观点精粹
　　总量视角
　　【固定收益】债市杠杆率小幅回落——2023年8月债券托管数据点评-20230926
　　【中小盘】次新股说：本批思泰克等值得重点跟踪（2023批次35、36、37、38）——中小盘IPO专题-20230926
　　行业公司
　　【计算机】ChatGPT推出语音和图像功能，多模态AI加速突破——行业点评报告-20230926
　　【农林牧渔：乖宝宠物(301498.SZ)】品质为本创新驱动，三大壁垒奠定行业龙头地位——公司首次覆盖报告-20230926
　　【社服：长白山(603099.SH)】尽享大交通改善红利，掘金冰雪旅游再绘新卷——公司首次覆盖报告-20230926

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年09月27日开源晨会0927究晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S0790521070001168观点精粹0-8总量视角晨-16固定收益债市杠杆率小幅回落2023年8月债券托管数据点评-20230926会-24中小盘次新股说本批思泰克等值得重点跟踪2023批次35363738纪2022-092023-012023-05中小盘IPO专题-20230926要数据来源聚源行业公司昨日涨跌幅前五行业计算机ChatGPT推出语音和图像功能多模态AI加速突破行业点评报行业名称涨跌幅告-20230926传媒1321农林牧渔乖宝宠物301498SZ品质为本创新驱动三大壁垒奠定行业龙头计算机0918地位公司首次覆盖报告-20230926机械设备0584社服长白山603099SH尽享大交通改善红利掘金冰雪旅游再绘新卷环保0156公司首次覆盖报告-20230926社会服务0009数据来源聚源开源昨日涨跌幅后五行业证券行业名称涨跌幅证汽车-1096券研基础化工-1042究国防军工-1033报有色金属-0958告建筑材料-0925数据来源聚源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17晨会纪要研报摘要总量研究固定收益债市杠杆率小幅回落2023年8月债券托管数据点评-20230926陈曦分析师证书编号S0790521100002张鑫楠联系人证书编号S0790122030068核心观点18月中债托管量为102万亿101万亿中债登托管量环比10355亿6029亿上清所托管量为331万亿329万亿上清所债券托管量环比1745亿5855亿2中债登上清所托管量合计为135万亿134万亿环比12100亿11883亿增量主要为利率债环比11459亿5849亿中债登增量主要为国债和地方债国债环比5499亿737亿地方政府债环比6391亿3426亿上清所增量主要为金融债中票和短融金融债环比2010亿1724亿中票环比961亿913亿短融环比232亿-14亿3券种利率债8月发行量为27374亿20167亿净融资12241亿4881亿托管量环比11459亿5849亿其中国债环比5499亿737亿地方债环比6391亿3426亿政金债环比-432亿1686亿信用债8月发行量为38624亿37349亿净融资额1656亿6656亿托管量环比-1054亿3627亿其中企业债环比-407亿-168亿金融债环比1766亿2454亿中票环比961亿913亿短融环比232亿-14亿其他信用债券环比-154亿-234亿同业存单8月发行量为19451亿21520亿净融资额为-1601亿3905亿托管规模环比-1455亿3924亿4机构商业银行利率债环比8257亿6400亿其中国债环比3365亿1703亿地方债环比4737亿3267亿政金债环比154亿1429亿信用债环比149亿-970亿同业存单环比-328亿-230亿保险利率债环比731亿92亿其中国债环比40亿-74亿地方债环比644亿179亿政金债环比47亿-14亿信用债环比372亿266亿同业存单环比-57亿-29亿券商利率债环比1111亿-1286亿其中国债环比718亿-704亿地方债环比326亿-69亿政金债环比66亿-514亿信用债环比-109亿-330亿同业存单环比-91亿-176亿广义基金利率债环1175亿754亿其中国债环比881亿-65亿地方债环比605亿461亿政金债环比-312亿358亿信用债环比1907亿3265亿同业存单环比1092亿3853亿外资利率债环比-438亿-512亿其中国债环比-199亿-420亿地方债环比-10亿2亿政金债环比-229亿-94亿信用债环比-40亿-13亿同业存单环比-101亿150亿56月末债市杠杆率测算为10781079风险提示政策变化超预期基本面变化超预期中小盘次新股说本批思泰克等值得重点跟踪2023批次35363738中小盘IPO专题-20230926任浪分析师证书编号S0790519100001周佳分析师证书编号S0790523070004请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27晨会纪要本批主板创业板注册48家其中思泰克值得重点跟踪本批主板创业板注册48家主板夏厦精密索宝股份上海汽配锦江航运创业板国际复材惠柏新材思泰克中远通其中思泰克值得重点跟踪公司是国内领先的机器视觉设备商深耕于SMT领域的机器视觉检测设备产品主要包括3DSPI设备和3DAOI设备公司在光源系统机器视觉软件底层及应用层算法AI人工智能算法高精密机械平台等机电光一体化技术领域不断自主研发和技术创新自主研发了可编程结构光栅投影技术CPU和GPU混合的三维表面轮廓算法等核心技术通过核心技术的运用公司打造了核心性能领先的3DSPI设备产品在检测精度及速度运行稳定性缺陷检测覆盖类型等方面具有较强的竞争力在此基础上公司还将AI深度学习模块嵌入产品中在部分检测场景中实现了人工替代凭借技术领先的产品公司已成功进入富士康海康威视立讯精密德赛电池等知名企业的供应商体系实现了进口替代受益于机器视觉技术在工业自动化智能制造等领域的需求提升等因素我国机器视觉行业市场规模有望持续快速增长预计将由2021年的98亿元提升至2026年的214亿元技术方面机器视觉技术由2D向3D升级3D机器视觉检测应用范围愈发广阔同时AI技术日臻成熟进入工业化阶段AI深度学习机器视觉优势明显得到了越来越大的应用公司作为掌握AI深度学习算法的3D机器视觉检测设备商有望充分受益于市场规模的提升和行业发展趋势此外公司推出的3DAOI设备结合了2D及3D的光学检测技术具备更好的检测效果随着产品的放量有望进一步提升公司在SMT领域机器视觉检测设备市场的核心竞争力并推动公司营业收入增长本期科创板和创业板上会19家主板上会29家本期科创板和创业板上会19家过会率10000主板上会34家过会率9706本期主板平均募资约936亿元科创板与创业板平均募资约797亿元新股涨幅方面主板3家新股上市上市首日平均涨幅734高于上期的608科创板4家新股上市首日平均涨幅6665高于上期的5704创业板11家新股上市首日平均涨幅8107低于上期的24223开源中小盘次新股重点跟踪组合源杰科技本土高速激光芯片龙头新产品逐步放量打开成长空间日联科技工业X射线智能检测装备龙头打破微焦点X射线源海外垄断中船特气国内领先的电子特种气体供应商受益电子特种气体行业国产替代裕太微国内以太网物理层芯片龙头受益于车载以太网芯片的快速放量茂莱光学工业级精密光学小巨人受益于半导体国产替代和ARVR激光雷达的放量富创精密国内半导体设备零部件龙头充分受益于行业国产替代风险提示宏观经济风险新股发行制度变化行业公司计算机ChatGPT推出语音和图像功能多模态AI加速突破行业点评报告-20230926陈宝健分析师证书编号S0790520080001闫宁分析师证书编号S0790523080003事件ChatGPT推出语音和图像功能9月25日OpenAI在官网发文表示在ChatGPT推出语音和图像功能未来两周将向Plus和Enterprise用户推出语音功能支持iOS和Android平台图像功能支持全平台1语音功能用户可以与ChatGPT进行语音对话让ChatGPT讲故事读诗等语音输入端由开源语音识别系统Whisper将口语转录为文本语音输出端由新的文本转语音模型支持可以从文本和几秒的语音样本中生成类似人类的音频2图像功能用户可以用图片向ChatGPT提问支持多轮对话和多图识别比如拍下冰箱照片询问ChatGPT请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37晨会纪要晚餐吃什么从OpenAI官网展示的应用案例来看ChatGPT可以根据用户上传的自行车说明书工具箱照片指引用户完成自行车座椅的调节谷歌和OpenAI持续加码多模态AI加速突破在5月的IO大会上谷歌推出对标GPT-4的大模型PaLM2同时表示未来研究重心正转向多模态的Gemini9月20日OpenAI宣布推出新版文生图AI工具DALL-E3DALL-E3通过集成ChatGPT能力实现多项升级此前根据TheInformation报告OpenAI即将推出多模态大模型GPT-vision谷歌OpenAI等科技巨头纷纷加码多模态AI加速突破多模态大模型推动AI迈向通感时代算力需求将大幅提升随着人工智能感知交互和生成能力的快速发展多模态大模型正推动人工智能迈进通感时代应用场景和生态也将进一步丰富语音和图像数据大小显著高于文本多模态大模型训练和推理的算力需求将大幅提升根据SemiAnalysis表示谷歌下一代多模态大模型Gemini已开启训练算力达到1e26FLOPS是训练GPT-4算力的5倍孟晚舟在2023华为全球分析师大会上表示预计到2030年通用计算能力将增长10倍AI计算能力将增长500倍AI算力有望持续高景气投资建议龙头推荐金山办公科大讯飞同花顺三六零等应用领域推荐鼎捷软件彩讯股份焦点科技拓尔思致远互联等受益标的包括泛微网络普元信息汉仪股份新致软件福昕软件万兴科技汉得信息等底层算力领域服务器端推荐中科曙光浪潮信息受益标的包括紫光股份等GPU端推荐海光信息受益标的包括寒武纪景嘉微等华为昇腾生态推荐卓易信息神州数码等受益标的包括四川长虹烽火通信拓维信息同方股份等AI监管领域受益标的包括美亚柏科永信至诚人民网等风险提示AI落地不及预期市场竞争加剧风险公司研发不及预期风险农林牧渔乖宝宠物301498SZ品质为本创新驱动三大壁垒奠定行业龙头地位公司首次覆盖报告-20230926陈雪丽分析师证书编号S0790520030001品质为本创新驱动自有品牌成功突围宠物食品行业公司是国内领先的宠物食品产销研一体化企业自有品牌迅速增长2022年自有品牌收入为205亿元3年CAGR435占主营业务收入比例提升至50短期看公司有望受益于前期麦富迪品牌优势及产能扩张带来的降本增效中长期看公司以脱颖而出的弗列加特高端品牌为切入点推动中高端产品线进一步丰富有望促进盈利中枢持续提升我们预计2023-2025年归母净利润分别394489653亿元EPS分别为099122163元PE分别为443358268倍公司产能品牌产品壁垒优势突出首次覆盖给予买入评级产能壁垒产能先发优势突出国内外市场零食主粮业务各有建树公司2019-2022年主粮零食收入复合增速分别为34372022年主粮和零食产能分别达到1262396万吨领先行业主粮零食生产工艺卓越温格尔TX85设备-36极速冷冻干燥及辐照灭菌等先进工艺设备赋能下产能优势突出品牌壁垒品牌心智壁垒突出中高端定位逐步深入人心公司从麦富迪品牌出发构筑营销势能从短期泛娱乐化营销走向长期用户心智培育麦富迪2013年创立后在零食主粮领域各有建树羊奶肉包爆品卖点精准卡位需求弗列加特高端品牌脱颖而出革命性单品主食冻干请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47晨会纪要已延伸出9大SKU公司主粮零食产品热门卖点互为所用两大核心品牌精准卡位中高端市场产品壁垒先瞄准或独创品类后抢占行业专家地位公司通过三种方式助力产品推新起量1独创原料配方及形态优先瞄准品类赛道借卓越产能先发优势抢占行业专家地位推出如羊奶肉包及弗列加特主食冻干革命性单品2基于市场热点打造单品与细分赛道生命周期共成长推出如益生菌高肉粮等3不同卖点交叉推新推出如barf烘焙粮羊奶肉主食冻干等主粮新单品总结来看公司在品类创新方面不断进击并以食谱化推新逻辑为锚扩充SKU力争成为细分品类行业开创者细分工艺行业专家风险提示原材料价格波动新产品推广及产能扩张不达预期美元汇率波动社服长白山603099SH尽享大交通改善红利掘金冰雪旅游再绘新卷公司首次覆盖报告-20230926初敏分析师证书编号S0790522080008转型休闲度假的优质自然景区厚积薄发收获期将至公司是长白山一体化建设主平台上市以来依托景区优越资源禀赋疫情期间内生外延向一站式休闲度假目的地加速转型2023H1高铁通车红利释放全域旅游布局深化山下休闲度假项目扩容升级多因素共振带动主景区客流和客单价同步向好实现归母净利润1225万元同比11709创历史最佳H1业绩我们看好暑期旺季客流恢复下全年业绩弹性延续随未来外部交通改善梯次落地有望乘冰雪旅游热潮迈向全域全时全季经营打开长期成长空间我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为146168197亿元对应EPS为055063074元当前股价对应PE为246214183倍首次覆盖给予买入评级轻重结合有序扩张多元业务协同优势渐显旅游客运享有主景区内客运独家经营权近年逐步拓展城域交通板块旅游刚需消费将随客流复苏贡献业绩弹性温泉酒店皇冠假日定位高端火山温泉品牌力凸显爬坡期过后量价齐升进入业绩释放期2023H1实现营收4909万元同比200有力支撑淡季经营未来将是营收主支撑力景区托管加速全域资源整合二消产品推陈出新提升接待能力赋能主业灵活变现旅行社产品营销一体联动转型高端定制游疫后有望重回正轨享大交通改善红利避暑冰雪产品渐完善营销提效交通改善提升获客能力1线上社媒精准截流线下聚力圈层营销全渠道布局实现高效引流2未来3年机场扩建高速建成高铁通车梯次落地立体式交通网络逐步完善便捷长短线游客到访持续赋能景区长期获客能力提升和客源结构优化山下休闲度假开发打开客单价天花板1避暑项目夜间经济创新升级补足旺季多日游短板2卡位冰雪旅游成长性赛道推进雪地摩托穿越野雪公园雪乡等多层次冰雪产业项目孵化落地产品错位竞争打法稳健未来空间可期温泉部落二期稳步推进我们测算常态化运营下二期每年有望实现营收11044万元净利润4435万元风险提示疫情自然灾害等不可抗力酒店项目建设不及预期燃油价格变动风险外部交通拓展进展不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67晨会纪要法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明77