本报告导读：
　　公司发布2023年半年报，受新能源转型及行业竞争加剧影响，业绩表现略低于预期，下半年多款新能源车型蓄势待发，新能源销量提升的过程中盈利有望实现修复。
　　投资要点：
　　下调目标价至36.63元，维持“增持”评级。公司半年报业绩略低于预期，考虑到2023年以来行业竞争加剧带来的价格战影响，同时新能源战略转型期渠道建设及研发力度加大，调整2023-2025年EPS预测为0.48（-0.15）/0.99（-0.18）/1.56（-0.27）元。考虑到公司在新能源及智能化领域的转型加速，给予公司2024年37倍PE估值，高于行业平均水平，下调目标价至36.63元，下调幅度为11%。
　　新能源转型背景下业绩波动加大，Q2实现环比改善。2023H1公司实现营业收入699.71亿元，同比增长12.61%，实现归母净利润13.61亿元，同比下降75.69%，实现扣非净利润7.49亿元，同比下降63.60%，受新能源转型期投入加大及行业竞争加剧影响，短期业绩承压。其中Q2单季实现营业收入409.33亿元，同比增长43.55%，实现归母净利润11.87亿元，环比增长582.18%，环比改善显著。
　　盈利能力短期出现下滑，费用率有所增加。2023H1公司毛利率达16.85%，同比下降1.53pct，净利率达1.95%，同比下降7.05pct。其中2023年二季度，毛利率达17.23%，同比下降2.56pct。受新能源车投放力度加大与新渠道建设，公司费用率同比上升4.79pct。
　　战略转型加速，多款新车蓄势待发。公司加速新能源战略转型，在渠道、产品等方面共同发力。下半年高端家用MPV高山，新能源越野产品坦克400Hi4-T、猛龙等多款新车蓄势待发，新品周期值得期待。
　　风险提示：新能源市场竞争激烈程度超预期，新车型销量不及预期。