本报告导读：
　　公司发布2023年8月份销量，淡季销量实现同环比增长，新能源转型稳步推进，下半年多款新能源车型整装待发，新能源销量提升的过程中盈利有望实现修复。
　　投资要点：
　　维持目标价36.63元，维持“增持”评级。公司8月销量略超预期，考虑到2023年以来行业竞争加剧带来的价格战影响，战略转型期渠道及研发投入加大，维持2023-2025年EPS预测为0.48/0.99/1.56元。考虑到公司在新能源及智能化领域的转型加速，给予公司2024年37倍PE估值，高于行业平均水平，维持目标价36.63元。
　　淡季实现同环比保持增长，海外销量突破3万创新高。公司8月销量共计11.4万辆，同比增长32%，环比增长5%，继续保持增长态势，本年累计销量74.2万辆，累计同比增长5%，海外销售3万辆，同比实现高速增长100%，销量占比达26%，海外销量在此创新高。公司新能源车型销量2.6万辆，同比增长120%，环比减少9%，2023年累计销售新能源车型14.8万辆，累计同比增长71%。
　　五大品牌全线增长，坦克品牌新能源加速转型。公司旗下五大品牌8月均实现增长，其中高端WEY品牌月销5618辆，同比增长82%，蓝山DHT-PHEV上市后累计销量达2.2万辆。坦克品牌月销1.5万辆，同比增长47%，其中坦克500达到5500辆，且新能源占比超过55%，同时发布越野混动新车型坦克400，坦克品牌新能源转型加速。
　　新能源转型加速，多款新车整装待发。公司加速新能源战略转型，在渠道、产品等方面共同发力。下半年高端家用MPV高山，新能源越野产品坦克400Hi4-T、猛龙等多款新车蓄势待发，新品周期值得期待。
　　风险提示：新能源市场竞争激烈程度超预期，新车型销量不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest长城汽车601633评级增持上次评级增持淡季销量同环比增长坦克品牌新能源转型加速目标价格3663上次预测3663公----公司2023年8月销量点评报告当前价格2655司吴晓飞分析师赵水平分析师202309080755-23976003021-38031657更交易数据wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052104000252周内股价区间元2259-3564报总市值百万元225557本报告导读总股本流通A股百万股84966165告流通股股百万股公司发布2023年8月份销量淡季销量实现同环比增长新能源转型稳步推进下BH02319流通股比例100半年多款新能源车型整装待发新能源销量提升的过程中盈利有望实现修复日均成交量百万股1818投资要点日均成交值百万元48177TableSummary维持目标价3663元维持增持评级公司8月销量略超预期TableBalance资产负债表摘要考虑到2023年以来行业竞争加剧带来的价格战影响战略转型期渠股东权益百万元62357道及研发投入加大维持2023-2025年EPS预测为048099156每股净资产734元考虑到公司在新能源及智能化领域的转型加速给予公司2024市净率36净负债率126年37倍PE估值高于行业平均水平维持目标价3663元淡季实现同环比保持增长海外销量突破3万创新高公司8月销TableEpsEPS元2022A2023E量共计114万辆同比增长32环比增长5继续保持增长态势Q1019002本年累计销量742万辆累计同比增长5海外销售3万辆同比Q2047014证Q3030015券实现高速增长100销量占比达26海外销量在此创新高公司新Q4001017能源车型销量26万辆同比增长120环比减少92023年累计全年097048研销售新能源车型148万辆累计同比增长71究TablePicQuote报五大品牌全线增长坦克品牌新能源加速转型公司旗下五大品牌852周内股价走势图月均实现增长其中高端WEY品牌月销5618辆同比增长82蓝长城汽车上证指数告山DHT-PHEV上市后累计销量达22万辆坦克品牌月销15万辆11同比增长47其中坦克500达到5500辆且新能源占比超过553同时发布越野混动新车型坦克400坦克品牌新能源转型加速-5-13新能源转型加速多款新车整装待发公司加速新能源战略转型在-21渠道产品等方面共同发力下半年高端家用MPV高山新能源越野-30产品坦克400Hi4-T猛龙等多款新车蓄势待发新品周期值得期待2022-092023-012023-052023-09风险提示新能源市场竞争激烈程度超预期新车型销量不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入136405137340163435207562253433绝对升幅-1116-16-321192722相对指数-619-12经营利润EBIT407842652991736812406--165-3014668相关报告TableReport净利润归母672682664115842913289-2523-5010558战略转型期业绩承压多款新能源车蓄势待发每股净收益元07909704809915620230901每股股利元0400460340460514月销量高速增长新能源车新周期即将到来20230511TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025EQ1受新能源转型拖累定价思路转变值得期待经营利润率303118354920230423净资产收益率10812762120168Q4业绩经历阵痛期加速新能源战略转型投入资本回报率83704910114520230331EVEBITDA45112186331318581158新车型叠加新战略新能源销量拐点将至市盈率3351272754772674169620230304股息率1517131719请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage长城汽车601633TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230907财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入136405137340163435207562253433可选消费品营业成本114367110739135291169516204571税金及附加42345121516569338477运输设备业销售费用51925876728985319909管理费用40434893581866638110EBIT407842652991736812406公允价值变动收益30650120115104TableStock投资收益1109671765857900长城汽车601633财务费用-448-2488440320121营业利润636979674397902614276所得税7575543376481044少数股东损益-1-13000净利润672682664115842913289评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产3909437827360944659461836上次评级增持其他流动资产3777247701395494993058651长期投资952410286108861118611386目标价格3663固定资产合计2744126949292693143533637上次预测3663无形及其他资产2985039349389314185443925资产合计143682162112154728181000209435当前价格2655流动负债955979580284538104380123026非流动负债1720723361263612836129361股东权益6212865216660967052679315投入资本IC4403957133560006800079200TableWebsite公司网址现金流量表wwwgwmcomcnNOPLAT366639972765684211503折旧与摊销55947337381042985081流动资金增量-269713447-2831-9461-9925资本支出-12473-15859-4848-8731-8791公司简介自由现金流-59118921-1105-7051-2132TableCompany经营现金流3531613039108052212028257公司是全球知名的SUV制造企业秉投资现金流-11175-10505-5363-8659-8487承每天进步一点点的企业理念拥融资现金流-9632-3133-7175-2961-4529现金流净增加额14509-599-17331050015242有先进的企业文化和管理团队创建了财务指标独具特色的经营和管理模式经营质量成长性在国内汽车行业首屈一指公司多次入收入增长率32007190270221EBIT增长率-16146-2991464684选中国企业500强中国机械500净利润增长率254229-5021048577强中国制造500强连续多年上利润率榜福布斯亚太最佳上市公司福布毛利率162194172183193EBIT率3031183549斯2000强财富中国500强净利润率4960254152BrandZ最具价值中国品牌100强收益率净资产收益率ROE10812762120168等并被评为中国机电进出口商会的总资产收益率ROA4751274763推荐出口品牌也是商务部发改投入资本回报率ROIC837049101145委授予的国家汽车整车出口基地企运营能力存货周转天数3460444849业首家成为国际氢能委员会成员的应收账款周转天数1724181920中国汽车企业总资产周转周转天数327406354295281净利润现金含量52511577262626242126TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入91115304235偿债能力1m资产负债率7857357177337283m净负债率-291-124-141-252-404估值比率12mPE33512727547726741696PB664386341320284-23-16-10-33101623EVEBITDA45112186331318581158PS180169142112092股息率1517131719周内价格范围TableRange522259-3564市值百万元225557股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债32171157-8087-121434426-12878-1812-53019-17669-24-13171310-22461-29-21377-27252-35-30-1015-32043-402022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万长城汽车价格涨幅收入增长率净资产收益率长城汽车相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage长城汽车601633本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3