核心观点：从主要公司Q3收入端来看，Q3随着外销低基数显现叠加订单恢复，海外业务均成为拉动相关公司营收端增长的核心动力，对比之下，内需受终端消费力以及市场竞争环境等因素影响，均价普遍承压，导致收入端增长相对乏力。从盈利角度看，环比上半年，进入Q3，原材料端的同比降幅开始收窄，成本端红利逐步消除，汇率端Q3期间亦整体保持平稳，相较去年同期人民币大幅贬值趋势，汇兑端利润贡献同比亦大幅减少。
　　家电主要板块Q3跟踪：1）白电：内销基本平稳，海外市场修复；2）厨电：传统厨电需求平稳，集成灶承压；3）清洁电器：扫地机线上复苏，洗地机延续较高景气；4）厨小电：品类整体延续下滑趋势，均价端承压明显，主要大单品销售规模均呈现不同程度下滑；5）黑电：电视旺季提前备货，投影仪需求持续低迷；6）个护：仍维持相对较高景气度；7）家居照明：照明及智能家居需求回暖
　　原材料、运价及汇率：铜材环比回落，铝材价格环比略涨。9月28日相对9月21日，沪铜指数环比略降1.65%；沪铝指数环比提升0.74%。钢材价格环比下降明显，塑料环比略降。9月28日相对9月21日，钢材指数环比下降7.91%；塑料指数环比回落0.32%。CCFI指数持续下降：截至9月28日，综合指数为851.96，相比去年同期下降70.66%，相比上季度同期下降4.89%。人民币汇率持续贬值：截至9月28日，美元兑人民币即期汇率分别为7.30，整体延续汇率贬值趋势。
　　投资建议：1）重点再call长期看好的海信系两个标的：海信视像和海信家电；2）推荐边际改善、竞争优势凸显的石头科技；3）白电可逢低布局海尔智家和美的集团。
　　风险提示：1）宏观经济增长放缓；2）海外需求不及预期；3）原材料价格上涨；4）供应链运行受阻。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态报告家电行业Q3业绩前瞻与投资策略内外销分化精选个股分析师马王杰研究助理付田行mawangjiecsccomcnfutianhangcsccomcn18317068758SAC执证编号S1440521070002发布日期2023年10月8日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供请务必阅读正文之后的免责条款和声明家电行业Q3业绩前瞻与投资策略内外销分化精选个股核心观点从主要公司Q3收入端来看Q3随着外销低基数显现叠加订单恢复海外业务均成为拉动相关公司营收端增长的核心动力对比之下内需受终端消费力以及市场竞争环境等因素影响均价普遍承压导致收入端增长相对乏力从盈利角度看环比上半年进入Q3原材料端的同比降幅开始收窄成本端红利逐步消除汇率端Q3期间亦整体保持平稳相较去年同期人民币大幅贬值趋势汇兑端利润贡献同比亦大幅减少家电主要板块Q3跟踪1白电内销基本平稳海外市场修复2厨电传统厨电需求平稳集成灶承压3清洁电器扫地机线上复苏洗地机延续较高景气4厨小电品类整体延续下滑趋势均价端承压明显主要大单品销售规模均呈现不同程度下滑5黑电电视旺季提前备货投影仪需求持续低迷6个护仍维持相对较高景气度7家居照明照明及智能家居需求回暖原材料运价及汇率铜材环比回落铝材价格环比略涨9月28日相对9月21日沪铜指数环比略降165沪铝指数环比提升074钢材价格环比下降明显塑料环比略降9月28日相对9月21日钢材指数环比下降791塑料指数环比回落032CCFI指数持续下降截至9月28日综合指数为85196相比去年同期下降7066相比上季度同期下降489人民币汇率持续贬值截至9月28日美元兑人民币即期汇率分别为730整体延续汇率贬值趋势投资建议1重点再call长期看好的海信系两个标的海信视像和海信家电2推荐边际改善竞争优势凸显的石头科技3白电可逢低布局海尔智家和美的集团风险提示1宏观经济增长放缓2海外需求不及预期3原材料价格上涨4供应链运行受阻2目录一Q3家电内外销市场跟踪内销分化外销强劲二原材料汇率运价变动三家电板块重点公司Q3业绩前瞻四投资建议与风险提示一Q3家电主要板块表现回顾白电内销边际好转海外市场修复图2023Q3白色家电零售与出货数据亿元万台23Q3展望零售端1线上方面根据奥维数据23Q3空冰洗三大品类的销量和销额呈下跌态势空调景气回落M7M9空调线上线下累计销量同比-15-20销额同比-14-202线下方面23Q3下半季内线下销量销额回暖但9月同比增幅有所收窄出货端1内销方面23Q3空冰洗压力仍存冰箱M7同比约0洗衣机M7M8同比约-43空调M8约-102外销方面23Q3海外需求有所修复M7M8空冰洗外销销量均呈现双位数以上增长M8冰箱同比49洗衣机同比42空调同比27数据来源产业在线奥维云网中信建投厨电传统厨电需求平稳集成灶承压传统厨电需求平稳并缓慢复苏成本红利逐渐消退受保交楼政策及更新需求增加的推动传统烟灶需求平稳且缓慢复苏根据中怡康数据7月油烟机线上线下零售额分别同比66-1258月分别同比117-557月燃气灶线上线下零售额分别同比-106-1428月分别同比-23-80主要原材料价格自去年Q3开始低位运行今年Q3价格同比基本持平原材料成本红利逐渐消退集成灶需求承压竞争加剧均价有所下滑由于集成灶具有安装及建材属性新房销售占比较高在地产销售下滑的情况下集成灶需求明显承压根据奥维云网数据73-924集成灶线上线下零售量分别同比-53-21受需求承压及竞争加剧的影响集成灶线上线下零售均价分别同比-142-03零售额分别同比-187-24图7-8月传统厨电销售增速图73-924集成灶销售增速零售额YOY零售量YOY零售均价YOY油烟机燃气灶015010050-500-50-10-100-150-15YOYYOYYOYYOYYOYYOY-20零售量零售额零售量零售额线上线下零售均价零售均价7月8月数据来源中怡康奥维云网中信建投清洁电器扫地机线上复苏洗地机延续较高景气行业综述受低基数效应等因素带动清洁电器线下增速整体快于线上23Q3下半季扫地机线上复苏洗地机延续较高景气扫地机扫地机9月线上回暖奥维数据显示7月和8月扫地机线上出货整体下跌主要缘于上一季度618大促释放大量需求9月以来行业销售有所复苏线上销量同比约25销额同比约29线下端扫地机销售增长整体在高双位数区间洗地机延续较高景气奥维数据显示79月洗地机线上线下整体销量均实现双位数以上增长延续了上一季度的较高景气但是出于市场竞争激烈的因素行业均价仍有所下探行业销售额增速整体滞后于销量线下销售额在7月和9月出现小幅下跌图2023Q3清洁电器零售数据亿元万台数据来源产业在线奥维云网中信建投厨小电品类整体延续下滑趋势均价端承压明显行业整体淘系平台厨小电品类整体延续Q2下滑趋势Q3收入同比下降189拆分来看销量同比仍有略增但受市场竞争环境因素影响均价同比下降明显京东平台Q3销售额亦延续下滑趋势同比下降1659与淘系平台有所不同京东平台厨小电销量下滑是造成销售额下降的主要原因均价端整体保持相对平稳图淘系渠道厨小电品类Q3表现图京东渠道厨小电品类7-8月合计表现销售额亿元增速销售额亿元增速-右轴9030277880373002783910802568946940702047855993250销量增速225156012752102320728均价增速-20735001507510050886销量增速-147920018289264179791866416800均价增速-211540-50682779015030-170-5-10-652-1105-112220100-1288-10-1510-15-1532-165950-18950-20-200-252022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q12023-Q22023-Q38资料来源魔镜数据中信建投厨小电刚需大单品销售规模呈现不同程度下滑图淘系及京东渠道头部刚需厨小电品类销售情况1电饭煲从淘系平台来看受销量下滑以及均价微降的影响品类Q3销售规模同比下滑173渠道品类销额亿元销额YOY销量万台销量YOY均价元均价YOY京东平台品类趋势与淘系相似量价共同带动下品电饭煲886-17337349-16723728-07类7-8月销售规模同比下降164电热水壶79475610519413001-18淘系Q32电热水壶从淘系平台来看品类均价微降破壁机632-25215506-944076-175销量提振下销售规模同比增长75从京东平台来空气炸锅332-56410077-53932916-54看受销量下滑的影响7-8月收入规模同比略降32电饭煲475-16417028-14527912-23电热水壶278-3220369-4713624163破壁机从淘系平台来看品类均价下行明显京东7-8月合计同比下降175受此影响品类Q3销售规模同比破壁机225-3035099-17844035-152下滑252从京东平台来看今年7-8月品类量价空气炸锅130-5614303-49530133-131齐跌销售规模降幅超304空气炸锅与上半年趋势一致受去年需求集中释放的影响今年销量仍延续大幅下滑趋势淘系京东平台销售规模同比均有超50的下滑9资料来源魔镜数据中信建投黑电电视旺季提前备货投影仪需求持续低迷电视受旺季提前备货推动Q3海外出货增长面板价格见顶Q4有望回落Q4海外黑五圣诞等旺季即将来临受面板及整机涨价预期影响渠道商提前在Q3进行备货根据DISCIEN数据7-8月全球电视出货量合计同比增长7左右主要由北美拉美欧洲等市场拉动中国大陆日本等市场库存水平较高且需求承压7-8月出货成承压面板供给从短缺转向过剩9月液晶电视面板价格见顶DSCC预计Q3-Q4的稼动率将造成过剩导致Q4价格下跌投影仪可选消费需求承压新渠道贡献增量投影仪可选属性较强且中高端价格带较高受消费降级趋势影响明显根据魔镜数据7-8月京东淘系平台零售额分别同比-29-41LCD投影符合当前消费趋势且产品力显著提升在新渠道快速放量根据飞瓜数据7-8月抖音平台零售额同比123图全球电视出货规模图国内投影仪线上各平台销售规模出货量百万台同比-右轴京东亿元淘系亿元2015抖音亿元京东同比-右轴1910淘系同比-右轴抖音同比-右轴185152001501701010016-5505015-10-5014-150-100数据来源DISCIEN魔镜数据飞瓜数据中信建投家居照明照明及智能家居需求回暖智能家居线上需求明显复苏产品结构与均价提升随着人口流动正常化及购买力回升智能安防渗透率进一步提升智能家居线上销售规模扩大根据洛图数据7-8月智能摄像头线上零售量零售均价零售额分别53255且产品结构持续优化双目及多目摄像头占比由2023年1月的14提升至8月的64图国内智能摄像头线上销售规模图双目及多目智能摄像头线上渗透率零售量万台量同比-右轴70602508050200604040150203010002050-20100-4000数据来源洛图科技中信建投个护小家电仍维持相对较高景气度1剃须刀品类得益于便携式剃须刀这一全新品类的拓展剃须刀品类在Q3整体较为疲软的市场环境中仍然实现量价齐升的趋势京东平台7-8月销额同比增长1109量价均有贡献抖音渠道由于平台整体规模的持续扩容因而剃须刀品类销售额同比亦实现大幅增长2电吹风品类电吹风结构化升级的趋势下品类整体均价有所提升销量端略有下降整体收入在均价提振下仍维持稳健增长3按摩器品类价增量减趋势下整体销售规模同比基本稳定图京东渠道剃须刀品类销售表现图京东渠道电吹风品类销售表现销售额亿元销额增速销量增速均价增速销售额亿元销额增速销量增速均价增速450550453540403428436232553523630302532772202520246812272102015683101015025799110509005-715052050320-100-102023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-042023-052023-062023-072023-0812资料来源魔镜数据中信建投二原材料汇率运价变动原材料铜材环比回落铝材价格环比略涨铜材环比回落铝材价格环比略涨9月28日相对9月21日沪铜指数环比略降165沪铝指数环比提升074图沪铜指数收盘价图沪铝指数收盘价20222023202220238000025000240007500023000700002200065000210002000060000190005500018000500001700045000160001500040000资料来源WIND中信建投14原材料钢材价格环比下降明显塑料环比略降钢材价格环比下降明显塑料环比略降9月28日相对9月21日钢材指数环比下降791塑料指数环比回落032图钢材指数收盘价图塑料指数收盘价2022202320222023600010000550095005000900045008500400080003500750030007000资料来源WIND中信建投15运价CCFI指数持续走低CCFI指数持续下降截至9月28日综合指数为85196相比去年同期下降7066相比上季度同期下降489图中国出口集装箱运价指数CCFI综合美东美西欧洲澳新日本韩国东南亚70006000500040003000200010000-1000资料来源WIND中信建投16汇率人民币汇率持续贬值人民币汇率持续贬值截至9月28日美元兑人民币即期汇率分别为730整体延续汇率贬值趋势图美元欧元英镑兑人民币即期汇率即期汇率美元兑人民币即期汇率欧元兑人民币即期汇率英镑兑人民币1009590858075706560资料来源WIND中国货币网中信建投17四家电板块重点公司Q3业绩前瞻重点公司业绩前瞻资料来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