来可期产品大单品策略持续推进2023H1明星产品舒敏保湿特护霜清透防晒乳销售额均超2亿元此外7月上线修白瓶在抖音超级品牌日活动表现亮眼8月上新针对干敏肌肤的特润霜有望在秋冬季放量渠道展望下半年抖音OTC渠道有望继续贡献增量品牌坚持窄路做宽从敏感肌升级为敏感PLUS逐渐形成薇诺娜产品升级持续领跑薇诺娜宝贝分阶护理增长亮眼瑷科缦前沿科技专业抗老贝芙汀人工智能诊断精准分级去痘四大品牌持续强化核心竞争力未来增长可期风险提示新品牌拓展不及预期渠道拓展不及预期行业竞争加剧纺织服装开润股份300577SZ出行复苏推动业绩增长2023Q2扣非净利率明显改善公司信息更新报告-20230829吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002出行复苏推动业绩增长2023Q2扣非净利率明显改善维持买入评级2023H1公司收入1557亿元181归母净利润075亿元513扣非归母净利润086亿元35722023Q12023Q2公司收入740817亿元同比210155归母净利润分别为035亿元-247040亿元2022Q2为003亿元我们维持盈利预测预计2023-2025年归母净利润为152127亿元对应EPS为060911元当前股价对应PE239172134倍2023Q2公司业绩回暖随出行市场恢复品牌业务表现好于代工全年代工继续巩固优势2C随国内出行需求恢复新品推出下预计由亏转盈维持买入评级代工2023H1服装代工创造收入新增量同比17922023H1B2B业务收入126亿元177占比807分业务看箱包代工收入105亿元同比62增速放缓但服装代工带来新增量服装代工收入23亿元同比1792上海嘉乐收入546亿元同比347净利率14实现扭亏预计未来随着印尼箱包产能及自有服装产能释放服装业务毛利率逐渐改善品牌2023H1国内出行恢复渠道布局优化2C增速超过2B2023H1B2C业务收入29亿元211分渠道看线上渠道销售收入07亿元-210主要系销售渠道优化调整的影响分销渠道销售收入22亿元451主要系国内出行开放带动销售额增长通过低毛利渠道优化控制折扣产品毛利率提升线上渠道毛利率同比16pct分销渠道毛利率同比83pct2023Q2扣非净利率大幅改善箱包顺利去库现金流健康2023H1毛利率为217-15pct其中代工毛利率206-30pct品牌毛利率26542pct2023H1期间费用率为147-47pct销售管理研发财务费用率分别-19-23-03-02pct净利率为4811pct2023Q12023Q2毛利率为218-33pct216同比持平净利率47-29pct4945pct扣非净利率4827pct6253pct2023H1经营性现金流净额24亿元2022H1为-03亿元主要系销售回款增加存货为39亿元-383存货周转天数74天-316天箱包去库存效果明显存货同比-335风险提示出行需求复苏不及预期下游去库不及预期计算机京北方002987SZ上半年业绩高增长订单充沛成长动能充足公司信息更新报告-20230829陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁分析师证书编号S0790523080003银行IT领军维持买入评级上半年公司业务结构持续优化利润实现高增长公司在手订单和人才储备充足推出激励方案有望充分激发成长活力未来可期我们维持盈利预测不变预计2023-2025年的归母净利润为350441555亿元EPS请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明515晨会纪要为079100126元当前股价对应PE为264210166倍维持买入评级业务结构持续优化上半年利润实现高增长12023上半年公司实现收入2023亿元同比增长1705实现归母净利润150亿元同比增长4305实现扣非归母净利润139亿元同比增长4947公司持续巩固并扩大核心客户市场份额同时进一步突破中小银行非银行金融机构非金融机构等新客户客户布局继续完善分业务来看上半年公司信息技术服务收入为1312亿元同比增长2160占比提升至6484其中软件产品及解决方案收入为429亿元同比增长3330占比达2120公司产品化战略持续推进业务流程外包收入为711亿元同比增长9502上半年公司综合毛利率为2313同比提升069个百分点其中信息技术服务毛利率提升146个百分点主要系公司坚持产品化战略软件产品及解决方案收入占比提升所致公司销售管理研发费用率分别为159320964同比分别-016-035033个百分点整体费用率管控向好在手订单和人才储备充足激励方案有望激发成长活力截至2023年6月30日公司信息技术服务板块已签约合同额7787亿元同比增长3884研发和技术人员增至10863人同比增长1915充足的在手订单和人才储备为公司后续发展奠定基础2023年7月公司发布2023年股票期权与限制性股票激励计划草案业绩考核目标为以2022年为基数2023-2025年收入或净利润增速不低于204473激励方案有望充分调动员工积极性确保公司业绩稳步提升利好公司长期健康发展风险提示政策推进不及预期银行IT投入不及预期订单落地不及预期地产建筑招商蛇口001979SZ净利率小幅改善销售增速领先行业公司信息更新报告-20230829齐东分析师证书编号S0790522010002净利率小幅改善销售增速领先行业维持买入评级招商蛇口发布2023年中报上半年实现归母净利润215亿元归母净利率42相较于2022H1微增09pct实现签约金额16644亿元同比增长401销售增速领先行业土储结构持续优化看好未来市占率持续提升我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为8631158和1348亿元EPS为103139162元当前股价对应PE为14210691倍维持买入评级营收规模有所下降经营现金流同比激增2023年上半年实现营收5144亿元同比下降106归母净利润215亿元同比增长141经营现金流量净额2652亿元同比激增6366整体结算毛利率163同比下降23pct其中开发业务毛利率178同比下降29pct公司营收下降主要由于上半年结转项目减少归母净利润逆势增长源于1结转项目权益比例增加2费用控制较好销售管理财务费用均有所下降销售挺进行业前五投资强度有所下降2023年1-6月实现签约销售金额16644亿元同比增加401上半年公司全口径签约金额为行业第5同比提升1位公司1-6月累计获取25宗地块总计容面积约238万平方米对应土地总价416亿元权益地价345亿元权益拿地金额占比达830拿地中核心610城的投资金额占比达982023上半年拿地占销售金额比例为25低于前两年水平2022年442021年65旧改方面2023上半年获取佛山宝华旧改项目8月获取上海宝山路旧改项目积极拓展融资渠道财务盘面保持稳健公司融资渠道畅通上半年新增138亿元公司债新增公开市场融资749亿元票面利率均为同期内房企债请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明615晨会纪要券利率最低水平上半年综合资金成本365较年初降低24BP同时公司积极通过公募REITs盘活存量蓄积动能蛇口产园REIT申请扩募后于2023年3月获批6月正式上市截至2023H1公司剔除预收账款的资产负债率629净负债率470现金短债比为11保持绿档风险提示市场恢复不及预期房价调控超预期多元化业务运营不及预期家电富佳股份603219SH客户去库存拖累Q2业绩新业务新赛道加速拓展公司信息更新报告-20230829吕明分析师证书编号S0790520030002陆帅坤分析师证书编号S0790523060001客户去库存拖累Q2业绩新业务新赛道加速拓展维持买入评级不变2023H1实现营收98亿元-207归母净利润11亿元-280扣非归母净利润1亿元-301单Q2看公司实现营收56亿元-181归母净利润08亿元-98扣非归母净利润08亿元-140客户去库存下业绩承压我们下调2023-2025年盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润283339亿元2023-2025年原值363941亿元对应EPS为050607元当前股价对应PE为245207176倍考虑到公司持续拓展新品类维持买入评级不变2023H1家储业务开始贡献收入增量商用美容仪洗地机业务加速拓展分产品看2023H1无线锂电吸尘器收入51亿-286毛利率176-14pct2023H1有线吸尘器收入25亿-381毛利率191-082023H1电机收入1011万-289毛利率256131pct2023H1扫地机收入4960万2979毛利率173-18pct新能源储能产品收入5419万元毛利率58分地区看2023H1境外收入71亿-302毛利率187-03pct2023H1境内收入26亿258毛利率169-33pct新业务新赛道稳步拓展家储方面公司投资参股羲和未来共同开发新产品并由全资子公司吉能科技成为其独家制造商2023年初完成了生产线布置2月份首单出货预计下半年对公司的营收贡献会更加明显商用美容仪方面项目正式导入批量生产美容仪相关部分组件已导入本地化生产本地化工作持续推进中洗地机方面与方太合作的第二代洗地机产品Q系列V系列顺利生产交付下半年将推出升级版产品宠物理毛器户外工具无线吹叶机布艺清洗机均已量产2023H1毛利率拉动下盈利能力稳步提升2023Q2毛利率19408pct期间费用率180pct其中销售管理研发财务费用率分别为044034-60同比分别00506-12pct综合影响下2023Q2净利率为14813pct扣非净利率为13506pct风险提示需求不及预期原材料价格风险内销洗地机业务开拓不及预期计算机道通科技688208SH上半年业绩高增长新能源业务有望持续放量公司信息更新报告-20230829陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁分析师证书编号S0790523080003新能源业务持续放量维持买入评级上半年公司新能源业务持续放量费用率优化推动利润高增长公司进一步加速战略转型聚焦新能源业务未来可期我们维持盈利预测预计2023-2025年的归母净利润为304452628亿元EPS为067100139元当前股价对应PE为416280201倍维持买入评级事件公司发布2023半年报2023上半年公司实现收入1448亿元同比增长4013实现归母净利润189亿元同比增长12069请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明715晨会纪要单二季度公司实现收入741亿元同比增长4267实现归母净利润117亿元同比增长42378新能源业务持续放量费用率优化推动利润高增长1上半年公司新能源充电桩产品诊断产品收入大幅增加分地区来看上半年公司在北美欧洲中国及其他地区收入分别为730230455亿元同比分别增长667429841220北美地区实现快速增长主要系北美市场对数字能源充电桩ADAS产品TPMS产品的需求增加所致2上半年公司综合毛利率5412同比下降428个百分点主要系新能源充电桩产品销售收入大幅增加毛利率较传统诊断产品低所致上半年公司销售管理研发费用率分别为15417691710同比分别094-540-684个百分点销售费用率增加主要系公司加大宣传所致管理费用率下降主要系股份支付费用下降所致研发费用率下降主要系公司研发人员优化薪酬下降所致公司费用率整体优化推动利润实现高增长公司战略聚焦新能源业务未来有望持续放量全球新能源车渗透率持续提升充电基础设施和相关维保服务将迎来广阔发展机遇2023年公司进一步加速战略转型聚焦新能源业务ACDC多系列充电桩产品快速通过海外多国认证交流充电桩产品已登录亚马逊平台公司全球布局陆续拿到北美欧洲亚洲等多国订单并交付新能源业务有望持续放量风险提示汽车诊断新产品销量增速放缓新能源产品销量不及预期非银金融众安在线06060HK资负两端改善带动利润转正四大生态各有亮点众安在线2023中报点评-20230829高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002资负两端改善带动利润转正四大生态各有亮点维持买入评级公司披露2023年中报新准则下归母净利润22亿元同比转盈主要受到承保利润及投资端改善带动但改善幅度略低于此前预期主要受汇兑亏损拖累承保端看公司2023H1保费收入145亿元同比375承保综合成本率958同比下降07pct延续改善趋势实现承保盈利54亿元其中费用率同比降01pct至387赔付率降06pct至571综合考虑投资端表现预期及承保端盈利改善趋势我们下调公司2023年归母净利润预测至1207亿元调前1361亿元上调2024-2025预测至19912884亿元调前19652549亿元分别同比转正649449EPS分别对应081420元BPS分别为123128135元公司承保端改善趋势有望延续四大生态保费保持良好增长且各有亮点保费及COR改善有望带动归母净利润投资端预期改善提升利润信心当前股价对应PE分别为263160110倍对应PB分别为181716倍维持买入评级承保端各生态快速增长创新业务有所破局自营渠道贡献再上升公司四大保险生态保费收入保持增长健康生态保费收入502亿元同比159数字生活生态保费收入584亿元同比528消费金融生态保费收入279亿元同比520汽车生态82亿元同比543数字生活生态随宏观经济修复增长其中电商板块同比358航旅板块明显修复同比1181创新业务有所破局宠物险同比近100无人机保险保费27亿元同比315消费金融板块同比随消费复苏表现亮眼COR保持整体稳定自营渠道贡献保费44亿元占比达306人均保费712元同比527渠道结构有所优化科技板块不断拓客银行业务持续完善未来或成增量利源公司2023H1科技输出收入27亿元同比220累计服务客户数超750家新签约保险行业客户35家新签约银行及券商客户8家其中国内科技输出收入15亿元同比355海外科技输出12亿元同比832023H1末ZABank零售客户近70万存款余额超107亿港元可为客户提供存款贷款基金保险等产品及服务已成为中国香港第一虚拟银行通过为客户提供高效便捷的产品及服务不断增强变现能力2023H1ZABank实现净收入15亿港元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明815晨会纪要风险提示保险需求减弱渠道费用超预期上升创新业务增长不及预期商贸零售巨子生物02367HK2023H1营收同比63重组胶原蛋白龙头表现亮眼港股公司信息更新报告-20230829黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001杨柏炜联系人证书编号S0790122040052事件2023H1营收630归母净利润525公司发布半年报2023H1实现营收1606亿元630归母净利润667亿元525行业承压背景下逆势实现亮眼增长我们认为公司作为重组胶原蛋白专业护肤龙头业务基本盘增长向好第二曲线落地在望核心竞争力持续强化我们上调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为132804217490932284137亿元对应EPS为133004176010230014元当前股价对应PE为240182139倍维持买入评级功效性护肤品较快增长线上直销渠道稳步拓展分品类看功效性护肤品医用敷料保健食品及其他分别实现营收1197亿元398亿元011亿元同比分别950146-548分品牌看可复美实现营收1228亿元1010胶原棒次抛胶原修护贴等大单品快速放量贡献增长可丽金实现营收321亿元64表现稳健分渠道看直销经销分别实现营收1083亿元523亿元同比分别1122102直销渠道营收占比已达675156pct其中线上DTC店铺直销营收977亿元1284盈利能力方面2023H1综合毛利率为841-10pct受产品类型扩充及渠道拓展影响略有下滑此外2023H1公司销售管理研发费用率分别为3463021同比分别78pct-22pct02pct线上直销渠道占比提升带动销售费用率提升产品渠道研发多维发力重组胶原蛋白专业护肤龙头持续强化竞争力产品端明星单品可复美胶原棒上半年表现亮眼胶原乳胶原舒舒贴等新品丰富产品矩阵大单品战略持续推进OK系列升级并使用稀有人参皂苷丰富可复美品牌使用场景拓展品牌人群此外公司自研重组胶原蛋白医美填充剂有望于2024年获批管线落地后或贡献可观增量渠道端线上线下全方位拓展持续强化运营能力并实现对消费者更广泛更有效的触达研发端公司持续加大研发投入2023H1新获得6项专利综合技术实力进一步增强风险提示消费意愿下行新品表现不佳新业务进展不及预期农林牧渔科前生物688526SH猪用疫苗竞争优势突出利润水平延续高增公司信息更新报告-20230829陈雪丽分析师证书编号S0790520030001猪用疫苗竞争优势突出利润水平延续高增维持买入评级公司发布2023年半年报报告期内实现营收532亿元3511归母净利润239亿元5031销售管理研发财务费用分别同比变动3151-243-523-441费用管控稳健单Q2营收252亿元3213归母净利润104亿元5162利润水平延续高增我们维持2023-2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为684827973亿元EPS分别为147177209元当前股价对应PE分别为13911598倍公司猪用疫苗优势显著维持买入评级猪禽板块收入双增直销渠道稳健增长分产品看2023H1公司猪用禽用疫苗分别实现收入488亿元yoy3174785万元yoy39尽管猪价及下游动保需求较为低迷公司疫苗产品收入仍然保持较高增速分渠道看公司直销经销渠道分别实现收请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明915晨会纪要入342亿元170亿元分别同比增长3035大客户销售渠道拓展稳健研发投入延续高增核心技术平台驱动大单品持续推出报告期内公司投入研发费用438103万元开展在研项目77个为中长期成长奠基蓄力作为非强免猪用疫苗龙头公司多个产品处于新兽药注册阶段猪圆环2d亚型疫苗已申请注册是公司针对最新流行毒株打造的重要单品猪流行性腹泻猪轮状病毒二联灭活苗和猪丹毒亚单位疫苗等处于兽药注册初审阶段此外公司非瘟疫苗研发下设两大技术路径亚单位和活载体研究均进展顺利经济动物已有优势明显反刍及宠物板块积极布局宠物疫苗方面公司猫鼻气管炎猫鼻结膜炎猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗已通过应急评审预计年底或明年初可上市销售猫五联灭活疫苗和犬猫通用高效狂犬病灭活疫苗即将申报临床试验反刍苗方面公司牛支原体活疫苗HB150株目正在进行复核检验牛鼻气管炎基因缺失疫苗等产品研究进展顺利风险提示生猪存栏恢复不及预期行业竞争加剧新品上市不及预期计算机东软集团600718SH大健康业务高增有望受益于医保数据要素政策落地公司信息更新报告-20230829陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁分析师证书编号S0790523080003智能汽车和医疗IT领军维持买入评级上半年公司大健康业务快速增长智能汽车业务持续放量核心赛道优势凸显公司在医保信息化领域深耕多年市占率领先在大数据分析数据服务等领域经验丰富随着医保数据要素政策逐渐落地公司有望持续受益我们维持盈利预测预计2023-2025年的归母净利润为302402503亿元EPS为025033041元当前股价对应PE为379285227倍维持买入评级事件公司发布2023半年报2023上半年公司实现收入3890亿元同比增长1498实现归母净利润095亿元同比增长1450实现扣非归母净利润027亿元同比增长12804单二季度公司实现收入2233亿元同比增长612实现归母净利润090亿元同比下滑2046实现扣非归母净利润054亿元同比下滑3167大健康业务快速增长智能汽车业务持续放量1分业务来看上半年医疗健康及社会保障智能汽车互联智慧城市企业互联及其他收入分别为7521608604927亿元同比分别356518891239-136大健康和智能汽车领域公司持续保持行业领先地位大健康业务快速增长智能汽车业务持续放量核心赛道优势凸显2上半年公司整体毛利率为2960同比下降266个百分点主要系智能智能汽车互联业务毛利率下滑654点所致销售管理研发费用率分别为6247491158同比分别-086-045024个百分点公司费用率管控良好医保信息化领域优势显著有望受益于医保数据要素政策落地2023年以来数据要素政策密集落地数据要素的价值进一步凸显公司在医保信息化领域深耕近三十年参与国家以及多个省市级医保信息平台建设市占率领先在大数据分析数据服务等领域经验丰富随着医保数据要素政策逐渐落地公司有望持续受益上半年公司加大AI生态战略布局成立东软魔形科技研究院推出添翼医疗大模型及多款AI行业应用未来可期风险提示业务进展不及预期行业竞争加剧汇率波动风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1015晨会纪要地产建筑上海临港600848SH毛利率显著提升引领园区企业高质量发展公司信息更新报告-20230829齐东分析师证书编号S0790522010002毛利率显著提升引领园区企业高质量发展维持买入评级上海临港发布2023年中期报告公司上半年实现营业收入2080亿元同比下降380实现归母净利润546亿元同比下降61实现经营性现金流量净额-297亿元基本每股收益022元毛利率同比提升1041个百分点至6734公司收入下降主要受海内外经济形势和项目结转周期影响出租业务和运营业务保持稳中有升态势我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为119158和180亿元对应EPS为047063071元当前股价对应PE为256193169倍维持买入评级业务毛利率有所提升园区企业发展迅速公司上半年主动调整园区发展和产业培育策略积极打造高端产业引领创新动能活跃特色产品适配产出效益突出的卓越园区上半年园区物业签约销售面积39万方园区物业销售收入519亿元毛利率较2022年末提升1353个百分点至5488物业租金收入1450亿元毛利率较2022年末提升233个百分点至7489园区服务及其他收入111亿元公司下属园区企业上半年固定资产投资总额达13955亿元同比增长4798园区企业营收规模超过683507亿元同比增长5665园区企业纳税总额超过206亿元同比增长73园区经济活力呈现引领式复苏和高质量发展趋势土地储备充裕融资渠道畅通公司上半年无新增土地储备新开工面积约22万平方米竣工面积约482万平方米公司于7月公告竞得南汇新城镇地块出让面积约1784万方补充了优质土地储备截至6月末公司持土地储备398万平方米各类物业载体总在建面积达5161万平方米在租园区房地产总面积约3200万平方米公司1-7月发行五笔10亿元的超短融债券票面利率231-252融资渠道畅通融资成本保持较低水平风险提示拿地拓展不及预期项目开竣工潜在风险社服银都股份603277SH业绩迎拐点看好新品放量与餐饮智能化机遇公司信息更新报告-20230829初敏分析师证书编号S0790522080008孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001李睿娴联系人证书编号S0790122120005历经三个季度的调整期2023Q2归母净利润同比转正期待新品放量银都发布中报业绩2023H1实现收入1332亿元yoy-695归母净利润269亿元yoy-302扣非归母净利润261亿元yoy507其中2023Q2实现收入734亿元yoy-408降幅收窄归母净利润172亿元yoy1187历经三个季度的去库存及降费消化后同比转正扣非归母净利润167亿元yoy29032023H1剔除汇兑收益后的净利润为22亿元yoy-1604考虑到公司成本结构优化盈利能力逐季度持续提升我们上调盈利预测预计2023-2025年归母净利润548659814前值为51659813亿元yoy220204234对应EPS130157193元当前股价对应PE为187155126倍维持买入评级海运原材料价格回落利润率持续提升净利润受益于汇兑收益增加利润率端2023H1毛利率4072yoy227pct净利率利率202yoy082pct其中2023Q2毛利率4122yoy561pct环比112pct净利率2338yoy333pct环比708pct净利率连续四个季度环比上升费用率端2023H1销售管理研发财务费用率分别为139255204-409同比377035-021-328pct销请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1115晨会纪要售费用率增加主因收入下降及职工薪酬增加财务费用率下降主因汇兑收益增加2023H1汇兑收益为4976万元海运附加费减少致海外收入短期承压国内大幅复苏紧抓智能化机遇分地区看12023H1海外业务收入为1202亿元yoy-1219收入占比为92主因海运费附加费减售价降低所致公司分别于2022年8月10月2023年1月调降前期海运附加费5512合计调降均价约22对收入端同比影响较大22023H1国内业务收入为130亿元yoy10825受益于国内放开及餐饮业大幅开店国内业务大幅复苏分产品看2023H1商用制冷设备自助餐设备西厨设备维修配件收入分别同比-878-11881922845新增智能化发展战略招募优质人才投入研发看好公司新品放量与餐饮智能化机遇风险提示新产品市场推广进度不及预期海运价原材料价格上涨等电力设备与新能源阳光电源300274SZ业绩超预期光储龙头地位稳固公司信息更新报告-20230829殷晟路分析师证书编号S0790522080001鞠爽联系人证书编号S07901220700702023年上半年营收利润双增业绩超预期阳光电源发布2023年半年报公司2023H1实现营业收入2862亿元yoy1331实现归母净利435亿元yoy3836实现扣非归母净利428亿元yoy4383H1系美元升值影响实现汇兑收益406亿元其中2023Q2实现营收1604亿元QOQ275归母净利285亿元QOQ888扣非归母净利282亿元QOQ9362023Q2毛利率净利率为305180分别环比25pct58pct销售管理研发财务费用率分别为651139-26分别环比-06-0404-35pct伴随公司出货规模的扩大带来的规模效应与新产品的迭代更新公司逆变器盈利能力有望保持稳定同时随着全球储能市场需求持续释放公司储能业务收入同样有望同比实现高增不过受储能与新能源投资开发业务通缩主要原材料产品价格下降及汇率趋稳影响公司2024-2025年利润增速预计将有所放缓因此我们上调公司2023年盈利预测下调2024-2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为8733941911808亿元原7628981712553亿元EPS为588634795元对应当前股价PE为170158126倍光储龙头地位稳固维持买入评级光伏逆变器销量稳步增长龙头地位稳固公司光伏逆变器业务2023H1实现收入1162亿元yoy835毛利率为395yoy81pct其中2023Q2实现收入703亿元QOQ527公司2023H1实现光伏逆变器出货50GWyoy63逆变器业务盈利能力持续提升源于产品主要原料IGBT模块供需仍然偏紧产品售价较为稳定公司持续加大产品创新通过高毛利新产品出货占比提升总体盈利能力此外公司新能源投资开发业务2023H1实现收入756亿元yoy1628毛利率为115yoy-42pct随着光伏组件价格的下跌下游需求有望持续释放公司新能源投资开发业务有望加速放量储能业务量利双升行业高景气度下有望持续放量公司储能系统集成业务2023H1实现收入852亿元yoy2573毛利率为307yoy123pct实现储能系统出货5GWhyoy152随着碳酸锂价格的下降全球储能市场加速放量公司储能系统集成业务收入有望实现同比高增风险提示IGBT模块供应紧张影响公司出货行业竞争加剧风险计算机瑞纳智能301129SZ二季度收入增长提速下半年招标值得期待公司信息更新报告-20230829陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁分析师证书编号S0790523080003请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1215晨会纪要智慧供热领军维持买入评级公司发布2023半年报二季度公司收入增长提速考虑到公司业务季节性预计7-9月为公司密集招标期下半年值得期待我们维持盈利预测预计2023-2025年的归母净利润为282367478亿元EPS为211274357元当前股价对应PE为13310278倍维持买入评级事件公司发布2023半年报12023上半年公司实现收入110亿元同比增长1413其中二季度收入增速为1764增长提速归母净利润226万元同比下滑8816扣非归母净利润-56万元同比减亏7598利润下滑主要系上半年政府补助减少所致扣非利润大幅改善分业务来看公司智能模块化换热机组智能物联平衡阀超声波热量表供热节能系统工程收入分别为152813698213982万元同比分别-5954865-4978392上半年公司综合毛利率为5197同比提升214个百分点主要系供热节能系统工程业务毛利率提升1996个百分点所致公司销售管理研发费用率分别为157930362689同比分别-139425634个百分点管理和研发费用率增长主要系职工薪酬增加所致公司经营性现金流净额为-9437万元同比改善2563现金流同比向好AI智慧供热大势所趋下半年招标值得期待供热是北方基本民生工程目前仍存在三高一低特点AI智慧供热是大势所趋公司拥有完全自主可控的自动化OT信息化IT智能化AISTORMAI一站式整体解决方案可以助力供热公司提质增效有望持续受益截至2023年6月底公司已签合同尚未履行完毕项目对应金额579亿元未来成长动能充足6月公司与枣庄市中区热力公司签约基于数字资产管理的AI智慧供热节能服务项目预计总投资约114亿元节能效益的分享期限共计10年预计对公司未来的经营业绩和市场开拓产生积极的影响考虑到公司业务的季节性预计热力公司招标将会集中在在7-9月份进行下半年值得期待风险提示产业政策变动风险技术开发风险市场竞争加剧风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1315晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1415晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1515