结论与建议：
　　长城9月25日举行坦克400Hi4-T上市发布会，400Hi4-T基于新能源平台Hi4-T，售价在27.98-28.98万元。坦克品牌正快速向新能源转型。
　　今年是公司各品牌新能源转型的大年，采用了新平台的产品更具竞争力，近期公司将陆续上市坦克400Hi-4t、魏牌高山phev、哈弗猛龙，将进一步丰富公司产品矩阵，提升销量。公司积极拓展海外市场，海外销量有望快速提升。我们预计公司2023/2024/2025年净利润分别为45.9/73.3/96.8亿元，YOY分别为-44.5%/+59.8%/+32.2%；EPS分别为0.54/0.86/1.14元，当前股价对应A股2023/2024/2025年P/E为47.9/30/22.7倍，H股对应P/E为15.7/9.8/7.5倍，我们预计公司销量和盈利能力有望逐步回升，建议AH股“买进”。
　　坦克400Hi4-T全新上市，品牌销量有望再创新高：公司9月25日举行坦克400Hi4-T上市发布会。该车是坦克品牌新能源系列的第二款车型，定位为都市机能越野SUV，该车基于专门为越野设计的新能源平台Hi4-T，采用混动架构，WLTC纯电续航里程105km，能同时满足户外越野和都市通勤场景。产品售价在27.98-28.98万元，补充了坦克品牌在25-30万元区间的产品空白。坦克品牌正快速向新能源转型，6月底品牌首款新能源车型坦克500Hi4-T上市，8月份销量达3036辆，占到坦克500车型销量的81%。
　　坦克品牌主打硬派越野，差异化竞争优势突出，今年以来品牌销量逐月上涨，8月份销售14674辆，同比增长46.6%，创品牌新高。8月中2024款坦克300上市，9月底坦克400Hi4-T上市（为全新车型），品牌销量有望继续上涨。
　　1-8月公司销量YOY+4.76%，海外销量大幅增长:1-8月公司销售汽车62.8万辆，YOY+4.76%，销量增速较1-7月提升3.5个百分点。其中海外销量18.2万辆，YOY+95.5%，占总销量比重达24.5%，同比提升11.4个百分点，环比1-7月增长0.45个百分点。今年主要市场俄罗斯、澳洲等均实现快速增长。公司本年度继续拓展海外版图，发力东盟、拉美市场。8月公司产品在越南、印尼上市后，实现了东盟市场的全覆盖。公司在拉美地区布局加速，9月公司正式进入墨西哥市场，发布了H6 HEV；同时公司在巴西的销售和生产正在稳步推进，8月份销售店面已经达到30家，巴西新能源工厂预计明年投产。
　　公司1-8月国内销量56.1万辆，YOY-8.9%；单月数据看，在促汽车消费活动和新品上市的刺激下，今年公司国内销量逐月增长，改善趋势明显，8月国内销量同比增长14.4%，同比数据转正。
　　盈利预期：我们预计公司2023/2024/2025年净利润分别为45.9/73.3/96.8亿元，YOY分别为-44.5%/+59.8%/+32.2%；EPS分别为0.54/0.86/1.14元，当前股价对应A股2023/2024/2025年P/E为47.9/30/22.7倍，H股对应P/E为15.7/9.8/7.5倍，我们预计公司销量和盈利能力有望逐步回升，建议AH股“买进”。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDeptm2023年09月26日沈嘉婕长城汽车601633SH02333HKBUY买进H70455capitalcomtw目标价元港元316RMB114HKD坦克400Hi4-T上市公司销量持续改善建议买进公司基本资讯结论与建议产业别汽车A股价20239252587长城9月25日举行坦克400Hi4-T上市发布会400Hi4-T基于新能源平上证指数2023925311561台Hi4-T售价在2798-2898万元坦克品牌正快速向新能源转型股价12个月高低35562216今年是公司各品牌新能源转型的大年采用了新平台的产品更具竞争力总发行股数百万849554近期公司将陆续上市坦克400Hi-4t魏牌高山phev哈弗猛龙将进一步丰A股数百万616533富公司产品矩阵提升销量公司积极拓展海外市场海外销量有望快速提A市值亿元159497升我们预计公司202320242025年净利润分别为459733968亿元主要股东保定创新长城YOY分别为-445598322EPS分别为054086114元当前股资产管理有限公司6021价对应A股202320242025年PE为47930227倍H股对应PE为每股净值元7301579875倍我们预计公司销量和盈利能力有望逐步回升建议AH股买股价账面净值354进一个月三个月一年坦克400Hi4-T全新上市品牌销量有望再创新高公司9月25日举行股价涨跌-0107-88坦克400Hi4-T上市发布会该车是坦克品牌新能源系列的第二款车型定位为都市机能越野SUV该车基于专门为越野设计的新能源平台近期评等Hi4-T采用混动架构WLTC纯电续航里程105km能同时满足户外越野出刊日期前日收盘评等和都市通勤场景产品售价在2798-2898万元补充了坦克品牌在2023-06-122371买进25-30万元区间的产品空白坦克品牌正快速向新能源转型6月底品牌首款新能源车型坦克500Hi4-T上市8月份销量达3036辆占到坦克产品组合500车型销量的81整车业务867零部件业务831坦克品牌主打硬派越野差异化竞争优势突出今年以来品牌销量逐月劳务及其他190上涨8月份销售14674辆同比增长466创品牌新高8月中2024模具及其他165款坦克300上市9月底坦克400Hi4-T上市为全新车型品牌销量有望继续上涨机构投资者占流通A股比例基金321-8月公司销量YOY476海外销量大幅增长1-8月公司销售汽车一般法人890628万辆YOY476销量增速较1-7月提升35个百分点其中海外销量182万辆YOY955占总销量比重达245同比提升114股价相对大盘走势个百分点环比1-7月增长045个百分点今年主要市场俄罗斯澳洲等均实现快速增长公司本年度继续拓展海外版图发力东盟拉美市场8月公司产品在越南印尼上市后实现了东盟市场的全覆盖公司在拉美地区布局加速9月公司正式进入墨西哥市场发布了H6HEV同时公司在巴西的销售和生产正在稳步推进8月份销售店面已经达到30家巴西新能源工厂预计明年投产公司1-8月国内销量561万辆YOY-89单月数据看在促汽车消费活动和新品上市的刺激下今年公司国内销量逐月增长改善趋势明显8月国内销量同比增长144同比数据转正盈利预期我们预计公司202320242025年净利润分别为459733968亿元YOY分别为-445598322EPS分别为054086114元当前股价对应A股202320242025年PE为47930227倍H股对应PE为1579875倍我们预计公司销量和盈利能力有望逐步回升建议AH股买进接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202120222023E2024E2025E纯利NetprofitRMB百万元67268266458673279682同比增减25432290-445259753215每股盈余EPSRMB元07280943054008631140同比增减24622950-427559753215A股市盈率PEX35522743479129992270H股市盈率PEX11659001572984745股利DPSRMB元007030015023029股息率Yield027116058087113投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股图表一长城汽车月度销量及YoY单位万辆资料来源公司公告群益证券CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202120222023E2024E2025E营业收入136405137340142091158334201950经营成本114367110739117111129304164032营业税金及附加42345121454750676462销售费用51925876582663338078管理费用40434893483150676260财务费用-448-2488000资产减值损失-471-337-500-100-99投资收益1109671800800800营业利润63697967429068169323营业外收入116188660010001000营业外支出4746212223利润总额748288074869779410300所得税757554292468618少数股东损益-1-13-900归属于母公司所有者的净利润67268266458673279682附二合幷资产负债表百万元202120222023E2024E2025E货币资金3304835773265342622219310应收帐款54226611694272897653存货1396622375246122707329780流动资产合计108366107681109834112031114272长期投资净额952410286108001134011907固定资产合计2744126949296443260835869在建工程44678306872191579615无形资产7091819799191041510935资产总计175408185357194666206512219120流动负债合计955979580298676103610108790长期负债合计1768324339255562683428176负债合计113280120141124232130444136966少数股东权益415455股东权益合计6212865216704337606882153负债和股东权益总计175408185357194666206512219120附三合幷现金流量表百万元202120222023E2024E2025E经营活动产生的现金流量净额35316123114925738711080投资活动产生的现金流量净额-11175-10505-11555-12711-13982筹资活动产生的现金流量净额-9632-313362665013-4010现金及现金等价物净增加额14316-1009-365-311-6912货币资金的期末余额2790826899265342622219310货币资金的期初余额135912790826899265342622211此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年9月26日3