事件：公司发布2023年8月产销数据，8月份公司共销售车辆11.4万台，同比+29.3%，环比+4.6%；海外市场销售3.1万台，同比+100.0%，环比+13.8%，新能源车销售2.6万台，同比+119.8%，环比-9.1%。
　　整车销量逐月提升，五大品牌销量均实现同比正增长。据公司公告，8月公司共销售新车11.4万辆，同比+29.3%，环比+4.6%，连续8个月保持稳定增长，整体发展态势明显向好。二季度以来，公司多款智能新能源新品上市且热度不断走高，助力公司发展稳中向好，迈入崭新发展阶段，其中5-8月公司销售新车规模均超过10万台。从各品牌的销售情况来看，8月哈弗品牌销售6.7万台，同比+32.0%，环比+5.6%，其中哈弗品牌H6、大狗等车型月销过万。WEY品牌销量5,618台，同比+81.8%，环比-15.5%，其中大六座舒适电动SUV蓝山DHT-PHEV自4月13日上市至今累计销量已达2.23万辆，有效提振品牌销量，8月成都车展魏牌高山开启预定，成功扩充高端新能源MPV品类。欧拉品牌销量1.0万台，同比+11.4%，环比+0.9%，欧拉连续4个月销量破万，累计销量突破40万台。长城皮卡销量1.7万台，同比+9.5%，环比+7.6%，长城炮累计36个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。坦克品牌销量1.5万台，同比+46.6%，环比+8.8%，坦克500家族销售5,500辆，同比增长96.43%，其中坦克500 Hi4-T销售3,036辆。
　　海外月销突破3万台，产品出海迈上新台阶。ONEGWM战略下，长城汽车在海外的渠道稳步拓展，智能新能源产品全面焕新，业绩不断刷新。8月，公司海外市场销售3.1万台，同比+100.0%，环比+13.8%，海外市场销量占比为26.9%，海外销量创历史新高，产品出海跨上新台阶。8月，在东盟市场，哈弗H6 HEV在越南上市，意味着长城汽车完成了包括泰国、马来西亚、新加坡、菲律宾、老挝、文莱、柬埔寨、越南、印度尼西亚等东盟国家核心区域市场的全覆盖，打造了全球化布局的最新东盟汽车市场版图。在拉美市场，巴西第30家店面在巴西第四大城市贝洛奥里藏特正式开业，在当地实现了渠道的快速布局。未来公司将继续加速智能新能源产品落地，加速拓展全球销售网络，持续推动全球化战略布局更加完善。
　　加速新能源转型，智能新能源产品持续登陆海外。公司不断深化新能源和智能化发展，加速向新能源方向转型。8月，公司新能源车销售2.6万台，同比+119.8%，环比-9.1%，新能源车型销量占比为23.1%。5月至今，公司智能新能源产品密集上市，包括哈弗枭龙系列和魏牌蓝山DHT-PHEV、新摩卡DHT-PHEV和坦克500Hi4-T，在全新Hi4等前瞻技术的赋能下，公司全面发力新能源，多款智能新能源新品上市且热度不断走高，助力公司新能源销量增长。下半年，随着公司哈弗猛龙、魏牌高山DHT-PHEV、山海炮HEV和PHEV版本逐步上市，将促进公司智能新能源产品矩阵持续焕新。此外，公司不断推进新能源产品出海，2023年5月开始，哈弗H6新能源在巴西正式销售，5-7月跻身巴西新能源市场综合排名第一，细分市场份额超过10%。欧拉好猫在德国市场月销2211辆，成为中国品牌第一。在智利市场，长城汽车哈弗H6 HEV及哈弗JOLIONHEV成功上市，助力当地新能源出行。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司海外销售稳步提升，全球化战略加速落地；产品结构不断优化，加速向新能源方向渗透；在技术研发上坚持精准投入，搭载新技术的产品不断走向市场，加速向“全球化智能科技公司”转型。随着23年多款重磅新车型发布，市场热度不断走高，有望提振公司销量。预计23-25年归母净利润分别为47.5/83.7/104.3亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月07日长城汽车601633SH强烈推荐维持中游制造汽车整车销量逐月提升产品出海跨上新台阶目标估值NA当前股价2684元事件公司发布2023年8月产销数据8月份公司共销售车辆114万台同基础数据比293环比46海外市场销售31万台同比1000环比138总股本百万股8496新能源车销售26万台同比1198环比-91已上市流通股百万股6165整车销量逐月提升五大品牌销量均实现同比正增长据公司公告8月公总市值十亿元2280流通市值十亿元1655司共销售新车114万辆同比293环比46连续8个月保持稳定增每股净资产MRQ73长整体发展态势明显向好二季度以来公司多款智能新能源新品上市且ROETTM65热度不断走高助力公司发展稳中向好迈入崭新发展阶段其中5-8月公资产负债率662司销售新车规模均超过10万台从各品牌的销售情况来看8月哈弗品牌销主要股东保定创新长城资产管理有限主要股东持股比例6027公司售67万台同比320环比56其中哈弗品牌H6大狗等车型月销过万WEY品牌销量5618台同比818环比-155其中大六座舒股价表现适电动SUV蓝山DHT-PHEV自4月13日上市至今累计销量已达223万辆1m6m12m有效提振品牌销量8月成都车展魏牌高山开启预定成功扩充高端新能源绝对表现-10-22-14MPV品类欧拉品牌销量10万台同比114环比09欧拉连续4相对表现-5-14-9个月销量破万累计销量突破40万台长城皮卡销量17万台同比95长城汽车沪深30020环比76长城炮累计36个月销量过万蝉联皮卡销量冠军坦克品牌销10量15万台同比466环比88坦克500家族销售5500辆同比0增长9643其中坦克500Hi4-T销售3036辆-10-20海外月销突破3万台产品出海迈上新台阶ONEGWM战略下长城汽车-30在海外的渠道稳步拓展智能新能源产品全面焕新业绩不断刷新8月公-40Sep22Dec22Apr23Aug23司海外市场销售万台同比环比海外市场销量占比311000138资料来源公司数据招商证券为269海外销量创历史新高产品出海跨上新台阶8月在东盟市场相关报告哈弗H6HEV在越南上市意味着长城汽车完成了包括泰国马来西亚新加坡菲律宾老挝文莱柬埔寨越南印度尼西亚等东盟国家核心区1长城汽车601633智能新能源新品热度不断走高助力企业发展域市场的全覆盖打造了全球化布局的最新东盟汽车市场版图在拉美市场稳中向好2023-08-31巴西第30家店面在巴西第四大城市贝洛奥里藏特正式开业在当地实现了渠2长城汽车601633销量稳步道的快速布局未来公司将继续加速智能新能源产品落地加速拓展全球销增长新能源转型产品出海持续推进2023-08-05售网络持续推动全球化战略布局更加完善3长城汽车601633新能源销加速新能源转型智能新能源产品持续登陆海外公司不断深化新能源和智量创历史新高新车型助力销量向上2023-07-06能化发展加速向新能源方向转型8月公司新能源车销售26万台同比1198环比-91新能源车型销量占比为2315月至今公司智能汪刘胜S1090511040037新能源产品密集上市包括哈弗枭龙系列和魏牌蓝山DHT-PHEV新摩卡wanglscmschinacomcnDHT-PHEV和坦克500Hi4-T在全新Hi4等前瞻技术的赋能下公司全面发杨献宇S1090519030001力新能源多款智能新能源新品上市且热度不断走高助力公司新能源销量yangxianyucmschinacomcn增长下半年随着公司哈弗猛龙魏牌高山山海炮和DHT-PHEVHEVPHEV版本逐步上市将促进公司智能新能源产品矩阵持续焕新此外公司不断推进新能源产品出海2023年5月开始哈弗H6新能源在巴西正式销售5-7月跻身巴西新能源市场综合排名第一细分市场份额超过10欧拉好猫在德国市场月销2211辆成为中国品牌第一在智利市场长城汽车哈弗H6HEV及哈弗JOLIONHEV成功上市助力当地新能源出行维持强烈推荐投资评级公司海外销售稳步提升全球化战略加速落地公司点评报告产品结构不断优化加速向新能源方向渗透在技术研发上坚持精准投入搭载新技术的产品不断走向市场加速向全球化智能科技公司转型随着23年多款重磅新车型发布市场热度不断走高有望提振公司销量预计23-25年归母净利润分别为4758371043亿元维持强烈推荐投资评级风险提示汽车行业竞争加剧风险原材料价格波动风险等财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元136405137340159864188639222594同比增长321161818营业利润百万元636979674198808110280同比增长1125-479327归母净利润百万元672682664748837310425同比增长2523-437625每股收益元079097056099123PE339276480272219PB3735343128资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1长城汽车月度销量万台图2哈弗品牌月度销量万台2023年2022年2021年2023年2022年2021年18101614812610846422001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图3长城皮卡月度销量万台图4欧拉品牌月度销量万台2023年2022年2021年2023年2022年2021年302525202015151010050500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图5WEY品牌月度销量万台图6坦克品牌月度销量万台2023年2022年2021年2023年2022年2021年1216101412081060804060402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产108702108016117358140784166919营业总收入136405137340159864188639222594现金3304835773335084305152213营业成本114367110739129490149025174737交易性投资60522067206720672067营业税金及附加42345121596070338299应收票据31822736318537584434营业费用51925876684080719524应收款项542266117672905310683管理费用40434893569667217931其它应收款11112404279833023896研发费用4490644595921131813356存货1396622375261543009935292财务费用44824883001140其他4592036051419754945458334资产减值损失62135840500非流动资产6704277677746607199569637公允价值变动收益30650505050长期股权投资952410286102861028610286其他收益1047850850850850固定资产2744126949260072520224516投资收益1109671671671671无形资产商誉1426320206181861636714730营业利润636979674198808110280其他1581320236201822014020105营业外收入1161886886886886资产总计175744185693192018212779236556营业外支出4746464646流动负债9559795802100285114111129992利润总额748288075037892111119短期借款52045943300040003000所得税757554297562711应付账款6389259367694197989293676少数股东损益11381317预收账款7388775390661043312233归属于母公司净利润672682664748837310425其他1911222739188011978621082长期负债1768324339243392433924339主要财务比率长期借款865615406154061540615406202120222023E2024E2025E其他90268934893489348934年成长率负债合计113280120141124625138451154331营业总收入321161818股本92368765849684968496营业利润1125-479327资本公积金45662222归母净利润2523-437625留存收益4865956770588896583773750获利能力少数股东权益4157623毛利率162194190210215归属于母公司所有者权益6246065537673867433582248净利率4960304447负债及权益合计175744185693192018212779236556ROE11212971118133ROIC6759418499现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率645647649651652经营活动现金流353161231195881140714142净负债比率100141969178净利润672582534740835910408流动比率1111121213折旧摊销53586161601756665358速动比率1009091010财务费用149463001140营运能力投资收益1231869157215721572总资产周转率0808080910营运资金变动25256552698106399存货周转率10761535353其它941728456应收账款周转率218153158159159投资活动现金流1117510505142814281428应付账款周转率2018202020资本支出1309116301300030003000每股资料元其他投资19165796157215721572EPS079097056099123筹资活动现金流96323133104254353552每股经营净现金416145113134166借款变动143552850782710001000每股净资产735771793875968普通股增加6047126900每股股利040031016027034资本公积增加29874564000估值比率股利分配27713417262914242512PE339276480272219其他444624703001140PB3735343128现金净增加额145091327226695439162EVEBITDA322335320230202资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5