观点精粹
　　总量视角
　　【中小盘】次新股说：本批京仪装备等值得重点跟踪（2023批次32、33、34）——中小盘IPO专题-20230823
　　行业公司
　　【家电：三花智控(002050.SZ)】2023Q2业绩增速边际向上，汽零业务景气持续——公司信息更新报告-20230823
　　【食品饮料：金徽酒(603919.SH)】升级趋势持续，公司实现高质量增长——公司信息更新报告-20230823
　　【传媒：快手-W(01024.HK)】Q2业绩大幅改善，首次实现集团层面季度盈利——港股公司信息更新报告-20230823
　　【纺织服装：罗莱生活(002293.SZ)】2023Q2利润端改善明显，公司经营稳步恢复——公司信息更新报告-20230823
　　【计算机：千方科技(002373.SZ)】交通业务表现亮眼，数据要素和大模型驱动成长——公司信息更新报告-20230823
　　【机械：拓邦股份(002139.SZ)】智能控制器龙头，机器人业务构筑新型成长曲线——公司首次覆盖报告-20230823
　　【食品饮料：舍得酒业(600702.SH)】营收符合预期，盈利能力略受环境影响——公司信息更新报告-20230823
　　【纺织服装：太平鸟(603877.SH)】2023H1控费控折扣盈利向好，门店经营质量改善——公司信息更新报告-20230823
　　【化工：远兴能源(000683.SZ)】Q2纯碱价格下跌拖累业绩，阿碱项目进展顺利——公司信息更新报告-20230823
　　【计算机：金山办公(688111.SH)】业绩略超预期，WPSAI打开新空间——公司信息更新报告-20230823
　　【商贸零售：爱婴室(603214.SH)】2023H1收入小幅下滑，精耕细作深化泛母婴业态——公司信息更新报告-20230823
　　【轻工：箭牌家居(001322.SZ)】2023H1业绩阶段承压，智能化+全渠道持续推进——公司信息更新报告-20230823
　　【医药：博腾股份(300363.SZ)】常规业务收入增长稳健，持续推进全球产能布局——公司信息更新报告-20230823
　　【商贸零售：豫园股份(600655.SH)】上半年珠宝门店扩张迅速，各消费板块业务稳步向前——公司信息更新报告-20230823
　　【医药：博雅生物(300294.SZ)】业绩符合预期，血制品业务持续增长——公司信息更新报告-20230823
　　【化工：恒力石化(600346.SH)】炼化龙头复苏正当时，坚定看好盈利复苏和远期成长——公司信息更新报告-20230823
　　
　　

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年08月24日开源晨会0824究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8-16总量视角晨-24中小盘次新股说本批京仪装备等值得重点跟踪2023批次323334会-32中小盘IPO专题-20230823纪2022-082022-122023-04要数据来源聚源行业公司家电三花智控002050SZ2023Q2业绩增速边际向上汽零业务景气持续昨日涨跌幅前五行业公司信息更新报告-20230823行业名称涨跌幅食品饮料金徽酒603919SH升级趋势持续公司实现高质量增长公司煤炭1526信息更新报告-20230823环保0798传媒快手-W01024HKQ2业绩大幅改善首次实现集团层面季度盈利银行-0278港股公司信息更新报告-20230823石油石化-0468纺织服装罗莱生活002293SZ2023Q2利润端改善明显公司经营稳步恢农林牧渔-0516复公司信息更新报告-20230823数据来源聚源计算机千方科技002373SZ交通业务表现亮眼数据要素和大模型驱动成长公司信息更新报告开-20230823源昨日涨跌幅后五行业机械拓邦股份002139SZ智能控制器龙头机器人业务构筑新型成长曲线证公司首次覆盖报告-20230823券行业名称涨跌幅食品饮料舍得酒业600702SH营收符合预期盈利能力略受环境影响证计算机-2809券公司信息更新报告-20230823研通信-2787纺织服装太平鸟603877SH2023H1控费控折扣盈利向好门店经营质量究国防军工-2652报改善公司信息更新报告-20230823电子-2553告化工远兴能源000683SZQ2纯碱价格下跌拖累业绩阿碱项目进展顺利电力设备-2552公司信息更新报告-20230823数据来源聚源计算机金山办公业绩略超预期打开新空间公司688111SHWPSAI信息更新报告-20230823商贸零售爱婴室603214SH2023H1收入小幅下滑精耕细作深化泛母婴业态公司信息更新报告-20230823轻工箭牌家居001322SZ2023H1业绩阶段承压智能化全渠道持续推进公司信息更新报告-20230823医药博腾股份300363SZ常规业务收入增长稳健持续推进全球产能布局公司信息更新报告-20230823商贸零售豫园股份600655SH上半年珠宝门店扩张迅速各消费板块业务稳步向前公司信息更新报告-20230823医药博雅生物300294SZ业绩符合预期血制品业务持续增长公司信息更新报告-20230823化工恒力石化600346SH炼化龙头复苏正当时坚定看好盈利复苏和远期成长公司信息更新报告-20230823请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明114晨会纪要研报摘要总量研究中小盘次新股说本批京仪装备等值得重点跟踪2023批次323334中小盘IPO专题-20230823任浪分析师证书编号S0790519100001周佳分析师证书编号S0790523070004本批主板科创板创业板注册938家其中京仪装备值得重点跟踪本批主板科创板创业板注册938家主板恒兴科技热威电热浙江国祥润本股份联域光电天元智能麦加芯彩德冠新材鼎龙科技科创板京仪装备浩辰软件康希通信创业板中机认检辰奕智能润阳股份浙江丰茂思泉新材中集环科崇德科技斯菱股份其中京仪装备值得重点跟踪公司是国内半导体专用温控设备龙头根据QYResearch数据2021-2022年公司在国内半导体专用温控设备的市场占有率为3573排名第一公司掌握制冷控制技术精密控温技术等半导体专用温控设备领域的核心技术自2016年开始陆续推出了一系列半导体专用温控设备产品打破海外垄断成为国内唯一一家半导体专用温控设备供应商公司产品主要核心功能指标对标海外竞品处于国内领先国际先进水平能够满足多种晶圆制造设备的定制化要求适配于90nm到14nm的先进逻辑芯片制造产线以及64层到192层的先进存储芯片制造产线公司是国内半导体专用工艺废气处理设备主要厂商中唯一的国内厂商在国内市占率排名第四产品废气处理效率亦不输于国外厂商竞品凭借过硬的产品性能公司产品导入了长江存储中芯国际以及华虹集团等行业知名半导体制造企业目前全球半导体产能呈现向我国转移的趋势推动我国半导体产业投资持续增加进而带动半导体设备需求增加同时随着国际环境愈加复杂我国正加快建设集成电路产业链加快国产替代公司作为国内半导体专用温控设备和工艺废气处理设备龙头有望充分受益于行业的增长和国产替代的大趋势此外公司初步实现了晶圆传片设备的验证交付销售额和市场份额逐渐提升有望进一步打开公司成长空间本期科创板和创业板上会19家主板上会21家本期科创板和创业板上会19家过会率为10000主板上会21家过会率9048本期科创板与创业板平均募资约840亿元新股涨幅方面主板2家新股上市上市首日平均涨幅608科创板6家新股上市上市首日平均涨幅570高于上期的179创业板12家新股上市上市首日平均涨幅2624高于上期的527开源中小盘次新股重点跟踪组合源杰科技本土高速激光芯片龙头新产品逐步放量打开成长空间日联科技工业X射线智能检测装备龙头打破微焦点X射线源海外垄断中船特气国内领先的电子特种气体供应商受益电子特种气体行业国产替代裕太微国内以太网物理层芯片龙头受益于车载以太网芯片的快速放量茂莱光学工业级精密光学小巨人受益于半导体国产替代和ARVR激光雷达的放量富创精密国内半导体设备零部件龙头充分受益于行业国产替代风险提示宏观经济风险新股发行制度变化行业公司家电三花智控002050SZ2023Q2业绩增速边际向上汽零业务景气持续公司信息更新报告-20230823吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002陆帅坤分析师证书编号S07905230600012023Q2业绩增速边际向上汽零业务景气持续维持买入评级请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明214晨会纪要2023H1营收12529亿元2332归母净利润1395亿元3903扣非归母净利润1467亿元4246单季度来看2023Q2营收6850亿元2789归母净利润793亿元4422扣非归母净利润911亿元45092023Q2产品结构优化叠加海运成本回落带动盈利能力提升显著我们上调2023-2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润326240794987原值为314238044518亿元对应EPS为087109134元当前股价对应PE为313250205倍考虑到公司汽零业务龙头地位稳固长期储能热管理有望放量以及人形机器人前景值得期待维持买入评级2023Q2汽零和制冷板块营收增速环比提升储能系统解决方案逐步落地2023H1公司制冷业务汽零业务分别实现营收77064823亿元同比分别1075078单季度来看2023Q2制冷业务汽零业务营收同比分别增长6112营收增速环比2023Q1提升或主要系12023Q2空调板块景气持续带动上游零部件增长22023Q2新能源车销量持续高增其中比亚迪特斯拉2023Q2销量同比分别9883销量增速环比提升新业务方面2023H1储能系统解决方案已实现营收仿生机器人领域聚焦机电执行器目前主要配合客户产品研发试制调整同时积极筹划机电执行器海外生产布局产品结构优化成本回落规模优势共振带动2023Q2盈利能力显著提升2023Q2公司毛利率2600102pct毛利率提升主系高毛利产品占比提升海运成本回落内部降本增效规模优势费用端2023Q2公司销售管理研发财务费用率分别为222455422-295同比分别006pct-006pct-043pct-089pct财务费用率下降主要系人民币贬值带来汇兑收益2023H1公司汇兑收益194亿元较同期增加094亿元综合影响下2023Q2公司净利率1158131pct扣非净利率1329158pct风险提示储能热管理不及预期新能源销量不及预期原材料价格上涨等食品饮料金徽酒603919SH升级趋势持续公司实现高质量增长公司信息更新报告-20230823张宇光分析师证书编号S0790520030003逄晓娟分析师证书编号S0790521060002张恒玮联系人证书编号S07901220200082023年恢复弹性大长期成长路径清晰维持增持评级公司2023年上半年营收152亿元同比243归母净利润25亿元同比2012023Q2营收63亿元同比211归母净利润07亿元同比537收入业绩符合预期我们维持2023-2025年盈利预测预计2023-2025年净利润分别为41亿元53亿元67亿元同比分别462294265EPS分别为081元105元132元当前股价对应PE分别为316244193倍2022年受疫情影响较大2023年业绩弹性逐季增加同时2020年以来产品结构升级和省外开拓成果持续兑现未来成长路径清晰确定性强维持增持评级产品结构持续提升宴席场景恢复带动高档酒增长较好2023年Q2高档酒实现收入44亿元同比401一方面省内宴席场景恢复另一方面是公司持续费用聚焦和组织结构变化主动引导的成果Q2中档酒17亿元同比-80中低档产品淡旺季明显Q2以宴席场景为主因此中低档酒表现稍差低档酒收入002亿元同比-723精耕省内市场持续开拓省外市场通过产品结构调整不断夯实省内市场2023Q2省内实现收入46亿元同比152Q2省外市场收入16亿元同比3972023年在陕西宁夏青海环甘肃西北地区继续深挖华东内蒙新开拓通过省外招商和打造样板市场实现了较好增长现金流良好毛利率快速恢复净利率大幅改善2023年Q2销售商品提供劳务收到的现金为73亿元同比931主要是2022年疫情影响下基数较低请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明314晨会纪要Q2合同负债44亿元环比Q1015亿元受益于产品结构改善Q2毛利率328pct至6205Q2税金及附加销售管理研发财务费用率分别同比-074pct468pct116pct-129pct-063pct销售费用率提升主要由于新市场开拓和引导产品结构升级导致Q2净利率210pct至1121风险提示宏观经济波动致使需求下滑省外扩张不及预期等传媒快手-W01024HKQ2业绩大幅改善首次实现集团层面季度盈利港股公司信息更新报告-20230823方光照分析师证书编号S0790520030004田鹏联系人证书编号S07901211000122023Q2业绩大幅改善首次实现集团层面季度盈利维持买入评级2023Q2公司实现营业收入277亿元同比279其中线上营销服务收入143亿元同比304主要系电商等广告主数量及投放增加所致其他服务收入34亿元同比614主要由于电商业务表现强劲GMV同比增长39公司经调整净利润27亿元首次实现集团层面季度盈利毛利率502同比52ppts主要由于公司收入增长运营效率提升规模经济效益增加基于对公司商业化进程的预期我们上调2023-2025年盈利预测预计公司202320242025年净利润为8828211418202320242025年前值为-4445108亿元对应EPS分别为020189327元当前股价对应PE分别为2858307178倍我们看好公司盈利能力加速提升维持买入评级用户规模创历史新高内容社区活跃度提升持续为商业化夯实基础2023Q2快手应用DAU达376亿同比83环比05MAU达673亿同比148环比29创历史新高快手内容社区活跃度不断提升截至2023年6月底快手应用的互关用户对数累计达311亿对同比增长近502023Q2平台月均用户数突破44亿日均搜索次数同比增长30我们认为用户规模增长与社区活跃度提升有望驱动用户黏性增加进一步打开成长空间广告业务持续恢复电商GMV延续高增长或继续双轮驱动业绩增长1广告2023Q2广告收入143亿元同比304收入占比517其中内循环广告受电商大促的拉动作用明显我们认为随广告市场需求侧回暖和流量策略持续优化商业化加载率与eCPM有望提升2电商电商GMV延续高增2023Q2公司电商GMV达2655亿元同比389月活跃买家超过11亿人MAU渗透率达163以上此外搜索流量持续增长2023Q2搜索商品GMV同比增长90我们认为公司在供给端持续扩大商家数并赋能品牌运营在需求端通过精细化的用户运营叠加搜索流量增长产品升级及广告算法迭代带来的匹配效率提高有望驱动MAU渗透率提高拉动电商GMV持续高增长风险提示广告商业化效率不及预期用户增长放缓短视频行业竞争加剧等纺织服装罗莱生活002293SZ2023Q2利润端改善明显公司经营稳步恢复公司信息更新报告-20230823吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S07905220300022023Q2利润端改善明显公司经营稳步恢复维持买入评级公司2023H1实现营收2456亿元31实现归母扣非归母净利润285258亿元同增2772382023Q12023Q2营收分别同比-36110归母净利润分别同增111693由于加盟商提货偏谨慎我们下调2023-2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润为715820937亿元此前7618961026亿元对应EPS分别为085098112元当前股价对应PE分别为12610996倍考虑到公司线下积极开店并提升店效线上高质量增长维持买入评级请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明414晨会纪要渠道端线下店效改善叠加稳步拓店看好下半年加盟渠道提货改善2023H1线上实现收入671亿元709线下实现收入1255亿元563其中直营加盟其他渠道收入198720亿元同比变动37263-145直营同店店效增长1564美国渠道实现收入530亿元-656门店数量2023H1净增30家至2692家新开176家看好下半年开店旺季稳步拓店叠加加盟商信心增强恢复提货速度线下渠道收入有望进一步改善美国线上毛利率提升叠加控费盈利能力稳中有升营运能力良好盈利能力2023H1毛净利率为45491158分别同比217223pct线上直营加盟其他美国渠道毛利率分别同比116-062-120430468pct线上坚持提毛利提客单战略稳步提升毛利率美国毛利率提升主要系海运费下降叠加美元升值所致2023H1销售管理财务研发费用率分别同比158-209088030pct营运能力截止2023H1末存货1569亿元同比468存货周转天数215天28天应收账款周转天数37天2天调整股权激励公司层面业绩考核指标激发员工积极性考虑到疫情带来的业绩不确定性公司调整了股权激励2023年的公司层面业绩考核指标调整为分段式考核充分激发了员工积极性根据公司公告进行测算剔除美国公司和股权激励费用后若2023年净利润同比增长25或销售收入同比增长13则解锁100第三个解锁期股票风险提示门店拓展不及预期电商竞争加剧产能落地不及预期计算机千方科技002373SZ交通业务表现亮眼数据要素和大模型驱动成长公司信息更新报告-20230823陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁分析师证书编号S0790523080003数据要素和大模型驱动成长维持买入评级公司深耕交通行业20余年手握交通大数据数据产品已在地方交通管理部门落地政策红利下价值有望加速释放同时公司大模型布局也取得积极进展商业应用有望加速落地我们维持盈利预测预计2023-2025年的归母净利润为6828541069亿元EPS为043054068元当前股价对应PE为292233186倍维持买入评级事件公司发布2023半年报2023上半年公司实现收入3358亿元同比增长77实现归母净利润285亿元同比增长4078实现扣非归母净利润112亿元同比增长2248单二季度公司实现收入1789亿元同比下滑08实现归母净利润128亿元同比下滑219实现扣非归母净利润099亿元同比增长16分行业来看交通业务上半年实现收入1071亿元同比增长250公司持续拓展客户资源新合作模式并取得了显著进展表现亮眼物联业务上半年实现收入2286亿元同比增长12国内业务逐步恢复二季度边际向好海外业务持续增长交通数据要素大有可为大模型应用落地加速1公司手握交通大数据政策红利下价值有望加速释放公司建立了千方云交通大数据平台拥有全国路网运行状态的海量数据相关产品和服务已在交通运输部近20个省级项目50余个城市项目落地市场份额领先目前公司交通数据产品已在地方交通管理部门落地并积极探索路网监测运营服务ETC收费数据等应用随着国家政策密集出台数据要素价值有望加速释放2手握梧桐携手阿里云大模型落地加速交通侧公司是千问伙伴计划首批唯一交通领域合作伙伴携手阿里云共同打造交通大模型物联侧公司旗下宇视科技推出行业大模型梧桐以通用大模型行业场景训练调优为架构赋能百业6月梧桐实现阶段性成果落地并签约种子合作伙伴7月推出Vlog解请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明514晨会纪要决方案开拓2C市场和运营分成新业态公司AI子公司博观智能在视觉领域积累深厚场景算法协同发展大模型商业应用有望加速落地风险提示智慧交通订单增长不及预期物联网产品出货量不及预期机械拓邦股份002139SZ智能控制器龙头机器人业务构筑新型成长曲线公司首次覆盖报告-20230823孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001熊亚威分析师证书编号S0790522080004智能时代为控制器龙头带来发展新机遇公司是中国智能控制领域第一家上市公司掌握电控电机电池三大核心技术围绕控制器电机电芯三大产品为机器人工具家电新能源等行业提供智能解决方案除2018年利润同比出现小幅下滑以外2013-2022年公司利润保持正增长公司同时拥有控制器空心杯电机量产能力储能人形机器人等产业发展将为公司带来发展新机遇我们预测公司2023-2025年营收为105221307516135亿元归母净利润7399741221亿元EPS为058077096元当前股价对应PE为181138110倍首次覆盖给予买入评级人形机器人大量使用控制器龙头公司优势明显有望受益人形机器人对各个关节的运动控制需要主CPU和控制器的配合由于人形机器人对控制系统的实时性和多自由度控制要求极高我们假设其40个关节各使用1个控制器存在一个控制器控制多个电机的情况按单个关节控制卡400元单机价值16万元人形机器人为控制器行业带来新增量拓邦股份有望受益1公司是国产控制器龙头卡位优势明显2公司具备资金实力大规模制造工艺能力和生产组织能力2022年11月公司在墨西哥的新工厂正式投产运营3机器人控制器所需算法主要是四肢和手的运动控制算法公司的控制器产品在工控等领域占据重要份额因此在机器人关节运动控制算法开发上更具优势公司在空心杯电机领域先发优势明显有望受益人形机器人带来的新增量空心杯电机是小功率段功率密度最大的电机应用于特斯拉人形机器人灵巧手按单个空心杯电机600元计算单机价值量7200元空心杯电机技术壁垒价值量高于通用交流伺服电机国内供应商稀缺公司经过十余年技术沉淀空心杯电机技术与国外标杆企业差距缩小掌握了独特的控制技术与配套资源在医疗用具电动工具机械自动化精密电子智能家居等行业广泛应用客户认可度高先发优势明显有望受益于人形机器人带来的空心杯电机市场新增量风险提示人形机器人产业发展公司产品主要下游需求复苏不及预期食品饮料舍得酒业600702SH营收符合预期盈利能力略受环境影响公司信息更新报告-20230823张宇光分析师证书编号S0790520030003逄晓娟分析师证书编号S0790521060002张恒玮联系人证书编号S0790122020008业绩稳健增长后续改善弹性较大维持买入评级2023年上半年营收353亿元同比166归母净利润92亿元同比1012023Q2营收151亿元同比321归母净利润35亿元同比148宏观经济影响下需求阶段性承压我们下调2023-2025年盈利预测预计2023年-2025年归母净利润分别为192-21亿元232-257亿元285-343亿元同比分别137213225EPS分别为575-064元697-077元854-103元当前股价对应PE分别为233192157倍公司通过完善产品矩阵积极拓展市场取得了稳健增长并坚持加强消费者投入品牌影响力持续提升后续环境好转后改善弹性大维持买入评级公司产品矩阵完善Q2产品结构环比改善请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明614晨会纪要2023年上半年中高档收入276亿元同比146低档酒收入51亿元同比238Q2中高档酒收入109亿元同比308低档酒收入28亿元同比3442023年次高端产品增速受宏观经济影响较大因此公司积极布局舍之道沱牌T68等中低档产品保证主产品市场健康实现了较好增速持续布局省外重点市场精耕省内市场2023年上半年省内收入93亿元同比92省外收入234亿元同比1892023年Q2省内收入45亿元同比335省外收入92亿元同比306公司持续聚焦重点市场同时积极布局华东华南等重要城市全国化趋势持续现金流情况良好夜郎谷并表以及行业竞争态势影响盈利能力2023年Q2合同负债51亿元环比Q1-29亿元Q2销售收现178亿元同比360Q2毛利率-191pct至7188净利率-377pct至2335主要由于夜郎古毛利率较低同时净利润为负税金及附加销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别同比239pct-041pct016pct107pct050pct由于产品结构下移和行业竞争压力较大我们预计全年利润增速大概率低于收入表现风险提示宏观经济波动致使需求下滑省外扩张不及预期等纺织服装太平鸟603877SH2023H1控费控折扣盈利向好门店经营质量改善公司信息更新报告-20230823吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S07905220300022023H1控费控折扣下盈利向好维持买入评级2023H1收入3601亿元-142归母扣非净利润25亿元88178亿元2022H1为522万元差异主要系政府补助同比减少6845万元消费弱复苏下加盟拓店谨慎我们下调2023-2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润607490亿元此前为7087113亿元对应EPS分别为131619元当前股价对应PE为14612098倍预计2023Q4渠道优化库存管控及商品企划改善成效渐显同时继续提折扣及控费维持买入评级品牌端男装收入保持增长主要品牌毛利率均有提升收入2023H1女装男装乐町MiniPeace分别收入1321366387455亿元同比-2034219-2661-1532占比369382108127男装实现正增长童装跌幅弱于女装各品牌盈利能力均有改善2023H1女装男装乐町童装毛利率617798368508pct至594614550725805经营指标预计67月流水持平81-821低双下滑新品折扣仍保持较好水平渠道端2023H1线上线下收缩线上控折扣致占比下降线下表现好于线上2023H1线上实现收入97亿元-2997占总收入27占比略有下降2023H1线下门店同比下降15下共实现收入261亿元-63体现门店经营有所提效其中直营收入1739亿元-733占比为666-282pct加盟收入87亿元-417门店数量2023H1净闭747家至4172家直营加盟分别净闭226521至12772897家直营加盟1232023年预计继续优化渠道直营规划净闭店100-200家加盟规划净拓100家各渠道盈利能力均有改善存货周转天数提升经营性现金流净额转正盈利能力2023H1公司毛利率58263pct线上直营加盟毛利率分别同比379614734pct期间费用率486-05pct销售管理财务研发费用率分别为37582407分别-22pct07pct11pct-01pct净利率738pct营运能力2023H1存货175亿元同比-18存货应收请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明714晨会纪要周转天数232天21天同比24天基本持平经营性现金流量净额转正至28亿元风险提示线下零售复苏不及预期渠道优化不及预期化工远兴能源000683SZQ2纯碱价格下跌拖累业绩阿碱项目进展顺利公司信息更新报告-20230823金益腾分析师证书编号S0790520020002张晓锋分析师证书编号S0790522080003Q2纯碱价格下跌拖累公司业绩天然碱项目进展顺利维持买入评级根据公司半年报2023年H1公司实现营业收入5356亿元同比-854实现归母净利润1052亿元同比-3485对应Q2单季度公司实现营业收入2852亿元同比-1028实现归母净利润400亿元同比-5147环比-38592023年Q2受公司阿拉善天然碱项目投放预期影响纯碱价格快速下跌拖累公司业绩我们调降2023-2025年公司盈利预测预计实现归母净利分别为2571-14523286-16043383-1521亿元对应EPS分别为071-040091-044093-042元当前股价对应PE分别为1088482倍公司天然碱项目进展顺利进一步打开未来成长空间维持公司买入评级受公司阿拉善天然碱项目投放预期影响纯碱价格快速下跌拖累公司业绩根据百川盈孚Wind数据2023年Q2动力煤均价为835元吨环比-1797河南地区重碱均价为2561元吨环比-1295小苏打均价为1612元吨环比-2817尿素均价为2108元吨环比-1674Q2纯碱尿素等价格环比下跌致公司业绩环比下滑纯碱业务方面Q2受公司阿拉善天然碱项目即将投产的预期影响纯碱价格环比下滑大幅拖累公司纯碱业务进入2023年Q3公司阿碱项目投产并进入产线调试阶段同时行业进入检修季行业供给进一步降低截至8月18日根据百川盈孚数据纯碱企业库存仅为1823万吨处于历史低位致使Q3以来纯碱价格持续上涨公司天然碱项目一线进展顺利未来其余产线有望开始投料并加速达产根据博源集团公众号阿碱项目第一条150万吨年产线于6月28日正式投料经过进一步调试目前装置已正常生产根据百川盈孚截至8月22日银根矿业纯碱装置正常生产轻质纯碱含税出厂价参考2250元吨重质纯碱含税出厂价格参考2400元吨随着一线装置正常生产二线150万吨年三线100万吨年四线100万吨年有望逐步开始投料并加速达产看好公司成长风险提示宏观经济复苏不及预期项目指标审批推迟项目建设不及预期计算机金山办公688111SH业绩略超预期WPSAI打开新空间公司信息更新报告-20230823陈宝健分析师证书编号S0790520080001刘逍遥分析师证书编号S0790520090001长期成长路径清晰维持买入评级考虑公司在AI端的投入加大我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为141820282809亿元原预测为154721032852亿元对应EPS分别为307439608元股当前股价对应2023-2025年PE为1242868627倍公司成长前景广阔发展路径清晰维持买入评级业绩略超预期彰显经营韧性2023年上半年公司实现营业收入2172亿元同比增长2125实现归母净利润599亿元同比增长1532实现扣非归母净利润576亿元同比增长3988其中Q2单季度实现营业收入1121亿元同比增长2137实现归母净利润332亿元同比增长2346业绩超出市场预期彰显出经营韧性分业务看国内个人办公服务订阅业务收入为1252亿元同比增长3324其中Q2单季度收入为664亿元同比增长292国内机构订阅及服务业务收入418亿元同比增长4038其中Q2单季度收入为205亿元同比增长338国内机构请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明814晨会纪要授权业务收入为361亿元同比减少1396其中Q2单季度收入为179亿元同比下滑47互联网广告及其他业务收入为141亿元同比增长494其中Q2单季度收入为073亿元同比增长68发布WPSAI打开新成长空间上半年公司发布了基于大语言模型的智能办公助手WPSAIWPSAI作为协同办公赛道的类ChatGPT式应用已接入WPS文字演示表格PDF金山文档等产品线随着WPSAI产品功能的升级与完善定价区间有望大幅提升进一步打开长期成长空间风险提示AI产品市场接受度不及预期宏观经济影响下游客户付费能力商贸零售爱婴室603214SH2023H1收入小幅下滑精耕细作深化泛母婴业态公司信息更新报告-20230823黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001杨柏炜联系人证书编号S0790122040052事件2023H1营收-108归母净利润06公司发布半年报2023H1实现营收1666亿元-108归母净利润4151万元062023Q2实现营收909亿元-104归母净利润3883万元-275我们认为上半年公司利润表现受部分业务战略调整及同期较高基数影响有小幅下滑但精耕细作生态拓展则有望提升长期核心竞争力我们维持盈利预测不变预计公司2023-2025年归母净利润为105126149亿元对应EPS为075090106元当前股价对应PE为215179151倍维持买入评级战略调整新生人口减少背景下承压自有品牌表现较好分渠道看2023H1公司门店电商分别实现营收1214亿元-101300亿元-224分产品看奶粉类实现营收941亿元-170降幅较大预计系战略调整背景下闭店数量较多且新生人口数量下滑食品类实现营收157亿元191表现较好棉纺用品玩具及出行类营收则分别同比-28-169-33盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为2789001pct同比基本持平费用方面2023H1公司的销售管理财务费用率分别为2101325109同比分别075pct006pct-028pct相对平稳围绕渠道品牌多产业深化母婴业态不断强化核心竞争力公司深耕母婴市场核心竞争力持续增强1渠道方面持续推进爱婴室贝贝熊双渠道品牌跨区域整合优化低效门店控制分布密度迭代单店模型截至2023H1公司共有门店460家同比减少28家签约待开门店8家公司积极发展线上业务第三方平台2023H1销售收入同比912O2O即时零售私域运营等亦有望助力成长2品牌方面公司通过战略合作自研及收购等方式构筑差异化商品矩阵自有品牌战略持续推进2023H1公司合兰仕多优等自有品牌销售收入同比168占到集团总收入的1103产业布局方面2023H1公司托育早教中心已实现月度盈利经营持续向好风险提示疫情反复竞争加剧收购整合效果不及预期等轻工箭牌家居001322SZ2023H1业绩阶段承压智能化全渠道持续推进公司信息更新报告-20230823吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S07905220300022023年业绩阶段承压智能化全渠道布局持续推进维持买入评级公司2023年上半年实现营收3434亿元384实现归母净利润171亿元-2837实现扣非归母净利润150亿元-308单季度看2023Q2公司实现营收2324亿元669实现归母净利润168亿元-2084我们下调盈利预测预计2023-2025年归母净利润为682811971亿元原值为7408761054亿请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明914晨会纪要元对应EPS为070084100元当前股价对应PE226190159倍智能化全渠道布局将继续拉动公司成长维持买入评级收入各品类及渠道营收承压智能产品收入占比持续提升分产品看公司上半年仍以卫生陶瓷产品销售为主产品收入占比4867卫生陶瓷龙头五金浴室家具瓷砖浴缸浴房分别实现收入16795342118亿元同比变动9748-62-165-16智能坐便器方面产品销量同比增长3715收入同比增长1384收入占比提升175pct至2001产品销量增速慢于收入主系轻智能产品销售占比增多及促销政策持续推行智能坐便器产品均价略有下行分渠道看公司零售电商家装工程收入分别为134725185亿元同比-12150130-12电商及家装增长亮眼盈利能力净利率因毛利率下降承压费用管控成效初显公司盈利能力受促销政策影响阶段性承压2023H1公司毛利率为294-54pct费用率方面公司期间费用率220-22pct销售管理研发费用率分别为859244同比变动为-1005-02pct综合影响下公司净利同比下降22pct至50单季度看2023Q2公司毛利率290-53pct期间费用率为179-17pct综合影响下公司净利率同比下降25pct至72公司亮点及展望智能产品发展可期全渠道拓展持续推进展望公司2023年发展收入层面看1产品端公司将继续推动智能产品迭代升级以此带动公司产品结构持续优化上半年公司智能坐便器实现收入及销量双增并陆续推出了智能花洒智能浴室镜等产品智能龙头智能浴室柜等智能产品也将陆续上市2渠道端2023H1公司终端网点数量新增1225家至14603家以家装店社区店及乡镇店为主公司空白市场进一步填满未来公司将继续采取全渠道营销模式强化门店升级并推进渠道下沉完善营销网络建设业绩层面看公司智能化升级下产品结构预计持续优化叠加信息化自动化生产平台搭建精益管理等控费降本举措推进盈利能力修复逻辑通顺风险提示终端需求大幅下滑行业竞争恶化产品推广不及预期医药博腾股份300363SZ常规业务收入增长稳健持续推进全球产能布局公司信息更新报告-20230823蔡明子分析师证书编号S0790520070001余汝意分析师证书编号S0790523070002汪晋联系人证书编号S0790123050021常规业务收入增长稳健持续推进全球产能布局2023H1公司实现营收2339亿元同比下滑4025归母净利润410亿元同比下滑6615扣非归母净利润391亿元同比下滑6777公司营收与利润下滑明显主要系大订单抬高了上年同期基数以及人员与产能快速扩张推高了成本端的压力扣除大订单影响后收入同比增长约29常规业务整体增长稳健公司持续推进全球产能布局上海外高桥的生物大分子研发中心新泽西的结晶和制剂实验室以及斯洛文尼亚的小分子原料药CDMO研发生产基地预计于2023下半年陆续投产考虑公司成本端压力较大我们下调2023-2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润为684548694亿元原预计9368141052亿元EPS为125100127元当前股价对应PE为199249196倍考虑公司常规业务持续稳健增长及新业务处于快速增长阶段维持买入评级原料药CDMO客户数量稳定增长项目数量与质量持续提升2023H1公司原料药CDMO业务实现营收2292亿元同比下滑41公司引入国内外新客户46家新签订单项目数117个不含J-Star同比增长约4同时服务API产品数106个同比增加13个API产品实现收入210亿元同比增长6随着公司前端培育的项目向后端逐步导流及持续向API转型升级公司原料药CDMO请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1014晨会纪要业务有望持续保持稳健增长新产能陆续投放新业务能力持续推进打开长期发展的向上空间公司新业务能力持续推进2023H1制剂与CGT业务分别实现营收023023亿元同比增长158107其中制剂业务引入新客户超过20家新签订单金额约081亿元同比增长146CGT业务成功申报4个IND项目引入新客户23家新项目32个新签订单022亿元2023H1上海闵行区的新分子研发中心顺利投产已为3个客户的5个项目提供合成大分子服务上海外高桥生物大分子研发中心预计于2023Q3落地将为客户提供ADC抗体等CDMO服务风险提示订单交付不及预期市场竞争加剧环保和安全生产风险商贸零售豫园股份600655SH上半年珠宝门店扩张迅速各消费板块业务稳步向前公司信息更新报告-20230823黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001骆峥联系人证书编号S0790122040015公司2023年上半年营收同比219归母净利润同比2258公司发布半年报2023H1实现营收27444亿元219归母净利润2218亿元2258扣非归母净利润062亿元-769期间公司公告出售IGI股权交易总价455亿美元带来投资收益显著增长我们认为公司珠宝板块持续增长产业运营产业投资双轮驱动贯彻东方生活美学战略推进新兴消费赛道深化布局我们维持先前盈利预测不变预计2023-2025年归母净利润为406742804495亿元对应EPS为104110115元当前股价对应PE为716764倍维持买入评级珠宝时尚业务渠道扩张情况良好各项期间费用率稳中有降2023H1公司珠宝时尚业务实现营收21113亿元350增长良好毛利率785同比下降054pct报告期内公司净增老庙与亚一品牌门店327家渠道扩张情况喜人期末两大品牌门店总数已达到4892家产品研发方面豫园股份的数智化项目紧跟AIGC发展趋势上线珠宝设计师灵感平台体验版盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为134-41pct而期间费用方面2023H1公司销售管理研发财务费用率分别为54530230同比分别-07pct-11pct-01pct-12pct整体稳中有降深化具备东方生活美学的企业品牌形象各消费板块业务稳步向前公司具备东方生活美学的企业品牌形象不断深化同时推进各产业产发集团稳步发展1文化餐饮板块营收718亿元350松鹤楼松月楼连锁化持续加速上半年新增门店近20家2食品百货板块营收747亿元4523酒业板块营收023亿元-982大幅下降主要系公司于2022年底处置金徽酒股权所致3美丽健康化妆品板块营收230亿元111借势515复星家庭日618等营销季实现增长自主研发护肤品牌系列产品获行业创新科技大奖4时尚表业板块营收330亿元13民族品牌稳健成长风险提示疫情反复竞争加剧收购整合效果不及预期等医药博雅生物300294SZ业绩符合预期血制品业务持续增长公司信息更新报告-20230823蔡明子分析师证书编号S0790520070001余汝意分析师证书编号S0790523070002吴明华联系人证书编号S0790122020010业绩符合预期维持买入评级8月21日公司发布2023年半年报2023上半年实现营业收入1541亿元同比增长1016实现归母净利润326亿元同比增长1688实现扣非归母净利润257亿元同比增长397我们维持2023-2025年收入预测为245720162128亿元维持2023-2025年归母净利润预测为529589696亿元2023-2025年的EPS为请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1114晨会纪要105117138元当前股价对应PE分别为291261221维持买入评级血制品业务持续增长前景可期2023年上半年公司血制品业务营收762亿元同比增长1003细分产品中人血白蛋白营收225亿元同比增长783静注人免疫球蛋白营收257亿元同比增长2036人纤维蛋白原营收211亿元同比下降608新产品逐步放量PCC销售收入023亿元同比增长10689我们预计随着公司学术推广和营销工作的持续推进人凝血酶原复合物人凝血因子等产品也有望逐步放量为公司后续增长提供动力在研管线持续推进有望为公司后续增长提供动力2023年上半年静注人免疫球蛋白10处于临床试验阶段下一步将进行临床总结血管性血友病因子处于临床试验阶段下一步将在完成临床病例入组后进行临床总结C1酯酶抑制剂于2023年6月获得药品临床试验批准通知书下一步将开展临床试验随着在研产品临床持续推进有望为公司后续增长提供动力风险提示浆站拓展不及预期风险产品降价风险新品上市不及预期产品销售不及预期等风险化工恒力石化600346SH炼化龙头复苏正当时坚定看好盈利复苏和远期成长公司信息更新报告-20230823金益腾分析师证书编号S0790520020002龚道琳分析师证书编号S0790522010001Q2业绩环比继续改善复苏正当时新材料崛起时维持买入评级8月22日公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入109429亿元同比-816实现归母净利润3049亿元同比-6201Q2环比Q1继续改善公司作为民营炼化龙头持续复苏的逻辑再次被验证我们维持2023-2025年盈利预测预计归母净利润分别为81731065514359亿元EPS分别为116151204元股当前股价对应PE为1249571倍我们认为业绩低点已过复苏正当时未来新材料业务将打开成长空间维持买入评级Q2新材料板块销量环比回暖公司整体成本压力有所缓解业绩进一步改善Q2单季度公司实现营收53303亿元环比-509实现归母净利润2029亿元环比9901业绩大幅改善根据经营数据公告2023年1-6月公司煤炭含原料煤和动力煤原油PX丁二醇的平均进价分别为886734097247321371007059元吨和2023年1-3月的对比来看Q2煤炭原油主要原料价格呈现降低趋势成本端压力有所缓解通过营业成本营业利润来看Q2的比例为8702较Q1下降372pctsQ2公司炼化产品PTA新材料产品销量环比-8625137尤其新材料端销量环比改善明显Q2公司销售毛利率和净利率分别为1298381较Q1提升372pcts200pcts业绩低点已过看好公司盈利能力修复弹性和未来新材料布局的成长性我们认为公司业绩低点已过趋势向好盈利能力有望持续恢复未来新材料项目将贡献利润增量根据公司公告公司下属子公司康辉新材营口厂区布局湿法锂电池隔膜44亿平方米项目包含4条湿法隔膜制膜线2条涂覆隔膜线形成基膜涂覆一体化生产线该项目于2023年6月初实现首条生产线全线贯通160万吨高性能树脂及新材料项目持续推进目前部分装置正处于调试阶段此外公司正积极推进康辉新材分拆上市康辉新材将有效发挥资本市场的融资功能和优势向成为先进膜材料龙头公司持续迈进提升恒力石化整体竞争力风险提示油价大幅波动下游需求萎靡产能投放不及预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1214晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1314晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1414