投资要点：
　　政策东风起，拉动大家电行业需求。地产刺激政策不断加码，延续宽松态势。今年8月，《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》、《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》等政策重磅出台。全国各地因地制宜，出台各项针对性政策来活跃房地产市场，已有一线城市放松限购，二线城市正加速落地宽松政策，金九银十有望再现。叠加多地出台消费优惠政策，推动大宗商品消费，家电需求有望进一步释放，看好后续复苏动能。
　　2023年，我国家电市场触底复苏，出口形势改善。2023年H1，我国家电市场全渠道零售额3,982亿元，同比增长4.4%，扭转2022年下跌态势；其中二季度呈现脉冲式复苏。分品类看，空调品类领涨家电市场，2023年H1空调零售额1,302亿元，同比增长19.5%。未来经济复苏向好趋势不改，居民消费信心逐步提升，疫情造成的疤痕效应也将逐渐减弱，可对家电市场后续复苏保持谨慎乐观的态度。出口方面，据海关总署数据，2023年1-8月，中国家电出口金额4,056.60亿元，同比增长6.6%。我们认为，随着海外库存去化加深，我国作为重要的家电出口国，家电出口需求有望在今年下半年继续修复。
　　家电行业进入成本红利期。从原材料端看，大家电原材料中占比较高的铜铝价格在近五年相对高位，呈现企稳态势，钢材、塑料价格回落相对较多。考虑到家电产品经历多轮涨价潮，均价提升且成本下行，我们认为家电企业已进入成本红利期。从海运方面出发，当前海运费用较2021年峰值大幅回落，家电出口成本明显改善。另外，2023年人民币贬值，对家电企业的出口竞争力和盈利能力提升都将有积极影响。
　　投资建议：维持对大家电行业超配评级。近期国家和全国各地频频出台房地产重磅政策，出台各项针对性政策来活跃房地产市场。一线城市均已落实认房不认贷，二线城市正加速落地宽松政策，预计未来核心城市的地产限制政策将进一步松绑，消费者观望情绪有望再削减，推动我国地产行业迎来新一波修复行情，从而拉动大家电消费需求。同时，多地出台家电等大宗消费优惠政策，家电市场有望再迎金九银十。出口方面，欧美消费复苏，海外家电库存加速去化，人民币贬值利好出口，下半年我国家电出口有望继续修复。此外，家电原材料价格企稳，海运费用大幅下降，行业进入成本红利期。建议关注品牌效应广、创新能力强、具备业绩韧性的大家电公司，如美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、老板电器（002508）、亿田智能（300911）等。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外业务运营风险等。
　　

研究报告全文：家用电器行业深超配维持政策东风起助长需求增度近期政策解读系列五大家电行业深度报告研2023年10月9日究投资要点分析师谭欣欣政策东风起拉动大家电行业需求地产刺激政策不断加码延续宽松SAC执业证书编号态势今年8月关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知S0340523030001关于调整优化差别化住房信贷政策的通知关于降低存量首套住电话0769-22119410房贷款利率有关事项的通知等政策重磅出台全国各地因地制宜出邮箱tanxinxindgzqcomcn台各项针对性政策来活跃房地产市场已有一线城市放松限购二线城市正加速落地宽松政策金九银十有望再现叠加多地出台消费优惠政分析师魏红梅策推动大宗商品消费家电需求有望进一步释放看好后续复苏动能SAC执业证书编号S03405130400022023年我国家电市场触底复苏出口形势改善2023年H1我国家电电话0769-22119462市场全渠道零售额3982亿元同比增长44扭转2022年下跌态势邮箱whm2dgzqcomcn其中二季度呈现脉冲式复苏分品类看空调品类领涨家电市场2023年H1空调零售额1302亿元同比增长195未来经济复苏向好趋势不行分析师邓升亮改居民消费信心逐步提升疫情造成的疤痕效应也将逐渐减弱可对业家电市场后续复苏保持谨慎乐观的态度出口方面据海关总署数据研SAC执业证书编号S03405230300012023年1-8月中国家电出口金额405660亿元同比增长66我们究认为随着海外库存去化加深我国作为重要的家电出口国家电出口电话0769-22119410邮箱需求有望在今年下半年继续修复dengshengliangdgzqcomcn家电行业进入成本红利期从原材料端看大家电原材料中占比较高的铜铝价格在近五年相对高位呈现企稳态势钢材塑料价格回落相对研究助理谢雄雄较多考虑到家电产品经历多轮涨价潮均价提升且成本下行我们认SAC执业证书编号为家电企业已进入成本红利期从海运方面出发当前海运费用较2021S0340121110002年峰值大幅回落家电出口成本明显改善另外2023年人民币贬值电话0769-22110925对家电企业的出口竞争力和盈利能力提升都将有积极影响邮箱xiexiongxiongdgzqcomcn投资建议维持对大家电行业超配评级近期国家和全国各地频频出台房地产重磅政策出台各项针对性政策来活跃房地产市场一线城市均股价走势已落实认房不认贷二线城市正加速落地宽松政策预计未来核心城市的地产限制政策将进一步松绑消费者观望情绪有望再削减推动我国证地产行业迎来新一波修复行情从而拉动大家电消费需求同时多地券出台家电等大宗消费优惠政策家电市场有望再迎金九银十出口方面欧美消费复苏海外家电库存加速去化人民币贬值利好出口下半年研我国家电出口有望继续修复此外家电原材料价格企稳海运费用大究幅下降行业进入成本红利期建议关注品牌效应广创新能力强具备业绩韧性的大家电公司如美的集团000333海尔智家600690报资料来源iFind东莞证券研究所告格力电器000651老板电器002508亿田智能300911等风险提示宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险行业竞争加剧风险原材料价格波动风险汇率波动风险海外业务运营风险等本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明近期政策解读系列五大家电行业深度报告目录1政策东风起有望拉动家电需求411家电消费是扩大内需重要抓手412地产利好频出刺激大家电需求5121地产政策暖风不断5122下半年地产回暖在望72大家电行业概况821家电市场概况8211国内市场触底反弹8212出口市场呈现改善1022白电市场1123厨电市场1324大家电市场未来展望14241我国家电市场走向K型发展14242均价上移仍是大家电增长动力15243大家电出口展望173家电行业进入成本红利期1931原材料价格企稳生产成本红利释放1932海运价格与汇率共振家电出口成本改善204大家电产业链及相关重点公司2241白电产业链及相关重点公司2242厨电产业链及相关重点公司235投资策略256风险提示26插图目录图1我国房地产销售面积7图2我国房地产竣工面积7图3我国房地产新开工面积8图4我国房地产开发投资额8图5中国社会消费品零售总额9图6中国家用电器和音像器材商品零售额9图7中国家电市场零售额及其同比9图8中国家电线上线下销售额占比10图9中国家电出口额及同比10图10中国家电出口量及同比10图11我国家用空调出口量同比增速11图12我国冰箱出口量同比增速11图13我国家用洗衣机出口量同比增速11图14我国微波炉出口量同比增速11请务必阅读末页声明2近期政策解读系列五大家电行业深度报告图152023年H1白电各品类零售额规模及同比12图162023年H1白电各品类零售量规模及同比12图17白电部分品类出口金额亿元12图18白电部分品类出口额同比12图19白电部分品类出口量万台12图20白电部分品类出口量同比12图212023年H1厨电各品类零售额规模及同比13图222023年H1厨电各品类零售量规模及同比13图232023H1厨电部分类线上线下零售额结构14图242023H1厨电部分类线上线下零售额同比14图25中国家电市场不含3C全渠道零售额规模同比走势14图26我国典型家电品类均价走势15图272023年大家电品类H1推总均价VSH2预测均价16图282023年中国大家电市场分品类零售额规模预测16图292023年中国大家电市场分品类零售量规模预测16图30美国零售库存家具家用装饰电子和家用电器店当月值及同比17图31美国零售和食品服务销售额家具家用装饰电子和家用电器当月值及同比17图32美国零售库存销售比家具家用装饰电子和家用电器店当月值以及季调当月值17图33欧美消费者信心指数改善18图34沪铜和沪铝指数截至2023年9月28日19图35钢材综合价格指数截至2023年9月29日20图36中国塑料城价格指数截至2023年9月28日20图37中国出口集装箱价格指数CCFI周截至2023年9月29日21图382023年美元再次走强21图39白电产业链22图40白电产业链代表性A股上市公司23图41厨电产业链24表格目录表1家电行业相关支持政策4表2房地产近期相关政策6表3厨电行业重要上市公司25表4重点公司盈利预测及投资评级截至2023年10月8日26请务必阅读末页声明3近期政策解读系列五大家电行业深度报告1政策东风起有望拉动家电需求11家电消费是扩大内需重要抓手国家以及地方政府把促进家电消费作为扩大内需重要抓手在当前国内整体宏观环境较为复杂以及出口较为疲软的时期全国各地纷纷举办消费季以及通过发放消费券活动促进居民家电家具等消费2022年12月中共中央国务院制定了扩大内需战略规划纲要20222035年纲要指出要促进居住消费健康发展对于房地产的下游行业推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家电消费推动数字家庭发展2023年9月商务部办公厅印发关于组织开展家居焕新消费季活动的通知覆盖家电家具家纺家装等家居行业全领域同月广东省商务厅等部门联合发布促消费专项行动政策措施在促进家电消费方面广东鼓励各地市举办家电含手机家电焕新活动推动全省家电销售增长延续广东省加大力度持续促进消费若干措施的做法各地市采取企业让利一点政府支持一点的激励政策对消费者购买各类音像器材家用厨房电器小家电制冷电器清洁电器洗涤电器保健电器电脑手机九大类家用电器给予补贴扩大内需特别是消费需求是我国经济长期平稳较快发展的根本立足点促进绿色智能家电消费既是推动消费持续恢复的重要手段也是满足人民群众生活需要的有效举措表1家电行业相关支持政策时间部门文件活动内容在促进家电消费方面广东鼓励各地市举办家电含手机家电焕新活动推动全省家电销售增长延续广东省加大力广东省商务厅广促消费专项行动政策措度持续促进消费若干措施的做法各地市采取企业让利一点202309东省财政厅广东施政府支持一点的激励政策对消费者购买各类音像器材家用省文化和旅游厅厨房电器小家电制冷电器清洁电器洗涤电器保健电器电脑手机九大类家用电器给予补贴活动重点包括四个方面突出大家居和场景创新覆盖家电家具家纺家装等家居行业全领域举办购物节嘉年关于组织开展家居焕新202309商务部华下乡展销电商直播节家居设计大赛装修技能大赛等消费季活动的通知各类活动推出切实优惠措施和优质放心服务满足城乡居民多元化多层次消费需求关于延续实施全年一次性财政部税务总局发布关于延续实施全年一次性奖金个人所202308财政部税务总局奖金个人所得税政策的公得税政策的公告将全年一次性奖金可不并入当年综合所得告实施按月单独计税的政策延至2027年底7月24日总书记主持政治局会议指出积极扩大国内需求通202307政治局会议2023年7月政治局会议过增加居民收入扩大消费发挥消费拉动作用提振汽车电子产品家居等大宗消费请务必阅读末页声明4近期政策解读系列五大家电行业深度报告要打好政策组合拳促进家居消费的政策要与老旧小区改造住宅适老化改造便民生活圈建设完善废旧物资回收网络等关于促进家居消费的若干202306国常会政策衔接配合协同发力形成促消费的合力要提高供给质措施量和水平鼓励企业提供更多个性化定制化家居商品进一步增强居民消费意愿助力生活品质改善推进绿色智能家电下乡支持家电生产企业针对农村市场特点四部门深入开展家电以旧202306流通发展司和消费需求加快研发推广性价比高操作简便质量优良的换新推进绿色智能家电下乡热水器油烟机微波炉等绿色智能家电产品要促进居住消费健康发展对于房地产的下游行业纲要扩大内需战略规划纲要202212中共中央国务院指出推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家20222035年电消费推动数字家庭发展完善废旧家电回收处理体系有序推进家电回收目标责任制行202211国家发改委家电回收目标责任制动组织更多家电生产企业参与目标责任制行动强化发改担当推动服务业和中小企业高质量发展国家发展改革委国家发改委等三部门通过试点示范模式探索经验总结推广关于鼓励家电生产企业开展202207工业和信息化部等方式持续强化政策引导鼓励家电生产龙头企业开展回收目回收目标责任制行动的通知生态环境部标责任制行动关于落实政府工作报202203国务院鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新告重点工作分工的意见资料来源公开资料整理东莞证券研究所12地产利好频出刺激大家电需求121地产政策暖风不断2023年地产行业刺激政策不断加码今年以来房地产支持政策接连出台延续宽松态势1月2023年中国人民银行工作会议召开会议指出要落实金融16条措施房地产金融十六条措施从保持房地产融资平稳有序积极做好保交楼金融服务配合做好受困房企风险处置加大住房租赁金融支持等方面支持房地产市场平稳健康发展7月中国人民银行国家金融监督管理总局宣布关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知8月住房城乡建设部中国人民银行金融监管总局联合印发关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知中国人民银行国家金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知地产回暖在望有望带动家电需求据财联社截至9月19日已有超35城官宣执行认房不认贷政策一线城市执行效果初显同时据中指研究院不完全统计截至9月19日9月份已有11个城市全面取消限购预计取消限购政策的核心二线城市数量仍将增加9月20日广州宣布调整住房限购政策成为首个放松限购的一线城市全国各地因地制宜出台各项针对性政策来活跃房地产市场二线城市正加速落地宽松政策目前来看地产松绑政策效果有所显现9月百城新房均价表现好转据中指院2023年9月全国100个城市新建商品住宅平均价格环比上涨0059月百强房企销请务必阅读末页声明5近期政策解读系列五大家电行业深度报告售好转克而瑞数据显示2023年9月超六成百强房企实现单月销售业绩环比增长我们认为未来核心城市的地产限制政策有望进一步松绑消费者观望情绪有望再削减推动我国房地产行业迎来新一波修复行情叠加多地出台消费优惠政策金九银十有望再现家电市场需求有望进一步释放看好后续家电复苏动能表2房地产近期相关政策时间部门文件会议内容涉及两大重要调整一是统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限不再区分实施限购城市和不实施限购城市首央行金融监关于调整优化差别化202308套房贷款和二套房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20和管总局住房信贷政策的通知30二是二套房贷款利率政策下限由不低于相应期限贷款市场报价利率LPR加60个基点下调为不低于LPR加20个基点自9月25日起符合相关条件的存量房贷借款人可向金融机构提关于降低存量首套住出申请既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度也可以由银央行金融监202308房贷款利率有关事项的行新发放贷款置换存量贷款降低后的存量房贷利率依然要符合贷管总局通知款发放时当地的房地产政策即不低于当时所在城市房贷利率政策下限住房城乡建设居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房关于优化个人住房贷部中国人民时家庭成员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过202308款中住房套数认定标准银行金融监住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策的通知管总局会议指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的一项重要举措要坚持稳中求进积关于在超大特大城市极稳妥优先对群众需求迫切城市安全和社会治理隐患多的城中村国务院常务会202307积极稳步推进城中村改进行改造成熟一个推进一个实施一项做成一项真正把好事办议造的指导意见好实事办实要坚持城市人民政府负主体责任加强组织实施科学编制改造规划计划多渠道筹措改造资金高效综合利用土地资源统筹处理各方面利益诉求并把城中村改造与保障性住房建设结合好一是对于房地产企业开发贷款信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商积极通过存量贷款展期调整还款安排等方式予以支持促进项目完央行等两部门支持房中国人民银工交付2024年12月31日前到期的可以允许超出原规定多展期1地产市场政策金融16202307行国家金融年可不调整贷款分类报送征信系统的贷款分类与之保持一致二条期限延长至2024年监督管理总局是对于商业银行按照通知要求2024年12月31日前向专项借12月31日款支持项目发放的配套融资在贷款期限内不下调风险分类对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理对于新发放的配套融资形成不良的相关机构和人员已尽职的可予免责通知指出健全城市更新多元投融资机制加大财政支持力度关于扎实有序推进城202307住建部鼓励金融机构在风险可控商业可持续前提下提供合理信贷支持市更新工作的通知创新市场化投融资模式完善居民出资分担机制拓宽城市更新资金渠道请务必阅读末页声明6近期政策解读系列五大家电行业深度报告央行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会会议明确推动央行银保监主要银行信贷工作座谈房地产业向新发展模式平稳过渡改善优质房企资产负债表保持对202301会会实体经济的信贷支持力度推动经济运行整体好转各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限通知明确对央行银保监人民银行银保监工作于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限202301会会议的城市如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨应自下一个季度起恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限1月4日2023年中国人民银行工作会议以视频形式召开会议部署2023年中国人民银行工202301央行了2023年人民银行的重点工作其中指出要落实金融16条措施作会议支持房地产市场平稳健康发展资料来源政府官网公开资料整理东莞证券研究所122下半年地产回暖在望2023年下半年楼市销售有望逐步走稳据国家统计局2023年1-8月我国商品房累计销售面积为7394862万平方米同比下滑71其中2-3月商品房销售面积当月同比降幅明显收窄销售热潮过后开始降温二三季度表现相对低迷整体来看宏观经济增速承压疫后居民消费意愿还未复常储蓄意愿较高地产回暖受多因素压制商品房销售仍处于探底期在持续的政策利好刺激下居民对经济回升预期加强对楼市系统性风险担忧削减刚需刚改需求有望被明显激活下半年楼市销售逐步走稳仍值得期待大家电行业尤其是厨电具备较强的地产后周期属性因此地产的边际改善将对大家电需求起到一定刺激作用有望拉动家电消费增长保交楼等政策助力下房屋竣工显著回暖据国家统计局2023年1-8月我国房屋累计竣工面积为4372613万平方米同比增长1920自今年2月起我国房屋竣工面积当月值连续7个月实现同比增长且增速保持较高水平我们认为得益于政府加大保交楼政策力度等措施房地产竣工首先呈现较快复苏与销售端相比竣工端的回暖更能在较短时间内对我国家电市场形成刺激效应拉动国内大家电消费需求图1我国房地产销售面积图2我国房地产竣工面积请务必阅读末页声明7近期政策解读系列五大家电行业深度报告资料来源国家统计局iFind东莞证券研究所资料来源国家统计局iFind东莞证券研究所图3我国房地产新开工面积图4我国房地产开发投资额资料来源国家统计局iFind东莞证券研究所资料来源国家统计局iFind东莞证券研究所2大家电行业概况21家电市场概况211国内市场触底反弹2023年中国经济呈现弱复苏格局根据国家统计局2023年1-8月我国社会消费品零售总额累计值30228100亿元同比增长700其中3-5月的社会消费品零售总额的当月同比增速均达到双位数呈现快速复苏6-8月的社会消费品零售总额的当月同比增速有所放缓这主要是由于去年3-4月新冠疫情再次局部爆发上海等多个城市进行大面积封控对国内线下经营消费运输等环节都造成较大冲击形成低基数效应分行业来看疫情放开后我国餐饮珠宝服饰等领域的复苏动能较强而家用电器作为耐用消费品整体复苏进程相对较缓国家统计局数据显示2023年1-8月我国家用电器和音像器材类商品零售额累计565500亿元同比微降040其中4月和6月当月同比增速较高预计主要是由低基数效应以及618购物节等因素综合作用所致请务必阅读末页声明8近期政策解读系列五大家电行业深度报告图5中国社会消费品零售总额图6中国家用电器和音像器材商品零售额资料来源海关总署东莞证券研究所资料来源海关总署东莞证券研究所2023年我国家电市场触底复苏近年来受到地产三道红线压制新冠疫情冲击全球局势动荡国际贸易壁垒等影响我国家电行业规模增长受限根据奥维云网2019年我国家电市场规模创下历史新高随后呈现波动向下之势预计疫情冲击为首要不利因素2023年我国对新冠病毒实行乙类乙管疫情影响逐步消退自3月起家电行业经营基本全面复常在政府不定期发放消费券三八妇女节618购物节等刺激下家电行业筑底复苏奥维云网数据显示2023年H1我国家电市场全渠道零售额3982亿元同比增长44扭转2022年下跌态势其中二季度表现尤为亮眼呈现脉冲式复苏4-6月单月零售额同比增速分别为135163和49我们认为未来经济复苏向好趋势不改居民消费信心逐步提升疫情造成的疤痕效应也将逐渐减弱可对家电市场后续复苏保持谨慎乐观的态度图7中国家电市场零售额及其同比资料来源奥维云网推总数据东莞证券研究所请务必阅读末页声明9近期政策解读系列五大家电行业深度报告家电市场走向新零售线上渠道已占半壁江山2020年以前我国家电市场仍然以线下渠道为主2019年末开始疫情反复冲击居民生活居民消费习惯也受到较大影响同时抖音快手等内容电商在近年迅猛发展催化消费者线上购物的习惯养成和延续根据中国电子信息产业发展研究院2022年我国家电线上销售额占比已达582发展速度远超线下图8中国家电线上线下销售额占比资料来源中国电子信息产业发展研究院东莞证券研究所212出口市场呈现改善2023年我国家电出口形势有所改善20202021年新冠疫情冲击全球全球各地产业链运行受阻而中国具备持续向世界各地供应家电产品的能力凭借强大的家电产业链优势疫情期间海外订单回流明显2022年全球经济开始复苏各地区产业链逐步复常我国家电出口订单减少同时行业经营受阻等情况导致海外家电库存水平偏高当年中国家电出口额和出口量均有所下滑2023年我国家电出口市场有所回暖据海关总署数据2023年1-8月中国家电出口金额405660亿元同比增长66家电出口量239962万台同比增长49我们认为随着海外库存去化加深我国家电出口需求有望继续改善图9中国家电出口额及同比图10中国家电出口量及同比请务必阅读末页声明10近期政策解读系列五大家电行业深度报告资料来源海关总署东莞证券研究所资料来源海关总署东莞证券研究所2023年二季度我国冰洗空与微波炉等家电出口已同比转正出口景气度改善考虑到2022年上半年疫情蔓延造成的同比低基数影响我们对比2023年4-8月与2021年4-8月家电出口高峰期数据来分析家电出口情况2023年4-8月我国空调冰箱洗衣机微波炉总出口量分别恢复至2021年同期的85819893135549695可见我国家电出口已开始恢复图11我国家用空调出口量同比增速图12我国冰箱出口量同比增速资料来源海关总署东莞证券研究所资料来源海关总署东莞证券研究所图13我国家用洗衣机出口量同比增速图14我国微波炉出口量同比增速资料来源海关总署东莞证券研究所资料来源海关总署东莞证券研究所22白电市场2023年上半年白电市场各品类表现不一空调品类领涨家电市场自今年3月起白电行业逐步复苏二季度又是空调旺季今年炎夏高温持续时间长同时经济复苏背景下渠道存在补库存需求空调景气度在上半年一直保持较高水平根据奥维云网2023请务必阅读末页声明11近期政策解读系列五大家电行业深度报告年H1我国空调零售额1302亿元同比增长195空调零售量3727亿元同比增长188表现尤为靓丽远超其他白电品类除空调外2023年H1我国冰箱零售额也实现同比增长同比增长52至479亿元而过去两年增长较快的新兴品类干衣机规模基数扩大后增长压力变大今年上半年量额齐降图152023年H1白电各品类零售额规模及同比图162023年H1白电各品类零售量规模及同比资料来源奥维云网东莞证券研究所资料来源奥维云网东莞证券研究所出口市场中空调冰箱出口同比改善洗衣机出口同比增长亮眼根据海关总署2023年1-8月空调冰箱洗衣机出口金额分别为40669亿元38263亿元和15621亿元分别同比增长0426和270三者出口量分别为3741万台4378万台和1830万台分别同比增长0783和394明显可见与2022年普降的趋势相比2023年白电出口市场有所改善其中洗衣机品类呈现高增态势图17白电部分品类出口金额亿元图18白电部分品类出口额同比资料来源海关总署东莞证券研究所资料来源海关总署东莞证券研究所图19白电部分品类出口量万台图20白电部分品类出口量同比请务必阅读末页声明12近期政策解读系列五大家电行业深度报告资料来源海关总署东莞证券研究所资料来源海关总署东莞证券研究所23厨电市场2023年上半年洗碗机额增量减根据奥维云网2023年H1我国厨电品类中烟灶消洗碗机的零售额分别为247亿元和55亿元分别同比增长19和63烟灶消洗碗机的零售量分别为2069万台和96万台分别同比下降22和03从销售额来看厨电品类整体呈现V字反弹但增长不及市场预期分渠道来看消毒柜洗碗机等品需厨电的规模增长主要是靠线下渠道的恢复性增长来拉动随着疫情影响消退家电线下门店经营复常门店体验需求有所回升据奥维云网推总数据2023年H1我国洗碗机线下渠道零售额占比585线下零售额同比增速约104预计下半年线下渠道有望延续较快增势2023年上半年集成灶量额微降根据奥维云网2023年H1我国集成灶零售额为124亿元同比下降04零售量为134万台同比下降13疫情冲击新房红利退却结构红利减弱厂商分化明显等因素使得今年上半年集成灶行业呈现量额齐跌的局面推动集成灶行业走向竞争选拔阶段预计未来将迎来一轮洗牌图212023年H1厨电各品类零售额规模及同比图222023年H1厨电各品类零售量规模及同比资料来源奥维云网东莞证券研究所资料来源奥维云网东莞证券研究所请务必阅读末页声明13近期政策解读系列五大家电行业深度报告图232023H1厨电部分类线上线下零售额结构图242023H1厨电部分类线上线下零售额同比资料来源奥维云网东莞证券研究所资料来源奥维云网东莞证券研究所24大家电市场未来展望241我国家电市场走向K型发展我国家电市场已跨入消费分级阶段纵观近二十载我国家电市场经历了三大阶段最初的增量市场阶段我国家电渗透率较低必需型家电品类蓬勃发展空调冰箱洗衣机等大家电保有量快速提升进入存量阶段后必选家电保有量达到一定瓶颈推动必需型家电的结构升级和优化消费升级背景下可选家电品类快速增长国家提出三道红线以后家电市场进入限量市场周期叠加近年疫情等因素影响家电行业开始出现消费分级呈K型发展态势尽管我国家电市场在2023年二季度出现脉冲式复苏但发展逻辑未有改变图25中国家电市场不含3C全渠道零售额规模同比走势资料来源奥维云网推总数据东莞证券研究所请务必阅读末页声明14近期政策解读系列五大家电行业深度报告我国家电市场中高端化的K型上端与质价比的K型下端共同发展从K型上端来看据奥维云网监测数据2023年H1我国线下渠道中大多品类的高端品零售额实现同比增长就大家电品类来看冰箱洗碗机的高端品零售额占比已超过40独立式干衣机的高端品零售额占比亦超过30空调的高端品零售额占比接近20从K型下端来看近年受到疫情冲击整体经济大环境压力较大消费者消费信心不足部分家电购买用户已经从性价比转向质价比以大家电为例据奥维云网2023年H1用户对3000-6000元的冰箱3000-5000元的空调更感兴趣更重视冰箱的冷冻冷藏效果以及空调的制冷制热速度图26我国典型家电品类均价走势资料来源奥维云网监测数据东莞证券研究所备注高端定义彩电15000冰箱10000冰柜4000洗衣机独立式干衣机10000空调8000油烟机7000燃气灶3000洗碗机8000集成灶15000电热燃热5000小家电2000净化器净水器6000扫地机器人5000单位元台242均价上移仍是大家电增长动力高端化持续深化均价提升仍是我国大家电市场发展的主要驱动力前两年大宗原材料价格大幅上涨推动着家电市场走向推高卖新而随着家电市场结构化升级和我国消费市场分级发展高端化已然成为我国家电发展的重要方向尤其是对于保有量较高的大家电品类根据奥维云网推总数据2023年H1我国大家电品类大多实现均价同比提升仅冷柜均价同比微跌其中2023年H1电热冰箱洗碗机均价提升幅度较大均价分别为1327元3265元和5699元分别同比提升9079和66奥维云网预测今年下半年大家电品类均价预计将保持同比上升其中2023年H2受到面板价格上涨影响预计彩电市场均价涨幅最大将同比增长130至3397元请务必阅读末页声明15近期政策解读系列五大家电行业深度报告图272023年大家电品类H1推总均价VSH2预测均价资料来源奥维云网全渠道预测数据东莞证券研究所2023年大家电品类中预计大部分实现量额齐升其中空调和洗碗机零售额有望实现双位数增长2023年全年疫情影响消退各地生产经营消费环境逐渐好转叠加保交楼等政策助力预计我国大多数的大家电品类将迎来确定性修复同时大部分家电品类均价有望同比提升我们推测家电零售额增长表现将优于零售量奥维云网预测数据显示2023年我国家电全品类零售额将达到8185亿元同比增长64就大家电来看空调和洗碗机的量额增速较亮眼据奥维云网预测数据2023年空调零售额预计同比增长147至2259亿元空调零售量预计增长129至6452万台洗碗机零售额预计同比增长105至113亿元洗碗机零售量预计同比增长71至203万台图282023年中国大家电市场分品类零售额规模预测图292023年中国大家电市场分品类零售量规模预测资料来源奥维云网全渠道预测数据东莞证券研究所资料来源奥维云网全渠道预测数据东莞证券研究所请务必阅读末页声明16近期政策解读系列五大家电行业深度报告243大家电出口展望海外家电市场库存去化下半年我国家电出口有望继续修复随着疫情影响消退全球家电产业链逐步复常2023年海外家电市场开始加速库存去化根据前瞻产业研究院美国是全球主要的家电消费国大家电人均消费全球第一Statista数据显示2021年美国的大家电人均消费高达46万美元因此我们从美国切入观察海外家电市场去库存开展情况根据美国人口普查局最新数据2023年3-7月美国家具家用装饰电子和家用电器店的零售库存水平连续5个月同比和环比下降月度同比降幅持续扩张近三个月虽然美国家具家用装饰电子和家用电器店的月度销售额也出现同比下降但零售库存的同比降幅更胜一筹可见美国家电市场去库存正在顺利开展从库销比来看2023年7月美国家具家用装饰电子和家用电器店的零售库存销售比为163处于2013年以来50的历史分位数水平之上随着海外库存去化加深我国作为重要的家电出口国家电出口需求有望在今年下半年继续修复图30美国零售库存家具家用装饰电子和家用电器图31美国零售和食品服务销售额家具家用装饰电店当月值及同比子和家用电器当月值及同比资料来源美国人口普查局东莞证券研究所资料来源美国人口普查局东莞证券研究所图32美国零售库存销售比家具家用装饰电子和家用电器店当月值以及季调当月值请务必阅读末页声明17近期政策解读系列五大家电行业深度报告资料来源美国人口普查局东莞证券研究所2023年欧美消费呈现复苏迹象看好欧美消费复苏带动我国家电出口需求增长美国加息周期已接近尾声尽管当前高利率对消费起到一定的抑制作用但我们认为北美家电进口需求下行的概率已较小2023年二季度以来美国消费者信心指数呈快速复苏趋势预计随着2024年美国逐步进入降息周期消费需求有望重新恢复增长欧洲消费者信心指数波动相对平缓且自2023年初逐步提高欧洲消费持续修复整体来看家电出口需求底部改善随着全球经济复苏代工业务与自主品牌出海有望逐步向好图33欧美消费者信心指数改善资料来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明18近期政策解读系列五大家电行业深度报告3家电行业进入成本红利期31原材料价格企稳生产成本红利释放原材料价格上涨对大家电企业成本形成压力白电厨电的原材料成本占比超过80原材料价格波动对大家电企业成本存在显著影响家电产品的主要原材料包括铜铝钢塑料等自2020年下半年起家电原材料价格开始走高2021年价格涨幅加大但2022年起原材料价格受经济走弱的影响逐步下降以作为三大白电龙头之一的海尔智家为例2018-2020年海尔的原材料成本占比都控制在84以下并呈现下降趋势受原材料价格大幅上涨影响2021年海尔智家的原材料成本占比达到857同比增加25个百分点2022年大宗原材料价格呈下滑趋势但上半年仍处于高位海尔智家当年的原材料成本占比855同比下降02个百分点因此我们推断铜铝钢等上游原材料的价格上涨对大多家电企业的盈利能力形成一定压力铜铝价格企稳钢材塑料价格回落国内家电产品受益于成本下降2023年铜铝钢塑料等大宗原材料的价格均企稳钢材价格低位企稳考虑到后续宏观经济波动复苏与相对低迷的房地产新开工面积预计国内钢价不会出现大幅上涨塑料方面2023年中国塑料城价格指数回落当前处于较低水平铜铝等基本金属价格仍处于高位2021年下半年以来经济走弱且地产新竣工面积减少但光伏新能源车等新能源制造产业接棒地产拉动铜铝需求考虑到目前新能源产业相关补贴潮退坡新能源产业对铜铝等基本金属需求增速放缓地产新开工面积未见明显增长我们预计短期内铜铝等基本金属价格将不会出现大幅上涨截至2023年9月28日沪铜指数为67207点较2021年峰值下降1405沪铝指数为19415点较2021年峰值下降2158中国塑料城价格指数为87220点处于近五年峰值的7719分位2023年9月29日钢材综合价格指数为10840点较2021年峰值下降3799目前大家电原材料中占比较高的铜铝价格仍在近五年相对高位钢材塑料价格回落相对较多整体来看上述大宗原材料价格均有企稳趋势相对2022年家电大宗原材料价格进一步下降考虑到家电产品经历多轮涨价潮均价提升且成本下行我们认为家电企业已进入成本红利期图34沪铜和沪铝指数截至2023年9月28日请务必阅读末页声明19近期政策解读系列五大家电行业深度报告资料来源iFind东莞证券研究所图35钢材综合价格指数截至2023年9月29日图36中国塑料城价格指数截至2023年9月28日资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所备注钢材价格指数以1994年4月数值为10032海运价格与汇率共振家电出口成本改善海运费大幅回落家电出口成本明显改善2020年下半年起欧美经济逐步复苏现金购物补贴等多种手段刺激下消费快速复苏带动家电等出口需求大幅上涨2021年受全球各地疫情管控趋严的影响美欧主要港口拥堵严重集装箱周转效率下降运输船舶供给不足甚至出现一箱难求的现象海运价格大幅上涨2022年全球经济衰退预期愈发强烈美联储加息多次拖累海运订单量海运价格大幅下滑进入2023年中国疫情防控政策放开疫情暴发对于全球大多国家地区造成的影响已逐步减弱但是疫情三年形成的疤痕效应仍未消失美联储多次加息全球经济增长压力较大海运价格继续回落目前中国出口集装箱价格指数已基本下降至2019年水平截至2023年9月29日中国出口集装箱价格指数为85196点海运价格指数相较2021年峰值回落7625海运费用大幅下降出口占比重的家电企业将率先受益待海外去库存阶段结请务必阅读末页声明20