事件概述
　　公司发布8月产销快报：长城汽车批发销量11.4万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。1-8月累计批发74.2万辆，同比+4.8%；
　　哈弗品牌8月批发销量6.7万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8月累计批发42.2万辆，同比+5.4%；
　　WEY品牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8月累计批发3.0万辆，同比+8.2%；
　　皮卡8月批发销量1.7万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8月累计批发13.5万辆，同比+7.3%；
　　欧拉品牌8月批发销量1.0万辆，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%；
　　坦克品牌8月批发销量1.5万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8月累计批发8.6万辆，同比+12.9%。
　　分析判断: 
　　新能源逐月提升产销同环比改善
　　新能源转型加速，产销持续攀升。公司8月产量达11.7万辆，同比+32.9%，环比+5.7%，1-8月达75.8万辆，同比+5.7%。长城汽车8月批发销量11.4万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。1-8月累计批发74.2万辆，同比+4.8%。8月新能源车型达到2.6万辆，同比+119.8%，环比-9.1%，占比达到23.1%；其中哈弗0.7万辆，欧拉1.0万辆，魏牌0.6万辆，坦克0.3万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。
　　新品持续发力公司回归主航道
　　1）哈弗品牌：哈弗8月批发销量6.7万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8月累计批发42.2万辆，同比+5.4%；其中哈弗新能源8月批发销量0.7万辆。哈弗产品方面，8月21日，新哈弗H5正式上市，定价区间12.3-15.8万元，提供两种动力组合共6款车型；8月25日，新能源越野SUV哈弗猛龙开启预售，将于9月上市，预售10日累计订单已超1.0万辆，欲以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV市场份额。
　　2）WEY：WEY牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8月累计批发3.0万辆，同比+8.2%；其中，魏牌蓝山DHT-PHEV，上市以来累计销量达到2.2万辆。新品方面，魏牌高山新能源MPV于8月下旬开启预定，将在下半年上市，高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。随着新品上市，行业beta向上，我们看好魏牌销量逐步提升。
　　3）欧拉品牌：欧拉品牌8月批发销量1.0万辆，连续4个月销量破万，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。新品方面，2023款好猫和好猫GT尊荣型于8月20日上市，搭载长城汽车自研高性能永磁同步电机，可实现最大功率135kW和峰值扭矩232N·m，性能逐步优化。
　　4）皮卡：皮卡8月批发销量1.7万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8月累计批发13.5万辆，同比+7.3%；其中，长城炮8月销售1.2万辆，同比+12.5%，累计36个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新车型方面，8月2023款黑弹正式上市定价25.9万元，新增高阶智能驾驶辅助系统，实现“内饰升级、动力升级、智能安全升级”。
　　5）坦克：坦克品牌8月批发销量1.5万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8月累计批发8.6万辆，同比+12.9%。坦克500家族销售0.6万辆，同比+96.4%，其中坦克500 Hi4-T销售0.3万辆，总订单量累计已超1.0万辆。新车型方面，8月坦克400 Hi4-T正式预售定价28.5万元-29.5万元，采用2.0T+9HAT动力组合，搭配P2电机，达300kW综合功率和750N·m综合扭矩，性能极佳，整体性价比优越。
　　新能源加速出海全球生态布局
　　海外销量稳健，新能源出口提速。2023年8月，公司海外批发销量3.1万辆，同比+100.0%，环比+13.8%。2023年1-8月累计出口18.2万辆，同比+95.6%。据长城公众号显示，产品方面，欧拉好猫、哈弗H6 HEV和坦克500 HEV等多款车型，在巴西、越南、印度尼西亚等多个海外市场实现上市。渠道方面，8月长城汽车在巴西第30家店面于贝洛奥里藏特正式开业，实现渠道快速布局。
　　投资建议
　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,635.3/2,148.5/2,517.0亿元，归母净利润为53.8/74.1/98.5亿元，对应EPS为0.6/0.83/1.11元，对应2023年9月5日收盘价26.93元/股PE为44.6/32.3/24.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月06日TableTitle产销同环比改善新能源稳步向上TableTitle2长城汽车601633系列点评八十评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布月产销快报长城汽车批发销量万辆同比8114目标价格环比月累计批发万辆同比293461-8742最新收盘价269348哈弗品牌8月批发销量67万辆同比320环比56股票代码TableBasedata6016331-8月累计批发422万辆同比5452周最高价最低价35972242品牌月批发销量万辆同比环比WEY806818-155总市值亿2287851-8月累计批发30万辆同比82自由流通市值亿228785皮卡8月批发销量17万辆同比95环比761-8月自由流通股数百万849554累计批发135万辆同比73欧拉品牌8月批发销量10万辆同比114环比09TablePic1-8月累计批发68万辆同比-123长城汽车沪深30014坦克品牌8月批发销量15万辆同比466环比8861-8月累计批发86万辆同比129-2-11相对股价-19分析判断-28202209202212202303202306202309新能源逐月提升产销同环比改善TableAuthor分析师崔琰新能源转型加速产销持续攀升公司8月产量达117万辆邮箱cuiyanhx168comcn同比329环比571-8月达758万辆同比57SACNOS1120519080006长城汽车8月批发销量114万辆同比293环比461-8月累计批发742万辆同比488月新能源车型达到相关研究万辆同比环比占比达到其中TableReport261198-912311华西汽车长城汽车601633SH2023H1哈弗07万辆欧拉10万辆魏牌06万辆坦克03万辆23Q2业绩环比改善新能源快速增长今年以来哈弗枭龙Max魏牌蓝山坦克500Hi4-T等新能源20230831产品密集推出我们看好长城全面发力新能源后保持终端销2华西汽车长城汽车601633SH7月销量售的稳步推进点评产销同比改善新能源持续高增202308063华西汽车长城汽车138297601633SH业绩预告新品持续发力公司回归主航道点评Q2盈利向好新能源边际向上202307151哈弗品牌哈弗8月批发销量67万辆同比320环比561-8月累计批发422万辆同比54其中哈弗新能源8月批发销量07万辆哈弗产品方面8月21日新哈弗H5正式上市定价区间123-158万元提供两种动力组合共6款车型8月25日新能源越野SUV哈弗猛龙开启预售将于9月上市预售10日累计订单已超10万辆欲以15THi4后桥差速锁配置抢占越野SUV市场份额2WEYWEY牌8月批发销量06万辆同比818环比-1551-8月累计批发30万辆同比82其中魏牌蓝山DHT-PHEV上市以来累计销量达到22万辆新品方面魏牌高山新能源MPV于8月下旬开启预定将在下半年上市高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统纯电续航150km请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告同时魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市随着新品上市行业beta向上我们看好魏牌销量逐步提升3欧拉品牌欧拉品牌8月批发销量10万辆连续4个月销量破万同比114环比091-8月累计批发68万辆同比-123欧拉品牌加速升级通过营销行为聚焦女性市场响应用户需求驱动销量向上新品方面2023款好猫和好猫GT尊荣型于8月20日上市搭载长城汽车自研高性能永磁同步电机可实现最大功率135kW和峰值扭矩232Nm性能逐步优化4皮卡皮卡8月批发销量17万辆同比95环比761-8月累计批发135万辆同比73其中长城炮8月销售12万辆同比125累计36个月销量过万蝉联皮卡销量冠军新车型方面8月2023款黑弹正式上市定价259万元新增高阶智能驾驶辅助系统实现内饰升级动力升级智能安全升级5坦克坦克品牌8月批发销量15万辆同比466环比881-8月累计批发86万辆同比129坦克500家族销售06万辆同比964其中坦克500Hi4-T销售03万辆总订单量累计已超10万辆新车型方面8月坦克400Hi4-T正式预售定价285万元-295万元采用20T9HAT动力组合搭配P2电机达300kW综合功率和750Nm综合扭矩性能极佳整体性价比优越新能源加速出海全球生态布局海外销量稳健新能源出口提速2023年8月公司海外批发销量31万辆同比1000环比1382023年1-8月累计出口182万辆同比956据长城公众号显示产品方面欧拉好猫哈弗H6HEV和坦克500HEV等多款车型在巴西越南印度尼西亚等多个海外市场实现上市渠道方面8月长城汽车在巴西第30家店面于贝洛奥里藏特正式开业实现渠道快速布局投资建议公司新产品国内外推广进展顺利智能电动化新周期开启新能源智能化车型占比快速提升豪华化领跑地位愈发清晰非车业务收入有望加速释放维持盈利预测预计2023-2025年营业收入为163532148525170亿元归母净利润为538741985亿元对应EPS为06083111元对应2023年9月5日收盘价2693元股PE为446323243倍维持买入评级风险提示缺芯影响超预期车市下行风险WEY沙龙哈弗等品牌所在市场竞争加剧销量不及预期出海进度不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元136405137340163532214846251696YoY32007191314172归母净利润百万元67268266537774109850YoY254229-350378329毛利率162194165182185每股收益元073091060083111ROE1081277696114市盈率36892959445732342433资料来源Wind华西证券请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告图120-23年长城汽车单月销量辆图220-23年哈弗品牌单月销量辆资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图320-23年魏品牌单月销量辆图420-23年皮卡单月销量辆资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图520-23年欧拉品牌单月销量辆图620-23年坦克品牌单月销量辆资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入137340163532214846251696净利润8253537674099849YoY07191314172折旧和摊销6609609065886716营业成本110739136536175770205072营运资金变动-13121692428305373营业税金及附加5121523467657990经营活动现金流12311293431766424138销售费用5876608093969981资本开支-15859-8650-9704-9188管理费用4893490675938676投资4779-984-921-952财务费用-2488145824302733投资活动现金流-10505-8258-8787-8508研发费用6445533276189069股权募资35713300资产减值损失-337-90-103-97债务募资21738120001500018000投资收益671137618381632筹资活动现金流-313395481194213647营业利润79676044837411104现金净流量-1009306332082029277营业外收支840000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额88076044837411104成长能力所得税5546699661254营业收入增长率07191314172净利润8253537674099849净利润增长率229-350378329归属于母公司净利润8266537774109850盈利能力YoY229-350378329毛利率194165182185每股收益091060083111净利润率60333439资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA45242731货币资金357736640687226116503净资产收益率ROE1277696114预付款项2229191628973462偿债能力存货22375187432703633709流动比率112110110111其他流动资产47304578237113780672速动比率085093091092流动资产合计107681144888188296234346现金比率037051051055长期股权投资10286112211206912961资产负债率648689717732固定资产26949266462650326177经营效率无形资产819795241074112013总资产周转率074072079078非流动资产合计77677811028500188286每股指标元资产合计185357225990273297322632每股收益091060083111短期借款5943179433294350943每股净资产744791868971应付账款及票据593677812697667113744每股经营现金流140330199271其他流动负债30491352324110947178每股股利000004006007流动负债合计95802131301171719211865估值分析长期借款15406154061540615406PE2959445732342433其他长期负债8934893489348934PB398341310277非流动负债合计24339243392433924339负债合计120141155640196059236204股本8765889888988898少数股东权益15141312股东权益合计65216703507723986428负债和股东权益合计185357225990273297322632资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5TableAuthorInfo证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7