研究报告全文：晨会纪要其他研2023年08月21日开源晨会0821究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S079052107000180观点精粹-8-16总量视角晨-24宏观经济增量政策有望延续落地宏观周报-20230820会-32宏观经济地方化债方案复盘与思考宏观经济专题-20230818纪2022-082022-122023-04宏观经济降息后增量政策落地可期Q2央行货币政策报告点评宏观经要数据来源聚源济点评-20230818昨日涨跌幅前五行业固定收益市场处于磨底期可转债周报-20230820行业名称涨跌幅固定收益7月经济数据同比均有所放缓央行非对称降息利率债周报环保0843-20230820银行0457固定收益货币政策边际上更加积极2023年二季度货币政策执行报告解读交通运输-0345-20230818公用事业-0538金融工程北上资金行为画像2023年8月20日金融工程定期-20230820煤炭-0618金融工程公私募业绩分歧头部私募中性策略本期回撤量化基金业绩简数据来源聚源报-20230819开行业公司源昨日涨跌幅后五行业中小盘X射线检测设备市场超百亿X射线源国产替代进行时中小盘周证报-20230820券行业名称涨跌幅钢铁有色加息预期走强压制金价锡进口窗口开启有望缓和供给紧张行证传媒-3433券业周报-20230820研通信-3210建材政策持续推出助地产筑底建材投资有望受益行业周报-20230820究计算机-2798报化工印度招标带动尿素价格上行金石资源等发布半年报行业周报商贸零售-2780告-20230820医药生物-2590非银金融传统券商更受益于扩表政策和利率下行行业周报-20230820数据来源聚源银行息差环比企稳关注下阶段存贷利率走势行业点评报告-20230820计算机周观点继续重视信创和数据要素行业周报-20230820地产建筑新房成交面积环比增长地产市场总体处于调整阶段行业周报-20230820化工氟化工行情主稳略涨三代制冷剂配额政策临近行业周报-20230820医药中药配方颗粒拟省际联采有望加速中长期渗透率提升SPD提升医疗行业流通透明度市场潜力大行业周报-20230820化工PHA应用领域广泛产业化前景可期新材料行业周报-20230820食品饮料中秋备货窗口开启市场进入中报披露期行业周报-20230820农林牧渔饲料原料价格具备支撑压栏二育推升生猪出栏均重行业周报-20230820煤炭开采海外煤价大涨港口去库显著煤炭投资仍可期行业周报-20230820请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明122晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济增量政策有望延续落地宏观周报-20230820何宁分析师证书编号S0790522110002国内宏观政策降息后增量政策有望陆续落地近两周8月6日-8月20日国内宏观主要聚焦以下几个方面近两周经济方面的政策基调主要聚焦加大宏观调控力度扩大内需扩消费促投资现代化转型等国务院总理李强在国务院第二次全体会议表示继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费调动民间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备基建及产业政策方面重点聚焦水利工程供水价格改革支持数据要素市场建设建设珠三角现代产业高地建设农村现代流通体系等货币政策方面近两周政策聚焦央行降息二季度货币政策执行报告发布央行Q2货币政策执行报告指出稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕推动实体经济融资成本稳中有降坚决防范汇率超调风险等地产政策方面央行Q2货币政策执行报告表述较为积极指出落实好金融16条保持房地产融资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度保交楼贷款支持计划延期稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地等近两周二三线城市需求端延续放松我们预计后续二线城市认房认贷降房贷利率限购限售等有望陆续放开一线城市地产政策也可能边际松动但核心区偏谨慎消费政策方面消费政策方面近两周政策聚焦各省市扩大消费措施包括推进现房销售试点发放文旅汽车零售消费券购车补贴等后续汽车消费有望局部松绑包括优化汽车限购管理政策实施城区郊区指标差异化政策因地制宜增加年度购车指标投放等贸易政策方面近两周政策聚焦恢复部分国家出境团队游加大吸引外商投资力度促进综合保税区高质量发展等金融监管政策方面近两周监管部门出台多项活跃资本市场提振信心的证券交易规则具体包括调整沪深交易所研究股票基金等证券申报数量研究调整证券交易印花税研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间加快推进回购规则修订放宽上市公司股价回购限制适时研究优化减持规则等后续更多规则调整有望落地海外宏观政策美联储最新货币政策纪要偏鹰过去两周海外宏观主要聚美联储会议纪要日央行7月货币政策会议纪要美国多家银行评级被下调等美联储最新会议纪要态度偏鹰但与会者对经济评估更为乐观纪要显示大多数most与会者继续认为通胀有重大的上行风险可能需要货币政策进一步紧缩虽然认为经济前景仍不确定但联储工作人员不再判定经济将在年底前进入轻度衰退此外穆迪下调部分美国银行评级警告高利率和缩表之下的存款流失2024年初美国潜在经济衰退银行盈利挤压和商业地产陷入困境都令中小型银行的资产风险恶化风险提示国内外货币政策持续分化国内政策执行力度不及预期宏观经济地方化债方案复盘与思考宏观经济专题-20230818请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明222晨会纪要何宁分析师证书编号S0790522110002地方政府债务的分类口径探究一首先本文明确官方对地方政府债务认定的变迁和口径差异关于地方政府债务的定义和分类有三个关键点12015年新预算法颁布后政府性债务可分为政府债务和政府或有债务政府债务中又包括政府债券和2014年底之前的存量政府债务2015年以后任何除政府债券外的地方融资平台债均不属于地方政府债务范畴2隐性债务范围没有单一界定狭义隐性债务指在地方政府法定限额或发行形式之外直接或承诺以财政资金偿还的或违法提供担保的债务根本特征包括决策主体为政府资金用途为公益性项目建设偿债资金来源于政府财政资金3广义隐性债务涵盖范围更广泛包括政府承担担保和救助责任的主体我们将广义隐性债务的范围分为三类政府间接融资类法律规定外担保类救助责任类根据2013年审计署公开数据救助责任债务的主体主要是地方融资平台和国企二者共占比78两轮债务置换与地方多样化债手段我国曾进行过两轮使用政府债券置换隐性债务的历程第一轮是2015-2018年发行置换债券全面置换存量政府债务存量债务变为政府债券利息成本降低根据统计局数据2015-2018年置换债券累计发行122万亿元第二轮是全域无隐性债务试点主要以特殊再融资债置换隐性债是隐性债显性化的过程2020年至今特殊再融资债共计发行约15万亿或主要用于建制县和全域无隐性债特殊试点债务的置换特殊再融资债直到2023年仍有地区在发行许多省市也在积极争取建制县无隐性债务试点但需要明确无论是置换债券还是再融资债券都要在债务限额内发行因此债务限额空间决定了发行债券置换的空间根据Wind数据2022年底我国地方政府债务限额共约26万亿空间较有限过去的化债方案中可继续使用的模式地方政府曾使用过的化债方案包括地方财政筹集资金债券置换金融机构贷款展期与重组国企资源盘活以及AMC与风险化解基金等在当前地方广义财政压力较大中央债务严格控制限额的背景下国企资源盘活金融方式化债AMC参与是当下地方政府较为可能复制的方案金融方式化债有三种经典案例1案例一--政府债务转移为企业债务国开行债务重组化债2案例二--表内与表外的对接尝试3案例三--与银行协商贷款展期此外AMC化解地方平台公司债务已有较多案例和方式最主要的形式有债务置换收购非金融不良资产债权管理地方化债基金重组资产证券化等而利用国企资源收益增加偿债收入有一定因地制宜特性关注较为可行的一揽子化债新方案结合过去的化债方案经验我们认为一揽子化债方案较为可行的方式包括1地方安排各级财政部门多渠道筹集还债资金2金融机构进行贷款置换3开启有条件的债务置换试点资金来源或许可考虑地方专项债政策性银行或开发性金融机构专项贷款的组合我们认为利用分级分类手段处置化解存量债务充分利用金融及国有资源根据债务特性相应化债或是较好的方案风险提示数据口径存在偏误政策执行力度不及预期债务分类或存主观性宏观经济降息后增量政策落地可期Q2央行货币政策报告点评宏观经济点评-20230818何宁分析师证书编号S0790522110002事件2023年8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告后文简称报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明322晨会纪要经济国内经济趋好转但内需不足海外经济修复中关注通胀回落速度国内外宏观形势方面报告指出海外经济延续恢复但仍需关注通胀回落速度货币政策不确定性等问题国内经济趋好转但存在内需不足产业外移地方财政收支平衡压力等问题最后强调经济恢复的曲折性要有耐心有信心继续促改革稳增长提信心防风险货币信贷政策稳增长重要性提升总量与结构同时发力货币政策方面稳增长的重要性提升总量政策或发挥更大效用降低经济主体融资成本支持小微和科技创新领域的结构性政策有望延续或创新我们认为后续降准降息可期增量和存量房贷利率有望下调报告新增更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能删去总量适度体现稳增长重要性提升降准降息等总量货币政策可适时发挥逆周期调节作用贷款利率趋于下行1结构性政策表述新增对结构性矛盾突出领域可延续实施期限必要时还可再创设新工具在专栏3中央行明确经济运行中较为突出的结构性矛盾主要是小微企业融资难融资贵问题因此对小微企业民营企业的再贷款普惠小微贷款支持工具等有可能延期或创新2信贷方面延续强调综合运用多种政策维持流动性合理充裕新增着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率预计后续金融机构信贷投放力度将逐步回升汇率央行汇率管理政策工具箱丰富坚决防范汇率超调风险汇率方面新增必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险或指向央行对于汇率预期的管理和引导将有所加强专栏4人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定指出5月以来人民币兑美元贬值主要受美元走高国内外汇供求缺口扩大影响央行强调人民币不会单边贬值且货币当局经验和政策工具储备充足我们曾在从价格形成机制看人民币汇率决定因素及后续走势中表示央行汇率管理政策工具箱丰富多样例如喊话逆周期因子外汇存款准备金外汇风险准备金离岸央行票据全口径跨境融资宏观审慎管理等可以对汇率进行有效管理和引导我们判断一方面国内经济企稳回升美元指数或难有支撑另一方面央行可能使用一系列政策工具减轻人民币贬值预期和压力人民币汇率后续难有持续贬值的动力房地产供需两端均有积极变化预计二线一线地产将陆续放松本次报告中对地产的表述总体较为积极首先2022年以来首次未提房住不炒其次强调落实好金融16条引导金融机构加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等支持力度延续保交楼贷款支持计划至2024年5月底稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地最后再提因城施策用好政策工具箱综合来看供给端房企融资工具延期金融16条延续落实并着重强调金融对住房租赁城中村改造保障房的支持需求端我们判断二线城市或应放尽放认房认贷降房贷利率限购限售等有望陆续放开一线城市地产政策也可能边际松动但核心区偏谨慎金融风险重点关注金融方式化解地方债报告指出统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动高风险中小金融机构改革化险结合政治局会议的一揽子化债方案我们认为金融手段化债可能是一揽子化债方案的一部分梳理历史化债经验债务置换金融机构贷款展期等方案较为典型我们推测新一轮化债或部分延续过去经验也要关注是否会研究出台其他新模式风险提示经济超预期下行政策力度不及预期固定收益市场处于磨底期可转债周报-20230820陈曦分析师证书编号S0790521100002梁吉华联系人证书编号S0790121120045市场回顾成交持续缩量请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明422晨会纪要本周2023814-2023818下同转债跌幅小于正股日均成交额下降转债行业除金融外均下跌从不同维度来看高等级转债上涨低等级高价中小盘转债跌幅较大个券涨少跌多在524只可交易转债中170只上涨354只下跌剔除本周新上市个券长久转债万顺转债横河转债领涨大叶转债岱美转债明泰转债跌幅居前转债价格下降转股溢价率上升截至8月18日全市场可转债的中位数价格是12248元与前周相比下降了033元处于2021年以来6350分位数全市场中位数转股溢价率为4157比前周上升104pct处于2021年以来9230分位数本周814-818股指普跌行业涨少跌多环保纺织服饰轻工制造国防军工建筑材料领涨电子计算机传媒跌幅居前北向资金净流出规模仍较大A股市场日均成交额换手率均下降融资交易占比下降A股估值有所下降截至8月18日A股整体市盈率PE为1704X处于1991分位值2015年以来行业估值方面有色金属煤炭电力设备国防军工家用电器的PE处于其历史分位数的低位医药生物银行建筑材料家用电器环保电子的PB处于其历史分位数的低位市场前瞻市场处于磨底期7月份经济数据弱于预期出口回落地产下行表明有效需求不足后续关注扩内需政策落地情况央行超预期降息MLF降低15BP7天逆回购利率降低10BP十年期国债收益率下降到26以下总量货币政策发力稳增长支持实体经济发展后续LPR存款准备金率或将同步调降社融增速或触底回升当前正股市场估值较低正股和转债的成交均缩量转债面临的正股风险较小处于磨底期短期上涨动力不足但也不必担心继续向下值得注意的是近期上市新券受到资金追逐涨幅较大或与市场主线缺乏新券没有历史成本有关应注意规避定位过高的新券建议布局受益于内需扩大的基建地产链大消费中特估相关转债择券关注三点一是在配置股性转债时优先选取正股估值较低具备较大空间且短期没有赎回风险的个券二是关注新券次新券注册制下大量新券将要发行新券没有历史成本且初期上市有大量筹码选取在细分领域具有一定竞争力的个券同时估值不宜过高三是在震荡市中寻找部分低估值标的或是最佳策略偏债型转债注重绝对价格和YTM偏股型转债注重溢价率和正股弹性后续关注国内经济数据政策措施出台情况美联储货币政策转向等风险提示公司信用风险转债供给风险经济恢复不及预期固定收益7月经济数据同比均有所放缓央行非对称降息利率债周报-20230820陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S07901220300547月经济数据同比增速均有所放缓央行超预期非对称降息本周发布7月经济数据7月规模以上工增同比37前值44下同7月服务业生产指数同比57687月社零同比25311-7月固定资产累计同比3438其中基础设施投资累计同比6872制造业投资累计同比5760房地产投资累计同比-85-797月城镇调查失业率5352青年失业率暂停发布8月15日央行进行首次非对称降息下调OMO10bp至18下调MLF15bp至25并展开小幅增量续作SLF下调10bp央行在二季度货币政策执行报告中对后续表示加大宏观政策调控力度和更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能汇率方面坚决防范汇率超调风险风险化解方面统筹协调金融支持地方债务风险化解工作货币政策定调上更加积极美国7月零售销售环比增长07前值03预期04市场流动性情况监测同业存单收益率走势分化受税期影响资金面收紧央行本周2023814-2023818下同公开市场操作净投放7580亿元其中开展7天逆回购7750亿元执行利率为18调降10bp到期180亿元开展MLF投放4010亿元执行利率25调降15bp到期4000亿元下周预计回笼资金7750亿元其中7天逆回购到期7750亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明522晨会纪要货币市场层面同业存单收益率走势分化受税期影响资金面收紧本周商业银行同业存单发行规模环比上升发行量43892亿元较上周增加1548亿元到期40112亿元净融资378亿元净融资额转正本周银行间质押式回购日均成交额环比下降日均成交额729万亿环比下降105万亿本周同业存单收益率走势分化截至本周五收盘1M3M6M1Y期同业存单收益率分别为183198211222较上周五收盘分别变化8bp0bp0bp-6bp受税期影响资金面收紧本周质押式回购利率大幅上升8月18日DR001DR007DR014分别报收194192197较上周五收盘分别变化60bp16bp21bp利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比减少国债收益率显著下降本周共发行利率债93只利率债发行总额518258亿元较上周环比减少62879亿元本周到期利率债330974亿元净融资额187285亿元较上周环比减少19023亿元后续等待发行利率债106只其中国债2550亿元地方政府债450052亿元政策银行债210亿元等待发行总额726052亿元受降息叠加宽松预期影响本周国债收益率显著下行截至8月18日收盘1Y2Y5Y及10Y期国债分别报收183212237256较上周五收盘变化0bp-3bp-6bp-7bp本周国债期限利差持续收窄10Y期与1Y期国债利差变化-8bp10Y期与2Y期国债利差变化-4bp国债期货价格全线上涨2Y期5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动008027和043海外债市跟踪美债收益率整体上升中美利差倒挂幅度持续走阔受美债供给美国二次通胀等因素扰动本周美国国债收益率整体上升其中周内10Y期国债触及43创十年内新高8月18日美国1Y2Y5Y及10Y期国债收益率报收535492438426较上周收盘分别变化-1bp3bp7bp10bp本周美债利差延续倒挂趋势倒挂幅度边际收敛10Y与2Y期美债利差-66bp前值-73bp10Y与5Y期利差-12bp前值-15bp本周中美利差倒挂幅度持续走阔其中2Y期中美国债利差-280bp前值-274bp较上周扩大6bp10Y期中美国债利差-170p前值-152bp较上周扩大17bp风险提示政策变化不及预期经济增速不及预期固定收益货币政策边际上更加积极2023年二季度货币政策执行报告解读-20230818陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S0790122030054此次报告中的重点信息总基调上央行对经济的态度依然整体乐观并总结了下半年经济恢复的坚实基础二季度以来央行认为经济存在居民收入预期不稳消费恢复仍弱民间投资信心不足企业经营困难生产线外迁地方财政收支平衡压力大等问题对此央行认为经济恢复是一个波浪式发展曲折的过程我国经济具有巨大的发展韧性和潜力长期向好的基本面没有改变下半年经济恢复的基础主要有三个一是随着居民收入提高消费-生产-收入将形成正反馈二是新动能成长壮大上半年新能源高技术服务业按照统计局分类主要包括信息服务电子商务服务高技术服务等项目为代表的投资增速保持高增速下半年有望成为经济的重要支撑三是政策效应显现政策性金融工具持续转化为基建的实物工作量信贷保持较快增长后续也将逐渐转化为投资货币政策的表述边际上更加积极此次报告新增更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能稳固支持实体经济发展总量货币政策上将保持利率水平合理适度调整为促进企业融资和居民信贷成本稳中有降呼应8月的降息结构性货币政策上新增必要时还可再创设新工具为后续稳增长工具箱筹备政策货币政策上的表述整体更偏积极强调坚决防范汇率超调风险稳汇率力度升级在汇率的表述上央行新增必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险在专栏4中央行认为近期人民币汇率贬值压力加大主要原因是美联储加息预期反复二是美国债务上限地缘政治风险等推升美元上涨国内季节性购汇需求扩大外汇供求缺口等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明622晨会纪要因素交织所致当前人民币汇率没有偏离基本面并有信心有条件有能力维护外汇市场平稳运行央行对汇率强硬表态后离岸人民币汇率快速上涨400点我们认为随着后续经济基本面持续修复人民币汇率贬值压力将逐步下降加强对地产的政策支持力度为了进一步落实政治局会议提出的适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策央行同样删除了房住不炒的表述强调落实好金融16条保持房地产融资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度在专栏3中央行强调结构性货币政策工具要支持房地产市场的平稳运行包括延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末等稳地产政策不断加力优化新增统筹协调金融支持地方债务风险化解工作这可能意味着政治局会议提出一揽子化债方案后货币政策将在其中发挥较为重要的作用此次报告中央行的其他关注事项对外部环境上边际乐观央行提到全球主要经济体延续恢复国际金融市场总体回好等积极因素但也关注到通胀回落尚需时日金融稳定风险上升货币政策不确定性加大等问题对于银行净息差持续下降的问题央行在专栏1中表示商业银行盈利状况会随着经济周期波动对此应理性看待不必过多解读再次重申当前没有通缩并强调与历史上的通缩存在明显差异目前居民收入消费意愿均在恢复物价涨幅大概率已处于年内低位有望触底回升并未提及市场关注的降低存量房贷利率后续是否落地以及如何落地可能需要更多时间探讨稳增长政策落地阶段债市不宜过度追涨总体而言此次报告的基调是政治局会议的延续尽管5月以来经济出现了一定的下行压力但是央行认为当前经济发展的亮点增多经济有望持续好转货币政策的表述边际上更加积极但是后续稳增长组合拳或将加速落地对债市可能形成压力此次降息后债市下行幅度不及MLF降幅表明市场对于稳增长政策强度依然有博弈我们建议政策落地阶段债市不宜过度追涨后续收益率边际上行的可能性较大风险提示政策变化不及预期经济增速不及预期金融工程北上资金行为画像2023年8月20日金融工程定期-20230820魏建榕分析师证书编号S0790519120001胡亮勇分析师证书编号S0790522030001北上资金行为画像北上资金近一个月2023071820230818累积净流出约152亿元从流入流出节奏来看8月前呈现持续净流入态势进入8月后转为连续净流出8月以来北上资金累计净流出5158亿元目前已连续10个交易日保持净流出状态刷新了北上资金连续流出天数记录过去一个月外资中的配置型资金外资银行和交易型资金外资券商均在8月以来出现大幅流出的动作以全体托管机构净流入金额高点8月2日为基准外资银行累计从高点净流出约222亿元外资券商累计净流出约264亿元近一个月中按照增持规模的大小外资银行和外资券商均增持了非银金融房地产和钢铁等行业二者同时减持了有色金属银行和国防军工等行业在多个行业间外资间出现了较大的分歧如医药生物汽车和电力设备等行业8月2日以来外资抛售A股主要集中在大盘风格个股上累计净流出超350亿元小盘风格类个股保持相请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明722晨会纪要对稳定的状态与此同时价值风格个股相比成长风格个股被外资减持的幅度更小其中小盘价值风格个股在8月以来被外资小幅加仓15亿元从托管机构层面来看配置和交易型资金近期均在大幅减持成长类个股累计净流出超240亿元北上资金个股增减持明细近一个月北上资金增仓金额最高的为宁德时代净加仓金额为8074亿元其次为贵州茅台和药明康德二者加仓金额分别为55亿元和2702亿元减仓金额最高的为迈瑞医疗累计净流出3685亿元其次为隆基绿能累计净流出3673亿元近一个月全体托管机构净增仓占比最高的个股是亚宝药业净增仓比例达319共创草坪是外资银行增持比例最高的标的净增仓比例为33外资券商净增仓占比最高的个股是天健集团占比达249近一个月全体托管机构净减仓占比最高的个股是大族激光净减仓比例达302大族激光亦是外资银行减持比例最高的标的净减仓比例为295外资券商净减仓占比最高的个股是利安隆占比达246风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化金融工程公私募业绩分歧头部私募中性策略本期回撤量化基金业绩简报-20230819魏建榕分析师证书编号S0790519120001高鹏分析师证书编号S0790520090002苏良分析师证书编号S0790523060004公募量化指增基金收益表现年内超额继续抬升为了更好聚焦公募量化指增基金的收益表现我们定期跟踪市场上主流宽基指数沪深300中证500中证1000增强产品数据截至2023年8月18日公募沪深300增强基金2023年7月18日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0482023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0922023年以来38只沪深300增强基金超额收益为正18只沪深300增强基金超额收益为负累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为国金沪深300指数增强A704长信沪深300指数增强A494兴全沪深300指数增强A448公募中证500增强基金2023年7月18日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为0562023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为0972023年以来37只中证500增强基金超额收益为正19只中证500增强基金超额收益为负累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为华夏中证500指数增强A717华夏中证500指数智选A706长城中证500指数增强A682公募中证1000增强基金2023年7月18日以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为0832023年以来公募中证1000增强基金整体超额收益率为3542023年以来18只中证1000增强基金取得正收益2只中证1000增强基金取得负收益累计收益率排名靠前的中证1000增强基金分别为国泰君安中证1000指数增强A844太平中证1000A797招商中证1000增强策略ETF609类指数增强基金2023年以来超额排名靠前的三只类300增强基金分别为信诚量化阿尔法A华泰柏瑞量化驱动A华泰柏瑞量化优选超额排名靠前的三只类500增强基金分别为华夏智胜价值成长A博道伍佰智航A华泰柏瑞量化智慧A私募量化基金收益表现7月业绩小幅回落我们选择私募量化中性精选指数来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募统计各家量化中性策略的月度收益表现从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看2023年以来20221231-20230811私募量化中性产请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明822晨会纪要品的收益率为236我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募统计各家量化中性策略的月度收益表现2023年7月头部量化私募中性策略的平均收益率为-038月度收益率最高为094月度收益率最低为-269风险提示模型测试基于历史数据市场未来可能发生变化行业公司中小盘X射线检测设备市场超百亿X射线源国产替代进行时中小盘周报-20230820任浪分析师证书编号S0790519100001周佳分析师证书编号S0790523070004本周市场表现及要闻央行进一步推动我国新能源车产业高质量发展市场表现本周2023814-2023818下同上证综指收于3132点下跌180深证成指收于10459点下跌324创业板指收于2119点下跌311大小盘风格方面本周大盘指数下跌252小盘指数下跌2682023年以来大盘指数累计下跌342小盘指数累计下跌003小盘大盘比值为133埃斯顿台华新材观典防务本周涨幅居前本周要闻智己10月公测城市NOA年底高速NOA覆盖333城长安汽车与百度在智算中心等领域合作央行进一步推动我国新能源车产业高质量发展工信部中国算力总规模位居全球第二工信部大力推动机器人产业高质量发展特斯拉已在中国建立数据中心所有中国大陆市场车辆数据存储在境内特斯拉再降价美国得州要求充电站采用特斯拉NACS标准才可获得联邦资金本周重大事项8月18日晶升股份发布第二类限制性股票激励计划其业绩指标相比2022年202320242025年营收增速不低于80170270本周专题X射线检测设备市场超百亿X射线源国产替代进行时工业X射线检测设备多领域旺盛需求催生百亿蓝海市场高端市场国产替代空间广阔在我国集成电路新能源电池汽车轻量化强劲需求的驱动下沙利文咨询预计2026年我国工业X射线检测设备市场规模将达2414亿元但目前国内厂商主要涵盖离线型电子制造新能源电池中低端铸件焊件及材料等中低端领域高端检测设备市场份额主要集中在海外厂商中国产替代空间广阔X射线源国内厂商突破微焦点X射线源领域一源难求背景下国产替代有望加速需求端看沙利文预计2026年我国工业X射线源市场规模将达5425亿元供给端看技术壁垒最高的微焦点X射线源被国外厂商垄断国外厂商上调销售价格及减少供应的行为更是使得微焦点X射线源一源难求在此背景下日联科技实现了90kV和130kV微焦点X射线源的产业化应用成功打破了海外厂商的绝对垄断地位未来随着以日联科技为代表的国内厂商进一步提升自制X射线源在检测设备中的应用比例X射线源的国产替代进程有望提速重点推荐主题和个股智能汽车主题华测导航长光华芯经纬恒润-W炬光科技中科创达美格智能均胜电子华阳集团北京君正晶晨股份联创电子德赛西威瀚川智能源杰科技高端制造主题凌云光观典防务杭可科技奥普特埃斯顿矩子科技青鸟消防莱特光电乾景园林台华新材奥来德休闲零食主题良品铺子三只松鼠盐津铺子宠物和早餐主题佩蒂股份巴比食品风险提示技术发展进度不及预期市场需求不及预期钢铁有色加息预期走强压制金价锡进口窗口开启有望缓和供给紧张行业周报-20230820李怡然分析师证书编号S0790523050002请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明922晨会纪要周观点坚定看好2023H2贵金属价格上行趋势关注锡供需边际变化贵金属8月16日美联储公布7月议息会议会议纪要政策制定者一致同意将利率提高到525至550范围加息预期上行推动美元指数走强黄金价格承压回落我们认为2023Q3将成为较好的黄金布局窗口金价有望于2023Q4重新进入上涨通道铝供给端云南地区电解铝复产接近尾声产能总体保持稳定需求端本周国内下游开工率整体持稳华东及中原地区消费保旺盛下游维持较高补库积极性地产端铝需求总体持稳总体看供给端边际增量逐步递减需求端总体维持稳定预计电解铝价格保持区间震荡电解铝企业维持较好盈利锡锡矿供给端由于沪伦比值不断上行预计8-9月国内锡矿进口窗口将逐步开启佤邦停产对国内供给紧张的影响或有缓解随着四季度国内银漫矿业产能释放叠加此前6-7月国内提前累库锡矿供给短期暂不紧缺随着后续库存去化需密切关注佤邦停产周期周跟踪有色金属跑输大226pct新材料板块涨幅领先板块来看本周上证指数下跌180有色金属板块下跌406跑输大盘226pct子板块来看本周新材料板块涨幅领先涨幅为336个股来看本周哈焊华通创新新材东睦股份涨幅领先涨幅分别为4435757商品价格本周2023814-2023818下同黄金价格上涨铝铜锡价格下跌黄金8月18日COMEX黄金收盘价18879美元盎司周度环比-13SHFE黄金收盘价4551元克周度环比-018月18日美元指数收于10344周度环比变动06美国10年期国债收益率收426周度环比变动01pct白银8月18日COMEX白银收盘价236美元盎司周度变动-04SHFE白银收盘价55990元千克周度变动01COMEX白银库存周度环比-032SHFE白银库存周度环比-391铝8月18日长江有色铝现货平均价18435元吨周度环比-01LME铝现货结算价20960美元吨周度环比-15铜8月18日长江有色电解铜现货平均价69010元吨周度环比02LME铜现货结算价82100美元吨周度环比-08锡8月18日长江有色锡锭现货平均价2133万元吨周度环比-42LME锡现货结算价25050美元吨周度环比-28宏观日历下周821-827重点关注美联储议息会议下周海外PMI数据密集发布若PMI持续回落或对美联储加息形成掣肘欧美经济活动将成为关注重点风险提示国内经济下行压力美联储加息政策不确定性贸易摩擦等建材政策持续推出助地产筑底建材投资有望受益行业周报-20230820张绪成分析师证书编号S0790520020003朱思敏联系人证书编号S0790122050026政策持续推出助地产筑底建材投资有望受益本周二8月15日国家统计局公布7月地产数据2023年1-7月全国房地产开发投资为677万亿元同比-85相较于1-6月降幅扩大06pct开工竣工销售面积累计值同比增速分别为-25111991-1486相较于1-6月环比-020152-121pct地产基本面仍处于筑底阶段本周四8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告强调适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1022晨会纪要促进房地产市场平稳健康发展在地产销售数据持续疲软房企资金压力仍较大情况下我们认为一二线城市认房不认贷政策有望加速落地短期来看下半年建材板块催化因素或将为需求政策落地推动销售脉冲回暖重点关注改善性需求政策落地节奏以及高频地产销售数据中期来看城中村改造有望支撑墙面涂料管道防水等消费建材需求韧性建议关注供给端格局有较大改善空间的消费建材扩品类渠道变革是消费建材企业业绩增长以及经营质量改善的主要路径受益标的东方雨虹三棵树伟星新材北新建材水利政策持续加码我国重点水利工程建设有望全面提速叠加老旧小区改造对管道需求的支撑管材非房工程赛道增量可期受益标的雄塑科技青龙管业随着2023年6-9月500万吨天然碱300万吨联氨碱陆续投产玻璃盈利弹性有望加速释放但需持续关注下半年玻璃需求释放弹性以及玻璃生产商复产节奏受益标的信义玻璃旗滨集团2023年是一带一路倡议提出十周年也是新时代对外开放最重要抓手新疆是中国向西开放的重要枢纽随着一带一路利好政策频出基建重大项目或将加快落地对新疆水泥需求或有较强支撑受益标的青松建化天山股份双碳时代下风电光伏成为能源低碳转型的重要途径受益于政策红利以及产业技术迭代产业链景气度有望显著提升2023年或是光伏风电装机大年碳纤维电子纱将会受益于风电需求快速增长受益标的光威复材中复神鹰中国巨石中材科技行情回顾本周2023年8月7日至8月11日建筑材料指数下跌487沪深300指数下跌339建筑材料指数跑输沪深300指数148pct近三个月来沪深300指数下跌153建筑材料指数上涨043建材板块跑赢沪深300指数196pct近一年来沪深300指数下跌720建筑材料指数下跌1678建材板块跑输沪深300指数958pct板块数据跟踪水泥截至8月12日全国PO425散装水泥平均价为30538元吨环比下跌064水泥-煤炭价差为19228元吨环比下跌068全国熟料库容比6963环比上升012pct玻璃截至8月12日全国浮法玻璃现货均价为205514元吨环比上涨7946元吨涨幅为402光伏玻璃均价为16229元重量箱环比上涨188元重量箱涨幅为117浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为5214元重量箱环比上涨774浮法玻璃-纯碱-重油价差为4021元重量箱环比上涨1072浮法玻璃-纯碱-天然气价差为4298元重量箱环比上涨1075光伏玻璃-纯碱-天然气价差为9924元重量箱环比下跌010玻璃纤维截至8月12日无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3700-3900元吨不等SMC合股纱2400tex主流价为3900-4400元吨喷射合股纱2400tex主流价为5600-6500元吨风险提示经济增速下行风险疫情反复风险原材料价格上涨风险房地产销售回暖进展不及预期风险国内保交楼进展不及预期房企流动性风险蔓延压力基建落地进展不及预期风险化工印度招标带动尿素价格上行金石资源等发布半年报行业周报-20230820金益腾分析师证书编号S0790520020002李思佳联系人证书编号S0790123070026本周2023814-2023818下同行业观点一印度尿素招标超预期我国尿素价格延续上涨印度是我国尿素主要出口国之一主要通过全球招标和长期合同方法采购尿素其中全球招标采购便是关注度最高的印标从市场传闻到印度开标再到市场消息的不断扩散印标对市场的影响可以贯穿8-9月据CCCMC石化资讯公众号濮阳科技服务网以及农化时代公众号信息2023年8月9日印标开标后一共收到了来自23家供货商总计33825万吨尿素的报价8月14日市场传出本次印标中国供应近110万提振市场信心最终此轮印度IPL尿素招标供应商确认的招标量为17594万吨其中超112万吨将从中国港口装船远超前期80万吨的市场预期带动我国尿素市场价格上行据百川盈孚数据截至8月18日我国尿素价格为2452元吨较上周五上涨28元吨供应方面本周8月11日-8月17日国内尿素日均产量为1690万吨环比减少282截至8月18日国内尿素开工率为8026环比下滑229需求方面本周8月11日-8月17日复合肥平请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1122晨会纪要均开工负荷在4697环比上涨402随着秋季备肥时间的缩短经销商提货速度加快因此厂家生产积极性提升库存方面截至8月18日国内尿素企业库存量上升至6385万吨环比2120同比-304本周行业观点二江浙织机开工率维持高位涤纶长丝库存天数下降本周8月14日-8月18日江浙织机开工率维持高位根据Wind数据截至8月16日聚酯产业链江浙织机负荷率为6283较8月9日下降0642023年7月美国服装及服装配饰店销售额为25964亿美元同比22截至8月17日涤纶长丝POYFDYDTY库存天数分别为13183244天较8月10日分别-02-07-03天本周新闻科思创开发新聚碳酸酯回收工艺等聚碳酸酯据化工新材料公众号8月16日科思创宣布已成功开发一项创新的聚碳酸酯回收工艺在该工艺中聚碳酸酯塑料被转换回单体即塑料的一种前体并可作为替代性原材料被再次用于生产过程目前科思创已在其德国勒沃库森总部启动该化学回收工艺的技术实施中试受益标的化工龙头白马万华化学华鲁恒升恒力石化荣盛石化东方盛虹卫星化学扬农化工新和成赛轮轮胎等化纤行业新凤鸣华峰化学三友化工海利得等氟化工金石资源巨化股份三美股份昊华科技东岳集团等农化磷化工云天化兴发集团川恒股份云图控股和邦生物川发龙蟒湖北宜化东方铁塔盐湖股份亚钾国际等硅合盛硅业硅宝科技宏柏新材三孚股份晨光新材新安股份纯碱氯碱远兴能源三友化工双环科技山东海化中泰化学新疆天业滨化股份等其他振华股份黑猫股份江苏索普苏博特等风险提示油价大幅波动下游需求疲软宏观经济下行非银金融传统券商更受益于扩表政策和利率下行行业周报-20230820高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002卢崑联系人证书编号S0790122030100唐关勇联系人证书编号S0790123070030本周2023814-2023818下同观点传统券商更受益于扩表政策和利率下行本周五证监会发布政策组合拳政策全面标本兼治且保持定力券商两融衍生品和资本金方面的松绑政策利好券商杠杆率提升实际影响和信号意义均较强市场对此预期不足而后续通过跨部委合作在引入中长期资金和税制方面的相关举措值得期待证监会8月18日召开部分证券基金私募机构座谈会会议指出还有一批措施正在加紧推动积极政策延续利率下行驱动券商基本面向好继续看好本轮券商股行情持续性传统券商更受益于扩表政策和利率下行证监会组合拳政策中扩大互联互通范围增设衍生品和支持中概股在香港双重上市等表述利好香港交易所券商政策组合拳整体超预期传统券商更加受益于扩表类政策和利率下行1本周日均股票成交额073万亿环比-63本周偏股非货基金份额26174亿环比10325本周北向资金净流出291亿元股票型ETF净申购272亿份额环比22本周五证监会发布活跃资本市场的政策组合拳政策全面标本兼治调降交易所经手费以降低交易成本券商两融衍生品和资本金方面的松绑政策利好券商杠杆率提升实际影响和信号意义均较强而后续通过跨部委合作在引入中长期资金和税制方面的相关举措值得期待保持IPO常态同时逆周期调节表态当下推行T0时机不成熟体现了政策定力3扩表类政策市场预期不足政策有望直接提升券商ROE同时后续政策后手仍然充足利率走低带来基本面支撑我们继续全面看多券商板块传统券商在扩表政策和利率敏感性上均更加受益排序提前受益标的华泰证券财通证券东方财富国联证券国信证券中信证券东方证券兴业证券同花顺指南针请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1222晨会纪要保险长端利率再次走弱短期资产和负债端均有压力1高定价产品停售带来7月数据高增需求和供给侧阶段性休整下预计8-9月保险负债端增速整体承压市场对此或有较充分预期2本周降息超预期10年期国债收益率再次跌破26关口短期资产端承压保险中报负债端景气度较高从证监会组合拳政策表态看保险资金权益投资上或有政策松动首推供给侧转型领先成长性较强的中国太保受益标的新华保险负债端和权益端弹性较强和中国人寿受益标的组合券商多元金融华泰证券财通证券东方财富国联证券国信证券中信证券东方证券兴业证券同花顺指南针江苏金租香港交易所保险中国太保新华保险中国平安中国人寿中国人保友邦保险众安在线中国财险风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期银行息差环比企稳关注下阶段存贷利率走势行业点评报告-20230820刘呈祥分析师证书编号S0790523060002朱晓云联系人证书编号S0790123060024盈利增速环比回升扩表节奏有所放缓下阶段关注居民信用8月18日国家金融监督管理总局发布2023H1商业银行经营情况2023年上半年商业银行累计实现净利润13万亿元同比增长26增速较2023Q1回升13pct在疫情冲击之后银行业经营体现一定韧性盈利水平稳中有升进入二季度开门红效应消退各类型银行扩表速度均放缓下阶段对公信贷投放节奏或趋于平稳叠加增量政策有望推动实体需求回暖我们认为2023上半年信贷以量补价的状态将告一段落宽信用的成效需重点关注居民信用的恢复情况据我们测算2023年上半年居民按揭贷款的提前偿还规模约有28万亿元存量按揭利率下调进程或加速推进此外央行也表态适时优化房地产政策8月中下旬或是地产政策密集发布期地产销售有望得到提振息差环比Q1企稳存款挂牌利率或迎新一轮调降2023H1商业银行净息差174环比Q1持平商业银行已逐渐消化2022年LPR下调带来的重定价影响息差下行压力最大的阶段或已过去8月15日1年期MLF利率调降15BPLPR大概率跟随下调那么为了缓解息差压力银行或主动开启新一轮存款挂牌利率调整资产质量保持稳健下阶段展望乐观2023H1商业银行不良率162环比Q1持平关注率214环比Q1下降2BP资产质量运行稳健从风险抵补能力来看拨备覆盖率为20613较上季末上升09个百分点仍维持较为充足的状态表内外涉房敞口压降以低风险按揭贷款为主部分股份行如平安银行和招商银行表内外涉房资产在表内外的占比均逐渐下降2023Q1平安银行和招商银行非担险房地产资产占AUM比例分别为225和218较2021年末下降了154pct和165pct城投风险总体可控近三年城投非标违约的区域主要集中于贵州山东河南内蒙古等但实质性违约仍处于可控范围内暂不构成系统性压力据我们测算202020212022年上市银行表内外城投敞口占总资产的比例分别为181919叠加一揽子化债方案态度明确预计城投风险对银行的影响相对有限投资建议经营显韧性修复动力足截至8月18日银行板块PBLF仅为055x为历史低位其中包含了对银行让利实体的估值折价监管明确银行利润合理性金融让利三年已过业绩改善预期加码银行估值底部修复动力更足基本面逻辑下请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1322晨会纪要更加看好1成长性强区域优势大的城农商行受益标的有宁波银行成都银行苏州银行常熟银行瑞丰银行等2地产风险出清零售需求复苏的优质股份行受益标的如招商银行平安银行等3高股息低估值的国有大行受益标的如邮储银行工商银行等风险提示宏观经济增速下行监管政策收紧银行转型不及预期等计算机周观点继续重视信创和数据要素行业周报-20230820陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁分析师证书编号S0790523080003市场回顾本周2023814-2023818下同沪深300指数下跌258计算机指数下跌433周观点继续重视信创和数据要素1信创招投标进展积极国产化全面推进7月总书记在求是再次发文表示提升国产化替代水平和应用规模表明国家层面高度重视自主可控招投标层面7月以来信创招投标取得积极进展包括邮政集团中交集团操作系统集采项目以及中信银行65亿信创项目国产化有望全面推进近期中国联通公示2023-2025年国际服务器集采项目项目主要集采通用服务器以及算力服务器项目共十个标段其中信创产品占据三个标段分别为通用服务器-国产芯片通用服务器-海光芯片通用服务器-鲲鹏芯片国产化采购比例不断提升行业信创层面银行证券保险行业均出台政策鼓励金融机构加大IT投入并要求提高自主可控水平金融行业资金保障度高下半年有望保持快速增长节奏2数据要素政策密集出台价值有望加速释放二十大报告明确提出加快数字化发展建设数字中国数据要素是做强做优数字经济的核心引擎战略意义显著7月初以来北京上海深圳长沙贵州等地相继发布了数据要素相关法规政策密集落地7月28日人社部发布国务院任免国家工作人员信息刘烈宏担任国家数据局首任局长意味着国家数据局高层人事基本到位接下来工作将有序开展数据要素市场有望取得实质性加速发展同时国家也积极探索企业数据资产入表机制旨在显化数据资源价值促进数据流通使用有望激活数据要素市场发展内生动力随着国家顶层设计不断完善地方政策密集出台数据要素价值有望加速释放受益标的1信创基础软硬件中国软件太极股份卓易信息神州数码航天软件金山办公中国长城麒麟信安诚迈科技海光信息中科曙光软通动力等银行信创中亦科技南天信息京北方信安世纪宇信科技新晨科技长亮科技神州信息银信科技等证券信创恒生电子顶点软件金证股份财富趋势等保险信创中科软新致软件等2数据要素数据采集环节航天宏图拓尔思数据存储和计算环节深桑达易华录中科曙光数据加工环节海天瑞声科大讯飞航天宏图中科星图海量数据星环科技达梦数据拓尔思等数据流通环节a数据交易所安恒信息广电运通浙数文化人民网b数据产品服务提供商深桑达航天宏图上海钢联海天瑞声卓创资讯山大地纬慧辰股份c数据共享深桑达太极股份中科江南博思软件南威软件等数据安全环节安恒信息奇安信深信服永信至诚启明星辰天融信绿盟科技美亚柏科亚信安全恒为科技中新赛克三未信安等风险提示IT投入低于预期市场竞争加剧业绩不及预期地产建筑新房成交面积环比增长地产市场总体处于调整阶段行业周报-20230820齐东分析师证书编号S0790522010002核心观点新房成交面积环比增长地产市场总体处于调整阶段请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1422晨会纪要我们跟踪的64城新房单周成交面积同比下降环比增长17城二手房单周成交面积同环比均下降本周土地成交溢价环比略有下降高能级城市土拍热度依旧优质央国企拿地补货意愿强本周国家统计局指出目前房地产市场总体处于调整阶段房企风险有望随着市场调整机制逐步得到化解同时央行下调1年期MLF中标利率预计LPR利率有望跟随MLF继续下调我们认为未来一二线城市将会陆续发布政策以刺激购房需求三季度市场信心有望持续提升行业估值将陆续修复新房市场有望企稳二手房成交持续回暖板块仍具备较好的投资机会维持行业看好评级政策端央行下调MLF利率多地公积金政策持续优化中央层面央行将1年期MLF中标利率从265下调至25国家统计局指出目前房地产市场总体处于调整阶段随着市场调整机制逐步发挥作用房地产市场政策调整优化房企风险有望逐步得到化解地方层面青岛优化调整住房公积金租赁提取政策其中在租房提取额度上针对不同情况提取上限扩容500元至700元不等合肥缴存人使用公积金贷款购买一星级及以上居住类绿色建筑的计算最高可贷额度时上浮20北京职工家庭在北京市行政区域内无自有住房且租赁住房的可按每人每月2000元限额提取住房公积金昆明市生育二孩三孩的缴存职工家庭购买首套自住住房的住房公积金贷款最高额度分别上浮2030市场端新房成交面积环比增长成都8月二批次土拍成功收官销售端根据房管局数据2023年第33周全国64城商品住宅成交面积233万平米同比下降33环比增加17从累计数值看年初至今64城成交面积达11762万平米累计同比下降12全国17城二手房成交面积为137万平米同比增速-8前值-3年初至今累计成交面积5513万平米同比增速32前值34投资端2023年第33周全国100大中城市推出土地规划建筑面积2790万平方米成交土地规划建筑面积1379万平方米同比下降38成交溢价率为3成都8月二批次共出让15宗地块总成交规划建面为1403万m2总成交金额为1564亿元平均溢价率为7其中建发保利置业均以高溢价竞得两宗地块深圳挂牌出让4宗宅地总出让面积947万m2总规划建面47万m2揽金542亿元华润及中建东孚均有所斩获融资端国内信用债发行同比增长2023年第33周信用债发行65亿元同比增加13环比下降43平均加权利率308环比下降45BPs海外债无新增发行风险提示1市场信心恢复不及预期政策影响不及预期房企资金风险进一步加大2调控政策超预期变化行业波动加剧化工氟化工行情主稳略涨三代制冷剂配额政策临近行业周报-20230820金益腾分析师证书编号S0790520020002张晓锋分析师证书编号S0790522080003本周2023814-2023818下同行情回顾氟化工指数下跌417跑输基础化工指数193本周氟化工指数收于491576点下跌417跑输上证综指237跑输沪深300指数159跑输基础化工指数193跑输新材料指数109氟化工周观点氟化工行情主稳略涨三代制冷剂配额政策临近萤石本周萤石价格保持稳定据百川盈孚数据截至8月18日萤石97湿粉市场均价3040元吨较上周同期持平8月均价截至8月18日3040元吨同比上涨10552023年截至8月18日均价3055元吨较2022年均价上涨944制冷剂本周8月14日-8月18日制冷剂市场价格主稳略涨上游原材料行情走高截至08月18日1R32价格价差分别为140001792元吨较上周同期分别持平-4872R125价格价差分别为215007208元吨较上周同期分别持平-0533R134a价格价差分别为212504375元吨较上周同期分别持平-0724R22价格价差分别为1925011065元吨较上周同期分别请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1522晨会纪要持平094重要公司公告及行业资讯金石资源半年度报告公司2023H1实现营业收入559亿元同比上升3330归母净利润126亿元同比上升3471昊华科技对外投资公司拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天5281股权向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天4719股权交易总价格为7244亿元氟化工内蒙古两大氟化工项目同时签约据氟化工公众号8月17日锡林郭勒盟隆兴矿业有限责任公司与烟台中瑞化工有限公司签署了总投资50亿元的氟化工高端产品产业链项目西乌旗人民政府与福建省顺昌福宝腾达化工有限公司签订的年产2万吨电子级氢氟酸5万吨无水氟化氢4万吨氟化铝的项目合作协议填补了全盟氟化铝产业的空白受益标的我们认为氟化工全产业链将进入长景气周期从资源端的萤石到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂以及受益于需求迸发的高端氟材料含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力国内企业将乘产业东风赶超国际先进未来可期建议长期重点关注受益标的萤石金石资源永和股份中欣氟材等制冷剂巨化股份三美股份永和股份昊华科技东岳集团东阳光联创股份鲁西化工等氟树脂永和股份昊华科技巨化股份东岳集团等氟精细中欣氟材新宙邦昊华科技等风险提示下游需求不及预期价格波动政策变化安全生产等医药中药配方颗粒拟省际联采有望加速中长期渗透率提升SPD提升医疗行业流通透明度市场潜力大行业周报-20230820蔡明子分析师证书编号S0790520070001古意涵分析师证书编号S0790523020001龙永茂分析师证书编号S0790523070003中药配方颗粒拟开展省际联采行业短期承压但有望加速中长期渗透率提升8月17日山东省公共资源交易中心发布中药配方颗粒采购联盟集中采购文件征求意见稿15个省自治区组成省际联盟开展中药配方颗粒集中带量采购地区分布较广此次集采涉及200个国标品种占目前国标数量75此次集采品种预计为市场上主要销售的国标品种40的报价降幅为拟中选安全线若报价降幅达到40及以上的企业数量为0-12家拟中选企业数量为9-12家整体入围企业数量不多目前中药配方颗粒企业销售费用率为35左右预计40的价格降幅对当前规模下的中药配方颗粒业务盈利能力有较大影响由此短期来看中药配方颗粒仍面临渗透率受制于国标品种不足的情况叠加集采价格下降的影响但中长期来看集采落地能够优化行业销售生态中药配方颗粒经历前期标准切换后实现标准统一且产品更为优质我们认为中药配方颗粒有望通过集采更快实现行业的高质量发展加快渗透率提升SPD提升医疗行业流通透明度在公立医院渗透率低市场潜力大随着此轮医疗整顿的持续进行药械流通领域预计迎来行业重大革新医院有望通过SPD及其他院内信息化系统作为抓手进一步提升药械供应链精细化管理同时SPD系统可以实现对流通全过程追溯提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性根据国家卫生健康委员会发布的2021年我国卫生健康事业发展统计公报显示截至2021年末我国共有11804家公立医院按照此市场存量推算截止2022年10月我国医疗器械SPD项目在全国公立医院的渗透率约为55未来市场发展空间较大从竞争格局来看国药控股率先入场目前掌握着所有医疗器械商业企业主导SPD市场份额的41并且有望进一步扩大自己的优势主要医药流通企业纷纷进入SPD市场如塞力医疗国科恒泰上海医药九州通等其中塞力医疗2022年SPD业务占比较高达298请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1622晨会纪要推荐及受益标的推荐标的中药太极集团羚锐制药零售药店益丰药房健之佳医疗服务国际医学美年健康锦欣生殖盈康生命迪安诊断希玛眼科CXO药明康德普蕊斯泓博医药科研服务毕得医药百普赛斯生物制品博雅生物创新药东诚药业化药原料药人福医药华东医药九典制药医疗器械开立医疗戴维医疗采纳股份迈瑞医疗受益标的中药片仔癀康恩贝零售药店大参林医疗服务爱尔眼科CXO百诚医药阳光诺和科研服务阿拉丁药康生物生物制品神州细胞创新药荣昌生物科伦药业化药原料药远大医药恩华药业医疗器械华兰股份可孚医疗联影医疗华大智造微创机器人润达医疗风险提示政策执行不及预期行业黑天鹅事件化工PHA应用领域广泛产业化前景可期新材料行业周报-20230820金益腾分析师证书编号S0790520020002蒋跨跃联系人证书编号S0790122010041本周2023814-2023818下同行情回顾新材料指数下跌308表现强于创业板指半导体材料跌383OLED材料跌334液晶显示跌27尾气治理跌092添加剂跌131碳纤维涨067膜材料跌23涨幅前五为阿科力松井股份世华科技菲利华金宏气体跌幅前五为昊华科技奥来德福斯特利安隆海优新材新材料周观察PHA应用领域广泛产业化前景可期聚羟基脂肪酸酯PHA是一系列由微生物利用多种碳源发酵产生的天然聚酯具有优异的生物降解性和相容性以及多种材料学性能是一类可替代传统塑料的新型生物塑料目前已发现组成PHA的轻基脂肪酸单体有150多种单体种类碳链长度以及侧链基团将影响和决定PHA的结构和性能PHA类型也以此为分类依据如今已有4类PHA实现了工业化生产包括PHBPHBVPHBHHx与P34HBPHA下游应用领域十分广泛包括医疗包装一次性食品餐具领生物燃料PHA共混纤维领域等全球PHA组织联合创始人及顾问委员JanRavenstijn预测2021-2027年间全球PHA材料的年复合增长率将超过502022年全球PHA产能为48万吨预计到2027年将达到57万吨此外PHA与现有生物降解材料如PLAPBAT等优势互补可以共混使用然而当前PHA大规模推广的主要难点在于成本高昂作为生物基材料PHA的制造过程必须要在无菌的操作环境下在生产过程中必须确保生产管道与空气外界没有接触否则就会出现染菌而一旦在发酵过程中出现了杂菌整个发酵就失败了意味着几百吨发酵液作废成为废水基于这样苛刻的生产要求因此未来要把PHA的制造成本降下来使其具有和化工材料相当的市场竞争能力就必须要解决制造过程中绝对无菌这一难题展望未来伴随PHA生产技术的逐步进步与成熟以及PBATPBS以及PLA等降解塑料共混需求的持续释放PHA产业化有望迎来进一步突破相关企业也有望随之受益重要公司公告及行业资讯东材科技半年报2023H1公司实现营业收入1829亿元同比下降031实现归母净利润220亿元同比下降1597万润股份半年报2023H1公司实现营业收入2074亿元同比下降1984实现归母净利润389亿元同比下降2069受益标的我们看好在国家安全自主可控战略大背景下化工新材料国产替代的历史性机遇受益标的电子半导体新材料昊华科技鼎龙股份国瓷材料阿科力洁美科技长阳科技瑞联新材万润股份东材科技松井股份彤程新材等新能源新材料晨光新材宏柏新材振华股份百合花濮阳惠成黑猫股份道恩请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1722晨会纪要股份蓝晓科技中欣氟材普利特等其他利安隆等风险提示技术突破不及预期行业竞争加剧原材料价格波动等食品饮料中秋备货窗口开启市场进入中报披露期行业周报-20230820张宇光分析师证书编号S0790520030003叶松霖分析师证书编号S0790521060001张恒玮联系人证书编号S0790122020008核心观点白酒中报业绩韧性强建议布局业绩确定性品种8月14日-8月18日食品饮料指数跌幅为23一级子行业排名第16跑赢沪深300约03pct子行业中软饮料10啤酒07其他食品00表现相对领先本周开始进入中秋国庆双节备货时期酒企逐步出台回款政策如提价给予渠道补贴等当前渠道库存较往年略高但尚在可控范围内酒企通过数字化营销扫码红包买酒赠票等方式来刺激终端消费加快动销水平目前看酒企打款进度普遍完成全年七成左右预计中秋国庆后可完成全年九成回款从年内春节劳动节升学宴的情况来看消费场景确实对于消费量有着刺激作用但考虑到商务场景以及消费力恢复较慢预期也不应过高我们预判中秋国庆双节过后酒企基本可以按节奏完成回款多数白酒批价可能略有回落高端与地产酒企业渠道库存可能会消化到11月份部分次高端以及酱酒企业渠道库存消化节奏可能更慢整体来看中秋旺季销售平稳应可顺利过度到2024年本周开始进入中报披露期从已公司的中报来看白酒业绩韧性较强贵州茅台中报业绩高于此前预告本周公布的金徽酒迎驾贡酒舍得酒业二季度业绩均实际较快增长其中迎驾贡酒受益于大众消费复苏以及洞藏结构升级安徽省内精耕细作金徽酒受益于省内的精耕升级与省外市场的有序开拓舍得酒业渠道库存略有压力后续动销变化应是关注重点而休闲零食几家公司中报业绩也实现较快增长零食折扣渠道产业发展趋势仍火热行业仍在红利期市场即将进入中报密集披露期业绩变化可能会影响股价表现我们仍建议以防守为主要思路布局业绩确定性强或可以实现较快增长品种白酒K字形复苏推荐高端白酒与地产酒龙头大众品方面受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利二季度零食板块实现较快发展同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放速冻食品及预制菜持续受益推荐组合泸州老窖贵州茅台甘源食品中炬高新1泸州老窖预期2023Q2业绩稳定激励机制完善后公司动能提升数字化营销体系更加完善2023年低度国窖与腰部产品放量全年业绩确定性较强2贵州茅台中报业绩略超预期公司以i茅台作为营销体制价格体系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期3甘源食品中报营收略超预期零食专卖店会员店电商等渠道拓展预期放量叠加棕榈油价格同比回落预计年内业绩弹性较大4中炬高新管理层变更后公司内部机制理顺调味品业务走向正轨未来经营改善可期市场表现食品饮料跑赢大盘8月14日-8月18日食品饮料指数跌幅为23一级子行业排名第16跑赢沪深300约03pct子行业中软饮料10啤酒07其他食品00表现相对领先个股方面ST西发ST通葡皇台酒业涨幅领先熊猫乳品仲景食品安井食品跌幅居前风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等农林牧渔饲料原料价格具备支撑压栏二育推升生猪出栏均重行业周报-20230820陈雪丽分析师证书编号S0790520030001王高展联系人证书编号S0790123060055周观察饲料原料价格具备支撑压栏二育推升生猪出栏均重北美主产区仍处天气炒作高峰优良率改善未能提供强劲落价推力2023年8月以来北美大豆玉米优良率有所改善但美豆玉米单产预期环比持续下滑2023年密西西河比水位延续低位2023Q2水位已显著低于同请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1822晨会纪要比及前4年均值后期能否迎来更多降雨使水位回升常态将对粮食外运高峰期奠定关键运力支持及成本基础加之密西西比上游河口降水不足预计后期密西西比水位自身储蓄有限对日后的降水依赖敏感度高2022年美湾Gulf路线港口美国大豆出口量占约55美西PNW港口占约25受制于密西西比河及巴拿马运河水位较低预计2023年美湾这一玉米大豆主力运输航线成本压力仍较大结合期现价差来看国内近月玉米豆粕现货价格或仍将坚挺预计9-10月北美新作大豆前期供应较少国内大豆到港有限而豆粕消费处于旺季需求端看据能繁母猪存栏前期走势2023年10月商品猪或将迎来出栏高峰近期猪价上涨催生行业二育及饲料需求玉米豆粕价差有望保持坚挺猪价小幅回落出栏均重抬升据涌益咨询截至2023年8月18日全国生猪销售均价为1711元公斤周环比-015元公斤8月3日以来150公斤肥猪与120公斤标猪价差维稳在045元公斤以上肥猪溢价使行业压栏二育行为增多并驱动生猪出栏均重抬升猪价上涨驱动母猪仔猪价格上行能繁去化或放缓本周规模场50kg二元母猪价格上涨至1630元头周环比0115kg仔猪价格上涨至538元头周环比47周观点短期猪价上涨不改长期去化大势白鸡价格上涨看好Q4景气抬升短期猪价上涨不改长期去化大势优质猪企具备配置价值推荐巨星农牧温氏股份牧原股份相关受益标的华统股份新希望等白鸡价格上涨盈利改善看好2023Q4商品代鸡苗供给缺口带来的景气提升推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展白鸡屠宰龙头禾丰股份非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场非瘟疫苗商业化落地后研发生产优势企业将在后期受益重点推荐普莱柯科前生物中牧股份等种业振兴政策有序推进转基因商业化东风已至关注具备转基因技术储备优势的大北农隆平高科国内玉米育种龙头企业登海种业本周市场表现2023814-2023818下同农业跑输大盘098个百分点本周上证指数下跌180农业指数下跌278跑输大盘098个百分点子板块来看渔业板块领涨个股来看大湖股份802天马科技343蔚蓝生物318领涨本周价格跟踪本周黄羽鸡对虾价格环比上涨生猪养殖据博亚和讯监测8月18日全国外三元生猪均价为1699元kg较上周下跌014元kg仔猪均价为2958元kg白条肉均价2195元kg自繁自养头均利润3756元头外购仔猪头均利润-3359元头风险提示宏观经济下行消费持续低迷冬季动物疫病不确定性等煤炭开采海外煤价大涨港口去库显著煤炭投资仍可期行业周报-20230820张绪成分析师证书编号S0790520020003投资逻辑海外煤价大涨港口去库显著煤炭投资仍可期本周2023814-818下同国内秦港Q5500动力煤收盘价为802元吨环比下降314经历了7月份炎热高温带来的日耗同比大增动力煤价格上涨走势总体超预期进入8月份市场对煤价走势再起担心因为按往年日耗走势推断日耗将于8月中旬达到高点后将逐步下行进入秋季煤价是否会再出现深幅下跌或跌破6月中旬的最低点价格759元我们判断这个前低点位应该很难再次跌破主要原因包括一是秋季面临的基本面和6月已完全不可比拟6月时的基本面众多利空因素包括港口和电厂库存均为历史最高日耗尚处低位进口煤超预期海外煤大量甩货而秋季所面临的基本面则是港口库存已去化电厂库存也从高点缓慢下滑日耗偏高进口煤有望政策性收紧6月底煤炭交易大会讨论内容已反映此现象不存在海外煤甩货荷兰天然气气田关闭带来的煤炭替代性需求预期上涨纽卡Q6000价格当前已大涨二是电厂采购行为将对煤价形成支撑也是我请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1922晨会纪要们在6月份提出的煤价底部区间判断的逻辑即709-770元会是煤价底部的确认区域因为709元是年度长协6月的参考价770元是年度长协区间的上限跌至此区间电厂将更多的采购现货而减少长协另外近年来动力煤到环渤海港口的完全成本平均值已大幅提升成本曲线的边际最高成本超过700元甚至800元煤价逼近成本价将导致部分煤矿减产三是国内生产有望长时间受到安全检查的强监管而导致供给收缩近期我们看煤矿开工率整体呈下滑趋势晋陕蒙422家开工率继6月环比下降后7月继续下滑本周山西政府发布消息打击非法违法开采矿产资源供给或将继续缩紧四是稳增长政策有望在下半年发挥效力尤其是在施工旺季的金九银十月份7月底中央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期多方向布局尤其是对地产支持政策超预期如没再重申房住不炒减免房产交易的各种税费降低首套房首付比落实认房不认贷等后续有望对地产新开工带来边际改善利多黑色产业链同时也间接利多动力煤产业链电力水泥煤化工动力煤方面在秦港去库的基础上上周长江口和广州港库存快速去库本周长江口库存继续大跌电厂库存亦处在趋势性下滑中澳洲工人罢工引发LNG供给减少的担心导致天然气价格大涨对煤炭的替代性需求也会带动海外煤价上涨市场担心钢铁平控影响双焦需求但落地仍有不确定性且钢铁涨价有利于煤焦钢产业链利润再分配我们维持对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐从高胜率而言高分红已逐步受到资本市场资金的青睐煤企高分红已成为大趋势7月初兖矿能源将分红承诺从不低于50提到60更是有利证明当前稳增长政策出台且超预期煤炭股同样也会成为进攻品种作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨从安全性而言我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域PE估值对应2023年业绩多为5倍以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价煤炭企业价值被低估高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的山煤国际兖矿能源广汇能源潞安环能山西焦煤稳健高分红受益标的中国神华陕西煤业经济复苏及冶金煤弹性受益标的平煤股份淮北矿业含转债神火股份煤铝中特估预期差最大受益标的中煤能源能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源永泰能源煤电产业链山西打击非法违法采矿天然气价格继续提升利好煤价供给端晋陕蒙三省442家煤矿合计开工率830开工率自6月起持续下滑后有所回升需求端沿海八省电厂日耗从7月底205万吨回升至当前236万吨日耗水平仍处于高位后期判断供给方面煤矿安全专项整治将持续至2023年底内蒙对有安全隐患煤矿进行产能核减开工率和黑煤均存在制约山西严厉打击非法采矿并针对矿难瞒报事故加大安监力度未来供给或将持续缩紧需求方面天气转凉日耗季节性回调但预期仍高于去年同期另外非电行业冶金水泥化工需有望受到政策催化煤价仍有韧性煤焦钢产业链下游补库提振需求焦煤底部反弹供给端国内供给受到矿难和严格的安全生产形势影响且进口煤已现回落趋势需求端钢厂炼焦煤库存处于历史底部近期下游焦钢企业开始补库有效提振炼焦煤需求后期判断供给方面炼焦煤国内产量并无明显增量且安全生产将持续趋严蒙古焦煤进口受到其产量的瓶颈限制澳洲焦煤价格大涨需要比较价差需求方面近期补库需求支撑焦煤价格出现反弹但考虑到炼焦煤库存仍处于低位水平稳增长发力尤其是地产链改善将拉动双焦需求风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2022