研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评长城汽车601633SH年月日20230901买入维持所属行业汽车汽车整车长城汽车大象转身飞龙出海当前价格元2611投资要点证券分析师俞能飞事件公司披露2023年半年度报告上半年营业收入为69971亿元同比资格编号S01205221200031261归母净利润为1361亿元同比-7569扣非后归母净利润为749亿邮箱yunfteboncomcn元同比-6360分季度看2023年Q2营业收入为40933亿元同比4355研究助理环比4096归母净利润为1187亿元同比-7007环比58130扣非后归母净利润为966亿元同比2791环比扭亏为盈市场表现新能源与智能化转型进入深水区短期利润承压以蓄力长期发展2023年上半年公司毛利率为1685同比-153销售费用率为465同比108研发长城汽车沪深300费用率为502同比-009归母净利率为195同比-7062023年上半179年公司深化新能源与智能化转型积极进行产品结构调整加大新能源车型投放0力度基于2023年新产品上市加大品牌及渠道建设投入同时公司继续坚持-9新能源与智能化领域研发投入短期内公司利润端承压明显但长期看公司产品-17结构调整与前瞻技术布局有望重塑未来核心竞争力-26-342022-092023-012023-05新能源和智能化领域的成果不断落地新一轮产品周期表现强劲2023年上半年公司在新能源和智能化领域的成果不断落地先后推出全新智能四驱电混技术沪深300对比1M2M3MHi4越野超级混动架构Hi4-T咖啡智能新一代座舱系统CoffeeOS2等前瞻技绝对涨幅-11674951693术公司坚定智能新能源发展方向推出哈弗H5哈弗猛龙魏牌高山坦克相对涨幅-5466951781400Hi4-T等多款新产品新一轮产品周期表现强劲资料来源德邦研究所聚源数据五大品牌全面出海全球销售网络加速拓展2023年以来公司在海外市场持续相关研究深耕1销量端公司2023年上半年海外销量达1233万辆同比8022创历史新高2产品端海外产品投放加速旗下多款智能新能源产品在约旦1长城汽车深蹲蓄力潜龙在渊澳大利亚阿曼马达加斯加沙特菲律宾智利柬埔寨阿联酋等多个海外2023818市场实现上市3渠道端全球销售网络加速拓展已和海外数十家新经销商建立合作伙伴关系截至2023年上半年末公司已建立起超过700家的海外销售渠道网络已出口到170多个国家和地区盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为4483845411877亿元对应PE为492619倍维持买入评级风险提示行业价格竞争加剧公司新能源转型不及预期新产品表现不及预期TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股849554202120222023E2024E2025E流通A股百万股616533营业收入百万元13640513734016138024546127666952周内股价区间元2233-3523-YOY32007175521127净利润百万元672682664483845411877总市值百万元22181856-YOY254229-458886405总资产百万元18422316全面摊薄EPS元079097053100140每股净资产元734毛利率162194170175180资料来源公司公告净资产收益率10812767111134资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长城汽车601633SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入137340161380245461276669每股收益091053100140营业成本110739133946202506226869每股净资产7447928971042毛利率194170175180每股经营现金流140176317261营业税金及附加5121532681009130每股股利030030000000营业税金率37333333价值评估倍营业费用587671011030911067PE3255494826241868营业费用率43444240PB398330291250管理费用4893532678558577PS167137090080管理费用率36333231EVEBITDA222420031283958研发费用64456455932810237股息率10110000研发费用率47403837盈利能力指标EBIT48345401953712963毛利率194170175180财务费用-2488606495219净利润率60283443财务费用率-18040201净资产收益率12767111134资产减值损失-337-404-404-404资产回报率45223240投资收益671890890890投资回报率475182100营业利润79673985823211934盈利增长营业外收支840810810810营业收入增长率07175521127利润总额88074795904212744EBIT增长率41117766359EBITDA11444105421502818696净利润增长率229-458886405所得税554312588867偿债能力指标有效所得税率63656568资产负债率648673711699少数股东损益-13000流动比率11111111归属母公司所有者净利润82664483845411877速动比率07080808现金比率04040404资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金35773431806155975324应收帐款周转天数158155137157应收账款及应收票据9347107151643418472存货周转天数591616541622存货22375234953731941137总资产周转率08081010其它流动资产40186481326460171677固定资产周转率51588490流动资产合计107681125522179912206611长期股权投资10286102861028610286固定资产26949284973007031497在建工程83069100994110545现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产819794511065511876净利润82664483845411877非流动资产合计77677805028411987371少数股东损益-13000资产总计185357206024264032293982非现金支出6972560659566198短期借款5943594359435943非经营收益-1602-1262-547-547应付票据及应付账款5936772815109578122951营运资金变动-13126141130774675预收账款0000经营活动现金流12311149682694122204其它流动负债30491354084773351969资产-15859-7743-8310-8186流动负债合计95802114167163255180863投资4779000长期借款15406154061540615406其他5762226890890其它长期负债8934914591459145投资活动现金流-10505-5517-7419-7296非流动负债合计24339245512455124551债权募资21738186800负债总计120141138718187806205414股权募资3577600实收资本8765849584958495其他-25228-3970-1142-1142普通股股东权益65201672927621188553融资活动现金流-3133-2025-1142-1142少数股东权益15151515现金净流量-100974061837913766负债和所有者权益合计185357206024264032293982备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月31日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长城汽车601633SH信息披露分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明