事件：
　　公司发布2023年9月产销快报。2023年9月公司汽车销量为12.2万辆，同环比分别+29.89%/+6.60%；实现新能源车销售2.2万辆，同环比分别+111.23%/-16.73%；9月实现海外销售3万辆，同比增长59.36%。
　　核心要点：
　　坦克哈弗新品放量，月度销量表现亮眼。1)坦克品牌：9月销量为营收1.8万辆，同环比分别+43.15%/+23.03%；1-9月累计销量已达10.5万辆，同比增长17.22% 2)哈弗品牌：9月销量为营收7.4万辆，同环比分别+36.70%/+10.89%；1-9月累计销量已达49.6万辆，同比增长9.10% 3) WEY品牌：9月销量为营收0.25万辆，同环比分别+8.24%/-54.65%；1-9月累计销量已达3.3万辆，同比增长8.22% 4)欧拉品牌：9月销量为营收1.0万辆，同环比分别+31.77%/-1.81%；1-9月累计销量已达7.8万辆，同比为8.36%。
　　长期深耕越野赛道，多款新品蓄势待发。哈弗品牌三季度深耕越野领域，2024款哈弗大狗，“大型全用途硬派SUV”新哈弗H5接连上市。另一款主打新能源越野SUV的哈弗猛龙也即将于10月10日迎来上市，截至到10.10日累计订单已突破2.5万辆。传统越野高端品牌坦克长期表现亮眼，坦克500 Hi4-T 9月销量4269辆，环比增长41%。基于Hi4-T架构打造的第二款车型坦克400 Hi4-T也已于9月25日上市，有望实现接力。
　　多款新能源产品登陆海外，“一个长城”战略加速落地。公司1-9月海外累计销售21.2万辆，同比增长89.45%，创历史新高。哈弗H6、哈弗JOLION、哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300、长城炮等车型，在柬埔寨、越南、巴西等地接连上市，助力全球销量持续攀升。明星单品长城汽车坦克500目前已在阿联酋、沙特、阿曼、巴林等地上市，持续挖掘中东市场。此外长城汽车与乌兹别克斯坦汽车集团ADM汽车工厂就乌兹别克斯坦市场开发合作正式签署战略合作协议，一个长城战略正在加速落地。
　　盈利预测与投资评级：维持当前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1742.30/2123.43/2513.13亿元，YOY 26.86% /21.88%/18.35%，归母净利润66.06/87.12/112.10亿元，EPS 0.78/1.03/1.32元。长城汽车深耕于越野赛道，接连推出多款混动越野SUV，产品矩阵不断完善。9月汽车销量出现较大程度改善。考虑到坦克以及哈弗新车发售的亮眼表现，期待十月继续放量，维持公司推荐评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期;新车型推出不及预期；价格战下毛利受损；汽车出口不及预期

研究报告全文：公司研究20231010长城汽车601633公司点评报告销量同环比上升多款越野新品蓄势待发方正证券研究所证券研究报告分析师事件段迎晟登记编号S1220520120001公司发布2023年9月产销快报2023年9月公司汽车销量为122万辆同环比分别2989660实现新能源车销售22万辆同环比分别王玉登记编号S122052101000111123-16739月实现海外销售3万辆同比增长5936联系人彭宇泰核心要点坦克哈弗新品放量月度销量表现亮眼1坦克品牌9月销量为营收18推荐维持万辆同环比分别431523031-9月累计销量已达105万辆同比公司信息增长17222哈弗品牌9月销量为营收74万辆同环比分别367010891-9月累计销量已达496万辆同比增长9103WEY行业综合乘用车品牌9月销量为营收025万辆同环比分别824-54651-9月累最新收盘价人民币元2586计销量已达33万辆同比增长8224欧拉品牌9月销量为营收10万总市值亿元219714辆同环比分别3177-1811-9月累计销量已达78万辆同比为-83652周最高最低价元35642259长期深耕越野赛道多款新品蓄势待发哈弗品牌三季度深耕越野领域2024款哈弗大狗大型全用途硬派SUV新哈弗H5接连上市另一款主历史表现打新能源越野SUV的哈弗猛龙也即将于10月10日迎来上市截至到1010日累计订单已突破25万辆传统越野高端品牌坦克长期表现亮眼坦克26500Hi4-T9月销量4269辆环比增长41基于Hi4-T架构打造的第二16款车型坦克400Hi4-T也已于9月25日上市有望实现接力6-4多款新能源产品登陆海外一个长城战略加速落地公司1-9月海外累-14计销售212万辆同比增长8945创历史新高哈弗H6哈弗JOLION22101023192341023710哈弗大狗欧拉好猫坦克300长城炮等车型在柬埔寨越南巴西等长城汽车沪深300地接连上市助力全球销量持续攀升明星单品长城汽车坦克500目前已数据来源wind方正证券研究所在阿联酋沙特阿曼巴林等地上市持续挖掘中东市场此外长城汽车与乌兹别克斯坦汽车集团ADM汽车工厂就乌兹别克斯坦市场开发合作正式相关研究签署战略合作协议一个长城战略正在加速落地长城汽车601633Q2营收快速增长新盈利预测与投资评级维持当前盈利预测预计公司2023-2025年实现营能源转型初露峥嵘20230901业收入分别为174230212343251313亿元YOY26862188长城汽车601633战略转型阵痛难免智能电动曙光已现202308151835归母净利润6606871211210亿元EPS078103132元长城汽车深耕于越野赛道接连推出多款混动越野SUV产品矩阵不断完善长城汽车4月销量同比73海外市场表现亮眼202305099月汽车销量出现较大程度改善考虑到坦克以及哈弗新车发售的亮眼表现期待十月继续放量维持公司推荐评级长城汽车1月销量承压海外市场表现亮眼20230209风险提示新能源车销量不及预期新车型推出不及预期价格战下毛利受损汽车出口不及预期1敬请关注文后特别声明与免责条款长城汽车601633公司点评报告盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入137340174230212343251313-069268621881835归母净利润82666606871211210-2290-200831882867EPS元091078103132ROE126895311171256PE3255332225191958PB398317281246数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款长城汽车601633公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产107681125139120266126134营业总收入137340174230212343251313货币资金35773411812700618887营业成本110739142677173358204875应收票据2736387235393490税金及附加5121557567958042应收账款66117081885410390销售费用58767318891810555其它应收款2416169422882620管理费用4893575067957791预付账款2229199724272868研发费用64457492891810304存货22375221942746032258财务费用-2488792780743其他35541471204869255621资产减值损失-337-393-392-390非流动资产77677826078817493659公允价值变动收益50350200200长期投资10286111631200112853投资收益67187110621257固定资产26949289883100732991营业利润79676122846711045无形资产819798511132212854营业外收入886975877965其他32245326063384434961营业外支出46707784资产总计185357207746208440219793利润总额88077027926711925流动负债95802105049102402107865所得税554422556716短期借款5943574355435343净利润82536605871111210应付账款29306435963948740975少数股东损益-13-100其他60553557105737161546归属母公司净利润82666606871211210非流动负债24339334012800122651EBITDA11444141061683319862长期借款15406244061940614406EPS元091078103132其他8934899585958245负债合计120141138450130403130515主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益15141414成长能力同比增长率股本8765849584958495营业总收入069268621881835资本公积2126277527752775营业利润2509-231638303045留存收益56195602756901780257归属母公司净利润2290-200831882867归属母公司股东权益65201692827802489264获利能力负债和股东权益185357207746208440219793毛利率1937181118361848净利率601379410446现金流量表2022A2023E2024E2025EROE126895311171256经营活动现金流123119561454910353ROIC472665831998净利润82536605871111210偿债能力折旧摊销6609628867867193资产负债率6482666462565938财务费用46132813981148净负债比率-77500411021251投资损失-869-871-1062-1257流动比率112119117117营运资金变动-1312-2241-10705-7281速动比率075085077074其他-416-1548-579-661营运能力投资活动现金流-10505-10877-11726-11775总资产周转率076089102117资本支出-15859-9939-10596-10841应收账款周转率2283254526652612长期投资4779-3100-2147-2145应付账款周转率334391417509其他576216110171211每股指标元筹资活动现金流-31336743-6997-6697每股收益091078103132短期借款739-200-200-200每股经营现金140113054122长期借款67499000-5000-5000每股净资产7448159181051普通股增加-471-27000估值比率资本公积增加-274664800PE3255332225191958其他-7405-2436-1797-1497PB398317281246现金净增加额-10095408-14175-8119EVEBITDA2224155613551161数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款长城汽车601633公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款