公告要点：2023年8月长城汽车实现合计产批量为116651/114096辆，分别同比+32.93%/+29.32%，分别环比+5.75%/+4.59%；8月哈弗品牌产批量分别为67939/66523辆，分别同比+33.41%/+31.99%，分别环比+10.87%/+5.65%；WEY品牌产批量分别为5591/5618辆，分别同比+67.30%/+81.75%，分别环比-17.13%/-15.54%；长城皮卡产批量分别为16439/17040辆，分别同比+15.67%/+9.47%，分别环比+1.99%/+7.57%；欧拉品牌产批量分别9709/10206辆，分别同比+4.39%/+11.41%，分别环比-19.04%/+0.89%；坦克品牌产批量分别为16889/14674辆，分别同比+69.38%/+46.62%，分别环比+19.45%/+8.78%。
　　 8月批发销量11.4万辆，海外出口3.07万辆，新能源批发销量2.6万辆，新能源渗透率为23.1%。8月长城汽车批发销量11.4万辆，同环比+29.32%/+4.59%。1）分品牌：8月哈弗品牌销售6.65万辆，同比+31.99%，哈弗猛龙在成都车展开启预售，十日订单突破1万辆；魏牌新能源8月销售5618辆，蓝山DHT- PHEV累计销量已达22281辆，此外，魏牌首款高端新能源MPV高山DHT- PHEV在成都车展上正式开启预订，加速品牌新能源转型；欧拉品牌8月销售1.02万辆，连续4个月销量破万，同比增加11.4%，累计销量突破40万；坦克品牌8月销售新车1.47万辆，其中坦克500 Hi-4T销售3036辆，目前该车型总订单量累计超过1万辆；长城皮卡8月销售1.7万辆，同比+9.47%，其中长城炮8月销量1.2万辆，累计36个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。2）出口：公司海外出口势头稳健，8月出口30741辆，同环比+99.95%/+13.83%，占集团销量26.9%，出口量首次突破3万辆；1-8月，长城汽车海外累计销售181678辆，同比+95.55%。3）新能源：8月公司新能源汽车批发量26301辆，同环比+119.83%/-9.06%，新能源产品渗透率略微下降至23.1%，同环比+9.49/-3.46pct。
　　哈弗猛龙引领新能源越野SUV进入全民时代，高山赋能公司新能源转型。随着哈弗猛龙在成都车展开启预售，哈弗完成了新能源城市SUV+新能源越野SUV的双线产品布局，引领新能源越野SUV进入全民时代。在成都车展上，魏牌首款高端新能源MPV高山DHT- PHEV正式开启预售，高山与蓝山组合为魏牌新能源大六/七座双旗舰，开启品牌向新向上之势。
　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测，对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元，对应PE估值46/25/18倍。维持长城汽车“买入”评级。
　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车长城汽车601633猛龙高山开启预订持续加码电动转型2023年09月08日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元137340192811272297340143证券分析师杨惠冰同比1404125执业证书S0600523070004归属母公司净利润百万元82664281800411233yanghbdwzqcomcn同比23-488740每股收益-最新股本摊薄元股097050094132股价走势PE现价最新股本摊薄2405464324841770长城汽车沪深30013关键词TableTag市占率上升95TableSummary1投资要点-3-7-11-15公告要点2023年8月长城汽车实现合计产批量为116651114096辆-19-23分别同比32932932分别环比5754598月哈弗品牌产-27202298202317202358202396批量分别为6793966523辆分别同比33413199分别环比1087565WEY品牌产批量分别为55915618辆分别同比分别环比长城皮卡产批量分别为市场数据67308175-1713-1554辆分别同比分别环比16439170401567947199757收盘价元2655欧拉品牌产批量分别970910206辆分别同比4391141分别环比-1904089坦克品牌产批量分别为1688914674辆分别同比一年最低最高价2242359769384662分别环比1945878市净率倍364流通A股市值百8月批发销量114万辆海外出口307万辆新能源批发销量26万16368940辆新能源渗透率为2318月长城汽车批发销量114万辆同环比万元总市值百万元29324591分品牌8月哈弗品牌销售665万辆同比319922555660哈弗猛龙在成都车展开启预售十日订单突破1万辆魏牌新能源8月销售5618辆蓝山DHT-PHEV累计销量已达22281辆此外魏牌首基础数据款高端新能源MPV高山DHT-PHEV在成都车展上正式开启预订加每股净资产元速品牌新能源转型欧拉品牌8月销售102万辆连续4个月销量破LF730万同比增加114累计销量突破40万坦克品牌8月销售新车147资产负债率LF6615万辆其中坦克500Hi-4T销售3036辆目前该车型总订单量累计超过总股本百万股8495541万辆长城皮卡8月销售17万辆同比947其中长城炮8月销流通A股百万股616533量12万辆累计36个月销量过万蝉联皮卡销量冠军2出口公司海外出口势头稳健8月出口30741辆同环比99951383占相关研究集团销量269出口量首次突破3万辆1-8月长城汽车海外累计销售181678辆同比95553新能源8月公司新能源汽车批发量长城汽车6016332023半年26301辆同环比11983-906新能源产品渗透率略微下降至报点评Q2业绩符合预期出口231同环比949-346pct盈利领先哈弗猛龙引领新能源越野SUV进入全民时代高山赋能公司新能源转2023-08-31型随着哈弗猛龙在成都车展开启预售哈弗完成了新能源城市SUV长城汽车6016337月批发同新能源越野SUV的双线产品布局引领新能源越野SUV进入全民时环比提升电动化不断加速代在成都车展上魏牌首款高端新能源MPV高山DHT-PHEV正式开启预售高山与蓝山组合为魏牌新能源大六七座双旗舰开启品牌向2023-08-07新向上之势盈利预测与投资评级我们维持长城汽车20232025年归母净利润为4380112亿元的预测对应EPS分别为050094132元对应PE估值462518倍维持长城汽车买入评级风险提示需求复苏进度低于预期乘用车市场价格战超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告长城汽车三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产107681171766204269261693营业总收入137340192811272297340143货币资金及交易性金融资产378279373172456111621营业成本含金融类110739157912219200270414经营性应收款项337285294686444121098税金及附加512172301048313334存货22375127172990515164销售费用587683971279816667合同资产4193272340管理费用489375201116413946其他流动资产13747121791519113470研发费用6445100261443217687非流动资产77677745887147368330财务费用248871621121579长期股权投资10286102861028610286加其他收益8508009001000固定资产及使用权资产28042253002253319742投资净收益671120013501500在建工程8306796076107258公允价值变动50100120140无形资产8197819781978197减值损失363301332363商誉28282828资产处置收益5101417长期待摊费用267267267267营业利润79674250838411968其他非流动资产22551225512255122551营业外净收支840300500500资产总计185357246355275741330022利润总额88074550888412468流动负债95802152851174242217302减所得税5542738881247短期借款及一年内到期的非流动负债10827108271082710827净利润82534277799611221经营性应付款项59367107318117970152444减少数股东损益134811合同负债7753126331644018929归属母公司净利润82664281800411233其他流动负债17855220742900535102非流动负债24339243392433924339每股收益-最新股本摊薄元097050094132长期借款15406154061540615406应付债券3511351135113511EBIT4834258751929178租赁负债979979979979EBITDA114445435804812041其他非流动负债4444444444444444负债合计120141177191198581241641毛利率1937181019502050归属母公司股东权益65201691547715888390归母净利率602222294330少数股东权益151029所有者权益合计65216691647716088381收入增长率069403941222492负债和股东权益185357246355275741330022归母净利润增长率2290482086944034现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流12311548522301037276每股净资产元7408109041037投资活动现金流10505151018642017最新发行在外股份百万股8495849584958495筹资活动现金流3133507178178ROIC505248450728现金净增加额1009558542132539115ROE-摊薄126861910371271折旧和摊销6609284828562863资产负债率6482719272027322资本开支15859310514517PE现价最新股本摊薄2405464324841770营运资本变动1312488573238924807PB现价316289259226数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn