分析师推荐
　　【东兴金属】玉龙股份（601028.SH）：矿业双轮驱动战略提速，公司价值属性发生质变（20231010） 
　　投资要点：
　　公司是一家以金矿和新能源新材料矿产“双轮驱动”为主，以非金属矿和大宗贸易作为业务协同的国际化矿业公司，亦是国资济高控股集团“一体两翼”战略布局中唯一的矿产产业公司。公司在2021年“十四五”规划做出战略定位并于2022年积极实施有效的战略转型，在2022年分别完成帕金戈金矿的注入及并表（100%）、陕西楼房沟钒矿的股权过户登记（67%）、辽阳灯塔双利硅石矿的工商变更登记(35%）以及莫桑比克催腾矿业的股份登记（11.44%），公司已成为行业中黄金贵金属及新能源新材料矿商新秀。
　　公司业务模式由贸易类业务向多元化矿商业务转变。公司当前主营业务主要由两类构成，分别是贸易类业务以及矿山类业务。其中贸易类业务仍为公司营收及利润的主要业务，整体运营稳健且毛利水平显现优化（三年平均营收近110亿元，毛利水平由1.9%=>4.9%）。2022年贸易收入占主营比例98.67%，利润占比88.35%；鉴于近三年全球大宗商品价格受多重因素影响而呈现高波动性特征，可以反映公司具有极强的大宗贸易领域风控管理机制及产业链管理能力。公司矿山类业务成长属性强且业绩弹性大，得益于帕金戈金矿在2022年12月的产出贡献，矿山板块营收及毛利占总营收比例在2022年分别增长至1.32%及11.47%。考虑到2023年起帕金戈金矿已经进入全面达产阶段，叠加后期陕西楼房沟钒矿的产出释放，预计矿山业务占公司主营业务比例将呈现结构性的攀升。此外，鉴于矿采选业务具有的偏高毛利特征（公司2022年矿产金采选业务毛利率高达47.1%，单克成本约220元），我们认为公司整体毛利水平具有持续性优化空间。
　　矿业双轮驱动战略开启，公司估值属性发生质变。公司高效实施以黄金贵金属和新能源新材料矿产“双轮驱动”主业战略，矿山类业务自2023年将进入强成长周期。其中帕金戈金矿在2023年将进入全面达产状态（持股100%，拥有黄金资源量53.06吨（170.6万盎司）@4.5g/t，按60万吨产能和90%左右回收率测算，2023-2025年矿产金产量预计分别达到3.15/3.35/3.58吨）。陕西楼房沟钒矿预计2023年下半年采矿项目工程建设将启动，并在2025年进入试产状态（持股67%，拥有钒矿石量4610.29万吨，五氧化二钒资源量49.99万吨@1.08%，按66万吨产能、15%贫化率和约80%回收率测算，预计2025-2027年98%五氧化二钒产量分别为2407.1/3758.2/4814.2吨）。辽阳灯塔双利硅石矿为露天矿，建设周期约8个月，预计2023年底完成厂房主体建设和设备安装，2024年3月达产（持股35%，矿区范围内保有资源量456.2万吨，设计年产能50万吨，回采率97.5%）。非洲莫桑比克的催腾矿业是石墨新材料产业链中优质的上游矿产，其中安夸贝石墨矿项目已开展基建（持股11.44%，拥有石墨矿资源量约4,610万吨，设计年产能100万吨，年产天然鳞片石墨精矿约6万吨）。考虑到公司矿山类业务从资源端到产出端均已进入结构性攀升新阶段（帕金戈金矿项目在2023将是第一个完整年度的金矿财报合并至上市公司），而公司所涉及的矿产领域亦具有对冲及成长双重属性，预计矿山类业务的持续发展将有效优化公司的价值属性及估值弹性。
　　多项竞争力优势构筑公司成长优势。多元化优势：公司处于业务转型的快速发展新阶段，贸易+矿山产业链条的多元化发展有助公司协同效应、业务规模及经济效益的优化。团队优势：公司具有专业的矿业运营团队及高效的管理团队，帕金戈金矿项目运营能力及回收率的大幅优化有效印证公司矿业团队的运营能力；战略转型的迅速有效实施印证公司管理团队的强凝聚力、强业务能力及强执行力。股东优势：公司具有国资股东资源优势，控股股东拥有资源禀赋较好的矿业项目储备且有强融资能力，保障公司后续的矿业资本运作。
　　盈利预测及投资评级：公司业绩将受益于黄金产量及价格的上涨预期、公司经营规模（主要为产出规模）的扩张预期以及主营业务结构的切换。我们预计公司2023-2025年营收分别为113.31/108.39/105.39亿元，净利润分别为5.88/8.296/9.49亿元，对应EPS为0.75/1.06/1.21元/股，对应PE分别为13.34X/9.46X/8.27X。考虑到公司大宗商品贸易业务的稳定，黄金定价中枢趋势性抬升、公司矿产金产量的持续性增长，以及公司估值属性的优化增强，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：金属价格下滑及矿石品位下降，矿业项目储备量风险，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响出现下滑，应收账款过高风险，存货风险，单一客户高集中度风险，资源国政治风险及汇率风险。
　　

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年10月10日星期二分析师推荐A股港股市场东兴东兴金属玉龙股份601028SH矿业双轮驱动战略提速公司价值属指数名称收盘价涨跌证性发生质变20231010上证指数307524-07券深证成指1005004-056投资要点股创业板198794-053份公司是一家以金矿和新能源新材料矿产双轮驱动为主以非金属矿和大中小板640973-038有宗贸易作为业务协同的国际化矿业公司亦是国资济高控股集团一体两翼沪深300368473-013限战略布局中唯一的矿产产业公司公司在2021年十四五规划做出战略定公香港恒生1766473084位并于2022年积极实施有效的战略转型在2022年分别完成帕金戈金矿的国企指数605251090司注入及并表100陕西楼房沟钒矿的股权过户登记67辽阳灯塔双利硅石矿的工商变更登记35以及莫桑比克催腾矿业的股份登记1144A股新股日历本周网上发行新股公司已成为行业中黄金贵金属及新能源新材料矿商新秀名称价格行业发行日公司业务模式由贸易类业务向多元化矿商业务转变公司当前主营业务主要卓兆点胶2600机械设备20231009由两类构成分别是贸易类业务以及矿山类业务其中贸易类业务仍为公司阿为特636机械设备20231011营收及利润的主要业务整体运营稳健且毛利水平显现优化三年平均营收思泉新材-电子20231012近110亿元毛利水平由19492022年贸易收入占主营比例9867天元智能-机械设备20231012利润占比8835鉴于近三年全球大宗商品价格受多重因素影响而呈现高波价格单位为元股动性特征可以反映公司具有极强的大宗贸易领域风控管理机制及产业链管理能力公司矿山类业务成长属性强且业绩弹性大得益于帕金戈金矿在2022A股新股日历日内上市新股年12月的产出贡献矿山板块营收及毛利占总营收比例在2022年分别增长名称价格行业上市日至132及1147考虑到2023年起帕金戈金矿已经进入全面达产阶段叠浩辰软件1034计算机20231010加后期陕西楼房沟钒矿的产出释放预计矿山业务占公司主营业务比例将呈价格单位为元0股现结构性的攀升此外鉴于矿采选业务具有的偏高毛利特征公司2022年数据来源恒生聚源同花顺东兴证券研矿产金采选业务毛利率高达471单克成本约220元我们认为公司整体究所毛利水平具有持续性优化空间矿业双轮驱动战略开启公司估值属性发生质变公司高效实施以黄金贵金属和新能源新材料矿产双轮驱动主业战略矿山类业务自2023年将进入强成长周期其中帕金戈金矿在2023年将进入全面达产状态持股100拥有黄金资源量5306吨1706万盎司45gt按60万吨产能和90左右回收率测算2023-2025年矿产金产量预计分别达到315335358吨陕西楼房沟钒矿预计2023年下半年采矿项目工程建设将启动并在2025年进入试产状态持股67拥有钒矿石量461029万吨五氧化二钒资源量4999万吨108按66万吨产能15贫化率和约80回收率测算预计2025-2027年98五氧化二钒产量分别为240713758248142吨辽阳灯塔双利硅石矿为露天矿建设周期约8个月预计2023年底完成厂房主体建设和设备安装2024年3月达产持股35矿区范围内保有资源量4562万吨设计年产能50万吨回采率975非洲莫桑比克的催腾矿业是石墨新材料产业链中优质的上游矿产其中安夸贝石墨矿项目已开展基建持敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2股1144拥有石墨矿资源量约4610万吨设计年产能100万吨年产天然鳞片石墨精矿约6万吨考虑到公司矿山类业务从资源端到产出端均已进入结构性攀升新阶段帕金戈金矿项目在2023将是第一个完整年度的金矿财报合并至上市公司而公司所涉及的矿产领域亦具有对冲及成长双重属性预计矿山类业务的持续发展将有效优化公司的价值属性及估值弹性多项竞争力优势构筑公司成长优势多元化优势公司处于业务转型的快速发展新阶段贸易矿山产业链条的多元化发展有助公司协同效应业务规模及经济效益的优化团队优势公司具有专业的矿业运营团队及高效的管理团队帕金戈金矿项目运营能力及回收率的大幅优化有效印证公司矿业团队的运营能力战略转型的迅速有效实施印证公司管理团队的强凝聚力强业务能力及强执行力股东优势公司具有国资股东资源优势控股股东拥有资源禀赋较好的矿业项目储备且有强融资能力保障公司后续的矿业资本运作盈利预测及投资评级公司业绩将受益于黄金产量及价格的上涨预期公司经营规模主要为产出规模的扩张预期以及主营业务结构的切换我们预计公司2023-2025年营收分别为113311083910539亿元净利润分别为5888296949亿元对应EPS为075106121元股对应PE分别为1334X946X827X考虑到公司大宗商品贸易业务的稳定黄金定价中枢趋势性抬升公司矿产金产量的持续性增长以及公司估值属性的优化增强首次覆盖给予推荐评级风险提示金属价格下滑及矿石品位下降矿业项目储备量风险项目投建进度不及预期矿山实际开工率受政策影响出现下滑应收账款过高风险存货风险单一客户高集中度风险资源国政治风险及汇率风险分析师张天丰执业编码S1480520100001电话021-25102914东兴电子电子元器件行业复盘海外光掩膜行业龙头发展之路给我们带来哪些启示20230927行业现状高端掩膜版国产化率不足3光掩膜上游材料和设备亟待突破掩模版是半导体制造工艺中的关键材料是下游产品精度和质量的决定因素之一从成本结构来看光掩膜约占芯片材料总成本的13据SEMI数据显示2018-2022年全球半导体掩膜版市场规模由4041亿美元增长至49亿美元复合年均增长率达49半导体芯片掩膜版的主要厂商为晶圆厂自行配套的掩膜版工厂和独立第三方掩膜版生产商独立第三方掩膜版的市场份额主要被日系厂商所占据半导体光掩膜版的图形尺寸精度及制造技术要求不断提高高端光掩膜版国产化率仅为3在光罩的制备上我国半导体掩膜版产业同样面临高端设备材料被国外厂商垄断的情况掩膜版设备主要被日本美国和德国等厂商占据后道工艺细分设备被德国蔡司和Lasertec等厂商所垄断光掩膜上游材料也基本被日系厂商占据敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3复盘海外光掩膜行业龙头发展之路给我们带来哪些启示日本在产业链上游设备和材料方面具备明显的优势特别是涂胶CD量测和缺陷检测设备优势较为突出凭借这一优势日系厂商合计占据全球独立第三方光掩膜市场份额60以上在EUV光掩膜的缺陷检验设备中Lasertec公司占据全球市场约100的份额Lasertec公司近年来业绩快速增长享受行业发展红利并不断进行抢占市场份额日系厂商在设备某些特定细分领域取得垄断地位以及在上游材料领域的先发优势使得日本企业占据较高的光掩膜市场份额Toppan公司在1959年开始研发平面型晶体管掩膜版通过横向并购杜邦光掩模并积极获取大客户订单逐步成长为世界级龙头公司Toppan公司是唯一具有全球生产网络的光掩膜版制造商生产基地遍布亚洲北美和欧洲Toppan公司抓住了先进工艺的发展机遇在EUV领域推动EUV掩膜版大规模量产通过复盘海外龙头Toppan的成长之路希望对于国内半导体光掩膜行业有一定借鉴作用我们分析认为光掩膜厂商需要依靠大客户实现know-how在特定时期需要通过并购拓展客户光掩膜厂商需要同时在多元化产品90nm以上KRF光掩模以及先进制程产品7nm及以下EUV取得突破才能占据较高市场份额成为世界级的龙头公司掩膜版国产替代需求迫切我国大陆光掩膜厂商营收规模与福尼克斯等海外龙头厂商仍有较大差距我国掩膜版行业当前正处于发展初期市场增长潜力较大追随者较少我国掩膜版行业起步较晚2017年新注册企业数量创历史高峰为28家从掩膜版产业主要应用领域来看中国光掩膜版领域的一级市场投资主要分布在C轮以下我们认为未来光掩膜行业壁垒有望提升投资策略受益于先进制程与国产替代双轮驱动光掩膜行业有望迎来黄金发展期建议以核心竞争力和未来布局卡位为抓手精选个股受益标的路维光电清溢光电风险提示下游需求不及预期技术迭代风险客户拓展不及预期中美贸易摩擦加剧分析师刘航执业编码S1480522060001电话021-25102913重要公司资讯1环旭电子2023年9月合并营业收入为人民币571351718864元较去年同期的合并营业收入减少2734资料来源同花顺2江淮汽车9月销量为57969辆同比增2159资料来源同花顺3首开股份2023年9月份公司共实现签约面积1436万平方米签约金额4053亿元资料来源同花顺4柏楚电子第三季度实现净利润21亿元同比增长5142前三季度实现净利润57亿元同比增长4799资料来源同花顺5康缘药业收到小儿健脾颗粒临床试验批准通知书资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4经济要闻1工信部工信部等四部门印发绿色航空制造业发展纲要2023-2035年的通知通知指出到2025年国产民用飞机节能减排降噪性能进一步提高资料来源同花顺2商务部商务部副部长郭婷婷在会上介绍2013年到2022年我国与共建国家的货物贸易累计规模达到191万亿美元实现年均64的增速资料来源同花顺人民日报3公安部公安部10月10日发布最新统计截至2023年9月底全国机动车保有量达43亿辆其中汽车33亿辆新能源汽车1821万辆资料来源同花顺新华社4乘联会乘联会公布数据显示初步统计9月1-30日新能源车市场零售743万辆同比增长21乘用车市场零售2028万辆同比增长6资料来源同花顺5农业农村部据农业农村部监测10月10日农产品批发价格200指数为12038比昨天下降011个点菜篮子产品批发价格指数为12039比昨天下降012个点资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴房地产房地产周报20231009新房销售有所改善二手房销售显著回暖20231010市场行情本周925-928A股地产指数申万房地产涨幅-277上周-051A股大盘中证A股涨幅-039上周031H股102-106地产指数克而瑞内房股领先指数涨幅-243上周-469H股物业指数恒生物业服务及管理指数涨幅-178上周-449H股大盘恒生指数涨幅-182上周-137本周A股地产板块表现弱于大盘H股地产板块表现弱于大盘H股物业板块表现强于大盘行业基本面国庆假期新房销售有所改善二手房销售显著回暖从数据来看27城商品房累计销售面积11108同比增长-21本月至今101108同比上涨60上月整月同比下滑256其中一线城市4城本月至今101108同比下滑36上月整月同比下滑286二线城市10城本月至今101108同比增长331上月整月同比下滑13912城二手房成交面积11108同比增长211本月至今101108同比增长845上月整月同比下滑70其中一线城市2城本月至今101108同比增长863上月整月同比增长35二线城市6城本月至今101108同比增长966上月整月同比下滑151土地市场进一步下滑从数据来看100大中城市本年累计202212262023101成交土地建面同比下滑253上周累计同比下滑234本周100大中城市925101土地成交溢价率25上周44100大中城市本年累计202212262023101土地成交总价同比下滑333上周累计同比下滑307内债融资走弱从数据来看境内地产债发行规模11108累计同比下滑1309月91930同比下滑637二线城市陆续放松限购深圳优化个人住房贷款利率下限9月26日成都调整楼市限购措施144平方米以上住房取消限购限购区域只需半年社保本地户籍两人及以上家庭可以买3套单身或外地户籍家庭可买2套两孩家庭可以买4套三孩及以上家庭可以买5套9月28日宁波全面取消限购政策9月28日深圳调整优化个人住房贷款利率下限首套住房商贷利率下限调整为不低于相应期限LPR减10个基点二套房商贷利率下限调整为不低于相应期限LPR加30个基点此外9月28日辽宁省要求支持刚性和改善性住房需求落实认房不认贷卖旧买新等政策投资策略我们认为中央对楼市的定调已经发生重大变化核心城市限购政策正迎来普遍放松自八月底三部门联合推动落实购买首套房贷款认房不认贷政策措施之后已经诸多核心城市陆续取消限制性购房政策我们认为重点布局一二线城市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进高能级城市布局较多的保利发展龙湖集团越秀地产万科等优质房企有望受益于核心一二线城市的政策改善在需求回暖之际抢占先机风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴银行银行业跟踪稳增长政策持续落地看好板块估值修复-2023100920231009周观点9月25日央行召开2023第三季度例会货币及信贷政策方面会议指出要加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节加大已出台货币政策实施力度实施好存续结构性货币政策工具保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配同时会议指出完善市场化利率形成和传导机制发挥央行政策利率引导作用释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能推动企业融资和居民信贷成本稳中有降会议释放了货币政策支持稳增长的积极信号预计四季度信贷投放持续性将有所加强敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6同时随着货币政策传导效率的加强银行息差压力亦将得以缓解地产方面会议指出要因城施策精准实施差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限推动降低存量首套房贷利率落地见效推动建立房地产业发展新模式促进房地产市场平稳健康发展近期房地产一揽子政策陆续出台落地改善性住房需求释放按揭需求有望提高提前还贷现象有望得到缓解有助于稳定银行按揭贷款规模展望四季度随着近期一揽子稳增长刺激政策密集出台并逐渐落地市场预期和信贷需求有望得到提振实现边际改善经济恢复动能将逐步增强在宏观经济逐步恢复的基础上上市银行有望维持稳健的资产质量同时行业净息差已经接近低点后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善定价稳定净息差有望保持平稳我们看好政策呵护量价改善资产质量稳健之下的盈利提速增长考虑到当前银行股估值处在历史低位机构持仓亦在较低水平我们积极看好银行板块绝对收益长期看好优质区域性银行的高成长性推荐宁波银行常熟银行江苏银行等板块表现行情回顾上周中信银行指数下跌074跑赢沪深300指数058pct沪深300指数跌132在各行业中排名第12从细分板块来看国有行股份行农商行城商行指数分别跌04707086115个股方面渝农商行076华夏银行07建设银行032江苏银行028农业银行028涨幅居前兰州银行-5宁波银行-373瑞丰银行-295苏州银行-268紫金银行-255跌幅较大板块估值截止9月28日银行板块PB为055倍处于近五年来的1647分位数估值处于低位北向资金上周北向资金净流入银行板块247亿在各行业中排名第24个股方面流入规模居前的有农业银行14亿江苏银行087亿渝农商行085亿长沙银行031亿沪农商行027亿流出规模居前的有招商银行-891亿宁波银行-405亿工商银行-28亿平安银行-196亿邮储银行-172亿流动性跟踪央行动态9月25日-10月8日央行逆回购投放21430亿到期15910亿净投放5520亿利率跟踪9月22日vs10月8日短端利率方面DR001DR007较上周分别-9BP-44BP至160176长端利率方面10年期国债到期收益率国开债到期收益率较上周-2BP-1BP至266274同业存单利率方面1年期中债商业银行同业存单到期收益率AAA较上周-2BP至242票据利率方面3M半年国股票据转贴现利率分别较上周-63BP-17BP至118127行业要闻跟踪央行9月LPR报价-1年期LPR报3455年期以上品种报420均与上期持平2023年度我国系统重要性银行名单公布-共有20家银行入围包括工行农行等6大国有商业银行招商银行光大银行中信银行等9家股份制商业银行以及上海银行北京银行南京银行等5家城市商业银行相较于2022年度的系统重要性银行名单今年的名单中新增了南京银行国新办经济形势和政策国务院政策例行吹风会-央行回应将指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解建立常态化的融资平台金融债务监测机制21世纪经济报道近期债务监测平台增加了防范化解地方债务方案模块地方正组织填报相关数据包括地方财政经济相关资产土地储备等基础数据及预算支出压减计划拖欠账款化解计划地方债化解计划等今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案目前监管部门已初步批复方案及额度特殊再融资债券或在下半年重启发行可用于置换隐性债务以缓释债务风险特殊再融资债券额度将超过万亿并向12个高风险省份倾斜中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流个股重要公告业绩预告常熟银行-前三季度本行营业收入同比增长125左右归属于本行普通股股东的净利润同比增长21左右截至2023年9月末本行不良贷款率与半年度基本持平江苏银行-经初步核算截至2023年8月末资产总额超33万亿元较年初增逾10各项存款余额18973亿元较年初增长1675各项贷款余额17680亿元较年初增长10211-8月份敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7经营效益稳健增长资产质量保持平稳股权变动及对外投资瑞丰银行-第一大股东天圣投资及其控股股东柯桥交投以协议转让方式分别向浙江柯桥转型升级产业基金有限公司转让股份权益变动后转型升级公司将成为本行第一大股东持股占本行已发行总股份的810苏州银行-为进一步加强对靖江润丰村镇银行控制拟以174元股该行2021年度经审计每股净资产收购靖江润丰村镇银行部分股东的股权本次收购完成后持有靖江润丰村镇银行股权比例由5433增加至9971人事变动重庆银行-国家金融监督管理总局重庆监管局核准高嵩先生的行长任职资格风险提示经济失速下行导致资产质量恶化房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383东兴非银行金融非银行金融行业跟踪9月经济金融数据望继续向好建议继续关注证券板块20231009证券本周市场日均成交额环比增加约600亿至071万亿两融余额927持平于161万亿在政策推出节奏回归低频后核心经济金融数据的持续修复成为当前市场核心关注同时美欧通胀地缘黑天鹅事件等因素对国内外利率汇率的影响不容忽视受其扰动的北向资金流向对市场流动性及信心的影响仍存此外前期受双节因素影响市场交易持续低迷我们认为交易活跃度仍是市场核心变量在信心逐步修复提升交易热情外中长期价投资金的流入情况对市场至关重要而近期跨境理财通业务试点的推进所带来的活水有望助力市场流动性的改善该试点也望为证券行业提供业务增量保险节前金监总局发布保险销售行为管理办法进一步规范险企展业在银保渠道前期受到监管报行合一要求影响后代理人渠道也面临一定的展业压力2024年开门红准备工作重点或将出现一定变化在保障型产品销售方面的资源投入比例有望增加虽然短期没有可预期的政策利好但我们认为后疫情时期居民生活有序恢复和代理人展业常态化将推动保险产品的供给和需求双升持续提振产品销售供给需求仍有望达到一个更高的平衡态从中期角度看受资产配置需求产品竞争格局政策等因素影响居民对能满足保障资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度有望持续提升同时保险产品定位趋于高度精细化和个性化保险产品的消费属性有望持续增强我们预计伴随经济加快复苏进程人身险和财产险有望协同发力当前的基本面改善有望延续进而使板块估值修复成为中期主题板块表现9月25日至9月28日4个交易日间非银板块整体下跌314按申万一级行业分类标准排名全部行业3131其中证券板块下跌295保险板块下跌380均跑输沪深300指数-132个股方面券商涨幅前五分别为方正证券027红塔证券-064华林证券-091招商证券-127国金证券-128保险公司涨跌幅分别为中国人保-232新华保险-272中国人寿-279中国太保-358中国平安-403天茂集团-574风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8DONGXINGSECURITIES分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源