本篇报告展望家电行业三季度业绩前瞻，我们判断空调内销景气虽有所回落，但出口迎来需求改善，上游零部件在国产替代推动下持续提升市场份额，重点推荐海信家电/美的集团/英华特/三花智控；小家电品牌出海、代工订单趋势向好，清洁、小厨电及工具重点推荐石头科技/苏泊尔/巨星科技，代工推荐德昌股份/比依股份；显示产业链重点关注MiniLED电视技术变革下的市场机会，建议把握下游品牌海信视像/TCL电子，LED上游兆驰股份；此外华为汽车产业链重点关注佛山照明、光峰科技、芯瑞达。
　　白电：空调内销破亿后景气回落，出口边际改善趋势明朗。产业在线统计，2023冷年（22年8月-23年7月）家用空调国内累计销量突破1亿台，同比增长21%，出口累计销量6600万台，同步下滑1%；中央空调上半年在消费复苏、工业生产稳步恢复、服务业景气带动下销售额实现同比增长16%。从8月份开始空调行业整体景气度出现明显回调，家用空调8月份内销量同比下降9.7%，但出口同比增长27.5%，中央空调8月份内销额同比下降0.6%，出口额同比增长4.3%，都呈现出“东边不亮西边亮”的需求变化特点。海外市场上半年受零售商去库存、高通胀压力影响表现不佳，根据AHAM（美国家用电器协会）数据显示，美国市场核心家电发货量较去年同期下降3.3%，但进入下半年后随着去库存临近尾声、通胀逐步回落，海外市场需求有望迎来边际改善。白电板块我们预计海信家电三季报仍能取得双位数收入增长，业绩增幅更高30-50%，美的集团收入增长5-10%，业绩增长15%左右，格力电器收入和业绩个位数增长。核心零部件我们预计英华特增幅最快，收入有望增长30-40%，业绩增幅40-50%，其次为三花智控收入和业绩增幅在20-30%，盾安环境和东方电热由于非经影响业绩增幅较高。
　　小家电：海外需求回暖+渠道库存回补，人民币贬值增厚汇兑收益。出口链中清洁品类重点推荐石头科技，我们预计公司三季度收入有望实现同比30%+增长，海外欧美市场表现超市场预期，叠加出海份额提升，带动利润率边际修复，我们预计三季度业绩增幅40%+，科沃斯短期受国内价格战影响利润率承压，预计收入和业绩同比增幅10%左右，德昌股份在代工品类多元化+电机放量帮助下，预计收入增幅加快至30-50%；厨房品类推荐苏泊尔/新宝股份，关注比依股份，海外零售商库存去化周期结束，进入库存回补过程，有望带动订单收入出现拐点；个护重点推荐飞科电器，高速吹风机爆款上市后表现不俗，我们预计公司三季度业绩增幅在30%左右；工具推荐关注巨星科技，北美零售商渠道库存经历6个季度的去化后，今年三季度有望进入尾声，价值量偏低的手动工具已经实现订单同比转正。此外，三季度人民币对美元汇率贬值3%，对外销占比高的公司，有望带来汇兑收益增厚和外销毛利率改善。
　　显示：MiniLED电视渗透率迎来拐点，关注下游品牌出海和上游LED芯片涨价。根据奥维云网统计，今年618期间国内线上MiniLED电视销和销售额渗透率达3.4%和10.7%，分别提高2和6.9个pcts。MiniLED电视既有与OLED匹敌的点控光优势，又弥补OLED的亮度和寿命短板，同时在上游芯片、封装等国产化玩家推动下，成本迎来大幅下探，已经在终端市场超越OLED成为高端电视主导者。Omida预计2022-2026年全球MiniLED电视将从460万台增长至3200万台，销量渗透率突破15%。我们建议关注下游国产品牌海信视像/TCL电子出海掌握高端电视话语权，预计三季度海信视像收入同比增长20%-30%，业绩受面板价格上涨影响，预计业绩增幅10%+略低于收入表现；此外，受益于下游需求回暖，兆驰股份上游LED封装和芯片环节在5-6月份分别涨价10%-15%和6-8%，我们预计兆驰三季度收入增长20-30%，业绩同比增长25%-30%,我们持续看好公司在LED产业链上下游一体化带来的竞争优势。
　　厨电照明：保交楼助力需求回暖，家居消费促进政策恢复信心。8月份以来地产放松政策不断加码，一二线城中村改造、认房不认贷、存量房贷利率下调等一系列组合拳出台后，市场信心明显提振，百强房企9月单月销售额同比负增速收窄7pct至-30%，竣工端8月份单月竣工面积同比增长10.6%，1-8月累计竣工面积同比增长18.6%。后地产装修相关度较高的大厨电和照明企业从二季度开始迎来收入和业绩的同比和环比改善，展望三季度我们预计老板电器收入增长15%+，业绩增幅10-20%；公牛集团和欧普照明收入增长10-15%，业绩增幅15%-25%；此外华为汽车产业链爆发下的带动机会，佛山照明受益于南宁燎望车灯业务，光峰科技的车载光机则参与了华为智能座舱系统的集成和适配。
　　投资建议：展望四季度我们建议把握四条主线，1）白电产业链，持续推荐海信家电/美的集团，零部件重视英华特/三花智控/盾安环境；2）小家电出海，清洁、小厨电及工具重点推荐石头科技/苏泊尔/巨星科技，代工推荐德昌股份/比依股份；3）MiniLED显示技术变革浪潮开启，建议把握下游品牌海信视像/TCL电子，LED上游兆驰股份。4）家居消费政策落地，建议关注厨电老板电器、电工公牛集团、照明欧普照明。
　　风险提示：行业需求

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年10月10日面朝大海春暖花开推荐维持家电行业2023Q3业绩前瞻消费品家电本篇报告展望家电行业三季度业绩前瞻我们判断空调内销景气虽有所回落行业规模但出口迎来需求改善上游零部件在国产替代推动下持续提升市场份额重点占比股票家数只推荐海信家电美的集团英华特三花智控小家电品牌出海代工订单趋势向8516总市值十亿元1639520好清洁小厨电及工具重点推荐石头科技苏泊尔巨星科技代工推荐德昌股流通市值十亿元1508321份比依股份显示产业链重点关注MiniLED电视技术变革下的市场机会建议把握下游品牌海信视像TCL电子LED上游兆驰股份此外华为汽车产业行业指数链重点关注佛山照明光峰科技芯瑞达1m6m12m绝对表现-09-7515相对表现063147白电空调内销破亿后景气回落出口边际改善趋势明朗产业在线统计家电沪深3002023冷年22年8月-23年7月家用空调国内累计销量突破1亿台同30比增长21出口累计销量6600万台同步下滑1中央空调上半年在20消费复苏工业生产稳步恢复服务业景气带动下销售额实现同比增长1016从8月份开始空调行业整体景气度出现明显回调家用空调8月份0内销量同比下降97但出口同比增长275中央空调8月份内销额同-10比下降06出口额同比增长43都呈现出东边不亮西边亮的需Oct22Feb23May23Sep23求变化特点海外市场上半年受零售商去库存高通胀压力影响表现不佳资料来源公司数据招商证券根据AHAM美国家用电器协会数据显示美国市场核心家电发货量较相关报告去年同期下降33但进入下半年后随着去库存临近尾声通胀逐步回落1家电行业周报23W39双节期海外市场需求有望迎来边际改善白电板块我们预计海信家电三季报仍能间家电消费火热关注出海专题行取得双位数收入增长业绩增幅更高30-50美的集团收入增长5-10业联合报告2023-10-08业绩增长15左右格力电器收入和业绩个位数增长核心零部件我们预2家电行业周报23W38周观点计英华特增幅最快收入有望增长30-40业绩增幅40-50其次为三关注汽车热管理行业扩容工业空调国产替代和热泵行业高景气花智控收入和业绩增幅在20-30盾安环境和东方电热由于非经影响业绩2023-09-27增幅较高3家电行业周报23W37周观点下沉市场大有可为关注联合深度报小家电海外需求回暖渠道库存回补人民币贬值增厚汇兑收益出口链告2023-09-17中清洁品类重点推荐石头科技我们预计公司三季度收入有望实现同比30增长海外欧美市场表现超市场预期叠加出海份额提升带动利润史晋星S1090522010003率边际修复我们预计三季度业绩增幅40科沃斯短期受国内价格战影shijinxingcmschinacomcn响利润率承压预计收入和业绩同比增幅10左右德昌股份在代工品类纪向阳S1090523070002多元化电机放量帮助下预计收入增幅加快至30-50厨房品类推荐苏jixiangyangcmschinacomcn彭子豪S1090522120001泊尔新宝股份关注比依股份海外零售商库存去化周期结束进入库存pengzihaocmschinacomcn回补过程有望带动订单收入出现拐点个护重点推荐飞科电器高速吹闫哲坤S1090523070001风机爆款上市后表现不俗我们预计公司三季度业绩增幅在30左右工yanzhekuncmschinacomcn具推荐关注巨星科技北美零售商渠道库存经历6个季度的去化后今年三季度有望进入尾声价值量偏低的手动工具已经实现订单同比转正此外三季度人民币对美元汇率贬值3对外销占比高的公司有望带来汇兑收益增厚和外销毛利率改善显示MiniLED电视渗透率迎来拐点关注下游品牌出海和上游LED芯片涨价根据奥维云网统计今年618期间国内线上MiniLED电视销和销售敬请阅读末页的重要说明行业点评报告额渗透率达34和107分别提高2和69个pctsMiniLED电视既有与OLED匹敌的点控光优势又弥补OLED的亮度和寿命短板同时在上游芯片封装等国产化玩家推动下成本迎来大幅下探已经在终端市场超越OLED成为高端电视主导者Omida预计2022-2026年全球MiniLED电视将从460万台增长至3200万台销量渗透率突破15我们建议关注下游国产品牌海信视像TCL电子出海掌握高端电视话语权预计三季度海信视像收入同比增长20-30业绩受面板价格上涨影响预计业绩增幅10略低于收入表现此外受益于下游需求回暖兆驰股份上游LED封装和芯片环节在5-6月份分别涨价10-15和6-8我们预计兆驰三季度收入增长20-30业绩同比增长25-30我们持续看好公司在LED产业链上下游一体化带来的竞争优势厨电照明保交楼助力需求回暖家居消费促进政策恢复信心8月份以来地产放松政策不断加码一二线城中村改造认房不认贷存量房贷利率下调等一系列组合拳出台后市场信心明显提振百强房企9月单月销售额同比负增速收窄7pct至-30竣工端8月份单月竣工面积同比增长1061-8月累计竣工面积同比增长186后地产装修相关度较高的大厨电和照明企业从二季度开始迎来收入和业绩的同比和环比改善展望三季度我们预计老板电器收入增长15业绩增幅10-20公牛集团和欧普照明收入增长10-15业绩增幅15-25此外华为汽车产业链爆发下的带动机会佛山照明受益于南宁燎望车灯业务光峰科技的车载光机则参与了华为智能座舱系统的集成和适配投资建议展望四季度我们建议把握四条主线1白电产业链持续推荐海信家电美的集团零部件重视英华特三花智控盾安环境2小家电出海清洁小厨电及工具重点推荐石头科技苏泊尔巨星科技代工推荐德昌股份比依股份3MiniLED显示技术变革浪潮开启建议把握下游品牌海信视像TCL电子LED上游兆驰股份4家居消费政策落地建议关注厨电老板电器电工公牛集团照明欧普照明风险提示行业需求不及预期原材料价格汇率大幅波动竞争格局恶化等重点公司主要财务指标公司简称公司代码市值22EPS23EPS23PEPB投资评级美的集团000333SZ384642147011726强烈推荐海信家电000921SZ32010318012826强烈推荐盾安环境002011SZ11807906217929强烈推荐苏泊尔002032SZ37525627516971强烈推荐三花智控002050SZ109106908434781强烈推荐兆驰股份002429SZ22502503813216强烈推荐老板电器002508SZ24616620112924强烈推荐英华特301272SZ37120194327126增持海信视像600060SH28412816813016强烈推荐公牛集团603195SH91735841824675强烈推荐欧普照明603515SH15410512516625强烈推荐德昌股份605555SH6708011116226强烈推荐石头科技688169SH383900121224038强烈推荐资料来源公司数据招商证券备注市值单位为十亿元敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告表1家电行业2023Q3单季度盈利预测板块公司代码收入增速归母净利润增速2023Q12023Q22023Q3E2023Q12023Q22023Q3E美的集团000333SZ695-10121615格力电器000651SZ060-53155-10海信家电000921SZ61810-1513114930-50白电及零三花智控002050SZ182820-25334425-30部件盾安环境002011SZ2195-1095-6850东方电热300217SZ221615-201741296-324英华特301272SZ283830-40746940-50老板电器002508SZ4171562410-20浙江美大002677SZ-1845-1785-10大厨电火星人300894SZ-975-10-191110亿田智能300911SZ-770-5-9305-10苏泊尔002032SZ-12710-15-191215-20九阳股份002242SZ-1920-5-27-30-10至0厨房小电新宝股份002705SZ-2218-10-22-17-10至-20小熊电器002959SZ28252058630北鼎股份300824SZ-7-19-157228200飞科电器603868SH231215353130个护小电倍轻松688793SH-87650828-九号公司689009SH-13-610-20-54-610-20户外华宝新能301327SZ-27-33-30-140-125-100科沃斯603486SH1810-23-4310石头科技688169SH-154230-409640清洁小电莱克电气603355SH-22-1610-1244-10德昌股份605555SH-12730-50-30200公牛集团603195SH81315152520-25电工照明欧普照明603515SH3710-15483410-15佛山照明000541SZ715635-10海信视像600060SH133420-301084110极米科技688696SH-13-27-10-57-73-20黑电光峰科技688007SH-13-170-5-24118100康冠科技001308SH-21-7011-37-25至-35兆驰股份002429SZ-12020-30118625-30资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4